股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月04日报道：挑选景气行业

新的一年新的开端。刚过去的2020年公募基金给投资人带来丰厚的收益，刚开启的2021年，A股大盘的机会如何？投资快报记者特采访了华夏、银华等头部基金，以及2020年的灵敏配置型基金和偏股混合型基金双冠军赵诣、平凡股票型基金的冠军陆彬等明星基金经理，剖析2021年的投资机会。

头部基金研判

华夏基金：区间波动，挑选景气行业

全年GDP增速9%左右，增速前高后低，逐季下降。经济发展复苏伴随长端利率下滑，利率曲线牛平。历史上看，盈利上行、剩余流动性下滑的局面往往是一个区间波动的局面。这一波动的基础在于，下滑的剩余流动性构成了大势的顶，而上行的盈利给了大势有力支撑。目前的风险偏好位置高于中枢水平，也高于拟合收益率为零的风险偏好水平。但考虑到今年总体盈利的强劲增长，由风险偏好下滑带来的下挫空间有限。针对2021年而言，盈利拐点是否隐藏至关重大，但目前中性预测，2021年盈利延续上行。人们认为2021年区间波动但仍有结构性机会，总体上大势并不消极。

今年在相当长的时间里，风格挑选三因素都会维持商品价格上行、剩余流动性下滑、风险偏好无行情趋势这一特点。从长期风格角度看来，受益于经济发展转型的科技、医药、消费等新兴经济发展方向会在今年隐藏阶段性的落后，以金融地产(512640)、制造业、周期原材料等为代表的传统经济发展会阶段性占优。从中短期的四分法风格角度看，今年的风格结构将展现为价值>周期>稳定成长>成长的特征。从策略应对上看来，今年在持仓结构上应该加大金融地产(512640)、制造业龙头和受益于商品价格上行的周期版块配置。在新经济发展内部适当回避高估值的子领域，挑选景气上行的方向。

银华基金：主线将从估值驱动转换为业绩兑现

展望2021年，总体宏观环境较可能率展现为信贷环境逐步收紧，经济发展复苏延续向上，疫情影响逐步降低。2021年CPI短暂负增长后估计将重回2%左右的稳定轨道；PPI或受益于全球复苏，高点或在2021年2季度隐藏，全年增长或在1.6%左右， 2021年全年实际GDP或在9.3%，名义GDP在10.5%左右。从经济发展增长的驱动力看来，将来经济发展复苏动力或从目前地产投资端主导逐步切换至消费、中游投资端主导，看好可选消费(159936)、服务消费的进一步复原，看好制造业投资延续上行。

2021年业绩修复程度较高，类似于2009年下半年至2010年初、2012年4季度-2013年的情形，估值或有肯定下滑压迫但在业绩延续修复下总体指数下滑空间不大。结合宏观背景与流动性环境，估计一季度仍会暴露经济发展增长因子，行业配置意见一季度关心保险、化工、油服、工程机械、自动化、汽车零部件等行业；成长行业推选关心光伏、新能车、军工及面板；其余推选关心白酒。

嘉实基金：存有结构性机会

展望2021年，资本销售市场主线仍将紧紧围绕抗疫和经济发展修复进行。随着疫苗研发推进，全球经济发展复苏共振的高潮期可能发生在二季度、三季度。从销售市场收益角度看，仍然存有结构性机会。从总体上看，首先企业仍然具有不错的盈利增长，非银企业的净利润增速超过20%，虽然流动性可能逐步回归稳健，但大幅收缩的概率不大。

在具体的行业上，先进制造行业受益于经济发展复苏，特殊是国内公司在疫情中进入了新的供应链体系，而此轮制造业复苏同时又伴随着技术升级，形成了较强的向上力。此外，看好科技行业中的互联网、企业级软件、汽车智能化；消费行业(510630)中可选消费(159936)的部分行业以及医药行业(510660)中的医疗器械和服务。

上投摩根：关心现行政策风向，看好业绩确定性行业

疫苗进展助力2021年全球经济发展共振式复苏，基数效应促进中国经济发展在一季度迎来高点。

从去年中以来，经济发展增长结构上的内生动力逐步增强。在此背景下，制造业投资、可选消费(159936)有望后来居上。服务业复原仍较为滞后，但随着全球疫苗取得积极进展，有望在2021年迎来更突出的修复。货币现行政策方面，随着复苏确实认，货币现行政策情况更趋中性。A股企业盈利加快，顺周期版块配置价值上升，现行政策仍相对友好的一季度或是较好的做多窗口。

在全球复苏共振的主题下，估计A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上。总体而言，2021年流动性对销售市场的影响将逐步走弱，基础面的重大性进一步提升；一季度处于典型的复苏中期，盈利改善、现行政策相对友好，依然是较好的做多时间窗口。二季度以后则需要关心现行政策的风向，业绩确定性较高的行业或有延续超额收益。行业上，相对看好金融、有色、化工、汽车、家电、新能源车(501057)、消费电子、光伏、军工等。

