股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月26日报道:资金面就开端有些变化了
今天央行的公布销售市场操作让销售市场看到了“转向”的信号。
在隔夜回购利率不断上行之际,今天公布销售市场操作还回笼了700多亿。永煤违约后,为了对冲信用风险压迫,鲁兆股市行情分析预测宝典货币现行政策一度转向宽松,隔夜回购压到1%以内。
但从今年1月以来,资金面就开端有些变化了,资金利率没有再次下滑。上周公布销售市场操作還是投放的,让销售市场一度以为央行還是会坚持资金面稳定的。但到了这周,画风突变,周一、周二在公布销售市场操作连续到期量偏大的时候,央行也没有投放足额的流动性,延续净回笼,近几个交易日隔夜回购利率升到了2.5%以上,特别是今天,非银借钱下午有的都借到了7%以上。
再加上上午马骏的商量,让销售市场又产生了货币现行政策转向的预测。前几个交易日,资金紧的时候,短债還是较为强的,没有跟随下挫,销售市场收益率曲线是走平的。由此可见,债券销售市场当时预测的是资金紧不会是常态。但事实是,鲁兆股市行情分析预测宝典这周在资金利率还在往上走的时候,公布销售市场操作延续净回笼,总算成了压垮债券销售市场的稻草。
那么,为什么最近资金面会收紧呢?首先,1月中下旬是传统的缴税时点,财政局存款上缴会回笼流动性。其次,央行的公布销售市场操作释放出不期望再次宽松的意图,公布销售市场操作就投放几十亿,即便本周大规模流动性到期,央行也没有改变几十亿的公布销售市场操作投放。再次,1月的信贷投放高增长也导致了资金面紧张。最终,股票公募延续天量发行,T+0的理财产品隐藏了赎回,这也导致了资金面的紧张和短债的抛压。
有意思的是,股票销售市场也隐藏了突出调整,特别是之前被销售市场热议的“抱团股”。其实机构投资者心里也清晰,现在“抱团股”的估值是偏高的,之所以不断强化抱团的行情趋势,一方面是因为基金发行实在较为好,还有一点还是因为看不到什么突出利空。经济发展数据是空窗期,鲁兆股市行情分析预测宝典而且经济发展复苏预测也没太受疫情反复影响。货币现行政策之前也不会觉得有什么问题,总体還是中性偏宽松的基调。
但今天的货币现行政策定调還是让销售市场紧张了。高估值肯定要高确定性支撑,估值越高,销售市场的内心戏就越丰富,一旦有了不确定性,有了风吹草动,就会迅速下挫,放大销售市场波动。
从货币现行政策的角度看来,短期可能是不期望信贷投放过快,也不期望隐藏资金过快流向资本销售市场导致泡沫化等问题,鲁兆股市行情分析预测宝典更不情愿看到一线城市的楼市处于不理性上涨的情况,所以操纵了一下公众和销售市场对货币现行政策的预测。
那么,问题来了,牛市完毕了吗?回答这个问题之前,人们先梳理一下这轮牛市的启动逻辑。
不得不承认2021年以来,销售市场看上去表现得是不错的,各类指数都创下近几年新高。但也只是看上去表现不错,在指数上涨的同时,赚钱效应却仅体现在少数版块和少数标的上,大多数股票不仅没能让投资者赚到钱,今年以来在指数创新高的同时還是下挫的。有意思的是,常常能发觉指数涨的时候,鲁兆股市行情分析预测宝典股票跌得都较为多,当指数调整的时候,股票反倒还能涨一涨。
总结一下从去年以来到现在涨得较为好的版块和标的,可以发觉赚钱的机会多聚合在以下几个赛道:
第一个是符合经济发展长期转型方向的,特别是符合低碳、绿色、高质量进展转型要求的新能源汽车以及新能源汽车配套的产业链,鲁兆股市行情分析预测宝典光伏以及光伏相关的设备等,这些领域很突出能够享受现行政策支持溢价。
第二个是具有确定性溢价和抗通胀属性的版块,比如高端白酒,兼具确定性溢价和抗通胀属性;比如一些食品饮料标的,现金流好,有护城河,商业模式容易,有确定性溢价;再比如全球经济发展主动补库存预测和产能供给不足的中上游行业,价格涨得较为多,像化工、纺织、有色等。
第三个是中国制造业升级,全球货币供给扩容,需求端大幅转好叠加产能复原不足导致中国出口订单延续超预测,供需关系错配要求制造业企业得提高生产率或者扩大产能来应对,鲁兆股市行情分析预测宝典再加上金融对制造业企业长期融资支持,高端制造(161037)业版块也不错。
