股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月10日报道：有这么一个解说

这个周末，除了特朗普被全网封杀之外，最大的看点就是对最近的疯狂抱团行情什么时候瓦解？

上周A股大盘上演了惊人的分化局面，各行业龙头不断创新高，而广大中小盘股票却在指数上涨的时候瑟瑟发抖！据统计，1月4日至1月8日的行情，虽然指数不错，但股票却分化严峻。抱团的大市值股票普涨，而中小市值股票则被资金丢弃。A股大盘的涨跌比一度达到了1:5！

什么是抱团，有这么一个解说：

一些机构投资者聚合买入一些优质公司的股票，这些公司的股票因为大量的买入而大幅上涨，估值则达到六七十倍PE(市盈率)，乃至几百倍PE的水平。由于这种买入导致股票价格上涨，机构投资者的业绩也就因此大幅跑赢销售市场。而随着业绩的上升，新发行的基金等产品也受到销售市场热捧。

因此，有更多的新资金流入销售市场，这些资金再次被投向同一批优质公司的股票，导致这些公司的股票价格再次上扬。同时，由于销售市场上的流通盘已经渐渐被之前的持仓锁定，因此每一次新的上涨所需要的资金，变得愈来愈少。

由是，资本销售市场形成了一个完美的正向循环：抱团的机构投资者不停地赚钱、跑赢销售市场上其他绝大多数没有被抱团持有的股票，买入这些基金的投资者赚了很多钱，上市公司也乐见其成地看着股价上涨。

这样的行情能不能再次延续？還是要预备瓦解？看来看周末发生了哪些大事，以及券商研报的最新看法。

影响A股新房开盘的周末十大事件

1、人民银行行长易纲谈2021年金融热点问题

今年我国的货币现行政策走向如何？怎样延续激发销售市场主体活力？如何织密金融安全网？中国人民银行行长易纲日前就2021年金融领域热点问题，接受了新华社记者的采访。

“2021年货币现行政策要‘稳’字当头，维持好正常货币现行政策空间的可延续性。”易纲表达，在总量方面，综合运用各种货币现行政策工具，维持流动性合理富余，维持广义货币(M2)和社会融资规模增速同名义经济发展增速基础匹配。在结构方面，发挥好货币现行政策工具精准滴灌作用，加大对科技创新、小微企业、绿色进展等重点任务的金融支持。同时，深化利率汇率销售市场化革新，巩固贷款实际利率下降成果，增强人民币汇率弹性。

2、中心政法工作会议：加强反垄断和反不正当竞争吵法司法

中心政法工作会议1月9日至10日在北京召开。会议要求，要为构建新进展布局打造法治引擎，要紧紧围绕营造销售市场化法治化国际化营商环境，促进健全相关法律法规，依法严惩破坏销售市场竞争秩序、侵害销售市场主体合法权益犯罪，加强反垄断和反不正当竞争吵法司法，公平保卫各类销售市场主体合法权益。

3、官方确认！公民接种新冠疫苗个人不负担花费

国务院联防联控机制9日召开公布会介绍最近疫情防控和疫苗接种有关情况，國家卫生健康委副主任、国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班负责人曾益新在会上表达，12月15日启动的重点人群新冠疫苗接种过程中，要求各地参照核酸检测“应检尽检”的模式，由各级政府组织、安排，推进新冠疫苗接种，个人不承担疫苗成本和接种花费。國家医疗保障局副局长李滔当日表达，新冠疫苗附条件上市后，企业按议定价格提供疫苗的花费和接种花费，将由医保基金和财政局共同负担，公民个人不负担花费。

4、十不得！证监会放大招 16万亿私募迎重磅新规

1月8日晚间，证监会公布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定》(简称《规定》)，共十四条，形成了私募基金治理人及从业人员等主体的“十不得”禁止性要求。关键内容包含：一是规范私募基金治理人名称、经营范围，并实行新老划断；二是优化对集团化私募基金治理人监管，实现扶优限劣；三是重申私募基金应该向合格投资者非公布募集；四是明确私募基金财产投资要求；五是强化私募基金治理人及从业人员等主体规范要求，规范开展关联交易；六是明确法律责任和过渡期安排。

5、13家社交平台封禁特朗普账号

随着推特和Facebook领先对美国在任总统特朗普的社交媒体账号采取限制措施，周末Instagram、Youtube、Reddit、Snapchat、TikTok、Pinterest、购物平台Shopify都对明确表态将对有关特朗普鼓舞暴力的内容采取限制措施。同时特朗普极端支持者聚拢的Parler也遭到了苹果和谷歌应用商店下架，媒体报道称亚马逊已经停止向Parler提供网络托管服务。

