股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月08日报道：价值风格再次扩散 推升指数进入新一轮中枢抬升

策略观点：价值风格的全方位扩散

过去1周，上涨幅度最大的行业是家电、汽车、有色、钢铁，这些行业的共同点是最近半年刚隐藏ROE拐点。人们认为，这可能意味着价值风格的全方位扩散。价值风格相比成长，更依靠经济发展，所以在经济发展回升的时候价值风格更简单表现，2016-2017年经济发展回升，价值风格全方位表现，2018-2020年初，经济发展下滑，以半导体材料(512480)为代表的科技股最强，价值股虽然也有表现，可是相对来说更聚合在消费明日股票行情分析预测8.1。将来1-2个季度，经济发展仍然有再次回升的动力，价值风格可能会再次扩散，这将推升指数进入新一轮中枢抬升。

(1)产能过剩之前，选龙头的风格仍然不会变。产业的兴衰很多时候是要服从经济发展的产能周期的，当各行业产能短缺，能够提供和建造新产能的行业可能率是最好的。2002-2007年各行业短缺，周期股能够撬动更大资本杠杆，更快建造产能，所以是风格的主力。2010-2015年，当大部分行业产能过剩的时候，非传统行业由于没有历史包袱，产能布局好，各行业剩余的流动性会涌入各类创新和转型的商业模式。2016年至今，各行业产能进入稳定期，龙头开端收获寡头利润，进而带来龙头价值股的风格。

龙头风格的完毕需要伴随产能周期的扭转，按照历史规律，一般一轮产能周期是10年，上行和下滑分别是5年左右，一轮产能周期一般经历两轮库存周期明日股票行情分析预测8.1。从2016年开端算，人们只经历了一次库存上行周期，有利于龙头的产能周期至少还要延续一轮库存上行周期，时间至少会延续到2021年年中。

(2)经济发展上行将会带来价值风格的全方位扩散。从中美股市的历史统计看来，大的投资风格从开端到完毕延续的时间可能会长达6-10年。但领涨的一级行业一般2-3年就会换一批，背后可能是由于经济发展短周期的波动。回首过去A股历史上的风格变化，人们认为，当下已经进入价值风格的扩散期，领涨版块将会有一次较为大的变化。

2002-2007年是周期股风格，共分三个阶段：2002-2004年初是周期风格的酝酿期(第一阶段)，2004年中-2005年中是经济发展下滑带来的熊市(第二阶段)，2006-2007年是周期风格的扩散和繁荣期(第三阶段)明日股票行情分析预测8.1。2010-2015年是成长股风格，还是三个阶段：2010年是成长风格的酝酿期(第一阶段)，2011年-2012年是经济发展下滑期(第二阶段)，2013-2015年是成长风格的扩散和繁荣期(第三阶段)。

而在这三个阶段，由于经济发展短周期的波动，销售市场的领涨版块有很大的不同。2016年以来，股市的选股思路关键是龙头，可是领涨版块还是在悄然变化的，2016-2017年消费和周期领涨，2018-2019年周期下挫，成长加入领涨行列，而过去半年，人们渐渐发觉，和经济发展相关性更强的顺周期开端隐藏领涨版块。虽然大的风格仍然是龙头风格，可是领涨的一级行业会受到经济发展短周期波动的影响。

(3)最近强势的版块大多是2020年刚隐藏ROE拐点的顺周期行业。由于去杠杆、经济发展下滑、中美冲突，2017-2018年，大部分一级行业的ROE行情趋势都是逐步见顶下滑的。但从2019年开端，成长性行业ROE领先隐藏拐点，进入2020年更多的顺周期行业ROE隐藏拐点明日股票行情分析预测8.1。最近两个季度愈来愈多的顺周期行业开端显现出机会，6-7月大部分顺周期行业只是跟涨，最近部分顺周期行业乃至开端领涨。

(4)短期策略推断：盈利回升是将来一个季度股市回升的关键动力。过去一个季度，利率上行、IPO增加、美国大选等风险一直压制着销售市场，上周大部分利空已经逐步落地。将来1-2个季度，经济发展仍然有再次回升的动力，价值风格可能会再次扩散，这将推升指数进入新一轮中枢抬升。

行业配置意见：最近消费科技中部分白马股隐藏较大调整，人们认为这已经预示着风格的转变了，时间上至少一个季度，乃至可能长达两个季度。背后的长期逻辑见本文第一第二部分，短期原因有三个：(1)6-7月基金发行量井喷，导致部分资金被迫配置消费科技，由此提前透支了消费科技的基础面。(2)年底前后，投资者开端布局2021年，估值的重大性提升。(3)经济发展改善的行情趋势仍然在再次，将会对金融周期的基础面有正面影响。意见增配金融周期明日股票行情分析预测8.1。重点关心汽车、机械、有色、券商、银行、化工。