而且在制造业里还有进口替代的逻辑,一些核心零部件在欧美停产的时候,可能需要本土厂商发力了,长期看来也需要进口替代保证产业链的安全性和稳定性。这里面也包含不少军工上市公司,在进口替代和转型升级的过程当中,销售市场都给了较高的溢价。
第四个是医药版块。长期全球人口老龄化、短期疫情检测和疫苗研发等因素促进的医药创新产业链。
第五个是低估值的版块。目前看,低估值版块的投资机会关键隐藏在了港股,同一标的AH股溢价走阔,估值偏低,还有些优质标的A股买不到,让投资者发觉了港股的投资价值。但多数低估值的投资充满了风险和不确定,鲁兆股市行情分析预测宝典估值越低越没人买,估值越高反倒资金不断进入。
比如有些低估值版块,特别是地产股,看上去是不贵,但由于站在了现行政策的对立面,销售市场给不了很高的估值。深圳上海房价上涨后,现行政策很快就颁布了降温措施,随后地产股就隐藏了突出的回撤。而且从长期看来,中国经济发展的增长绝不能再走老路,不能再靠地产驱动还是全销售市场的共识了。
要明白销售市场当前的分化,一定得先明白这一轮销售市场上涨的核心驱动因素,鲁兆股市行情分析预测宝典这一轮销售市场的核心驱动因素就是居民储蓄搬家,从房子搬到了资本销售市场。
这非说居民都卖掉了房子然后炒股,而是居民财富从土地产业链析出了。2009年四万亿以后,中国经济发展增长靠土地产业链驱动,以土地为抵押品,通过土地价格上涨,对接基础设施投资,通过刚兑的金融产品,动员居民储蓄参与其中。所以,从前有很多带刚兑的金融产品,收益率还不低,在高企的无风险利率吸引下,居民在资产配置时自然对股票不感兴趣。
但2019年以后,随着房地产(512200)融资被限制,地方隐性债务扩张也受到了约束,传统土地产业链的增量融资需求下来了,杠杆愈来愈高了以后,刚兑坚持不下去了,而且资管新规要求理财不能搞预测收益型,鲁兆股市行情分析预测宝典要变成净值型,这些产品从无风险开端变得有风险,居民也不敢轻易配置相关资产了。
至少从目前看来,居民资产配置向资本销售市场倾斜的行情趋势还会延续下去。一线城市房子刚有抬头,现行政策很快予以回击,加强了房地产(512200)调控,而且无论是房企融资還是住房贷款等现行政策,也都处在收紧的行情趋势当中。中心经济发展工作会议强调要关心地方政府隐性债务风险,今年对地方隐性债务增量肯定還是严控的,最多只是通过放开再融资(162717)现行政策缓解一下存量债务压迫。
对居民资产配置来说,可能率還是找不到具有优质的无风险、高收益产品,而且今年债务到期压迫较为大,今年城投债到期规模超过了2.8万亿,且偿债压迫聚合在上半年,搞不好部分金融产品还会存有突破刚兑的可能。今年还是资管新规整治的最终一年,鲁兆股市行情分析预测宝典新的银行理财产品将转为净值型,传统的带刚兑的预测收益型理财产品将来供给将大幅减少。
因此,站在一个大行情趋势的角度看来,居民储蓄搬家过程还没有终结。这一轮销售市场上涨其实和2014年有类似的地方,当时还是抑制了地方政府和地产的融资,对非标强监管,然后导致储蓄搬家,但当时有大量股票和杠杆盘参与,所以销售市场涨得快,但跌得也快。
这一轮销售市场的上涨至少目前为止还没看到杠杆驱动的痕迹,鲁兆股市行情分析预测宝典两融余额不算高,场外股票也基础没听说过。这一次储蓄搬家关键是以机构投资者为载体。
为什么是机构呢?资本销售市场制度愈来愈规范,注册制和退市制推进降低了“壳溢价”,对欺诈发行和信息披露造假加大了处罚力度,“炒小、炒差”简单隐藏较大的亏损。不“炒小、炒差”了就意味着要炒基础面确定的标的。基金聚拢了居民储蓄后,销售市场从分散化定价变为寡头定价,定价权把握在了喜欢钻研基础面和追逐确定性的基金经理手里。随着机构买的股票不断上涨,自然会吸引更多的散户买公募基金,而散户买基金会导致散户喜欢的标的被抛售,部分标的乃至跌到了两融的预警线和平仓线,买基金和买股票之间就隐藏了庞大的财富分化效应,进而吸引更多的散户买基金。
当然,这个过程肯定也离不开宽松的流动性环境的支持。这轮结构性宽松的货币现行政策始于2018年年底,在上游价格上涨、金融去杠杆和贸易摩擦等多重压迫下,当时要给民企纾困,鲁兆股市行情分析预测宝典开端了对小企业普惠金融支持现行政策。人们也注意到,销售市场估值还是从那个时候开端往上走的。
至少在短期看来,宽松的流动性环境对销售市场還是有支撑的。
