股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月27日报道：科技成长是A股10年慢牛主赛道

在治理层不断释放健全退市制度之际，《红周刊》记者专访了杭州亘曦资产治理有限公司基金经理董高峰。他认为，当前的销售市场是一个“双向扩容”的时代，股票数量和增量资金都在快速扩充之中，假如退市制度进一步完善，更加有利于销售市场长达10年以上的牛市演绎。

按照他的预测，长期向好行情趋势之下，销售市场的长线机会散布在医药、产业升级和新科技领域。中国股票行情分析预测神人

“双向扩容”时代

A股有望摆脱10~20年慢牛

《红周刊》：您怎么看A股上市公司不断扩容的机会与风险？

董高峰：销售市场不断扩容，带来的机会和风险是并存的。机会关键体现在：因为不断发新股，销售市场的活力才得以激发。中国股票行情分析预测神人因为投资就是投将来，成长股投资更是如此，因此，新兴产业公司的不断上市将给销售市场带来源源不断的新机会。假如在这个过程中能够叠加一个完善的退市制度，做到优胜劣汰，股票销售市场有效配置资源的作用才能得到更好发挥。

风险关键体现在两个方面，首先假如按照一年有400~600家公司上市的节奏，10年后的上市公司家数可能要到大几千乃至上万家，公司质量参差不齐，很多公司的投资价值可能并不高，假如对公司钻研不够深入，选股难度会愈来愈大，乃至会隐藏“港股化”的行情趋势，即隐藏很多投资者关心少、流动性差的公司。第二个潜在风险就是注册制下发行节奏的问题，假如发行节奏过快，也可能会给销售市场造成一个阶段性的压迫。发行节奏還是需要考虑不同的销售市场环境的，这样才能形成股票供给与销售市场承接能力两者之间的良性循环。

《红周刊》：您表达销售市场正处在“双向扩容”时代，那么，当前的情形下，您对居民资产配置以及A股增量资金有何预判？

董高峰：资产配置的利好因素关键有两点：一是海外资产对A股资产扩大配置，二是国内的居民资产配置结构发生了转换。中国股票行情分析预测神人

目前外资持有A股市值比例不超过5%，而其他关键國家股市的外资持股比例都超过了10%，美国是16%、日本是30%、英国是35%，人们保守按10%的比例计算，外资配置A股大盘的空间还有一倍以上。而中国完美防控疫情，更加强化了海外投资者对中国经济发展的稳定性的认可，因此，我觉得外资加快增配中国的行情趋势将会得到更进一步的强化。

从国内居民资产配置结构变化来说，当前正处于一个以投资实物资产主导渐渐转向以投资金融资产主导的阶段。目前我国居民总体资产配置中权益类资产比例较低，相较于美欧等发达國家和地区，存有较大提升空间，这还是股票销售市场庞大增量资金的来源。

其它，人们國家现在正处于一个转型升级阶段，非金融企业杠杆率比较高，债务风险很大，而且人们现在融资方式关键以传统的银行贷款等间接融资主导，股权融资等直接融资的比例比较低，很难满足现阶段产业结构升级的需求。中国股票行情分析预测神人

因此，为了支持产业结构升级、加快融资方式的转变以及降低杠杆率和债务风险等多个目的，资本销售市场被提升到了一个比较重大的战略地位，通过进展和壮大资本销售市场来实现这些战略目的的完成，这是人们资本销售市场在过去几年以及将来的10~20年，都一定承担的战略任务。在这个过程中，整个居民资产对权益类资产配置的比例必定会渐渐得到一个大幅度的提升，也将会给销售市场带来庞大的增量资金，并不断促进销售市场构筑长期慢牛布局。

医药股仍然是较好的投资赛道

看好产业升级、科技成长方向

《红周刊》：最近医药版块总体表现不佳，那么这个行业還是好的长线价值投资赛道吗？

董高峰：医药版块里面的一些核心赛道公司，比如像创新药的产业链，它们是医药主动配置资金挑选的方向，调整幅度并不大，乃至还有一些公司的股价创出了新高，因此，版块内结构性還是有亮点的。中国股票行情分析预测神人

针对医疗器械集采，销售市场其实已经有所预测，这只是医药版块下挫的一个催化剂，并非一个黑天鹅，人们认为带量采购必定会推进医药行业(510660)的一个洗牌，但并不导致医药版块延续调整变成一个熊市。因为受益人口老龄化的一个加快行情趋势，整个医保的总量支出并不会减少，只是结构上可能会有一些变化，而且居民的医疗支出将来总体会是一个比较确定性的、长周期的行情趋势性增长。

