股票啦网 www.gupiaola.com 2020年10月26日报道：投研大咖“论剑”A股行情 科技与消费主线成共识

10月23日，在由上海证券报社主办、海通证券(06837)协办的“2020年上证报投研高峰论坛”上，近40家主流证券钻研所的所长及投研负责人齐聚一堂，就注册制下的投资生态进行了深度研讨。股市行情分析预测师路鸣

沪深指数年底能否摆脱3100点到3500点的区间？明年的“大牛”会隐藏在哪些赛道？“核心资产”已经太贵了吗，还能不能买？资本销售市场革新与注册制又为当下的投研生态带来了哪些改变？投研大咖们畅所欲言，侃侃而谈。

论大势：

对明年A股行情存有分歧

“从现在到今年年底的这段时间，估计A股总体上還是横盘波动，沪深指数3100到3500点这个区间临时还很难摆脱去。对明年的总体行情趋势，要重点关心无风险利率会不会隐藏进一步下调。股市行情分析预测师路鸣无风险利率下降是将来A股大盘能够走牛的一个很重大的条件。”国泰君安(601211)钻研所所长黄燕铭在会上表达。

国信证券(002736)钻研所所长杨均明表达，我国已告辞了“短缺时代”，经济发展的驱动力从原来单纯的宏观驱动向产业驱动及企业家的创新驱动转变。我国在进行高速工业化和城镇化的同时，迎头赶上了以互联网为代表的信息技术(159939)革命。“目前，人们又站在了智能革命和新能源变革的风口上。在这种情况下，中国资本(00170)销售市场有丰富的结构化投资机会。”

粤开证券钻研院副院长康崇利则对明年的销售市场表达看好。“今年的扰动因素过去之后，其实上市公司业绩和估值方面的总体基数還是较为低的，明年可能率盈利增长空间较大。股市行情分析预测师路鸣目前虽然有些行业被资金‘抱团取暖’，估值偏高，但近阶段销售市场风格还没有良好切换，所以将来短时间内核心资产仍有机会。”

国海证券(000750)钻研所副所长、首席预测师谭倩认为，在配置方面，随着供给侧革新红利逐步释放，中期传统产业的盈利可能回升较快，传统行业有望重估，因此对上证指数更为好。

但也有券商慎重看待2021年的行情。股市行情分析预测师路鸣

申万宏源(00218)钻研所所长周海晨对2021年行情持相对慎重好的态度：“总体而言，人们针对长期是好的，基于目前结构性估值還是较为高的，明年销售市场有较多不确定性，要战术性地关心销售市场潜在的一些波动。”

东兴证券(601198)钻研所所长吴寿康认为，今年的结构性行情更多是制度红利的释放，预判明年这类红利或将减少。因此，明年销售市场齐上齐下的机会将减少，机会将转向股票。股市行情分析预测师路鸣在配置上，应淡化版块，侧重于自下而上精选股票，同时注重风险。

华宝证券钻研创新部总经理杨宇表达：“将来一个阶段，销售市场可能隐藏结构性风险与机会同时轮动的局面，精确预判识别风险，适当做好减法也会是将来猎取超额收益的重大来源。”

聊赛道：

科技与消费仍是销售市场主线

投资中最重大的是选赛道、挑股票。股市行情分析预测师路鸣明年应该如何配置，机构都看好哪些赛道？从各券商钻研所所长的观点看来，科技与消费赛道被普遍看好。

关于下个阶段的投资重点，黄燕铭认为，应该是消费、科技及保险。随着风险偏好的抬升，消费的投资机会从必选消费走向可选消费(159936)。旅行酒店、汽车、航空、家居等可选消费(159936)领域是将来3个月的投资重点。其它，需要重点关心的是科技，特别是新能源和电子领域。

天风证券(601162)钻研所副所长杨诚笑表达，将来半年看好的是业绩延续改善和顺周期的成长行业。从盈利角度来说，看好增长较为确定的行业，如军工、光伏、新能源车(501057)、消费电子。股市行情分析预测师路鸣这些行业的业绩会在四季度和明年上半年进入较为延续和确定的爆发阶段，产业周期也有望指向这些行业。

有多位大咖认为，明年股市中更多的是结构性机会。

中信建投(H1747)证券钻研进展部联席负责人、宏观经济发展与固定收益首席预测师黄文涛认为，明年创业板(159915)可能表现更好。“大盘将来两三个季度或以波动主导，不过创业板(159915)可能会异军突起。因为将来无论是现行政策走向還是资源聚合，都将指向科技及消费升级、产业升级这些领域。股市行情分析预测师路鸣”首创证券钻研进展部总经理李俊松也认为，后势以结构性行情主导。版块方面，长期看来，新能源、大健康、科技领域前景广阔；短期看来，金融、可选消费(159936)也有空间。

华西证券(002926)钻研所副所长王方群认为，将来8年可能是缓慢上升的“牛市”，科技和消费成主导要驱动力。“具体到明年，可能会利好以下滑业：一是‘金’，如黄金、金融、银行，互联网金融；二是‘水’，如食品饮料，特殊是白酒股，仍有机会。”

白酒股近两年一直是销售市场的宠儿，钻研消费行业(510630)出身的安宁洋(601099)证券钻研所所长黄付生认为：“这轮白酒股和食品股的牛市从2015年延续到今年，在2018年下半年隐藏了一次较为大的调整，但在北向资金的促进下很快又摆脱低谷。股市行情分析预测师路鸣我个人推断，明年虽然消费股的总体估值不大可能再提升，但也不大可能像从前一样隐藏大幅度的调整。”