虽然销售市场预测今年信用增速会降下来,因为毕竟要稳杠杆,今年疫情对经济发展的影响也比去年小得多,没有必要坚持和去年一样那么宽松,鲁兆股市行情分析预测宝典去年社融在13%以上,今年可能只有11%左右。
不过从1月的信贷情况看来,信用环境应该還是相当宽松的。据草根调研熟悉到,今年银行早投放、早收益的诉求仍然较强,12月社融也只是信托和信用债连累,信托关键是现行政策要求年底规模压降,信用债是受到了永煤事件的影响,投资者“一刀切”了很多信用主体,但实体经济发展的内生融资需求并不弱,主动补库存周期和制造业投资回升就能建造出很强劲的融资需求。
其它,随着非标融资收紧,叠加信用债一级销售市场发行下降,这部分融资需求也有转向信贷的需求。但信贷投放是有额度操纵的,鲁兆股市行情分析预测宝典由于实体的融资需求强、非标和信用债融资需求转移以及银行本身投放意愿太强等综合因素堆积,导致合意信贷额度不够用。
从数据看来,票据收益率在延续上行,一季度到期的票差不多有4%,二季度到期的也有3.6%,银行都在卖票,由于合意信贷额度不够用,权衡之下,银行只能把更多的信贷资源留给贷款,票据收益率与银行负债端成本的表现在延续背离。
除了信用环境短期坚持宽松以外,鲁兆股市行情分析预测宝典外汇占款回升也在支撑销售市场富裕的流动性环境。
2020年12月银行即期结售汇顺差突出走阔,升到了517亿美元。去年以来,由于出口好,美元存款是不断积存的,但企业对人民币汇率升值的预测不充分,一方面是觉得经济发展基础面没多好,后来经济发展基础面好了又害怕美国大选的不确定。总之,当时企业觉得不确定高,没有大规模结汇,企业是不断积存外汇存款的。
但随着人民币汇率不断升值,强化了企业对人民币汇率升值的预测,而且无论是A股還是一线城市房地产(512200),均显现出人民币资产很强的赚钱效应。从理性的角度看,企业不如结汇,换取人民币存款,加大人民币资产的配置力度。今年1月初的时候,鲁兆股市行情分析预测宝典央行发觉人民币汇率升值压迫有些大,可能也投放了一些外汇占款,缓释人民币汇率过快升值的压迫。重点可以关心下1月外汇占款数据。
从央行的角度,可能不期望外汇占款重新成为基础货币投放的主导力道,而且也不期望销售市场资金利率泛滥,当人民币汇率升值压迫没有那么大的时候可能就会退出干预。但在实体层面,外汇存款转化为人民币存款的行情趋势一时半会也停不下来。
信用扩张放缓至少在当下还非关键矛盾,因为中小企业需要结构性货币现行政策的支持。今年信用相针对去年收缩是肯定的了,去年那是特别时期的比较规宽松,但这不代表今年就是所谓的“紧信用”。这个“紧”是相对的,对地方的融资是“紧”,对房地产(512200)融资是“紧”,鲁兆股市行情分析预测宝典对影子银行是压,但对小企业、制造业的信贷肯定還是“松”。
虽说去年四季度GDP同比增速达到了6.5%,但自去年以来,特别是四季度以来,中小企业复原的就一直较为差,这一轮经济发展复苏是结构上的复苏,而非全方位复苏。由于在产业链中处于弱势地位,小微企业在销售市场上是没有议价权的,随着人民币汇率上升、国际运费涨价以及上游价格上涨,小微企业的成本是在快速上升的。
快速上升的成本又腐蚀了企业利润,很多小微企业虽然拿到了订单,鲁兆股市行情分析预测宝典但只能牵强坚持运营,利润就很难保障了。当然更惨的是那些连订单都没有的小微企业。
从数据上看,12月份小型企业的PMI只有48.8,还在荣枯线水平之下,而大、中型企业的PMI均为52.7。在各类小微企业运作指数中,除了融资指数受益于现行政策引导金融支持实体,表现的较为好以外,其他各分项,比如销售市场指数、采购指数、扩张指数等均突出低于荣枯线。1月部分区域疫情有了反复,对线下消费有肯定冲击,小型企业的生活境况估计仍不好。
小企业的生活状况不好就意味着结构性宽松的措施短期不能退出,现行政策也不能搞“急转弯”。但股票销售市场的参与者是很聪慧的,了解结构性宽松不会退,也了解坚持宽松,不搞急转弯的必要性,但对股票销售市场参与者来说,鲁兆股市行情分析预测宝典这不必定意味着更广谱的标的具有投资价值。因为现行政策之所以还坚持结构性宽松,恰恰是大多数中小企业生活状况不佳的结局。
