股票啦 www.gupiaola.com 2020年12月21日报道:对中国股市带来多方面中长期的变化和影响
今年以来,公募基金发行规模超过3万亿份,是历年以来发行规模最好的一年,其背后的含义值得关心。
人们认为,随着近年来中国资本(00170)销售市场的不断开放、海外投资者在A股大盘的持股规模及比例逐步提升、本土机构投资者进展,以及A股发行注册制的引入及逐步推广,A股大盘生态正在迎来如下四大显著变化:1)居民资产配置正在迎来从配置实物资产到配置更多金融资产的拐点;2)投资者结构正在逐步“机构化”;3)机构投资者销售市场份额逐步“头部化”;4)在上述行情趋势下,总体销售市场投资行为正在逐步“基础面化”。
上述股市生态的变化,对中国股市带来多方面中长期的变化和影响,值得关心。
中国股市生态正在发生的几大结构性变化
今年以来,公募基金发行规模超过3万亿份,是历年以来发行规模最好的一年,其背后的含义值得关心。人们认为,随着近年以来中国资本(00170)销售市场的不断开放、海外投资者在A 股的持股规模及比例逐步提升、本土机构投资者进展,以及A股发行注册制的引入及逐步推广,A股大盘生态正在迎来如下四大显著变化,值得关心。
1)居民资产配置迎来拐点:居民资产配置方向可能正逐步从实物资产配置转向金融资产,金融资产中从低风险资产到风险资产。人们在6月10日深度专题《迎接居民家庭资产配置拐点》中详细总结中国当前居民家庭资产配置的特征、梳理对比了国际经验,并综合中国当前阶段及宏观环境特征,得出了上述结论。今年以来基金份额大幅扩张,可能受居民家庭加大金融资产配置的促进。
2)投资者结构“机构化”。人们在2019年7月的主题预测《中国A股大盘的机构化和国际化:還是“散户”销售市场吗?》对此进行了深入预测,在本土公募与私募基金大进展、海外资金延续增配A股等因素支持下,2020年销售市场再次展现“机构化”的行情趋势。人们的估算显示,A股各类机构投资者合计持有的自由流通市值占比已经贴近50%,仍在再次上升中,考虑到机构投资风格和选股与个人投资者根本不同,“机构化”的行情趋势正在深刻地改变A股方方面面的表现。
3)机构“头部化”。在上述投资者结构“机构化”的行情趋势下,其它一个比较显著的特征是,业绩突出的头部机构猎取的主动治理资产份额有提升的行情趋势,即主动治理类资产的“头部化”特征。2020年到目前为止,前十大公募基金治理公司的资产治理规模比2019年年底增加21%,快于全行业的增速。同时,主动治理的权益类产品的规模,也展现了份额上升的行情趋势,头部前20%的主动偏股型基金治理规模已经占据全体主动偏股型基金的73%。
4)投资行为“基础面化”。随着海外加大A股大盘配置、销售市场投资者结构“机构化”行情趋势强化,投资者投资行为也愈来愈“基础面化”,股市投资正变得愈来愈“专业”。从量化角度看,2016年以来,基础面类因子(如净资产收益率、盈利增长、估值等)对超额收益解说力突出增强,投机类因子此前解说力较强,近年则突出减弱。人们信任,投资风格的基础面化,是销售市场投资者结构“机构化”伴随的结局,有望进一步强化。
A股生态优化背景下的短中期配置策略挑选
将来3-6个月人们意见关心如下几条主线:1)新能源汽车产业链中上游高景气的领域;科技及产业自主领域;2)消费再次复苏,关心包含家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费(159936)及食品饮料等;3)周期性行业中景气程度可能再次改善、估值较低的原油产业链。其它,短期中心经济发展工作会议提及的种子耕地等相关领域也值得关心。A股及港股股票挑选请参考报告原文。中长期看来,中国股市生态变化既是“结局”,还是进一步变化的“原因”。一方面,股市分化的表现可能再次,具备基础面支持、受益于中国消费升级和产业升级的优质龙头公司仍将是股市将来中长期的核心配置方向;另一方面,在综合的革新与开放举措、居民资产配置行为逐步改变等供需双方因素的促进下,中国资本(00170)销售市场正处于新的大进展阶段,逐步成为“内循环”的重大枢纽,资产治理及财富治理业务可能也在经历新的高速增长。