6、國家卫健委：倡导在工作地过年尽可能减少人员流动严控交通客流

國家卫生健康委员会副主任曾益新表达，要引导错峰出行和线上消费，优化和错峰安排学校寒假放假、春季开学的时间，倡导在工作地过年，尽可能减少人员流动，严控交通客流，提高人员通行的效率，对会议活动、景区参观旅行等各种公共场所都要严格遵守各地的相关规定以及对人员操纵的要求。

7、美股三大指数续创收盘历史新高特斯拉市值突破8000亿美元

美股三大指数续创收盘新高；特斯拉涨近8%，市值突破8000亿美元；百度(BIDU)涨超15%，蔚来、哔哩哔哩股价均刷新纪录高位；金价暴跌逾4%，白银期货暴跌超9%。

8、國家电网用电负荷创历史新高

國家电网公司1月9日表达，近日，华北、华中、东北、西北等4个区域电网，北京、天津、上海、江苏、安徽、江西、辽宁、吉林、黑龙江、陕西、宁夏等11个省级电网负荷创历史新高。1月7日，國家电网经营区最高负荷达到9.60亿千瓦，日发受电量达到201.91亿千瓦时，均创历史新高。

9、证监会核发4家企业IPO批文

近日，证监会按法定程序核准了以下企业的首发申请：杭州市园林绿化股份有限公司，浙江迎丰科技股份有限公司，河南蓝天燃气股份有限公司，浙江泰坦股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与交易所协商确定发行日程，并继续刊登招股文件。

10、新股机会

据统计显示，下周(1月11日至1月15日)将有9只新股发行，其中沪市主板有1只，创业板(159915)有5只，科创板有3只。1月11日发行的是驱动力、新炬网络、中英科技、通用电梯、屹通新材；1月13日发行的是银河微电、海优新材、聚石化学、中辰股份、三友联众(06899)。

这9只新股累计发行数量共计约3.30亿股，估计募集资金金额共计48.92亿元。此外，下周将有3只新股首发上市，1月11日上市的是同惠电子、征和工业；1月12日上市的是盖世食品。

十大券商最新研判

1、中信证券(06030)：销售市场重回慢涨轮动二三线种类投机性抱团或将再次瓦解

年初增量资金聚合建仓驱动销售市场脉冲式上行和结构分化加剧，随着建仓急迫性的下降，销售市场上涨和分化的节奏都将有所放缓，回归慢涨轮动，同时二三线种类的投机性抱团或将连续瓦解行情趋势。

首先，宏观流动性维持富余，销售市场流动性因居民配置结构转变更加可观，潜在增量资金有入场和建仓需求，年初新发基金规模超预测诱发了这部分增量资金对核心资产密集地“抢跑式”建仓，驱动了最近销售市场偏快的上涨节奏和分化的加剧。

其次，A股优质公司延续享受估值溢价是中长期必定行情趋势，不过随着增量资金建仓急迫性下降，风格分化的程度会有所缓和，或从市值大小分化转向行业内部优劣分化。

最终，人们估计经过年初基金聚合发行的“开门红”，后续新发节奏会有所放缓，销售市场将重回慢涨轮动，机构密集的调仓或导致二三线种类的投机性抱团连续瓦解行情趋势。

在配置上，从景气角度动身意见紧扣顺周期主线，把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费(159936)轮动两个行情趋势，重点关心有色金属(512400)、汽车、家电、家居等；从长期成长角度动身意见紧紧围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略布局当前仍具高性价比的种类，包含半导体材料(512480)、消费电子、种植链和种子、军工等；此外，意见战略性增配性价比更优的港股，重点关心互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融版块的龙头。

2、开源策略：本轮跨年行情已行至尾声找不到再次抱团的理由

本周(2021.01.04-2021.01.08)销售市场迎来跨年行情，虽然指数表现良好，大小盘风格却分化严峻，少量权重股的大幅上涨是指数在大量股票下挫之时仍然能够录得正向收益的关键原因。人们认为由于下周公布的金融数据可能率会进一步确认信用收缩，针对信用收缩预测的交易也将完毕。从历史上看信用收缩前期抱团大盘股好像是一个胜率不错的策略，但销售市场需要面对的是信用收缩后期大盘股同样面对回撤的风险，其中本轮大盘成长股(以消费和科技龙头主导)是抱团的聚合区域。再次抱团的风险收益比在迅速下降。人们此前报告商量的“跨年行情”已行至尾声，投资者切不可把莫须有的“春季躁动”作为再次做多的理由。