也就是说,在流动性宽松的驱动下,反倒会加剧机构投资者挑选少数龙头版块和龙头标的。基础面一般的标的虽然估值较为低,但那是因为企业的基础面较为差,将来前景堪忧,所以很少有机构去买它们。可以说低估值是机构不喜欢这类股票的结局,而不会成为机构去购买这些股票的原因。机构会觉得与其买低估值去博收益,还不如去买有基础面支持的中高估值标的。
资金紧实在是在预测之外,但假如拉长时间看来,资金利率可能率還是会紧紧围绕着现行政策利率波动,货币现行政策“不紧不松”,通过结构性宽松加强对小企业和制造业的融资支持是将来的常态。针对销售市场来说,心态调整就很重大,鲁兆股市行情分析预测宝典在资金紧的时候没必要预测更紧,在资金松的时候也没必要预测央行会进一步松下去。
但假如不隐藏全局的,比较明确的流动性紧缩和流动性紧缩预测,牛市是很难终结的。以美丽50为例,1973年爆发的石油危机使得美国进入“滞涨”时期,而为了遏制通胀,美联储不得不开端收紧货币现行政策。基础面的恶化以及流动性收紧使得美丽50的高估值泡沫破裂。类似的还有90年代美国抱团科技股,当时纳斯达克指数上涨幅度远超标普500(513500)和道琼斯指数,不过随着互联网行业的进展进入瓶颈期,叠加美联储货币现行政策延续收紧,互联网泡沫破灭,机构抛售科技股,纳斯达克指数从5100多点回落到了1200点左右。
此外,鲁兆股市行情分析预测宝典支撑这轮牛市的还有“消费场景缺失”的问题。
众所周知,去年中国经济发展生产复原得远快于消费,一方面实在传导到收入环节有点不畅,收入增长不快,另一方面也存有消费场景缺失的问题,疫情操纵得好不代表疫情良好消逝,零星的境外输入和本土案例抑制了消费者线下消费的亲热,学校也在严控学生外出。
所以,居民消费复原的也很慢,2020年居民人均消费支出实际下降4.0%,社零在12月份同比也仅有4.6%,而2019年同期为8%,但工业增加值是要高于去年多数月份的。生产好,但没有能转化为消费,鲁兆股市行情分析预测宝典这里产生的储蓄可能就会以金融产品的形式流入到金融销售市场当中。从数据看来,因为今年的网络消费和服务零售额同比复原的速度要远快于社零总体,说明消费场景缺失可能是制约消费更严峻的问题。
当前由于疫情反复,但疫情对经济发展的冲击影响又没那么大,短期无疑对交运、线下消费、文旅等经济发展活动有抑制,但和去年一样,“一刀切”的居家隔离和停工停产,经济发展活动彻底冻结的风险几乎为零。而且由于不少工人没有返乡,对工业生产还有好处的。
虽然对经济发展冲击有限,鲁兆股市行情分析预测宝典但疫情反复肯定是抑制了线下消费的,这反倒对股票销售市场来说是一个利好。“消费场景缺失”问题短期看来是被强化了的。
总之,当前牛市的关键驱动因素没有被破坏,有部分驱动因素反倒還是在强化的:
首先,鲁兆股市行情分析预测宝典房子依然是被“摁”住的情况,居民储蓄搬家的行情趋势没有完毕;
其次,短期看来,银行间销售市场资金面收紧,但由于信贷高增和外汇占款投放,而且结构性的宽松支持在看到更广谱的复苏隐藏前不会退出,货币现行政策不松不紧是常态,这块其实不用过于紧张;
最终,疫情对基础面有扰动,鲁兆股市行情分析预测宝典但总体冲击有限,而且还会强化小企业的结构性宽松预测并强化“消费场景”缺失的问题。
而且在一个全球央行都在放水,非零利率就是负利率的背景下,实在有可能导致少数具有确定性的、被公众认可的标的会被推到难以明白的高位。
可是站在当前的时点,鲁兆股市行情分析预测宝典有几点还是需要提示投资者重点关心的:
1、今年信用和流动性环境实在不会比去年好,虽然不会“急转弯”是确定的,“不紧不松”和结构性宽松是全年主基调,但由于总体信用扩张会和名义GDP维持一致,从实体可以溢出到金融销售市场的流动性,毕竟是要少一些了;
2、最近货币现行政策的态度好像有了变化,鲁兆股市行情分析预测宝典在资金利率高位的时候没有投放流动性,短期对货币宽松的预测有证伪的可能;
3、毕竟部分标的估值偏高还是客观事实,有些赛道确实定性虽然很强,但估值太高本身会透支确定性。短期看来,销售市场可能率通过波动率放大和版块加快轮动来释放高估值的不确定性。
不过中期看来,销售市场不会缺赚钱机会,不过要关心好版块轮动,鲁兆股市行情分析预测宝典找到确定性赛道,将来有哪些确定性的赛道可以关心的呢?有什么风险是需要规避的呢?
