股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月04日报道：开源证券策略钻研团队公布钻研报告1月策略

2020年正式完毕，A股以高涨行情圆满收官。新旧交替之际，销售市场热度不减，从跨年行情走向“春季躁动”渐渐变为销售市场共识。

站在当下，投资者更为关怀的是，2021年开年销售市场该如何布局？“春季躁动”行情又会如何演绎？

最近，开源证券策略钻研团队公布钻研报告《1月策略：不得贪胜，不可不胜——投资策略月报》，提醒抱团行情后的销售市场风险，看好周期+金融版块拥有相对风险与收益比，但同时也需要面对销售市场不确定性的上升。人们认为，投资者关键任务仍是调整结构，以退为进，为将来周期股更好的行情做好预备。

2002年1月投资策略核心观点：

1、从跨年行情走向春季躁动正在变为销售市场共识，但这种一致预测可能已经被11月以来的两类交易行为所定价：11月，由于至少1季度经济发展本身没有问题，伴随疫苗推出买入经济发展复苏；12月，由于信任1季度销售市场没问题，因此利用年底和基础面的有限变化加仓新能源和白酒。针对远期观点的一旦形成共识，就会贴现到当下资产价格中，这构成了一致预测往往错误的原因。但一致预测也曾准确，即增量资金涌入的销售市场，特殊是行情趋势追逐资金涌入的销售市场，可以让销售市场投资者的观点的表达可以得到强化。但根据历史经验指示，在公募重仓股12月大幅跑赢销售市场后，在随后1季度的收益往往为负，公募基金业绩总体也不佳。在这样的环境下，要明白过去居民入市肯定程度来自于基金的赚钱效应，不可基于过去2年的短期靓丽数据线性外推预测居民长期入市的过程。假如销售市场赚钱效应减弱，机构负债端隐藏波动的可能性将上升。因此，现实情况看，一致预测出错概率较大。

2、销售市场将来的路径上面对的风险收益情况是：(1)“好的东西”太贵，预测收益率很低。人们在年度新共识《回归ROE》中指出了 A 股收益率已经两年跑赢自身 ROE，有向历史中枢回归的必要，这意味着风险收益比的下降，主流赛道这一现象更为严峻；(2)“廉价的东西”还不够好，至少不够好到让更多投资者认可。进入1季度后，由于针对国内经济发展前高后低与信用收缩预测的存有，即销售市场不会为一致预测中的高基数与国内经济发展驱动的复苏而定价。这就导致了高赔率的金融、周期资产很难在这一阶段可以被更广泛的投资者接受。可是周期行情的关键仍在于疫情后世界的贴现中，在于更不依靠于现行政策调控的出口和制造业中。但这一场景可能要到 1 季度后半段才会逐步隐藏：全球疫苗开端接种并更有效推进，冬季完毕后疫情开端得到更有效操纵；美国地产链摆脱淡季。当然在这之前，部分供给布局更好且需求更快的周期行业会先于受益。

3、销售市场行情趋势投资者的增多正在加强销售市场不稳定性，人们提醒抱团行情后的销售市场风险，周期+金融版块拥有相对风险与收益比，但也需要面对销售市场不确定性的上升。投资者关键任务仍是调整结构，以退为进，为将来周期股更好的行情做好预备。销售市场在躁动后需要回归长期收益来源，寻觅高ROE并兼顾低PB，而此类资产的发掘在如下三条主线中：(1)全球再通胀与海外复苏共振具有方向确定性，可以布局：铜、铝、炼化、化纤、焦煤；(2)出口与制造业复苏：钛白粉，照明、机械设备和家居；(3)随经济发展修复，资产端质量改善的银行以及在经济发展复苏中资产负债端均改善的保险，同样的，房地产(512200)的长期价值正在隐藏。