股票啦 www.gupiaola.com 2021年01月04日报道：从外部环境看

策略 | 把握年初进攻窗口期

陈果：钻研中心总经理助理，复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，新财富、水晶球、金牛奖最佳策略预测师。

核心观点

A股大盘的春季行情在12月已启动，核心因素是流动性好于预测，估计行情将在年初连续。12月初开端银行间流动性趋于宽松，利率下滑，A股风格重回赛道成长。

1月往往是1年中新增贷款占比最好的月份，常贴近20%的水平。春节前实体开工有限，多种因素使得年初成为1年中金融销售市场流动性最好的时间。今年年初新基金发行较好的增量资金预测也可能助推行情的进展。

其它，从外部环境看，中欧全方位投资协定 (CAI)谈判的完成、美国总统换届可能带来相关利空空窗期等因素也有望带动风险偏好上升。最终，绝对收益者在去年底仓位有所保留，年初估计展现资金净流入。

因此，人们认为1月A股大盘将连续12月已经开启的春季行情，在春节前流动性和风险偏好有望延续改善，成长行业和赛道投资的风格有望再次跑赢销售市场。重点行业推选：军工、计算机(512720)(云计算、信创等)、电子(Mini LED、半导体材料(512480)、苹果链)、券商、汽车(包含新能源汽车)、光伏、传媒等。

风险提醒

1、信用违约潮隐藏；2、全球经济发展疲软；3、国内信用收缩超预测。

金工 | 跟年线没有三连阳说

NO！

杨勇：2013年新财富金融工程第一名团队成员，2016年首次单独领衔新财富评选入围。

核心观点

1、A股可以有年线3连阳，而且最近10年中还隐藏过年线4连阳。

2、A股年线究竟能有几连阳，往往取决于销售市场是否已经运作到乃至超过其正常运作通道的上轨。历史经验表明，只有处于通道上轨临近时，年线三连阳才简单失败。上证的年度K线和季度K线均表明，当前销售市场或仍未到达正常运作通道的上轨临近。

3、上证2021年1季度或有望见到3600，即便随后的2季度和3季度有所调整，也有望在3200-3300临近得到重大支撑。

风险提醒

1、基于历史数据得到的结论可能会因为销售市场环境的变化而失效。

计算机(512720) | 海康威视(002415)

胡又文：牛津大学金融经济发展学硕士，2014-2020连续7年新财富第一。

核心观点

1、全球安防龙头迎来企业级销售市场与AI视觉应用落地“第二春”

2、经营净现金流大幅改善。公司2020年第三季度实现54.6亿经营净现金流，去年同期仅为5.6亿，同比增长883.95%；公司前三季度实现55.3亿经营净现金流，去年同期仅为1.24亿，体现公司进一步加强销售回款与经营风险治理的显著成效。

3、AI赋能企业数字化转型，EBG成主导要增长极。公司企事业事业群收入维持相对较高增速，公司AI产品已经进入成熟放量期，促进企事业数字化转型的需求显现，已经成为公司收入增长关键驱动力。2020年上半年公司国内收入构成中，企事业事业群EBG收入59.14亿元，同比增长20.15%，远高于公司总体1.45%的同比增速，企事业数字化转型的需求显现，成为公司收入增长关键驱动力。

4、创新业务增长迅猛。公司机器人(300024)业务2020年上半年收入5.42亿元，同比增长46.48%，创新业务子公司海康汽车技术、海康微影、海康储备、海康慧影、海康消防、海康安检等相应业务的产品上半年收入达到7.89亿元，同比增长183.07%，相应业务进一步丰富公司企业级服务的产品服务范围。

风险提醒

1、企业级销售市场进展不及预测。

军工 | 中航沈飞(600760)

冯福章：北京科技大学博士；2007年进入证券行业，一直从事机械和军工行业(512810)钻研

核心观点

1、作为战斗机整机唯独标的，将来五年需求涵盖空军、海军，是战略重点，长期增长空间明朗，具备可观的增长预测。细分机型看，歼-16 是空军新一代主战机型，是我空军跨代进展，优化结构的主力机型，需求空间打开，有望再次上量。歼-15 是我国目前唯独舰载机，满足弹射需求机型是重大增量。在研四代机“鹘鹰”FC-31 为沈飞积存卡位优势，实现四代的跨过。