中国居民资产配置迎来拐点
中国股市生态正在发生的几大结构性变化
今年以来,公募基金发行规模超过3万亿份,是历年以来发行规模最好的一年,其背后的含义值得关心。人们认为,随着近年以来中国资本(00170)销售市场的不断开放、海外投资者在A 股的持股规模及比例逐步提升、本土机构投资者进展,以及A股发行注册制的引入及逐步推广,A股大盘生态正在迎来如下四大显著变化,即中国居民资产配置迎来拐点、投资者结构“机构化”、机构“头部化”、投资行为“基础面化”。
A股生态优化背景下的长短期配置策略挑选。中国股市生态变化既是“结局”,还是进一步变化的“原因”,会深刻影响投资者配置的行为。一方面,股市分化的表现可能再次,具备基础面支持、受益于中国消费升级和产业升级的优质龙头公司仍将是股市将来中长期的核心配置方向;另一方面,在综合革新与开放举措、居民资产配置行为逐步改变等供需双方因素的促进下,中国资本(00170)销售市场正处于新的大进展阶段,逐步成为“内循环”的重大枢纽,资产治理及财富治理业务可能也在经历新的高速增长。
具体看来:
居民家庭资产配置迎来拐点
人们在今年6月公布了《迎接居民家庭资产配置拐点》。人们推断,中国居民家庭资产自革新开放开端逐步累积,随着进展水平逐步提高、生命周期演进,配置主力从满足生活、生活基础需求起步,到提高生活水平(购买各类家庭耐用消费品),再到购买不动产、乘用车等“昂贵”的固定资产,目前可能正在进入金融资产配置加快的拐点。
人们在前期的报告中,总结了居民资产配置新拐点背景下需要注意的八大行情趋势:
行情趋势一:多资产配置的需求将提升,资产治理及财富治理销售市场可能会加快扩容。
行情趋势二:销售市场均衡利率易降难升。
行情趋势三:中国居民家庭不动产配置比例可能已经见顶。
行情趋势四:金融风险资产配置将加快增长。
行情趋势五:养老金销售市场潜力庞大,养老制度亟待进一步完善。
行情趋势六:机构化行情趋势将进一步巩固,机构投资者占比将再次提升。
行情趋势七:中国资本(00170)销售市场再次迎来快速进展,提质上量。
行情趋势八:中国居民海外配置需求陡增,资本账户革新待深化。
目前看来,上述几个行情趋势基础均仍在进一步深化过程中。将来需要再次紧密关心居民资产配置拐点的到来所伴随的一系列变化。针对资本销售市场而言,人们推断居民资产配置的行情趋势性变化有望在将来五到十年乃至更长一段时间延续引导投资者行为的变化。
图表: 迎接居民家庭资产配置的拐点
图表: 中国、美国、日本、德国、英国居民资产配置结构(2019)
*中国数据是基于人们的估算。其他國家数据来自居民部门的资金流量表。
图表: 中国在基金上的配置比例远低于关键國家
投资者结构再次“机构化”的行情趋势
机构投资者在销售市场的占比仍在再次提升
历史上A股散户占比高、销售市场投机气氛重、有效性弱,但在销售市场近几年延续结构分化,对外加快开放、外资流入A股大盘的大背景下,A股机构投资者表现好于总体销售市场,也使得个人投资者资金在销售市场中占比逐步下降,机构持股的比例逐年上升,销售市场展现了突出的“机构化”行情趋势。
人们在2019年7月的主题预测《中国A股大盘的机构化和国际化:還是“散户”销售市场吗?》对此进行了深入预测,在本土公募与私募基金大进展、海外资金延续增配A股等因素支持下,2020年销售市场再次展现“机构化”的行情趋势。人们综合多方面数据估算来自大股东、基金、保险、外资等各类关键机构投资者及个人投资者在A股大盘的持股,结局显示:
1) 个人投资者持股比例再次下降。人们估算总市值中个人投资者持股的比例已经从2014年的28%下降到2020年的22%,“自由流通市值”中个人投资者持股的比例已经从2014年的72%下降到2020年的52%(VS.2019年为54%)。从持股结构看来,A股大盘的“散户化”程度在再次下降。
从销售市场成交看来,今年二季度以来A股大盘量、价齐升,但人们发觉衡量个人投资者增量入市情况的个人开户数指标与销售市场成交的相关性突出下降至30%临近,为近几年的新低(以往几年相关性系数在70%左右),同样反映随着机构占比的提升,股市资金面上,个人投资者直接入市对销售市场的影响边际减弱。
