股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月10日报道：也许个别强大且幸运的领先企业可以通过时间来化解估值

明天又要新房开盘了！本周，A股大盘上演了惊人的分化局面，各行业龙头不断创新高，而广大中小盘股票却在指数上涨的时候瑟瑟发抖！针对这种极端风格的变化，将来会再次還是会停止？针对踏空而处于焦虑中的股民来说，最关心的问题是：当前核心资产估值不断推升的时候，还能不能上车？

在A股风格演化进入极端的时候，百亿私募宁泉资产杨东最新的内部沟通信火了，该沟通信明确指出：现在非投资光伏、锂电、电动汽车的股票的好时机了，他们已经逐步退出新能源相关的股票，因为目前的性价比对投资者已经很不友好。

杨东还强调，也许个别强大且幸运的领先企业可以通过时间来化解估值，成为最终真正的王者，但大多数被爆炒的新能源股票恐怕将来只能以股价的大幅下挫来消化估值了。

当前，针对那些持有A股所谓核心资产的股民来说，现在可谓是最赚钱的时候。销售市场除了新能源车(501057)、光伏、白酒等延续大热门以外，各种被网友以“茅台”命名的龙头股市值不断飙升，“油茅”金龙鱼、“药茅”恒瑞医药(600276)，“酱茅”海天味业(603288)、“化茅”万华化学(600309)等，乃至还有港股的“水茅”农夫山泉，股价都在不断刷新历史。

愈来愈多的投资者害怕，A股明星版块以及抱团股延续暴涨会不会透支将来，而且突出可以看到这些抱团股的涨势正在加快，将来会不会隐藏大幅回调？

国泰君安(601211)策略首席预测师陈显顺今天公布的报告明确指出，抱团春节前难见瓦解，这也意味着风格难切换。

难道销售市场会对高估值问题视而不见？陈显顺表达，担忧是肯定的，当前的南下资金数据便由此可见一斑，近5个交易日当日南下资金净规模均超百亿港元。港股中上市公司相对优质(可比A股龙头)且估值合理，吸引愈来愈多的机构资金增配。高估值仅是表象，本质是A股优质资产的稀缺性与微观流动性骤增间的矛盾。极致的风格何时完毕？需等待流动性拐点。但春节前隐藏该情形的概率极低。

陈显顺指出，2021年无风险利率有望迎来进一步下滑的可能，这将成为2021年行情的核心驱动。微观流动性超预测的结局，非重演“小市值弹性”，而是强化“大市值抱团”。当前微观流动性超预测的结局是这部分流动性进入基金而非直接入市，从而基金的边际定价决策销售市场的方向与结构。当前风格切换的难度较大，伴随资金投资的久期放长，蓝筹龙头仍是首选。

1月8日，中信建投(H1747)钻研所所长武超则也表达，从2018年到现在整个销售市场的机构行为愈来愈突出。不管是新发基金還是增量资金，散户销售市场逐步在向机构化演变，导致重仓的白马股被不断推高。市值在五百亿上下的公司将来可能会进一步分化，好公司与差公司的估值收敛可能很难看到了。销售市场这两年的泡沫化是不分行业的，是整个销售市场核心资产的泡沫化。这背后所隐含的是龙头企业增长确实定性。武超则表达，龙头可能会变，但龙头的泡沫化是不会变的。

不过销售市场上也有不少大V开端慎重对待这种风格的极端演化，认为正在高位加快上涨的股票，不管看起来多丰美，都不意见再去追。这个车，假如一开端没有坐上，后面就不要强行去爬车、吊车，太危险。股市机会很多，要学会调整心态，宁静看别人家吃饺子。其它，那些还在低位困难挣扎的小票，不管看起来多廉价，都不意见想去捞。

虽然短期看来，抱团风格很难隐藏改变。但可以看到，包含茅台在内的A股核心资产上涨速度和时间都是前所未有的，在资金不断强化这种抱团风格的时候，可能迎来加快。这种加快也意味着，之后的行情可能会很疯狂，但疯狂之后中期回调也将不可幸免。假如高位追进去，回调行情的杀伤力并不小。所以踏空的股民最纠结的就是此时应不应该追。

九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾对当前A股抱团现象也进行了预测。

陈嘉禾表达，自2020年以来，资本销售市场上隐藏了机构投资者抱团的现象，而且形成了一种正向循环。这个正向循环的路径是这样的：一些机构投资者聚合买入一些优质公司的股票，这些公司的股票因为大量的买入而大幅上涨，估值则达到六七十倍PE(市盈率)，乃至几百倍PE的水平。由于这种买入导致股票价格上涨，机构投资者的业绩也就因此大幅跑赢销售市场。而随着业绩的上升，新发行的基金等产品也受到销售市场热捧。因此，有更多的新资金流入销售市场，这些资金再次被投向同一批优质公司的股票，导致这些公司的股票价格再次上扬。同时，由于销售市场上的流通盘已经渐渐被之前的持仓锁定，因此每一次新的上涨所需要的资金，变得愈来愈少。

于是，资本销售市场形成了一个完美的正向循环：抱团的机构投资者不停地赚钱、跑赢销售市场上其他绝大多数没有被抱团持有的股票，买入这些基金的投资者赚了很多钱，上市公司也乐见其成地看着股价上涨。

虽然这个正循环看似完美无缺，可是它并不会像永动机一样延续下去。一个当前看起来完美的正向循环过程，可能会因为很多因素被突破：有可能是上市公司的利润增长达不到投资者的预测，导致人们不再买入；有可能是上市公司大股东觉得股价太贵，因此减持套现，或者增发，导致股票供应量大增，超出资金购买能力；有可能是一些机构投资者觉得股价实在太贵，于是开端先于同行减持，最终导致坚固的抱团持股布局倒塌；有可能是一些负面销售市场新闻导致销售市场短暂下挫，盈利丰(00494)厚的投资者开端不甘后人地出逃；也可能是监管层害怕销售市场出问题，提示投资者注意风险，等等。

陈嘉禾认为，可以确定的是，资本销售市场无法从社会生产的实际价值之外，像永动机一样，建造出源源不断的财富来。当财富脱离了价值，好像像永动机一般喷涌而出时，投资者更应该看到的，是正向循环逆转以后可能产生的风险。