股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月13日报道：证券时报特邀陈宇做客时报会客厅

1月12日收盘，沪深指数涨2.18%，报收3608点，时隔5年再度站上3600点；深成指涨2.28%，报收15460点；创业板(159915)指涨2.83%，报收3180点。其中，新能源汽车指数涨1.47%，自2020年7月以来，累计上涨幅度已达64.69%。

当下，销售市场针对新能源汽车泡沫的商量不绝于耳。6000点高位劝基金持有人赎回的“业界良心”宁泉资产创始人杨东日前发表观点，给大热的新能源版块敲警钟，称不认为现在是投资光伏、锂电、电动汽车股票的好时机。1月10日晚间，老牌私募神农投资总经理陈宇发文《大战正酣，岂言退兵》，称“从估值的角度看，若干领军行业呈指数型爆发式增长。新股机会层出不穷，股票成长百花齐放。廉价货其实遍地皆是。价格是非友好，关键看钻研跟不跟的上进度。”

12日，证券时报特邀陈宇做客时报会客厅，与投资者分享他对新能源汽车版块的投资见解。

证券时报记者：据熟悉，您的投资策略称为“极品投资策略”，能为人们容易介绍一下吗？

陈宇：容易概括就是六个字：追随时代王者。在一个以十年为期的大时代中总是会隐藏大的风口，这种大风口会比较明显地促进整个社会进展，这就是人们投资的关键赛道方向，在每个大风口上肯定会有引领前进的领军人物，这就是人们说的王者，追随时代王者的意思就是 all in 人们的时间、经历、金钱，聚焦在这个时代最杰出的两、三个赛道上的王者。

证券时报记者：那么如何推断哪几家公司能成为各自赛道上最终的胜出者呢？

陈宇：风口和风口上的王者在大多时代都是大部分人很简单辨识的。比如2000年左右开端的房地产(512200)风口和房地产(512200)风口的王者万科，2010年左右的互联网风口和互联网风口的王者BAT。真正有难度的是“追随”，大部分投资者简单偏离，喜欢找廉价货。而人们“极品投资策略”的特点是，一旦找到这个时代top3的风口并发觉其王者，就与之在一起。

证券时报记者：这个策略下，是否要放弃估值和性价比的考虑？

陈宇：这一点非的，公司都有其合理定价。在99%的情况下，估值是管用的。可是，当遇到呈几何数级增长的大风口上的王者时，通行的估值方法往往是失效的。比如，2005年时赋予腾讯100倍的市盈率，肯定大部分人是觉得贵的。可是假如了解腾讯的利润能够再涨100倍，就不贵。在15年前就能洞悉这一点，投资就会有百倍收益，这才是难点。

证券时报记者：那您认为现在的风口是什么？

陈宇：目前，我国的各个行业，特别是科技制造行业都处在爆发式增长的前夜。有一些作为突破口的行业是领军的，其中包含新能源智能车、光伏等，这些行业一旦突破，是引领全球并促进整个世界进展的，这样的行业就是目前关键的赛道。

新能源智能车是将来十年最大的风口之一。国外的王者特斯拉一年半时间涨了25倍，人们会在将来十年中延续钻研、跟踪、投资这个行业。

光伏还是。人类工业革命以来，脱离不开能源革命。在当前的国际国内形势下，中国想要成为全球经济发展第一大国、综合国力第一大国，在能源上一定自主可能，不能单纯地依托石油和天然气，光伏和其他方向的新能源是目前战略要点的必攻之地。光伏目前刚刚达到平价，将来一旦突破平价，就可以大规模商用，储能也会跟上，这将是全球的历史性阶段。目前光伏这个行业才刚刚起步，将来十年肯定会有指数级的增长。

证券时报记者：将来随着科技的创新会不会隐藏新的竞争？技术的迭代会不会造成一些不确定的风险？

陈宇：科技赛道上最大的魅力就是会不断迭代、推陈出新，有些企业会因为占据一个核心的竞争优势后迅速地自身扩大，也有些企业会不断地进行自身更新。人们要做的就是紧紧盯住赛道上的一举一动。投资的终极意义，就是把大家的钱募集来，投给宏大的企业家，促进社会进步。

证券时报记者：您最近发文《大战正酣，岂言退兵》，能否在这里为人们解读一下？您是怎么定义目前销售市场的“大战”阶段？

陈宇：这篇文章还是我有感而发，我认为投资人应幸免墨守成规，当外界环境发生改变之后，不能还活在从前的记忆中，人永远无法踏入同一条河流，人们目前所处的销售市场已经发生了最大的变化。