从估值上看，在本轮抱团前大盘股其实已经“不廉价”，其中大盘成长股成为估值抬升的关键构成。交易结构动身：人们发觉北上交易型资金、两融与主动偏股基金是本轮大盘指数上行的关键促进力，部分价值投资者或已被“挤出”，销售市场的不稳定性渐渐抬升；值得关心的是在周五 206 亿北上资金流入中，重点的方向也开端变为非重仓领域，海外投资者也在基于风险收益调整布局。最终，即便销售市场是基于行业的高景气判定龙头行情延续，然而人们钻研发觉在强需求带动行业总体景气上行的阶段，中尾部企业往往业绩弹性更大，进攻属性其实也更为突出。

跨年行情临近完毕，春季躁动短期缺少基础面基础。再次抱团的性价比正在不断降低，销售市场短期的波动可能会因此而上升。着眼于将来，更为广泛的机会将存有于海外复苏与国内出口和制造业的产业链中，疫苗接种与疫情操纵节奏的不同将再次让部分供给布局更好且需求更快的周期行业将先受益。人们意见投资者为更好的周期行情做好预备，布局三条主线：(1)全球再通胀与海外复苏共振：油服、炼化、化纤、氟化工、铜、铝、焦煤；(2)出口与制造业复苏：钛白粉、照明、机械设备和家居；(3)随经济发展修复，资产端质量改善的银行以及在经济发展复苏中资产负债端均改善的保险，同样的，房地产(512200)的长期价值正在隐藏。

3、国君策略：抱团难瓦解、风格难切换

龙头抱团暂难见瓦解，风格切换有无可能发生？人们认为当前风格切换的难度较大。人们在报告《海内外龙头抱团本质趋同，演绎节奏相异》中强调，海内外抱团的本质是趋同的，均是聚合追逐“确定性溢价”。短期销售市场成交量不断放大、下滑风险收敛，特别是人们可以看到北上资金2020Q4及过去的这周，净增持的方向聚合在科技版块，不禁引发销售市场对风格切换的疑虑。

人们认为，风格难切换。一方面当前主导销售市场的边际资金在于国内，在于无风险利率下滑预测带来的资金入市；另一方面，在流动性拐点隐藏之前，盈利稳定性、赛道优质性、竞争布局的改善性是增量资金考虑的前提。放长投资周期，首选仍是蓝筹龙头股票。

4、华泰策略：指数正收益率确定性较高区别对待“抱团”行业

人们认为机构抱团行业需区别看待；盈利剪刀差是抱团的基础，在经济发展回升期，盈利高弹性行业如电新的抱团压迫或不大、盈利稳定型行业如食饮的抱团压迫或较大；资金能否从自循环变为正循环是抱团延续性的关键——估值抬升使得赛道融资成本降低、促进赛道企业成长，从这点看来电新抱团压迫也小于食饮。

意见再次关心：1)受益于春季躁动期间流动性偏松、年报/一季报估计向好、性价比有所凸显的TMT；2)受益于碳中和目的、高景气的新能源链；3)出口链、冷冬效应、2021年中心经济发展工作会议等影响的相关行业，如汽零、家电、农牧、军工等；中期主线意见再次配置受益于全球再通胀和制造业投资周期回升的大宗、制造。

5、浙商策略：随着春季行情开启大小盘分化的布局会边际改善

从短期维度看来，最近的大小盘与销售市场心绪的波动有肯定相关性。

无论销售市场所处中期行情趋势如何，以月度时间维度看，每年的销售市场心绪都存有肯定的周期性波动。以2020年为例，人们以“每天上涨家数占比的平均值”来衡量各个月份的销售市场心绪，可以发觉存有肯定周期性，也即2月、7月、11月销售市场心绪较好，上涨家数占较为高，而3月、5月、9月、12月销售市场心绪相对较弱，上涨家数占比相对偏低。

因此，从短期时间维度看，1月以来大小盘分化，与销售市场心绪波动有肯定相关性。换言之，1月总体处在春季行情的早期，人们认为随着春季行情的逐步展开，大小盘分化会有肯定改善。