2、 2020年是军工大年，同时是十四五规划之年，沈飞的全年任务增长已在前三季度有所体现，前三季度实现利润同比增长87.19%，扣非同比增长27.57%，全年增长好。根据公司官网，沈飞各层面攻坚确认全年任务优质完成。

3、从客户合同和结算方式看，公司作为航空主战装备重大主机厂显著受益。

4、中航沈飞(600760)作为战斗机整机唯独标的，在空军装备跨代进展，优化结构需求非常迫切，周边四代机云集，力道平稳迫使人们加快升级换代的大背景下，远期空间已经隐藏较大变化，大大区别于以往空间有限的看法。

风险提醒

1、武器装备采购不及预测；2、新机型进展不及预测。

家电 | 格力电器(000651)

张立聪：北京大学硕士，中山大学学士，新财富2020年第三名，2019年第四名，2016年第四名，2015年第五名。

核心观点

1、渠道扁平化革新将减少渠道环节的利润沉淀，提升渠道运营效率。消减的渠道利润，部分会让利于消费者，部分或回归工厂成为工厂利润，从而增强格力的销售市场竞争力和盈利能力。

2、格力长期坚持的高质量操纵和广告宣传形成的高品牌力有望连续，格力空调也将坚持对其他品牌的高溢价水平。

3、格力当前估值偏低，可是公司的强产品力和品牌力、产业链一体化优势、强治理层履行力都有力提升了渠道革新的成功概率。公司将来业绩改善空间较大。

风险提醒

1、疫情反复；2、渠道革新阻力较大；3、原材料价格大幅上涨。

食品饮料 | 泸州老窖(000568)

苏铖：毕业于复旦大学经济发展学院，中银国际食品饮料首席；2015年加入安信证券，2020年金牛奖最具价值首席和金牛奖最佳预测师团队，2020年新财富第四名，水晶球第五，东方财富(300059)风云榜十佳。

核心观点

1、茅五泸2020年度经销商大会已全体召开，头部茅五2021年稳中求进，注重进展质量，坚持高端价稳量适中、老窖受益的推断。2020年国窖量价齐升，平台公司模式复制，在疫情背景下仍于三大重大销售市场(西南、华东、河南中原)均取得良好成果。人们认为2021国窖批价仍有同步上行空间，厂价调节空间亦相对更宽松，坚持2021高端销售市场竞争氛围对老窖有利之推断。

2、十四五大白酒普遍翻倍目的，国窖勇提300亿目的，据此测算2021~2025年销售估测CAGR达18%~20%，营收增长弹性在高端阵营中最为突出。

3、春节旺季在即，看好白酒行情演绎，1月备货有同步信息，老窖叠加2020年先抑后扬开局低基数，具有弹性。公司新年贺词提“由守转攻”，目的进取，提振销售市场信念。

风险提醒

1、酱香热等导致高价位酒竞争有加剧风险；2、中低档酒调整低于预测。

电新 | 嘉元科技(688388)

邓永康：毕业于西安交通大学和南京大学，在能源行业(510610)拥有12年产业工作经验。2019年新财富入围，水晶球第3名。

核心观点

1、新能源车(501057)长坡厚雪好赛道，锂电铜箔深度受益。锂电铜箔是电池负极集流体的关键材料，用以将电池活性物质产生的电流汇合起来，以便形成较大的电流输出。根据铜箔厚度和电池材料的不同，单GWh的铜箔用量在一般700-900吨不等，测算在电池成本中的占比在5%-8%。作为锂电池负极的导电基材，锂电铜箔重量占到锂电池总重的10%-15%左右。通过减小厚度，可以有效实现电池减重，从而提升能量密度，实现有效降本。目前，轻薄化锂电6μm铜箔的有效产能关键聚合于嘉元科技(688388)、诺德股份(600110)、灵宝华鑫等龙头企业，其余厂商产能规模较小。4.5μm能够实现批量化的只有诺德股份(600110)、嘉元科技(688388)和福建清景。从下游看来，根据测算，人们估计在中国、欧洲美国销售市场的带动之下，人们估计2025年全球新能源车(501057)销量近1500万辆，以2020年为基年，新能源车(501057)全球销量将来5年复合增长率近40%；随着新能源车(501057)行业景气度提升叠加锂电铜箔轻薄化的行情趋势，嘉元科技(688388)为代表的龙头将延续受益。

