股票啦网 www.gupiaola.com 2020年11月23日报道：量化投资要遵循科学钻研的规范

得益于股神巴菲特多年不遗余力地“推广”，指数基金早已飞入平常投资者家。不过中国股市预测分析神人，比指数基金多了两个字的指数增强基金，好像多了几分神奇的颜色。

中泰资管钻研部总经理李玉刚表达，指数增强基金是一种以“既要又要”为投资目的的基金——既要追求超过基准指数的超额收益，又要操纵基金收益率与指数收益率之间的偏离度(跟踪误差)。

那么中国股市预测分析神人，这种“既要又要”的目的怎么达成？不少人的第一反应是，因子。动量、成长性、质量、价值、市值、分红率……这些因子被认为与股市行情有较为高的相关性，找到它们也就找到了增强的密码。

不过，在李玉刚看来，假如对这些因子没有梳理出经济发展逻辑上的因果传导链条，这些因子并不可靠。“重大的非历史表现，而是要经得起各种合理的质疑。人们的行动是基于人们的信念，错误的信念很难保证长期的成功。‘真实的’信念从哪里来？科学的方法是人们了解的最可靠的学问来源。”李玉刚说。

将来并不肯定是历史的重复

投资的世界是概率和不确定性主导的复杂系统，历史数据很难良好刻画和反映这种系统。李玉刚打过一个比方中国股市预测分析神人，假如把一块冰放在桌子上，等它消融后，要从桌面上那摊水的形状推测计算原来冰块的形状一样，是很难的事情。

自2001年从业至今，李玉刚见证了国内销售市场量化投资的兴起与进展，针对量化投资的认识也在渐渐加深。他认为，在投研领域探寻“真知”，同样应该遵循科学钻研的规范。在这个过程中，偏见、威严、权威以及个人经验的扭曲等等因素都会阻碍“真知”的猎取。科学方法正是这样一套规范的程序，让人们克服个人认知的缺陷，幸免自身欺骗形成错误的信念(认为自己了解，其实并不了解)。

“大家通常商量的这个因子有没有效、那个因子有没有效，是指预测超额收益有没有效。这种方法是基于历史检验，是一种统计的思路。历史会在将来重演是这些因子奏效的前提中国股市预测分析神人，但将来却并不肯定是历史的重复。多数的因子，都经不起合理的质疑。因此，人们更强调投资的过程，不单纯看数据，还要看数据背后的逻辑，对自己的学问积存有规模效应，这样构造出的模型更持久，经得起反对和质疑。”李玉刚解说说。

其所在的中泰资管，在投资方法论上放弃了经验论寻觅“因子”的方式，其策略中的多因子不再被用来预测超额收益，而是作为对股票进行分类和较为的工具，这是多因子模型有优势能做好的事情。相反，其在寻觅获得超额收益的“好股票”的过程中，反复询问“为什么”，把重点放在厘清数据背后经济发展逻辑，充分明白数据背后蕴含的商业逻辑。

“人们在相同类型股票中做挑选的标准只有一条，横向和纵向的估值廉价，同时预测业绩增长良好。很多其它的挑选标准中国股市预测分析神人，可能会有很美丽的历史数据实证结局，可是假如弄不明白为什么会有这样的结局，就很难搞清晰将来延续的可能，自然也就很难被运用。”李玉刚坦言，这样做的原因在于，这个标准既与其先验经验一致，也与历史数据的实证经验一致。

熟悉指数增强的偏离逻辑

在李玉刚看来，挑选指数增强基金的投资者中国股市预测分析神人，需要承认两个前提。一是情愿接受销售市场平均收益率。因为缺少对单个公司延续建造价值能力的辨识，通过分散化的指数型投资可以降低此类风险。分散化在降低风险的同时，也降低了预测回报。二是以可接受的指数收益率为基准，情愿承担一点小风险，猎取适当的超额收益率。

为了追求超额收益率，指数增强基金必定与业绩较为基准产生偏离，而投资者在挑选指数增强基金前，不仅需要考察基金经理的偏离之处，更应该去熟悉基金经理基于何种理念这样处理偏离。

李玉刚所在的中泰资管，将相对价值的投资方法运用在了指数增强投资策略上，即通过赚取相同类型公司估值偏差回归的钱来获得超额收益。具体而言中国股市预测分析神人，其在同类型的股票中(市值中性和风险因子中性)，挑选估值廉价，同时预测业绩增长也较为好的股票，构建一个风格分散、波动低的增强组合。采用该策略的中泰沪深300指数增强A，成立于2020年4月1日的，截至2020年三季度末收益率为34.11%，远超同期业绩较为基准23.17%的上涨幅度。

不过，在李玉刚看来，对基金投资能力和超额收益延续性的考察，最重大的還是要落脚在对基金经理投资理念和投资策略挑选的明白上。而各种历史数据和评价指标，不过是它们的体现。

“在钻研、寻求阶段尽可能从各个角度进行反对质疑，不轻信任何一个观点中国股市预测分析神人，除非有足够的理由和证据能排解合理的怀疑；基于排解了合理怀疑的观点和策略而做出的投资决策，在履行过程中应该坚定信念，除非有足够的证据证明并非如此。这既是人们对自己的要求，还是对投资者的意见。”李玉刚说。