2) 机构投资者占比延续上升。总市值中机构投资持股的比例已经从2014年的11%上升到2020年的21%(VS.2019年为19%),而“自由流通市值”中,机构投资者持股的比例已经从2014年的38%上升到2020年的48%(VS.2019年为47%)。
3) 外资在自由流通市值的占比已经提升至9%。随着近年A股大盘对外开放的加快,外资在A股占比不断提升,目前已经是A股大盘最大的机构投资者类别。外资是2015年以来最重大的增量资金。根据央行统计,截止今年上半年,通过QFII、RQFII通道及沪深港通北向投资A股大盘的头寸在2.5万亿元左右,可能占A股总市值的4%左右,自由流通市值比例在9%左右。公募基金(剔除保险、社保、年金等持股)、保险、私募基金在A股自由流通市值的占比分别为8.8%、8.8%、6.8%。
2021年除了传统的机构投资者如公募、私募等类型外,边际上值得高度关心的机构投资者是银行理财子公司、养老资金及外资。
图表: A股投资者结构估算(自由流通市值)
注:公募基金包含专户,不包含保险、社保基金、年金等账户的部分;信托投资不包含私募基金通道;券商包含自营和主动资管 (数据截至2020年10月31日)
图表:股票型基金连续四年总体表现好于销售市场,年初至今股票型基金平均回报38%
图表: 今年二季度以来,个人投资者入市与销售市场成交的相关性突出减弱
图表: 根据上交所的数据,总市值中一般法人是持股市值占比最好的投资者类型…
图表: …自由流通市值中,个人投资者持股占比约为55% ,机构投资者占比约为39%
图表: 计算机(512720)、轻工、农业等版块散户持股比例较高,而餐饮旅行、食品饮料、家电版块机构持股比例较高
图表: 与海外关键销售市场相比,从持股市值看来,A股个人投资者占比偏高,外资占比偏低…
图表:…从成交额看来还是如此
图表: 金融全球化背景下,关键销售市场外资持股占比都在提高…
图表: …外资在销售市场中的交易占比也在提高
图表: 长期看来,个人投资者在全球关键销售市场持有市值的占比都在下降…
图表: …个人投资者的成交占比也呈下降行情趋势
图表: A股机构持股市值占比在提高,目前与其它关键销售市场相比处于中等水平…
图表: …A股机构投资者在销售市场中的交易占比依然偏低
主动治理型机构“头部化”的行情趋势
主动偏股型基金显现“二八效应”
在投资者结构“机构化”的行情趋势下,其它一个比较显著的特征是,业绩突出的头部机构猎取的主动治理资产份额有提升的行情趋势,即主动治理类资产的“头部化”特征。
2020年到目前为止,前十大公募基金治理公司的资产治理规模比2019年年底增加21%,快于全行业的增速。同时,主动治理的权益类产品的规模,也展现了份额上升的行情趋势,“二八效应”突出,头部前20%的主动偏股型基金治理规模已经占据全体主动偏股型基金的73%。
公募基金发行规模创下历史新高
截止12月17日,公募基金年初至今新发行产品1355支,发行规模超过3.0万亿份,已经创下了有史以来的年度发行份额新高(2019年全年发行1.4万亿份)。具体看来:
1)基金发行火热,公募基金治理资产规模加快提升。2015-2019年公募基金治理规模以年均15%左右的速度增长。在今年年初已经贴近15万亿元的规模体量下,年初至今治理规模增速加快上行,年初至今的年化增速已经达到21%。
2) 发行增量部分关键来自偏股混合型基金。年初至今新增超3.0万亿份的发行份额中,混合型基金占比最高,发行超过1.6万亿份,占总发行量的一半。混合型基金年初至今的发行份额同样还是创下了历史新高;债券型基金发行1.07万亿份,占比35%;股票型基金发行0.36万亿份,占比12%。混合型基金中,又以偏股混合型基金发行规模最大,年初至今发行超1.13万亿份,占混合型基金的71%左右。
3) 综合考虑申购和赎回情况,公募基金结构分化。年初至今公募基金资产中货币型基金份额占比下降最快,由54%下降至12月的45%。股票型与混合型基金共同占比由18%提升至26%。
4) 从公募基金持有人结构看来,个人投资者占比呈下滑行情趋势。2010年至今,公募基金持有人类型中,个人投资者的持有比例已经从高点期的超过80%下降至目前的50%以下。
