股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月06日报道：货币现行政策会随着疫情的变化而调整

A股喜迎“开门红”，热点版块延续上攻。面对诸多不确定性，大变局中销售市场会迎来哪些投资新机会(162414)？投资者又如何掘金结构性分化的大行情？

1月5日晚，嘉实基金董事总经理、平稳风格投资总监洪流，中金公司(03908)首席策略师、董事总经理王汉锋做客中国证券报“中证点金会”直播间，紧紧围绕“开局2021:大变局中的A股新机会(162414)”展开精彩对话。

两位嘉宾认为，货币现行政策会随着疫情的变化而调整，2021年社融数据比货币现行政策更值得关心。2021年将是销售市场的整固期，A股则是牛市中的波动市，投资者要适当降低收益预测，不过度关心指数，重点关心销售市场中结构性机会。

社融数据比货币现行政策更值得关心

不少投资者认为，流动性将是影响销售市场行情的最大变量。对此，王汉锋认为，2021年货币现行政策有三点需要关心：第一，不同國家现行政策变化节奏不同，中国经济发展领先复苏，意味着现行政策也会领先退出，事实上，2020年4、5月份央行现行政策已经有边际变化，债券收益率从4月底开端就在上行；第二，中心经济发展工作会议指出，“维持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济发展增速基础匹配”，这意味着2021年社会融资增速会比2020年突出放缓；第三，中心经济发展工作会议指出，“维持宏观杠杆率基础稳定”，说明经济发展又回到稳杠杆道路上。

洪流则认为，今年不用花太多时间去关怀货币现行政策，货币现行政策会随着疫情的变化边际调整，应该关心货币现行政策背后的信用结构及其潜在风险释放对总体估值体系带来的压迫。社融数据及美联储货币现行政策的边际变化更值得紧密关心。

在此背景下，王汉锋指出，2021年流动性会较2020年边际收紧，但程度上还要看具体情况。具体到投资，投资者要少看估值扩张，指数估值扩张有限度，投资者要找到盈利增长能抵消估值压迫的领域。

2021年要降低投资收益预测

站在2021年的起点，投资者都很关怀一直“牛不过三”的A股，在经历两年牛市后能否再次走牛。

对此，王汉锋认为，销售市场连续两年比较好的回报，投资者应适度降低收益率预测，风险防控是投资中的一个重大环节。2019年公募基金收益率中位数在35%左右，2020年收益率比2019年还高，A股上市公司不可能每年维持35%的增速，机构这两年赚的是估值抬升的钱，但估值抬升过程不可延续。不过这不意味着销售市场没有投资机会，王汉锋进一步指出，相反，再高估值的销售市场也有估值不高的版块，需要投资者花较为多的时间钻研。

洪流也表达，2018年底，资本销售市场现行政策环境发生根本性变化。2020年，中国居民大类资产配置开端转向，是居民大类资产面向资本销售市场配置的元年。2021年或是牛市中的波动市，或者牛市的整固周期。因此，2021年首先要降低收益预测，其次，投资模式会被刷新，要自下而上寻觅盈利增长确定性较高的公司。在预测收益率合理的基础上，坚守自下而上钻研和长期投资。

王汉锋认为，从数据上看，近十年来，A股大盘上和消费服务相关的版块总体涨了7倍左右，同期标普500(513500)涨了6倍左右，而与投资相关的版块基础上是跌的。A股炒股逻辑发生了很大变化，将来想在A股大盘赚钱难度比从前更大，居民资产配置正在进入新的时代，意见平凡投资者通过购买基金投资A股大盘。

在具体配置上，洪流认为，资产配置的前提是考虑总体收入和支出的匹配以及资金周期的匹配。他意见，针对权益类资产的配置，需要用自由现金流进行配置以便长期投资，以定投的方式参与权益类资产投资是较为好的参与方式。而针对将来基金的收益，他预测，即便2021年销售市场波动，只要基金秉承价值投资和专业投资，基金的收益仍是可以期望的。

关心销售市场结构性机会

针对2021年销售市场总体行情，洪流认为，春季躁动是客观存有的，但预判销售市场行情意义不大，2021年是经济发展的整固之年，现行政策会随着经济发展的变化而调整，因为估值体系处于高分位，销售市场全年总体或展现波动行情。

王汉锋则预测，2021年销售市场料展现“V”型行情，具体看来，销售市场在经历了年初的喧闹阶段后，某个时间点会有调整，年底点位可能比现在差不了太多。原因在于，现在股价已经反映了经济发展复苏预测，沪深300指数的估值水平已经在相对高位，销售市场对负面消息会较为敏感。目前风险点关键包含现行政策的转弯和信用风险事件的再次发生，同时在估值不低的情况下，销售市场可能有调整。但在调整之后，投资者会发觉中国经济发展的长期基础行情趋势不会有变化，跌的时候是买好公司的好时点，投资者在更合理估值上去买好的公司会较为好。

“上证指数近年来的横盘波动掩盖了A股结构性的变化，以近两个交易日为例，销售市场上4000多只股票中将近一半股票是跌的，结构分化比较大。这意味着，投资者选错方向不肯定能赚到钱。因而投资者不要过度关心指数，不要过度关心牛市還是熊市，而是要重点关心结构。”王汉锋说。

在具体版块投资上，洪流指出，销售市场存有一批市值偏低的公司，这些受疫情影响较大的行业因为预测差的客观存有估值修复的机会。王汉锋认为，将来经济发展常态化增长后，投资上意见关心结构性、常态化的产业行情趋势，如产业升级、消费升级、绿色进展等的中长期行情趋势。

针对最近大热的新能源版块，王汉锋强调，将来新能源汽车产业链投资重心将从整车转向产业链中上游。具体看来，2020年造车新势力取得比较好的表现，但最近随着特斯拉宣布Model Y降价，意味着造车新势力面临的布局是价格战竞争加剧。将来几个月全球各大车展上，新能源车(501057)型可能占到60%-70%比重，各类汽车制造商都会推出新能源车(501057)型，新能源车(501057)需求会释放较快，这对产业链中上游零部件、元器件更有利。此外，估计新能源版块的投资行情趋势不会延续全年，意见投资者“知进知退”。

洪流认为，光伏是需要规模优势的产业，目前中国企业成本最低、效率最高、配售体系全球先进，在全球绿色革命背景下，需求端增长确定。从新能源汽车看来，电动汽车革命让传统汽车向电动汽车转型，产量和产能的增长来自于消费者自主需求，引领了汽车产业变革，不过新能源版块的波动或将随着时间的推移而加剧。