发布时间:2021-01-14 08:18:46
来源:股票啦
股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月14日报道:销售市场针对极端行情的反思也愈来愈多
“涨出了股灾”,成为不少投资者最近最直接的感受。
A股正在经历极端分化的撕裂行情,以茅台为代表的部分大市值股票延续享受估值溢价,股价不断创下新高,而小市值股票却陷入遥遥无期的延续阴跌之中。
与此同时,销售市场针对极端行情的反思也愈来愈多,为什么“核心资产”会越贵越涨?动辄50倍、100倍的估值是否存有泡沫?
1月13日,A股迎来回调,创业板(159915)指暴跌超过1.5%。股票上,宁德时代(300750)暴跌4%,三一重工(600031)、汇川技术(300124)等销售市场普遍认为的“核心资产”整体回调,“抱团嬉戏”是否已经走到尽头?
券商中国针对当前销售市场关心的“抱团”等商量采访了申万宏源(00218)首席策略预测师王胜、兴业证券首席策略预测师王德伦、安信证券首席策略预测师陈果等,就销售市场关心的多个热点问题进行探讨。撕裂的行情中,这些钻研领域的大佬或许能给投资者带来更精准的方向指引。
部分龙头存有泡沫
券商中国记者:当前销售市场股票行情分化突出,部分龙头股票上涨幅度和上涨速度都是前所未有,估值也来到历史高位,您如何评价当下的行情?
申万宏源(00218)证券王胜:人们认为当下的行情存有局部泡沫化的风险,钻研人员一般情况下把股权风险溢价看作是一个很好的衡量销售市场性价比的指标,假如人们用2020年三季度公募基金前100大重仓股作为“茅台们”的组合,股权风险溢价已经处于2017年末、2015年5月、2011年初的低位。这意味着当下投资这类股票的性价比已经不高。
安信证券陈果:当前股票行情分化是由基础面、流动性、革新方向等多个因素共同作用所导致的。从短期看来,随着业绩兑现时点逐步靠近,资金开端从一些增长逻辑“有瑕疵”或业绩不确定性较大的公司撤出,聚合流入成长路径清楚或业绩稳定易于跟踪预测的龙头公司中。另一方面,开年第一周新基金发行火爆,据人们此前统计首周已有28只权益基金完成发行,估计规模超1200亿份,远超往年同期。
当前部分龙头股票估值处于历史高位,既是因为资金对优质公司的认可,也有此前业绩受疫情冲击导致估值虚高、流动性宽松推升估值等多方面原因。事实上,受益于去年全球的宽松放水,A股总体乃至全球销售市场估值都有了显著提升。
将来假如流动性收紧,无论是否是龙头,估值都可能会隐藏肯定下调,但好公司是可以通过业绩增长来消化估值的。
兴业证券王德伦:居民存款搬家、海外资金全球配置的节奏,将带来核心资产的价值延续重估。除了核心资产本身业绩突出之外,本阶段销售市场行情还有公募新发基金加快持仓风格演绎的因素。将来1个月公募基金仍有50余只基金发行,大多聚合在当前销售市场热点与方向。同时,外资1月份净流入已经贴近200亿元,关键流入标的还是优质核心资产。内外资的共振进一步加快了权益时代新布局,促进核心资产延续表现。
不过,由于短期上涨速度过快、资金流入标的较为聚合,部分龙头股票和版块的估值也隐藏了较快的提升,而且处于一个较为高的历史位置,将来可能需要一些时间和业绩来消化估值。此外,在肯定程度上而言还需防范龙头标的因筹码过于聚合带来的交易拥挤和估值调整的风险。
抱团非龙头上涨核心动力,后续存有回调压迫
券商中国记者:部分观点认为,当前销售市场隐藏极端分化,是机构抱团的结局,您是否认为机构抱团是部分股票延续上涨的核心因素之一?