2、多因素影响供给，下游高景气下优质产能供需紧平稳。针对锂电铜箔行业来说，由于核心阴极辊产能关键聚合于日本，相关产商扩产意愿不强，使得铜箔总体产能短期释放有限，关键产能释放聚合在头部厂商。此外，针对设备参数的调试、添加剂的配制均需要较长时间的生产与工艺积存；不管是新建产能，還是旧产线的切换，都存有较大的难度，因此锂电铜箔扩产周期较长，一般长达2-3年。结合电子铜箔协会披露数据，2020年全球锂电铜箔产能约29.5万吨，其中国内约15.3万吨，海外约14万吨。2021年全球产能约36万吨，国内19万吨，海外约17万吨。同时，现在铜箔设备主流的钛辊宽度1380mm，且轻薄化行情趋势突出。考虑由于下游厂商对产品宽度要求的不同，及轻薄化行情趋势下为了维持生箔连续性带来的效率的下滑，其有效产能要显著低于名义产能。2020年上半年，由于新能源车(501057)需求相对低迷，关键厂商转而生产标准铜箔；下半年以来需求转旺，锂电铜箔和下游电池厂商皆缺少锂电铜箔库存。根据人们对关键厂商的调研情况看来，铜箔厂商目前多数处在满产情况，优质产能特别是轻薄化的6μm及以下的产能已进入供需紧平稳情况，估计加工费将小幅提升，相关锂电铜箔企业盈利中枢上行。

3、紧密合作下游龙头企业，深度受益锂电铜箔轻薄化行情趋势。公司是国内领先的6μm生产厂商，到2020年底公司锂电铜箔产能规模约2.1万吨，在建梅县和福安各有1.5万吨锂电铜箔产能，在赣州规划有2万吨电解铜箔产能。公司紧密合作下游锂电池龙头企业宁德时代(300750)，其6μm及4.5μm相关产品已在宁德时代(300750)等客户中得到运用。公司产能优势与轻薄化技术优势突出，估计随着下游合作企业6μm和4.5μm渗透率不断提升，公司在头部优质客户中的占比将进一步提升，业绩有望受益延续高增。

风险提醒

1、下游需求不及预测；2、涨价幅度不及预测等。

社服 | 中国中免

刘文正：上财会计硕士，2016-2017年连续两年新财富第二名团队成员，善于产业链深度钻研，2020年新财富最具潜力奖。

核心观点

海南省新现行政策加快推行，再次重点推选中国中免。

1、海南省新政加快推行：根据财联社，2020年12月23日，国务院副总理韩正在推进海南省全方位深化革新开放领导小组全体会议上强调，要加快颁布海南省离岛免税购物新现行政策，进一步推进部分进口商品“零关税”，有效促进贸易投资自由化便利化；此前，海口海关关长、党委书记施宗伟在海关总署门户网站在线访谈时提到，有关部门正在抓紧制定岛内居民免税正面清单，将适时公布。岛民免税居民现行政策或有突破。中共中心政治局提出需求侧革新打通内需的堵点和短板，免税作为中高端消费回流的关键引擎，或将有望受益。

2、12月销售有望提速：根据三亚免税城官方，三亚免税城推出购物卡采购服务，购买50000元以上购物卡可享受阶梯式赠体验卡(5万返500,10万返1000,15万返2000等)，购物卡有效期三年，使用好像现金可积分，体验卡不予积分，有望促进客单价进一步上行，再次推选中国中免。

风险提醒

1、新冠疫情延续恶化；2、宏观经济发展增速突出下滑风险；3、免税现行政策红利低于预测；4、机场免税店业绩改善速度低于预测。

电子 | 鸿利智汇(300219)

