股票啦 www.gupiaola.com 2020年10月30日报道：公募调仓行为影响或加大 估计价值风格将强化

核心观点：四季度公募机构调仓行为对行业配置具有较显著影响

A股在四季度特别是11至12月的行情，具有肯定的季节性和可预测性：一方面，三季报披露完毕后，11月至来年1月销售市场处于财报空窗期；另一方面，公募基金处于年底考核和新年布局的重合期，排名博弈、收益落袋、布局来年的资金需求相对特定。复盘2010-2019年，Q4上证综指上涨概率高于前三季；分三个维度看结构，低估值、价值股、金融股通常表现较强。明天股市行情分析预测走势随着公募基金定价权的提升，其Q4的调仓行为对行业轮动的影响显著，但中长期看来，随着基金体量的扩大，左侧布局的必要性提升，人们认为这一季节性将逐步抚平。今年11-12月，人们估计价值风格或强化。

行情复盘：Q4行情有肯定季节性，低估值版块取得相对收益概率高

复盘2010-2019年历史数据，从宽基指数维度，Q4关键指数上涨概率高于前三季度，其中沪市(上证综指表征)上涨概率高于深市(创业板(159915)指表征)、大盘龙头(沪市300表征)上涨概率高于中小盘(中证500(512500)表征)。从风格维度，展现出“Q1成长→Q2消费→Q3成长→Q4金融/周期”的季度性风格切换效应，Q4金融和周期的风格相对较突出。明天股市行情分析预测走势从行业维度，Q4家电、非银金融、银行、建材以及建筑等行业录得绝对收益、超额收益(相对万得全A)的概率均较高(均在60%及以上)。总体看来，Q4的销售市场结构特征以低估值、价值股、金融股表现较强主导。

资金复盘：Q4杠杆资金/险资是关键增量资金，2020公募定价权相对提升

2010-2019年Q4的指数平均表现：金融>周期>消费>成长，拆解四类风格在Q4的股价驱动力：1)金融和周期关键是估值驱动，其中周期是估值驱动、盈利负贡献；2)消费和成长则均是盈利驱动、估值均为负贡献。对比三季度，四季度金融和周期通常展现提估值的现象，而消费、成长版块则展现业绩消化估值的现象。明天股市行情分析预测走势提估值的背后是资金面的驱动，根据人们测算，杠杆资金、险资通常是Q4增量资金的关键来源，而险资偏好低估值蓝筹、两融余额占较为高的版块为金融。此外，2020年公募新发基金是A股增量资金的绝对主力，估计2020Q4公募定价权进一步提高。

机构行为：公募机构三种交易博弈行为，分别对应三种策略和风格

复盘2010-2019年历史数据，公募机构四季度的调仓行为与前三季度A股大盘的表现具有负相关性，即前三季度股票指数走跌，公募机构可能率会挑选加仓(博收益)；反之前三季度股票指数上涨幅度较大时，公募机构则四季度进行减仓的概率较大(保收益)。明天股市行情分析预测走势同时公募机构的行为或对行业风格产生较显著的影响，人们总结Q4行业轮换效应大致展现以下三种情形：1)排名博弈，对应配置估值较低、弹性较好的“期权”种类；2)收益落袋，对应减仓年内上涨幅度较高的版块，转向估值相对较低的“稳定”种类；3)布局来年，对应配置符合来年产业景气向上的“动量”种类。

展望11~12月：公募调仓行为影响或加大，估计价值风格将强化

从销售市场总体看来，前三季度大类指数均录得较可观的绝对收益，公募基金总体业绩表现良好；从销售市场结构看来，前三季度销售市场展现出高度分化的行情，消费、医药及部分制造和科技龙头表现较好，而大部分股票表现相对较差；从增量资金看来，前三季度受疫情冲击、中美关系、美国大选等多重因素影响，今年较活泼的北上资金Q3以来波动显著加大，估计Q4随着美国大选等事件落地，北向波动或回归常态。明天股市行情分析预测走势2020年公募资金是A股增量资金的绝对主力，定价权进一步提升，人们估计Q4公募的调仓行为对行业轮动的影响或进一步加大，对应价值风格或将强化。

风险提醒：

1)基于历史数据统计的结局可能与将来的实际情况产生偏差；2)超预测的增量资金因素加剧销售市场波动；3)通胀超预测导致流动性收紧风险；4)中美关系、美国大选等不确定性因素导致的系统性风险。明天股市行情分析预测走势