股票啦网 www.gupiaola.com 2020年12月16日报道：明年股票投资需要更加重视基础面

“站在这个时点看，经过两年的上涨，一些处在优质赛道的优质公司的估值已经不廉价了，但还能不能挣企业盈利增长的钱？”12月16日，安宁资产副总经理徐钢在参与上海证券报社主办的“上证报最佳预测师”评选活动圆桌商量环节时，发出了这样的疑问，并阐述了针对明年销售市场配置的机会，即坚守各行业优质龙头，并长期看好中国A股大盘。

“保险资金的属性，决策了保险机构追求长期、稳定、可延续的绝对收益。能支撑A股大盘中长期向好的行业和企业，是人们长期投资的方向。”徐钢介绍说，安宁资产的配置风格偏向均衡，即把握好短期收益与长期收益的平稳、绝对收益与相对收益的平稳、财务收益和市值收益的平稳。

徐钢认为，明年股票投资需要更加重视基础面，更加重视盈利增长确实定性，更要防范业绩增速不达预测的风险。对此，要认真钻研和思考三个问题，即业绩和估值的匹配性、长期市值空间和短期市值高度的匹配性，以及估值性价比的问题。

在徐钢看来，销售市场短期变化简单受到流动性、投资者心绪、短期业绩波动等因素影响。A股大盘从历史上看来，日历效应较为突出。但作为保险资金长期投资来说，通过深度钻研把握行业景气度和上市公司基础面的变化，并以此作为投资推断的核心依据，才是猎取延续超额收益的来源。

此外，销售市场版块轮动的本质還是基础面的变化，徐钢认为，关键由相对业绩表现的变化和估值性价比这两个因素所决策。

“当前销售市场结构分化较突出，以消费、医药、科技等为代表的版块已不廉价。随着全球经济发展的修复，估值较低、基础面有边际改善的版块，例如保险、银行和一些顺周期版块，有望隐藏修复的行情，使得销售市场风格更加均衡。”

其它，徐钢谈到，最近几年，资本销售市场发生了一些显著变化，这些变化会长期存有，并延续影响A股大盘定价。

这些变化关键体现在以下几个方面：

一是國家对资本销售市场的重视程度愈来愈高。

“革新开放的力度是前所未有的，例如，注册制的推进、外资的大量涌入。”在徐钢看来，这些变化的根本原因，源于当前经济发展结构转型、产业升级、新兴产业进展、降低杠杆率等因素需要健康、延续向好的资本销售市场。

二是上市公司结构在发生变化。

徐钢观看到三个变化：龙头公司的盈利能力在延续增强，而且内生增长的特征比较突出；成长性行业、具有成长性的优质股票的占比逐步提升；上市公司的龙头效应进一步加强，大市值公司占比提升，资金容量不断增大。

对此，他列举了两组数据：从成长性股票数量看，经统计，目前整个A股大盘，成长性行业股票占总体股票数量的比例逾50%，且其市值也已贴近50%、并较2010年翻了一倍；从大市值公司占比看，截至2020年三季度末，沪深300千亿以上市值的上市公司(剔除金融地产(512640))，市值占比已经贴近70%。

三是投资者结构在发生变化。

“投资者机构化、长期化的特征日益显著。”徐钢表达，这种变化带来了三个影响，即长期资金往往可以逆向投资，从而降低整个销售市场的波动性；由于外资的进入，整个A股大盘的估值体系愈来愈向国际接轨；从成交量上看，也在向龙头聚合。

四是财富治理销售市场的结构也在发生变化。

徐钢认为，资管新规突破刚兑导致真实的无风险利率显著下滑，再加上國家“房住不炒”的现行政策定位，使得居民理财对权益资产的需求增加，对预测的回报率也变得更加理性，同时降低了股票销售市场定价的折现率。

“这些变化，促使资本销售市场向更加健康和良性的方向进展。”徐钢总结道。