申万宏源(00218)证券王胜:人们之前一直反对使用“抱团”这个词,申万宏源(00218)策略从2017年开端举起“茅台们”的大旗,初始时,人们推选的核心逻辑是并购重组现行政策的调整、全球视野下的低估与MSCI外资进入的重估。现在回头看,“存量经济发展”时代龙头聚合度提高以及供给侧革新强化龙头优势等是更为重大的基础面行情趋势,结合国产替代、机器替代人工等逻辑促成了本轮结构牛的内核。
而从金融学角度来说,申万宏源(00218)把公司的成长拆分为显性期、半显性期和隐性期三阶段的习性。无论是科技還是消费龙头,远期现金流现值占比都比周期股、大金融要高很多,对长端收益率的敏感性都更高,本轮都享受了全球长端无风险利率下滑的利好,只要长期需求的新增长点没有找到,长期利率位于低位,资产配置类投资者就会给有质量的增长以额外的溢价。
从国际较为的角度,“美丽50”的四大成因与现今“茅台们”的上涨神似。第一,联邦基金利率位于低位;第二,战后1940S“baby boom”一代人到1970S进入婚育年龄消费上升提升相关股票业绩,今天人们则是新消费理念的90后崛起;第三,1960S美国类似中国2015年炒并购外延式增长,泡沫破裂后投资理念矫枉过正,给与稳定、延续、内生增长以极高溢价;第四,货币体系重构预测,1970S布雷顿森林体系瓦解,投资者焦虑式买入保值增值的核心资产,这一次是美国财政局赤字货币化和全球央行大规模扩表。
安信证券陈果:我认为,当前销售市场的“机构抱团”是现象和结局,而非手段和目的。2014年以来,随着A股制度的变革和外资的流入,机构投资的思路渐渐成熟,其择股标准日益清楚,即行业景气度高、成长路径明确、或是具有稳定良好的业绩。公司的业绩增长才是促进股价延续上涨的核心因素,反观业绩或赛道差的公司则不断被资金丢弃,造成了当前的分化布局。
兴业证券王德伦:当前销售市场的版块性行情更多的是绩优核心资产独立牛市的体现,并非过去的单纯的“机构抱团”。根本原因是A股一批优质核心资产脱颖而出,成为QE时代的“非卖品”。
随着A股大盘成熟,核心资产长牛已在途中,中国核心资产在全世界范围内都具备稀缺性,成为QE时代下抵御贬值最好的“非卖品”。
从宏观经济发展看来,世界经济发展步入“低增长、低通胀”的新平凡时代。经济发展低位徘徊,但资产泡沫导致贫富差距等社会问题显著制约货币现行政策。长期的货币宽松,使得当前世界关键资产的总体“估值-盈利”性价比下降。全球范围内都缺少廉价的好资产,缺少估值洼地。而随着我国经济发展结构加快调整、优胜劣汰、提高效率、加快革新,愈来愈多的核心资产正在脱颖而出,各个行业竞争力提升的龙头公司,都有期望成为核心资产。
龙头企业能够获得更强的竞争力,从而促进盈利改善,进而形成正向循环。正是这些龙头有望维持长期延续增长的能力,使得他们获得了资本销售市场的广泛认可。
券商中国记者:后期龙头股聚合高速上涨的行情趋势是否会改变?
