股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月13日报道：工业企业利润增速下滑收窄

新年伊始，股票指数连续上涨后，稍作调整再度上攻。中期股票指数或将区间振荡，区间上沿受制于北方疫情反复，以及部分偏高估值版块阶段回调影响，风险偏好承压。区间下沿受益于经济发展面改善、业绩回暖、股市流动性富余等利好因素支撑。

图为上证50(510800)基差波动

盈利回升是基础

2020年一季度，企业盈利受疫情冲击后，隐藏较大幅度回落，随后在利多现行政策影响下，企业盈利开端企稳回升。2020年二三季度，全A股业绩增速由负转正。估计2021年全A股业绩增速和非金融类业绩增速分别为22.9%、34.9%，较2020年低基数情况下大幅回升。

2020年，社融增速与M2增速差值从年初2.3%扩大至年末的3%，反映实体融资需求较好，经济发展向上修复。M2—M1差值从年初8.4%收窄至年末的0.7%，反映实体企业可用投资资金较多，新一轮补库周期或将渐渐开启，印证2021年国内经济发展面将进一步转好。

随着实体经济发展复原，工业企业利润增速下滑收窄，逐步回升。2020年5月，工业企业利润增速由负转正，逐月增长，工业企业利润增速回升势头有望连续到2021年二季度。历史上，沪深300指数与工业企业利润增速展现突出正相关。在企业盈利延续改善后，有利于股票指数稳步振荡上行。

结构分化是常态

随着我国经济发展“减速提质”，人均GDP达到10000美元后，消费升级是势不可挡。食品饮料、医药健康等大消费行业(510630)受益突出，目前中国经济发展正处于由投资驱动转向消费驱动阶段，类似于1970—1990年美国进入品质化消费阶段。2021年，国内外经济发展转好后，消费需求将再次回暖，可选消费(159936)中的酿酒、化妆品、汽车等仍会有较好表现。以茅台为龙头的消费行业(510630)景气度再次向上，销售市场赋予消费版块偏高估值溢价。

从全球优质核心资产配置角度看，美国科技优势突出(美股买优质科技股)，中国消费升级潜力大(A股买商业模式容易，优质品牌消费股)，香港承接了A股大盘的稀缺标的(阿里、腾讯、美团等互联网龙(00777)头)。从销售市场博弈角度看，机构资金抱团行为是寻觅拥抱现行政策导向性强，业绩兑现预测强，能实实在在看到盈利能力的优质核心消费资产。针对A股科技版块，缺少优质核心资产。虽然现行政策面大力扶持半导体材料(512480)芯片领域，但核心技术照旧受制于海外，中短时间内核心技术上的突破有难度，科技版块业绩不确定性较大，资金面较为慎重。

拉长时间周期看来，消费类龙头企业(白酒、啤酒、医药)穿越了牛熊，经受住了时间和经济发展周期轮回的考验，累计上涨幅度靠前。在价值投资时代，优质核心资产与平凡资产表现两级分化，特殊是注册制推出后，销售市场环境优胜劣汰，资金追逐业绩增长确定性强、成长空间大的行业版块。

从沪深300、上证50(510800)股票指数成分股所属行业权重看，沪深300、上证50(510800)成分股中虽然金融、地产等周期类权重股居多，但部分消费和科技类龙头企业逐步纳入到沪深300和上证50(510800)成分股中，有利于成分股所属行业权重优化，导致沪深300和上证50(510800)风格趋于均衡。2021年IH、IF、IC均有逢低做多机会，重点关心IF、IH表现。

关心期指升贴水变化

从历史上股票指数期货基差变化规律看，在单边阶段上涨行情中，股票指数期货贴水会渐渐收窄，并渐渐转为升水。以IH活泼合约为例，自2020年11月中旬至2021年1月中旬，上证50(510800)活泼合约处于小幅升水情况，基差均值-2.57。在此期间，上证50(510800)指数最暴涨幅16%。反之，在调整行情中，股票指数期货升水渐渐回落。2021年1月中旬，上证50(510800)活泼合约升水有所回落，后期若再度转为贴水，并延续较长时间，销售市场可能又重回区间振荡布局。

在经济发展面再次转好，内外需共振，股市流动性较宽松环境下，2021年股票指数总体行情趋势以振荡上行主导，运作节奏进二退一，有快有慢。短期股票指数调整后，或还有再次拉高，但基于结构分化突出，各版块之间未形成合力向上拉升的动力，中期股票指数上行高度有限。一季度，股票指数以区间振荡主导，逢低关心优质核心资产聚拢的上证50(510800)、沪深300表现。