广发证券(01776)进展钻研中心总经理李兴认为，具体的投资机会可以从生产、分配、流通、消费四个方面来寻觅。生产环节要重点关心“补短板”和“锻长板”两类产业；分配环节关键体现在要素资源的销售市场化配置，将来机会会偏向于与经济发展高质量进展相关的产业；流通环节的效率提升也比较关键，有利于供应链整合提效的一些公司值得关心；在消费环节要关心扩总量和提质量的产业。

五矿证券钻研所所长葛军认为，全球已开启第四次工业革命，我国也已步入后工业化阶段，科技创新与产业升级是大的投资主线。从中观层面看，我国目前处于军工现代化的加快阶段，将来3到5年，整个军工产业处于较为确定的高景气周期。股市行情分析预测师路鸣此外，新能源车(501057)、光伏、移动储能等领域也将有延续性的销售市场机会。

谈热点：

理性看待估值两极分化

今年以来，医药、券商、光伏、军工、白酒、半导体材料(512480)等热门赛道都相继摆脱一波行情。股市行情分析预测师路鸣那么，当前这些版块的估值贵不贵？还能不能买？

关于估值高還是低，黄燕铭对几个热门行业进行了预测。他认为，医药股今年销售市场预测较高，“灵魂走到前面，而脚步还没有跟上，要等着脚步跟上来以后，销售市场才会有新的预测产生。”而科技股此前也预测较高，但随着客观事实的变化，人们的预测还会不断修正。

“我自己做过十几年的行业预测师，也记得当年有的公司市盈率40、50倍了，仿佛挺贵的，但回头看来还照样会涨。反过看来，新经济发展火起来后，有些传统百货股的市盈率已经很低了，但還是没人去关心。”海通证券(06837)钻研所所长路颖表达，谈估值高不高，一是要自上而下看销售市场处在什么历史分位、总体高不高；其它要看销售市场不同版块间的对比。股市行情分析预测师路鸣现在商量最多的话题之一是估值的两极分化。从中长期看，投资者对经济发展和销售市场预测相对较为好，但短期销售市场很可能会有一个休整、估值结构的再平稳、中长期成长性强的公司再次上涨的过程。

李兴表达，部分行业的龙头公司即便已是该版块中估值最好的公司，机构還是情愿去投资，因为它代表的是这个产业的进展方向。从这个角度看，公司估值贵不贵，关键還是要看它的进展前景，是非有足够的核心竞争力。

周海晨则认为，大家之所以觉得贵，一方面与近年的环境有关，销售市场赋予了消费、医药等确定性高的行业肯定的溢价，此外龙头企业因产业聚合行情趋势日渐突出，也体现出肯定的溢价。另一方面与投资者结构有关，机构投资者占比愈来愈高，外资不断涌入。股市行情分析预测师路鸣外资从全球资产配置的角度情愿以肯定的溢价购买优质的股票，然后通过长时间持股来消化这些溢价。

话革新：

注册制是钻研的“试金石”

注册制是近年资本销售市场革新最重大的主线，它的到来也让A股大盘的上市公司构成、版块及投资者结构、投研生态等发生了全方位的改变。股市行情分析预测师路鸣

“现在，不管是经济发展還是投研领域，都处在一个较为大的变革的十字路口。最大的核心变量之一无疑是注册制。”川财证券钻研所所长、首席经济发展学家陈雳在会上表达。他认为，注册制肯定会带来优胜劣汰，随着上市公司数量的递增，将来很可能部分公司会被销售市场摒弃，类似于港股销售市场。在这样的情况下，对投研领域的要求也会更高。

路颖表达，注册制的推广提升了钻研在资产定价中的地位。从科创板开板及创业板(159915)革新以来，预测师突出感觉到，在与投行合作时地位上升了。股市行情分析预测师路鸣这也说明，预测师的作用正从以往单纯为客户推选股票向真正的资产定价转变。

注册制深刻地改变了证券钻研行业的生态。开源证券总裁助理、钻研所所长孙金钜谈到，注册制下，上市公司的行业比重相应地发生了变化，如农业上市公司近年来IPO比较少，而化工行业的新上市公司则川流不息。钻研员的钻研重心也随之不断地向科技、化工等行业转移。

国盛证券钻研所副所长刘富兵认为，将来整个销售市场的红利還是会再次扩大，将来的资产治理规模也会扩大。股市行情分析预测师路鸣一线的投研人员应提高自身能力，发挥所在券商的特色和优势，既实现跟同业的竞争，又实现互补。

摩根士丹利华鑫证券董事总经理、首席经济发展学家兼钻研部主管章俊则从合资券商的角度谈了金融开放及注册制的影响。章俊表达，从买方和卖方两个角度，都能看到外资在加快布局中国销售市场。就买方机构看来，包含共同基金、养老基金等海外长线资金正加快进场增持人民币资产；从卖方看来，随着外资控股券商持股比例的放开，外资券商在加快布局国内业务。其它，随着注册制的推出，在A股大盘逐步向成熟销售市场进展的过程中，机构化与指数化的投资行情趋势也有利于外资发挥自身优势。

注册制下，资本销售市场服务实体的功能日益彰显。曾有十余年实体产业工作经验的国联证券(01456)钻研所所长马群星表达，通过与企业家的交流，他意识到资本销售市场在助力实体经济发展方面起到了很大的作用。股市行情分析预测师路鸣但资本销售市场也有应重视的问题，如企业一上市就估值激增所衍生的问题，以及企业在获得了资本的辅助后该如何把实业做得更加厚实。