股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月03日报道：经过两年的上涨

2020年A股年终收官，沪深两市在2020年最终一个交易日双双高开走强高走，摆脱年内最高点，创2018年2月以来新高。从全球资本销售市场情况看来，截至北京时间2020年12月31日18点，纳斯达克指数以43.76%的年度上涨幅度引领全球科技股浪潮，A股创业板(159915)指不甘落后，年度上涨幅度64.96%，牛冠全球。

(截至2020年12月31日全球资本销售市场行情情况)

A股总体估值已处于较高水平

数据显示，2020年12月31日，沪深两市休闲服务版块强势领涨，科技、军工股亦表现活泼；创业板(159915)指涨超2%，创2015年7月股灾以来新高。北向资金净买入超30亿元，两市合计成交9617.48亿元，量价齐升。截止2020年收盘，沪深指数收报3473.07点，年度上涨幅度13.87%；深成指报14470.68点，年度上涨幅度38.73%；中小板(159902)指报9545.18点，年度上涨幅度43.91%；创业板(159915)指报2966.26点，年度上涨幅度64.96%；科创50指数报1393.03点，年度上涨幅度39.30%。

记者通过整理A股关键指数上涨幅度相关数据发觉，经过两年的上涨，A股各大指数的估值水平已经相对较高，以上证指数和沪深300指数为例，目前的市盈率均已在16倍左右，而两者的10年均值却在12倍临近。

(记者整理A股关键指数估值水平)

国信证券(002736)山东分公司类兴亮(执业证书编号：S0980614100004)表达：“假如将沪深300作为权益类资产的代表，以沪深300市盈率的倒数作为权益类资产的潜在收益率，以10年期国债作为无风险收益率，那么可以把两者相减作为持有权益类资产所承担风险的补偿，整个风险补偿越高则说明权益类资产的价值越高；假如小于0那么就不应该持有权益类资产，因为此时投资者虽然承担了风险但已经没有了潜在的超额收益。”

(沪深300风险补偿行情图)

记者整理发觉，沪深300的风险补偿最高发生在2020年春节后恐慌性下挫的时候，而到目前为止，其风险补偿虽然還是正数，但已经回到了平凡的位置。

2020A股凸显赚钱效应，“二八分化”延续扩大，“强者恒强”法则愈演愈烈

事实上，A股自2019年1月4日，上证指数触底2440点以来，就是一波实实在在的牛市，只不过非普涨的牛，是机构牛，结构牛，类兴亮告知记者：“虽然人们看到指数并没有太大的上涨，可是赚钱效应特殊强。”

据统计，从2019元旦到2020三季度末，股票型和偏股型的年化收益率为47%-50%，两年贴近翻倍，而假如把时间拉长，从2010元旦到2020三季度末，股票型和偏股型的年化收益率9%-10%。通过公募基金的行情数据不难看出，股票型基金和混合型基金的净值行情在这两年随着A股赚钱效应的显现，总规模急速上涨。

(股票型基金和混合型基金的净值行情)

也就是说，公募基金赚钱效应与规模暴涨形成正比，自身加强。以白酒为例，公募基金的基金经理均为科班出身，信奉价值投资，从基础面动身挑选标的，品牌白酒是他们的最爱，品牌白酒有独特的护城河，业绩确定性强，所以普遍会配置，这就形成了抱团效应，股价一直涨，基金净值表现就好，基金净值表现好就能不断的发新的基金，而新发基金业争相去配置白酒。就此循环，白酒的估值也就愈来愈高，从而使得很多白酒股的估值都处于历史最高分位。

此外，记者注意到，从白酒种类的抱团上涨可以看出销售市场展现出的另一种现象，就是机构认可的种类一直涨，而机构不认可的种类，即便业绩良好，也一直趴在地上。类兴亮表达，这是A股不断成熟的标志，随着注册制的不断推进，流动性绝不会雨露均沾，而是会聚合在少数稀缺种类。

据统计，全销售市场按照市值从大到小排序，从中间分开，市值前50%的股票交易量之和占总交易量的80%，市值后50%的交易量之和占总交易量的20%。而假如认为A股这是在走极端，那么你就错了。实际上，从全球关键國家资本销售市场情况看来，日本市值后50%的股票成交额占4%，韩国是3%，美国是2%，香港是1%。所以，跟上销售市场的变化，跟随销售市场不断进化才是准确的。

2021年春季行情马上开启，看好同时仍需慎重

针对2021年的展望，虽然目前多数机构看好马上到来的春季行情，但在类兴亮看来，针对A股2021年的总体行情還是要较为慎重。“对比2019年、2020年的机构牛和结构牛，都是实实在在的大牛市，通过相关的估值数据不难看出，估值水平已经没有多少吸引力，白酒等版块已经隐藏了突出的泡沫，而注册制下的科创板和创业板(159915)假如不谈泡沫问题，而是谈估值就输了。”

从技术角度预测，除了上世纪90年代初销售市场刚刚开立，之后上证指数从来没有连续三年的阳线。其实从各个版块看来也很少隐藏普遍的连续三年阳线，而在2013-2015年创业板(159915)牛市的时候，也仅有部分互联网、传媒娱乐等跑出了连续三年的阳线。

(A股各个版块很少普遍摆脱连续三年阳线的情况)

元旦假期后，A股马上迎来春季行情。类兴亮预测，一般而言，春节后到每年两会前这一阶段的春季行情胜率最高，可是今年可能率提前了。一方面是因为前段时间退市新规财务标准低于预测，另一个原因则是基数效应，即2020年一季度疫情影响下部分行业停摆，2021年一季度的相关数据将有比较大的增长。而最近以科技主导的成长股活泼反弹也印证了这一点。

此外，值得注意的是，从历史规律看来，春季躁动往往与当年主线并不一致，也不怎么关心业绩与估值，存有炒作现象。因此，越是要如履薄冰，适当择时。