首先，人们國家所处的历史时期和从前不一样了。人们目前处于百年未有之大变局，可能会面临中西方的碰撞，历史命运和过去四十年相比不同了。

第二，由于人们处于这样的历史环境中，中国股市发生了庞大的变化，由审核制转变成注册制。注册制的核心变量是进入了良好优胜劣汰的环境，只要企业能建造社会价值，就可以上市，这样庞大的激励会激发全中国最有竞争力的企业家、学问分子、科学家的能力。这种变革催生的投资机会是从前销售市场不具备的。

第三，产业环境发生改变，目前是“攻尖”的时刻。中国现在是世界第一大制造国，人们正在向后工业化时代迭代，追求高精尖的科学技术突破，人们的产业面临以旧换新。

第四，人类科技进步达到了奇点，要开端拐头向上，假如抓住这个时机，科技的进展将会展现几何数级的爆发。

第五，投资人目前面对着历史上最大的牛市，这是基于最底层的变化--注册制革新引发的牛市。注册制的牛市是史无前例的，目前才刚刚开端。注册制下的牛市是结构性的，是增量牛市，只有前20%的公司会有牛市，而之前都是存量牛市。今天中国股市存有的根本意义，就是集大家的钱，给“任正非们”，让他们去努力工作，引领科技进展、建造社会价值。

证券时报记者：那您认为销售市场隐藏了怎样的信号时，要更多的考虑风险？

陈宇：我个人经历曾在2007年6000点和2017年4500点成功“逃顶”，这两次都属于封闭销售市场的“泡沫牛”，涨到顶部时估值已经算不清了。但今天不一样，这一轮牛市将会比历史上任何一次都长，当然肯定要抓住极品公司。无法用科技迭代和创新引领社会向前的公司，估值就是贵的；可以抓住科技爆发式进展的契机引领社会向前的公司，估值就是廉价的。格雷厄姆有一个针对这样的成长股的定价公式，假如可以看到这家公司将来7-10年确定性较为强的年复合增长，那么其估值的计算方式是：8.5+2g(年复合增长率)。这个公式基于DCF模型，人们可以通过验证得知，目前各赛道上的龙头公司的估值与这个定价模型的计算结局偏离不大。

我认为，中国股民的困境在于过去没有投到过宏大公司，无法信任延续的增长。中国人在过去30年来几乎没有在科技领域里做出过宏大促进，人们没有意识到，现在已经站到了该是人们中国人为世界科技创新做贡献的时刻。这个时刻投资人要大胆一点，只要方向对了就要敢于下手。

证券时报记者：您认为，目前有硬核科技的公司关键聚合在哪些赛道呢？

陈宇：我认为较为值得关心的三个赛道是科技、医药、消费。

科技中值得关心的有新能源(包含新能源车(501057)、光伏)、半导体材料(512480)、人工智能(161631)(包含大数据、云计算)和军工。其中，空间最大的是智能电动车，电动是智能的基础，智能是电动的将来。智能电动车可以和人工智能(161631)一起钻研，抓住智能电动车龙头可以解决一切问题。

生物医药(512290)领域，是人类技术的庞大跃进。中国社会正在快速进入长程的老龄化社会，这种确定性的行情趋势导致了将来30-50年，我国卫生保健方面的支出会是天文数字级别的增加，这是绝对的黄金赛道。将来基础的医疗需求会增加，而新的技术进步也会带来庞大的增量需求。

消费品具有高毛利的属性。白酒版块一个很确定的行情趋势：酱香酒替代浓香酒、高端酒替代低端酒。白酒作为版块买是错误的，不考虑公司业绩盲目投资是有风险的。在注册制优胜劣汰情况下，很多公司承担庞大压迫，尾部公司成交量不断萎缩，处于不利状况。而针对“极品公司”而言，股价向好表现才刚刚开端。

证券时报记者：关于抱团行情最近有很多商量，针对这个问题您如何看？

陈宇：就价值投资而言，大部分公司过高的估值实在需要较为长的时间去消化，可是赛道上的“极品公司”则会进一步维系相当高的估值水平，直至这个细分赛道和公司实现了突破，在全球范围实现了广泛胜利。抱团行情可能会再次向“极品公司”倾斜，销售市场可能会从2-8分化进展到1-9分化。

证券时报记者：您在挑选标的时更看好哪些指标？

陈宇：在现在这个时间点做投资，還是要回到本源问题--股市存有的意义是什么。注册制下，就是要投资能够促进社会进展的行业和公司，当然肯定要能够落地，要找到真正的“王者”。

其它要提醒平凡投资者的是，根据客观规律，注册制下，散户投资人的存活率较为低。注册制下增量销售市场，优胜劣汰，假如没有投到宏大公司会亏得血本无归，只有20%的公司20年以后会存有。假如非比较专业的投资者，還是要考虑买基金参与资本销售市场投资。