《红周刊》：在医药等成长股调整之际，周期股隐藏“补位”，针对周期股，您认为后势会如何演绎？

董高峰：假如只看将来2~3个季度，顺周期版块还会有一个延续的表现。中国股票行情分析预测神人原因有几点：首先是基础面，我国经济发展复苏迅速，整个顺周期版块盈利改善比较显著；其次是外场因素，拜登胜选刺激了全球贸易风险偏好提升；第三是疫情期间释放的庞大的流动性以及大宗商品(161715)价格处于一个历史低位等，所以整个大宗商品(161715)的价格会有一个上涨的预测，从而对有色、煤炭、化工等版块形成一个刺激，而这个刺激可能会一直延续到拜登上台后的1~2个季度，因此至少从将来两个季度看来，整个逻辑是很难证伪的。

《红周刊》：周期股适合长期价值投资吗？

董高峰：既然是周期股，相对而言并不适合做长期投资，更多是从产业周期去进行一个择时可能会更好一点，可是周期股中也存有一些优秀的公司，而这种标的是可以进行长线价值投资的，比如像化工里面的万华化学(600309)、恒力石化(600346)等。过去十几年看来，它们可以穿越周期并不断创新高。因此，并非周期股就不能进行长期的价值投资，但从版块角度来说，還是要以周期运作规律主导要的核心选股逻辑。

《红周刊》：哪些行业值得长期关心？

董高峰：中长期看来，人们关键看好一些产业升级、科技成长的方向，或者说赛道足够宽、足够长的方向，比如电动车、创新药、医疗器械、5G应用以及消费等。中国股票行情分析预测神人

以电动车为例，电动车是人们长期看好的领域，将来汽车的最大的变革是体现在两个方面，一个是电动化，一个是智能化，这是人们长期的一个进展行情趋势，还是人们产业变革的一个核心点。在全球的产业链里面，无论是上游、中游和下游，人们都有一些不错的企业，比如下游的比亚迪(002594)。可是站在全球角度看来，人们的电动车的中游、上游竞争力会更强，因为受益过去几年國家对新能源汽车的补贴，整个电动车的产业链配套是较为完善的，中游看来，比如像人们的电池企业宁德时代(300750)，在全球有比较强的竞争优势，还有像锂电池隔膜的恩捷股份(002812)，电解液里面的天赐材料(002709)、新宙邦(300037)等。在上游里面人们同样拥有全球竞争优势较为强的企业，像赣锋锂业(002460)、华友钴业(603799)等。

价值为先导不买瑕疵公司

《红周刊》：公司产品回撤相对较小，实现了较好的收益风险比，您是如何做到的？

董高峰：人们投资体系是自上而下和自下而上相结合，更多的是以自上而下的思想指导主导，一方面人们会延续地进行一个行业较为，寻觅投资机会；其它一方面，人们信任均值回归理念，因此人们在买卖操作过程中，更加偏向于做逆向投资，尽量是在左侧买入或者卖出。中国股票行情分析预测神人人们很少做追涨杀跌的事情，也很少去参与泡沫。

《红周刊》：您强调远离“瑕疵公司”，哪种情况算是“瑕疵”？

董高峰：最大的瑕疵就是治理层有主观上的一些严峻不良记录，比如财务造假，或者内外勾结炒作自家股票，这种有突出瑕疵的公司我是不会投的。

《红周刊》：您是怎么使用对冲策略，如何做行业以及仓位配置的？

董高峰：人们的对冲策略目前用的比例不高，因为销售市场总体的运作是较为稳健的，所以人们股票指数期货的对冲仓位比例還是较为低的。中国股票行情分析预测神人目前期货合约价值占到人们总体仓位可能在0.5~1.5成之间。

人们遵守分散化投资和综合行业配置的思路，正常情况下，人们一个种类配置3~4个点以上就算较为高了，部分标的会配置7个点以上，但这种标的是人们比较看好而且判定它的下挫空间比较有限。目前人们整个持仓公司数量坚持在30~60家之内，在行业配置上，总体是一个相对均衡的情况，可是在某个阶段会有侧重性的重点配置。

《红周刊》：“价值投机”是您的一个投资理念，但价值和投机仿佛是一对天然的矛盾，对此您怎么看？

董高峰：首先，价值和投机并不矛盾，投机在国内可能是个贬义词，可是在国外其实是一个中性词。中国股票行情分析预测神人人们认为，不同的投资理念和方法适合不同的人。

人们给自己定义为价值投机，关键是从价值动身，以公司的基础面行情趋势为基础，挑选那些基础面良好，或者当前基础面较为差，可是将来可能率会转好的公司。人们在买入一家公司的时候，会推断出它在目前的一个估值体系下，合理的价值区间或者目的价，当公司的股价达到预测目的位的时候，人们会挑选卖出，或者当买入公司的关键逻辑发生变化的时候，人们也会挑选卖出。其它，当人们找到一个风险收益比更高的公司的时候，同时又想坚持总体仓位不变的情况下，人们也会卖出原先的仓位。在这个过程中，人们也会去寻觅一些长线的、宏大的公司，作为人们的投资目的。