石晓彬：导航、制导与操纵硕士学历。华为研发和全球销售市场拓展4年工作经验，解决方案销售总监。

核心观点

1、泸州老窖(000568)成为实控人，资金富余有利将来进展。随着泸州老窖(000568)2018年接手后规范治理，商誉计提完毕业务拐点已至。车灯和传统封装业务盈利状况从疫情影响中渐渐复原过来，估计2021年复原至正常水平。公司前实控人是董事长李总，由于投资失败在2018年将公司操纵权转让给了现任大股东泸州老窖(000568)集团投资平台金舵投资，金舵接手后2019-2020年大力整治治理团队而且计提商誉坏账等，商誉在2019年已经计提到剩余1600万左右，将来无大规模计提商誉风险。

2、Mini led封装大陆产能规划最大：花都区一期项目50条产线本月已经落地投产，预测2021年q1达产，达产后具有2万台75寸背光+1000平p0.9月产能。花都区二期项目投资20亿元12月刚刚完成签约，预测公司在2022年上半年完成二期项目的建设并投入使用，75寸背光每月产能达到16万台。P0.9直接显示每月产能达到10000平方米，产值收入超过40亿元。

3、催化剂：苹果2021上半年推出mini背光的Pad和笔记本电脑，三星2021年公布Mini LED电视产品，创维12月底公布mini led量产信息并出货给国际电视大厂，2021年将成为Mini LED落地大年。

风险提醒

1、Mini LED产品销售市场需求低于预测；2、公司产能扩张速度低于预测；3、产品降价速度快于预测。

传媒 | 吉比特(603444)

焦娟：2015年获得金牛奖第一名、新财富第三名、水晶球第三名，2016年第一名团队核心成员，2017年、2019年新财富入围。

核心观点

1、 前期回调后，销售市场心绪已度过最消极时刻

由于今年以来特殊是三季度销售市场上重磅新品大作继续上线后，买量销售市场竞争有所加剧，使得没有处于大作新品周期的嬉戏公司原有的老嬉戏流水受到影响，有新作上线的公司买量成本抬升，总体版块股价回调幅度突出。随着后续新游上线节奏逐步复原，四季度流量竞争相较三季度有所趋缓，头部厂商精品嬉戏本身吸量能力提升，叠加细腻化买量模式下成本操纵能力逐步增强，后续买量成本有望优化。大厂进驻买量销售市场加快销售市场出清，优质头部产品上线后的流水表现有望亮眼。

2、总体手游销售市场仍坚持高景气度，目前行业绝对估值具有高性价比，将来诸多因素有望带动版块业绩估值抬升

目前，A股嬉戏龙头21年估值平均约18-20倍PE，处于估值历史相对低位。行业看来，估计全年国内手游销售市场同比增长超30%，需求强劲。优质内容面对渠道议价能力渐渐提升，重研发做精品的嬉戏龙头盈利有望增强，5G应用下的云嬉戏、VR/AR新技术也在加快落地，将来有望带动版块业绩和估值提升。

3、吉比特(603444)产品储备充分，重磅新作继续上线有望再次拉动增长

吉比特(603444)21H1多款大作已经定档，亟待上线，有望对总体业绩产生拉动。《摩尔庄园》(页转手IP，定档21/1/28)、《一念逍遥》(水墨国风RPG，定档21/2/1)、《像素危城》(定档21/1/21)、青瓷数码《提灯与地下城》(21/1/19)。

风险提醒

1、新品发行节奏低于预测；2、监管现行政策变化；3、公司治理风险。

机械 | 晶盛机电(300316)

李哲：中科院工学硕士、中欧商学院MBA。制造业5年研发经验。2016年加入安信证券。

核心观点

1、光伏硅片迎接扩产浪潮，设备龙头有望领先收益。光伏行业景气度向上，2021年装机需求进一步释放。目前一体化厂商扩产行情趋势确定、大尺寸/N型产能迭代、同时产业成本延续下降，硅片环节将迎来扩产浪潮，今年前三季度公布规划扩产高达185GW，人们测算2020-2021年硅片设备销售市场空间分别为156、200亿元。晶盛作为设备龙头，覆盖大部分头部客户，订单有望延续增长。同时随着公司切片机等新产品量产，有望进一步贡献订单增量。