5) 新发基金重点投向新经济发展领域,市值占比已经创下历史新高。人们以新发基金首个中报或年报的行业配置情况统计,投向科技、医药、制造等偏新经济发展产业的市值占权益投资的比例在今年中报期已经达到88%,创下历史新高。
图表: 2020年至今公募基金发行火爆…
图表: …无论是从募资额還是发行数量上看来都是如此
图表: 公募基金展现销售市场份额“头部化”聚合的行情趋势
图表: 数量前20%的主动偏股型基金持有股票市值占全体主动偏股型基金持有市值比例的73%
图表: 新基金年初至今发行规模超过3.0万亿份
图表: …其中混合型基金发行份额近1.6万亿份
图表: 股票型基金年初至今新发行0.36万亿份
图表: 债券型基金年初至今新发行1.07万亿份
图表: 年初至今新基金发行按类型分布情况
图表: 存量销售市场基金按类型分布情况
图表: 年初至今股票型及混合型基金发行占比延续提升
图表:年初至今股票型及混合型发行份额的占比也在60%以上
图表: 年初至今公募开放式基金发行结构
**按照认购截止日统计,数据截至12月1日。统计基金发行数量和规模时,剔除转型基金和后分级基金(如基金A类份额先成立,C类份额后成立,剔除C类份额)。
图表: 公募基金治理规模增速加快上行
图表: 公募基金持有人结构分布情况:个人投资者占比呈下滑行情趋势
图表: 新生代更为偏好投资基金:年轻人投资基金占比高于自然人口比例
图表: 今年上半年新发基金中,投向偏新经济发展领域的占比提升至88%,为历史最高水平
投资行为风格的“基础面化”行情趋势
投资者行为逐步隐藏了“基础面化”的行情趋势
随着海外投资者加大A股大盘的配置、销售市场投资者结构“机构化”行情趋势强化,A股投资者投资行为也愈来愈“基础面化”。这一点人们从2016年开端延续向投资者提醒,到目前仍然成立。
“基础面化”行情趋势典型的表现是,各行业的优质龙头、基础面优越标的不仅大幅好于行业表现,也突出好于销售市场表现,销售市场此前的“炒小”、“短炒”的行为已经有所收敛。
基础面类因子影响增强:人们的量化预测显示,对超额收益有较高解说度的因子在2016年左右隐藏了逆转性变化,在2016年之前,反映投机、短炒类的因子对超额收益的解说力较强、基础面类因子并不重大,而在最近的几年中,基础面类因子(如净资产收益率、盈利增长、估值等)对股票超额收益的解说力较强,而投机类因子作用则大幅下降。
股票成交也展现向优质股聚合的行情趋势。A股大盘从2016年以来展现出成交聚合度提升的行情趋势。成交最好的前10%公司在A股大盘的占比,从2016年的32%提升至年初至今的47%。且从这前10%的公司看来,关键都来自于新经济发展里面基础面较好的龙头企业(前10%公司的上半年ROE中值为5.1%,高于A股3.1%的平均水平)。
人们信任,投资风格的基础面化,是销售市场投资者结构“机构化”伴随的结局,将来可能进一步强化。
图表: 投资者行为逐步隐藏了“基础面化”的行情趋势,量化预测显示2016年后A股基础面类因子对超额收益的解说力大幅好于“投机类”因子
图表: 外资持股较为聚合的公司与销售市场总体表现对比
图表: A股大盘股票成交聚合度近年有所提升
股票啦 www.gupiaola.com 2023年11月05日报道:上市公司业绩底也已隐藏本周最重大的事情莫过于中心金融工作会议10月30日至31日在北京举行。中心金融工作会议的召开针对提振销售市场信念具有重...
11-05 点击:64857股票啦 www.gupiaola.com 2023年11月05日报道:2023Q3财报透露了哪些信号前期报告提要与销售市场聚焦前期观点回首:深究当前A股核心变量:美债利率的行情趋势性方向及水平。7月以来美债利率的...
11-05 点击:43728股票啦网 www.gupiaola.com 2023年11月05日报道:A股年内至少有2波行情本周沪深指数上涨0.43%,深证成指上涨0.85%,创业板(159915)指上涨1.98%。下周A股将如何运作?人们汇总了各大机构的最新投...
11-05 点击:60040