6、安信策略：春季行情仍在路上，关心涨价景气种类

人们认为， 12月以来流动性的边际改善已经提前开启了春季行情，目前全球疫情隐藏一些不确定性，流动性宽松环境有望延续，美国民主党掌控参议院后，全球通胀预测提升，A股春季行情尚未完毕，部分涨价种类可能隐藏一波新的机会。行业上重点关心：军工、农业、化工、有色、电子(Mini Led、半导体材料(512480)、苹果链)、新能源汽车、光伏、白电、机械、券商等；主题重点关心：碳中和、生物育种、高端制造(161037)等。

7、广发策略：A股“二八分化”愈演愈烈销售市场赚钱的广度延续下降

历史经验看来“指数涨+广度下降”的背离一般延续不会超过10周，而当前延续8周的分化行情正贴近历史上限；其次，21年点燃新年亲热的“爆款新基”虽然仍会带来增量，但目前热门抱团行业的估值位置不断上移，明显并非新基金建仓的最优考量。参考14-15年、17年在阶段性调整后均通过销售市场广度的扩散来实现消化。在此过程中，人们意见关心需求主导叠加短期供需缺口的“涨价”主线，以顺周期(工业金属、玻璃、造纸)和科技细分领域(半导体材料(512480)功率器件、面板、锂钴、硅料)主导。

8、方正证券(601901)：“以大为美”的历史经验及启发

美股70年代的“美丽50”和当前的大型科技股抱团均是宏观环境偏暖(经济发展完毕快速下滑，流动性环境富裕)、中观资源集聚和股票销售市场环境转变(机构化加快、从估值到业绩)三者合力的结局。

美股两次抱团超额收益最为显著的阶段均发生在货币显著宽松的时期，1971年年底的两次降息使得“美丽50”泡沫化；美联储三轮QE、2019年美联储重启降息周期以及2020年应对疫情下的史无前例宽松对应大型科技股具有显著超额收益的三个阶段。

抱团的终结需要有重大的底层负面因素隐藏，如流动性收紧带来无风险利率快速上行或者经济发展失速下滑等，抱团演绎过程中可以参考的是抱团种类估值溢价的程度。

当前A股“以大为美”的现象从2016年已经开端延续演绎，还是经济发展逐步显现出韧性、供给侧革新和增量资金属性变化三者合力的结局。

短期“以大为美”的风格突出加快，估值溢价扩大，但距离极限值还有肯定距离。

当前“以大为美”的行情趋势将如何演绎？目前看这种行情趋势还会连续，短期关心流动性的变化，中期需要关心基础面变化的性质，长期看来这一行情趋势将连续。

9、国盛证券：A股大盘资金向龙头聚合的进程远未完毕

近年来A股市值后50%的公司成交额占比已从2016年的33%延续下降至2020年的19%。但对媲美、日、韩、香港等海外成熟销售市场，其市值后50%的公司成交额仅分别占2%、4%、3%和1%。因此，A股大盘资金向龙头聚合的进程远未完毕。再次顺着三条战线积极参与跨年行情：(1)当前货币-信用组合下，看好成长方向的军工、新能源、半导体材料(512480)等版块；(2)景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等；(3)全球经济发展共振复苏促进的有色、机械、石油、石化等版块。

10、中金：短期心绪可能在波动中再次升温

开年第一周A股大盘投资者心绪较为好，销售市场表现分化突出，版块分化与人们最近提醒较为一致。往前看，国内短期流动性好于预测，机构资金募集活泼；中国增长仍在进一步复原；局部版块景气高涨；疫情局部有所反复但总体可控；海外销售市场疫情仍在演绎但疫苗逐步落地，美国大选“民主党横扫”进一步减少不确定性，人们估计短期销售市场心绪可能在波动中再次升温。

销售市场总体估值已经不低，沪深300指数前向市盈率已经上升至13.6倍，处于历史中等偏高水平(历史均值12.6倍)，其中非金融部分20.9倍，已经处于历史均值向上一倍标准差临近。根据历史统计，在这样的估值水平之下，对指数将来12个月收益率不能有太高预测，中期关心销售市场波动上升的风险。全年看来，2021年销售市场增长与现行政策将展现“一进一退”的态势，销售市场推断轻指数、重结构。

意见关心如下几个结构性领域：1)新能源及新能源汽车产业链中上游；2)关心电子半导体材料(512480)等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；3)消费在2021年可能在低基数上再次复苏，仍是自下而上选股的重点方向，包含家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费(159936)、食品饮料、医药等；4)周期性行业中，关心后续景气程度可能再次改善、估值不算高的部分金属原材料、原油产业链等。