2、新能源汽车及光伏加快普及，材料设备迎来风口：新能源车(501057)OBC、DC/DC、逆变器、充电桩，及光伏逆变器都需要大量使用功率器件。根据Yole2019年统计，当年全球SiC功率半导体材料(512480)销售市场规模为5.4亿美元，估计到2025年销售市场规模将达25.6亿美元。考虑到今年以来光伏贴近平价进入普及拐点、新能源车(501057)销量突出提升，人们认为对SiC销售市场规模预测或应显著上修。将来2年SiC厂商规划扩产产能达98万片，人们测算SiC生长、外延设备销售市场空间达到95~160亿。随着下游需求的逐步释放，估计后续扩产项目将不断涌现，拥有多年积存的设备、材料厂商具备先发优势，有望领先受益。

3、半导体材料(512480)硅片扩产稳步推进，拓宽产业链打造装备平台。当前半导体材料(512480)产业景气复苏，晶圆产能紧缺驱动价格上升，上游硅片需求有望释放。目前国内半导体材料(512480)大硅片扩产稳步推进，中环宜兴12寸产能今年启动，神工、合晶、立昂微等硅片厂商申报上市，将推进扩产节奏。同时随着新能源汽车渗透率提升，碳化硅衬底销售市场有望维持高速增长。目前晶盛作为半导体材料(512480)硅片生长设备龙头，与各厂商合作紧密。今年以来，公司积极公布新产品，并在下游实现验证突破。目前公司覆盖长晶-抛光-外延完整产业链，并进一步延伸晶圆环节。随着公司产种类类丰富，将延续提升产业链价值量，突破原有销售市场天花板。

4、苹果产业链行情趋势向上，蓝宝石业务释放弹性。今年新一代iwatch将在前、后盖均使用蓝宝石材料。根据前瞻产业钻研院数据，2020年蓝宝石销售市场规模65亿美元，随着蓝宝石盖板以及Mini/micro LED渗透率延续提升，蓝宝石在消费电子领域后续销售市场空间弹性庞大。晶盛投入蓝宝石近10年，晶棒范围覆盖150kg-450kg，成本优势显著。今年9月公司与蓝思合资建立蓝宝石公司，持股51%。此次公司通过和蓝思合资设厂有望绑定苹果产业链，随着下游需求释放，蓝宝石业务具备较大弹性空间。

风险提醒

1、硅片价格波动影响下游扩产；2、下游半导体材料(512480)需求不及预测。

非银 | 国金证券(600109)

张经纬：美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士，具备三年非银行业钻研经验。针对券商、保险、金融科技等多个领域具有深入钻研，2018年5月加入安信证券。

核心观点

1、投行储备丰富，受益于资本销售市场革新延续推进。人们认为国金证券(600109)作为精品投行龙头，今年前三季度投行业务净收入13.4亿，同比+172%，贡献占比达28%，占比位居行业第一。公司今年IPO规模164亿元，相较于2019年23亿元显著增长，承销家数达到19家，总体位列行业第7名。受益于全方位注册制革新的稳步推行，公司投行客户以中小民企主导，汽车、医美等新兴领域具备优势。按照IPO项目储备看来，IPO储备数量26家，位靠前7，储备项目继续IPO将为公司投行业务高增长的保证。

2、经纪业务有创新传统，受益于行情改善。2020前三季度经纪收入12.46亿，同比+43%，贡献占比达26%，是促进公司业绩改善的重大力道。公司在业内属于互联网科技应用的领先者，公司连续其在互联网渠道上所积存的获客及展业资源，进一步与腾讯、阿里等旗下的平台展开合作。金融科技应用叠加高客服务体系推进，提升公司财富治理业务竞争力。

3、公司机制灵敏，业绩弹性大。公司不断完善销售市场化激励机制，推进全生命周期人才培养模式，具有较丰富的人员储备，共有保荐代表人146人，位居行业第9。公司业务自营、经纪、投行收入占比均在20%以上，相比行业和多数头部券商而言业绩弹性更大。

风险提醒

1、监管现行政策不确定性；2、两市交易量下滑；3、股票销售市场表现波动加剧。