股票啦网 www.gupiaola.com 2020年12月29日报道：后势还有多少空间难以预判

“赛道”成为2020年A股高频词，与之常伴的是“长坡厚雪”。这起源于巴菲特名言，“人生就像滚雪球，重大的是发觉很湿的雪和很长的坡。”

找到一个好的赛道，然后纵情滚雪球，是擒住2020年很多大牛股的不二法门。有机构指出，当前A股开端隐藏牛股向优质赛道聚合的行情趋势。对媲美国上个世纪80年代经济发展结构转型期，美股也隐藏类似情形，将来A股优质赛道将关键聚合在科技与消费行业(510630)。

为什么会赛道化

复盘2020年A股涌现的好赛道，还要从白酒股说起。

最近网上流行一段话，“每年A股都会有一个特殊牛的版块，抓住一次再适当加点杠杆就能财富自由。比如今年的白酒，去年的白酒，前年的白酒……还有明年的白酒”。

2020年白酒行情让人瞠目结舌，后势还有多少空间难以预判，但不阻碍从赛道角度明白白酒股。在一些投资者眼中，白酒是A股护城河最深的赛道之一。首先，商业模式相对容易清楚，具备高毛利率、高ROE等特征。其次，行业竞争布局相对清楚，销售市场份额进一步向名优酒企聚合。最终，增长逻辑清楚，体现在消费结构变化和消费升级催化。

“新高之后还有更高、新低之后还会更低”是对2020年股票极致分化的概括，表面看是结构行情演绎的结局，但本质還是赛道化使然。

选对赛道，好比在鱼多的池塘里打鱼，离成功更近了一步。医美、扫地机器人(300024)、眼科、牙科、CRO等等，成为2020年销售市场热议的好赛道。那么，A股为什么隐藏了赛道化的行情趋势？

在机构人士看来，今年A股赛道化行情趋势显现，关键有三方面原因。首先，在中国GDP增速告辞高增长时代，更看重高质量增长，在强调经济发展结构转型大背景下，产业行情趋势、景气度显得尤为重大。比如销售市场追捧的新能源版块(光伏、风电、电动车等)，将来长期由此可见的景气度，带来庞大增量，蕴含着中长期投资机会。

其次，注册制大背景下，优质资产加快登陆A股，从供给端提供了A股赛道化的可能性。比如，华熙生物(688363)、爱美客相继上市后，医美行业才逐步进入投资者视野。

最终，机构投资者在A股大盘中话语权日益增大，而进展前景好、业绩延续稳定增长的行业和公司，通常是机构长期关心的重点。

什么是好赛道

在A股大盘，常常看到一些行业或股票阶段涨势喜人，但退潮之后才了解谁在裸泳。

口罩概念是年初A股最强风口，龙头股道恩股份(002838)阶段最暴涨幅超300%。当风口过去之后，该股陷入波动回调，距离高点跌了约50%。再比如，一度由天山生物(300313)带起来的创业板(159915)“炒小”风，一些股票动辄超50%的上涨幅度，如今这些被爆炒的股票大部分又回到起涨点。

反观一些好赛道，展现长期慢牛行情，即便短期回调，事后看都是买入良机。比如，被称为创新药“卖水人”的CRO版块，11月受医疗器械集采消息影响，药明康德(603259)、泰格医药(300347)等CRO龙头股曾隐藏较暴跌幅，但短暂修整后，这些股票再度创出历史新高。

这就是概念炒作与好赛道之间的差别。那么，什么才是好赛道？

套用“长坡厚雪”理论，所谓长坡，指的是企业所处的行业进展空间庞大。而厚雪则是指企业的盈利能力足够强。只有具备广阔进展空间、盈利能力强的企业才能让投资者完成财富滚雪球。

在交银阿尔法基金经理何帅看来，长坡是指生意的延续性强，厚雪则指公司拥有较强的竞争力和较深的护城河。

具体看，何帅表达，长坡很多时候意味着公司在经营一门“很自然的生意”，比如消费领域的吃喝玩乐等。公司的商业模式建立在这种较为自然的坡道之上，才更可能获得长期的进展，不至于沦入“有今天而不肯定有明天”的境地。厚雪则是公司能够在一个较长的时间段内守卫自己的护城河，维持竞争力的稳定性，进而不断地猎取销售市场和利润。

还有销售市场人士表达，可以从三个角度来明白好赛道。第一，在特定细分销售市场中，提供的解决方案有没有优势；第二，将目光放宽到产业链角度，跟其他环节相比，有没有优势；第三，从全销售市场的角度看，与其他行业(本行业产业链之外)较为，有没有优势。

怎么找好赛道

猎取超额收益，是每个投资者的追求。在A股投资日益聚焦赛道的背景下，如何找到好赛道至关重大。

“投资的本质是分享企业的增长红利，好赛道更简单产生好企业，所以投资第一步就是挑选赛道。过去十多年我国科技和消费行业(510630)牛股辈出，他们无疑是上佳的优质赛道。”海通证券(06837)策略钻研团队表达，目前中国类似上个世纪80年代初期的美国，经济发展处于转型初期，将来消费和科技行业的净利润和市值规模有望扩大，赛道化优势进一步凸显。

信达证券策略钻研表达，消费和科技都是又湿又长的雪道，不同的是消费行业(510630)里的公司，确定性更高，龙头企业更简单形成护城河，因此会产生溢价。而科技行业里面符合科技进展行情趋势的中小企业，或能带来更高的收益。

在消费行业(510630)中，2020年食品饮料版块累计上涨幅度较大，高估值的问题不能忽视。中银国际证券策略预测师王君表达，自上而下看，化解食品饮料高估值问题的关键就是把握后续CPI潜在上行的机会，需要精选能够在CPI上行过程中突出受益的子行业或者股票，至少需要满足两个条件：一是能够随着通胀的上行顺利提价；二是成本端受到原材料涨价的压迫较为小。

浙商证券(601878)策略钻研指出，随着海外新一轮刺激的落地，全球流动性宽松布局未变，A股仍是全球资金追逐的资产，外资净流入行情趋势不变。意见投资者把握三条赛道型机会：第一条是特斯拉映射和地方现行政策支持力度加码下，电动车产业链景气上行的投资机会；第二条是在终端产品电子化行情趋势和技术升级需求驱动下，中期维持高景气的电子产业链；第三条是疫苗研发推进带来线下经济发展的复苏，促进出口产业链和周期品库存回补。