第一个是上游补库存和资本开支扩张的投资机会。
前几年,由于全球经济发展下滑、全球贸易摩擦加剧等不确定性预测,鲁兆股市行情分析预测宝典上游产业无论是库存還是产能,都在低位运作。
但由于全球疫情导致全球流动性泛滥,财政局货币化不仅推高了金融销售市场的资产价格,也让实体层面流动性泛滥,全球房地产(512200)强劲复苏,广义货币猛增。在需求高企的背景下,制造业企业开端补库存,但补库存的时候发觉上游没货,有的是因为环保和限产问题,比如焦煤焦炭;有的单纯是因为经济发展消极预测把库存和产能打得很保守,比如汽车缺芯问题。
将来上游对经济发展增长预测重新修复,鲁兆股市行情分析预测宝典进而补库存和资本开支扩张,具有较强确实定性和景气度。
第二个是关心个别在“抱团股”之外,但有基础面支撑的股票。
机构蜂拥追逐个别优质标的,一方面确实是因为这些标的基础面较为好,鲁兆股市行情分析预测宝典现金流也不错。另一方面也与现在的相对考核机制有关,买主流版块和标的能尽可能降低被同行甩开的风险。
可是这种跟风抱团的行为简单导致个别优质标的被销售市场遗漏。个别基础面已经转好,将来预测不差的公司觉得自己的销售市场估值低了,它们会通过治理层回购的方式,来向销售市场表明自己的价值。所以人们最近看到有部分没有涨的上市公司颁布了股票回购方案。投资者可以多关心这类公司,假如确实有基础面支持,估值也较为合适的话,就可以适当买入。
这次资金紧对“抱团股”的下挫也会让机构投资者重新去思考潜在被低估的标的,部分有基础面支撑的低估值,鲁兆股市行情分析预测宝典一些小行业确实定性标的有反转的可能。但低估值的投资逻辑支撑肯定得来自于基础面确实定性,而非低估值本身。
第三个是疫苗推广后部分行业将迎来景气度反转。
2021年经济发展层面最大的变量就要看疫苗的进展了,当然这也要看疫苗的产能、接种的意愿和是否存有副作用等问题,不过以色列的案例倒是给了人们一个相对好的远期前景,鲁兆股市行情分析预测宝典可以确定的是,通过疫苗获得的群体免疫可以很好地克服“消费场景”缺失的问题。
常规的发觉病患、隔离、流调等措施无法真正让居民部门免除被感染的风险,与病患接触,暴露在疫情环境下,依然有可能被感染,再叠加海外疫情较为严峻,无法排解境外输入病例的风险,这自然就会影响到居民部门外出消费的意愿。只有大规模疫苗接种,才能让线下消费真正回归常态化。
不过,需要注意的是,到了这个时候,全球货币现行政策也会回归常态化了,无论是美元下挫、美债收益率下滑的行情趋势還是国内定向宽松支持小微企业的货币现行政策都会面临退出的问题,销售市场流动性溢价会趋于消逝。正常消费活动复原后,能够用于进入金融销售市场剩余的储蓄也会下降,鲁兆股市行情分析预测宝典这对后续销售市场来说,是一个潜在的风险点。
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