博时基金：销售市场面临估值的消化压迫

2021年投资方向从周期复辟到内生增长，继往开来。从全年维度看来，风险资产面临估值的消化压迫，需要降低预测收益率。从行情趋势上看，驱动力从盈利与估值双轮驱动变为盈利单轮驱动，需要降低预测收益率，并接受信用紧缩引发估值收缩的现实。全年N型运作，一季度周期交易特征突出，之后调整的概率加大，全年成长和(00001)消费优于周期。

从投资机会看来，A股方面可考虑军工、新能源车(501057)、航空、家具文娱、电子和机械设备投资机会。一季度重点关心顺周期交易的有色金属(512400)、化工。

明星基金经理研判

赵诣(2020年公募基金冠军，农银汇理新能源、农银工业4.0、农银钻研精选基金经理)：

由于2020年有疫情影响，对整个经济发展和销售市场都产生较为大的冲击，对2021年会有几个方面值得关心：疫苗能否操纵疫情；经济发展增长在后疫情时代能否顺利得到复原；经济发展复原后，流动性是否会逐步收紧，以及美国新的现行政策等都会成为销售市场重点关心的因素。考虑到过去两年以“消费+科技”的成长股表现比较好，随着后疫情时代宏观经济发展增长的复原，流动性边际上不会再放松，对成长股而言，针对高增长的延续性、确定性的要求会更高。

以一个更长维度看，仍然比较看好新能源领域。虽然很多人觉得2020年上涨幅度已经很大，但这是目前全球三大经济发展体(美、中、欧)延续加码投入的方向，无论光伏還是新能源车(501057)，我国都拥有全球最完整也最具有竞争力的产业链，这将受益于全球的大进展。将来会更加关心有增量的方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包含新能源和5G应用；另一个是国产替代、补短板的方向，特别是以航空发动机、半导体材料(512480)、北斗主导的高端制造(161037)业。

陆彬(2020年平凡股票型基金冠军，汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信低碳先锋基金经理)：

过去几年机构抱团流动性好的大白马公司，导致投资标的“头部聚合”。可以说，选出一个好赛道再买好赛道里的龙头公司，就能有不错的胜率。然而2021年的机会将来自非头部的公司，这些公司没有大白马公司那样耳熟能详，且各有各的问题，或是行业不够景气，或是被极致行情耽搁而被销售市场忽略，但这些公司或将成为2021年的关键机会。

今年看好的方向有，一是电动车为代表的新能源行业(510610)，但可能需要把握一些波段机会，而非长期持有。二是以化工为代表的顺周期行业，这个行业的机会可能较为多。三是军工行业(512810)，但需要找一些细分行业的公司。四是金融行业(510650)，今年可能会摆脱慢牛的行情，而且估值是偏低的。五是顺周期的中游制造业。

黄安乐(工银中小盘、工银主题策略、工银高端制造(161037)基金经理)：

A股大盘愈来愈实在地反映了中国经济发展结构本身的变化。针对2021年的销售市场有三个看法，一是销售市场交易的核心是经济发展复苏；二是总体销售市场的估值扩张暂缓；三是业绩为王，即今年要特殊重视业绩的增长和(00001)兑现。

选了基金经理，对他的风格、投资的偏好有足够明白以后，应该根据自己的资金性质，收益率预测合理安排持有数量和持有时间。不意见大家去炒去追特殊热门的基金，短期可能会获得短暂的收益，但这种短炒模式来回切换追逐热点，长期看很难保证合适的投资回报，总体上意见解决两个问题，选对合适自己的基金经理，然后确定好自己合适的持有量和持有期，中长期持有，不做基金的短线炒作。

冯波(易方达副总裁、钻研部总经理)

2021年可能是相对较为复杂的一年，一方面是经济发展情况表现很好，另一方面是估值提升在上升。今年人们应该降低投资预测，回到正常的预测情况。

虽然总体销售市场是高估，但人们也能找到很多估值水平合理的公司，通过价值增长看来到较为好的投资回报，所以今年也存有很多结构性机会。现在很多基金都可以投资香港销售市场和A股大盘，这两个销售市场是不同步的，今年人们会通过不同销售市场的资产配置把握住企业的投资机会。

史博(南方基金副总经理兼首席投资官)：

2021年可能還是一个再次分化的销售市场。其实2020年分化就挺严峻的，很多公募的小同伴儿获得了很高的回报，可是也有很多个人投资者在炒股上没赚什么钱，销售市场上50%的股票也没怎么涨，上涨关键聚合在龙头公司，我觉得这种差异性可能在今年还会再次。

过去两年股票及混合类的公募基金可能年化的平均收益率有40%左右。假如跟这个数比的话，今年要降低收益预测。过去两年收益这么高，是大类资产配置向权益销售市场转移，加上优质的上市公司起初的供给非很足，有一个估值提升的过程。而到2021年这种估值提升已经到了肯定阶段，收益可能关键来源于企业盈利的增长，要靠发掘盈利增长带来的投资机会，可是企业盈利带来的收益实在比较踏实、比较稳健的。