申万宏源(00218)证券王胜:2020年全球风险资产,特别是FAAMG及“茅台们”的上涨,估值的提升是关键促进力,背后是全球央行大放水所致,典型指标就是美元的走弱和美债收益率的下滑。假如2021美元阶段性反弹,并通过北上资金流出形成预测引导机制,针对外资具备定价权的、高ROE的一批龙头资产,可能会形成阶段性股价冲击。
第二,无论是飞涨的比特币還是蠢蠢欲动的美国、英国、韩国房价,都是各国央行资产负债表大幅扩张的必定结局,资产价格“通胀”的另一面也必定是生活生产资料的通胀。2021年长端利率波动中枢肯定高于2020年,这针对那些对长端利率敏感的、隐性期内含价值占比过高的“抱团”股票肯定非什么好消息,毕竟1970S美股的“美丽50”还是在滞胀担忧、长端利率上行之后最终瓦解。
此外,还需要关心全球反垄断的潮流对部分龙头公司估值的影响。FAAMG巨头们是否会遭遇反垄断而形成股价黑天鹅,进而对国内抽象相关的龙头股票形成负面股价映射,需要观看。
安信证券陈果:从中期看来,假如经济发展和流动性环境不发生重大转变,那么“机构抱团”会再次存有,龙头股可能率还会上涨,可是由于龙头上涨对流动性消耗较大,类似上周的聚合高速上涨不太可能延续,上涨的速度将会放缓,假如隐藏重大外部冲击或流动性无法支撑当前龙头股的上行,行情会面临回撤。同时随着我国经济发展的复苏,人们认为行业中一些二三线公司假如业绩能够得到显著复原,而且估值相较于龙头较低的话,将来会有一个更好的表现。
兴业证券王德伦:短期看来,假如部分龙头股的估值提升过快、筹码过于聚合,可能导致将来业绩消化估值的压迫上升,而且简单因为外部因素的扰动而隐藏大幅的波动乃至肯定的调整。
可是长远看来,人们认为,核心资产已经步入长期牛市,目前只是开端。中国经济发展正在经历一轮广泛而深刻的变革,总体经济发展的周期性大波动在下降,渐渐熨平,货币现行政策等大幅度刺激与收缩也在减少,行业内的分化远大于行业之间的分化,各领域中的龙头企业开端与行业总体行情趋势相独立、“分蛋糕”时代将长期享受布局优化的红利;产业制度、特别是股市和资本销售市场的制度变革将更加倾斜龙头,立足主业的核心资产将获得更多制度红利;投资机构、投资理念在外资的冲击与引领下发生深刻变化,进一步引发估值体系的彻底颠覆,短钱的博弈思维将渐渐被长钱的配置思维所替代。因此,核心资产已经进入了一轮长期的牛市,中国股市进入新时代,目前只是刚刚开端。
复苏行情有望再次演绎
券商中国记者:您如何推断一季度乃至更长期间A股大盘的行情趋势,给投资者提供哪些意见?
申万宏源(00218)证券王胜:长期看来,以合理的估值买入具有核心竞争力的、符合时代进展背景的优质公司是取胜之道。
而2021年可能是类似2010年的宽松间歇期,从全年维度看来,核心资产再次扩大估值概率较低,但仍不乏结构性机会,人们意见三大思路布局:
第一,借科创板、创业板(159915)注册制革新东风 ,在十四五规划中寻觅内需、安全、创新等重点方向。“安全”含义广泛,粮食安全、工业产业链安全、能源安全、医疗卫生体系安全、军工都涵盖其中。而“创新”不仅仅是“卡脖子”技术的突破,更是应用数据科技改造传统行业,形成新的核心竞争力的过程。从某种意义上说,传统互联网科技巨头已经完成了对广告、电商、金融、嬉戏等核心变现渠道的跑马圈地,可穿戴设备、VRAR、智能家居、智能汽车(161033)、工业互联网等“硬件+数据”的方向或许更值得去深度发掘。
第二,寻觅顺周期中的绩优股,比如包含已经具备世界竞争力或正在打入高端供应链的工程机械、通用机械、化工以及新材料细分领域股票。
第三,最晚2021年下半年,一些弹性更高的周期股可能由于极低的估值得到关心,比如银行、保险、地产、建筑等。
安信证券陈果:就目前而言,一季度的流动性还处于较为宽松的情况。一季度将会有上市公司年报和一季报的预披露,人们信任业绩好的行业和公司还会有不错的股价表现。
兴业证券王德伦:短期看来,经济发展基础面、流动性和风险偏好都利好当前销售市场,复苏行情有望再次演绎,关键指数可能再创新高。风险方面,关心三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”,特殊是针对新经济发展业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基础面经营和投资者预测带来的影响。
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