股票啦 www.gupiaola.com 2020年10月21日报道：年底调仓 低估值轮番崛起 A股大盘风格切换将上演？

周一，低估值的银行股暴涨已经使得风格切换的商量再度成为销售市场关心的焦点。

周一销售市场在三季度GDP数据前意外拉升银行股，带动沪深指数一度涨近1%，虽然最终无功而返，中国股市预测分析牛人但在波动行情下无疑带给销售市场期望，乃至燃起销售市场对2014年年底风格切换的想象。

机构认为，风格切换迹象初显，一方面，经济发展和金融数据延续走强，销售市场针对经济发展复苏预测延续；另一方面，年末机构资金调仓带来对顺周期版块的配置资金。 十月以来低估值与绩优股领涨，兼具估值安全与景气向上的顺周期版块占优，而过去两年暴涨的个别白马股高位逆势暴跌，表明当前部分估值偏高、业绩预测下修的股票，在经济发展平稳复原但流动性边际收敛下，业绩预测一旦下调的高估值股票，存有较大的下挫风险。

2010年以来，银行真正领涨销售市场的阶段比较少，季度及以上的领涨行情只有三段：2012年12月-2013年2月、2014年四季度、2017年6月-2018年1月。除此之外的时间，银行股或者是跟涨，或者是级别比较小的领涨。而且假如是级别较小的领涨，银行股一般是处在版块轮动的末端，一旦轮动完成，后续会很快隐藏一次不小的调整。

其实银行股在10月以来的表现不算出彩，平均上涨幅度只有4.54%，中国股市预测分析牛人上涨幅度最突出的是纺织服装、电气设备、汽车、化工为代表的传统版块，特别是纺织服装、电气设备、汽车平均上涨幅度分别达到11.27%、10.42%和8.72%。

风格切换或已提前展开

科技龙头的调整较为突出，特别科技股中信维通信(300136)、闻泰科技(600745)、圣邦股份(300661)、三安光电(600703)等轮番下挫，从北向资金看来，近一个月以来，北向资金持股市值增幅靠前的行业聚合在汽车、输配电气、银行、家电、化工、水泥建材、钢铁、机械等行业。而北向资金持股市值下降靠前的行业则为医药、酿酒、农业、电子元件，特别是医药、酿酒、农业是机构抱团的消费股关键聚拢地。近一个月以来，医药、酿酒版块北向资金持股市值分别下降高达60亿元和51.23亿元。而从更长时间看来，酿酒和医药北向资金持股市值近一个季度更是下降了163亿元和113亿元，稳居各大行业之首。

医药股中，近一个月以来，中国股市预测分析牛人沃森生物(300142)、新和成(002001)、复星医药(02196)北向资金持股市值下降15.09亿元和、14.77亿元、6.28亿元，华兰生物(002007)、爱尔眼科(300015)、益丰药房(603939)、片仔癀(600436)、安图生物(603658)等持股市值下降均达约5亿元。

消费股中则展现由贵州茅台(600519)、五粮液(000858)为代表的一线龙头向二线龙头调仓动向，近一个月以来，贵州茅台(600519)、五粮液(000858)等北向资金持股市值下降较为突出，而泸州老窖(000568)、酒鬼酒(000799)、燕京啤酒(000729)持股市值逆市增加6.68亿元、4.62亿元、4.39亿元，顺鑫农业(000860)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)持股市值逆市增加超过1亿元。

布局经济发展复苏顺周期

开源证券认为，宏观情况的切换让销售市场风格切换于7月预演，于8月确立，9月开端深化。然而9月以来投资者再次隐藏对经济发展的担忧，这种担忧基于的是投资者认为我国的货币—信用基于自上而下的体系，经济发展修复取决于现行政策针对经济发展的调控力度。当下人们实在看到了基建、地产产业链动能的减弱，可是同时也看到了消费、制造业投资的回温暖出口链条等更顺周期的改善。这种变化意义重大，销售市场失去的是将来预测确定消极的逆周期调节现行政策带来的经济发展改善，却换来的是更强延续性预测的经济发展自身修复的可能性，这针对股票资产无疑是友好的。7月预演、8月确认并于9月以来不断深化的风格切换正在进一步展开，顺周期的机会正在进一步向更广维度进展。假如投资者信任人类摆脱疫情的必定性，信任经济发展复苏的方向，则需要明白全球风格切换将会因为疫情操纵的不同步而相继隐藏并形成共振，中国股市预测分析牛人当下应为更深化的风格切换布局：复苏正深入推进，周期价值版块进入弹性区间(银行、房地产(512200)、煤炭、保险)；行业景气度在复苏中上行的：化工(大炼化、钛白粉等)、工程机械、汽车、家电。

新时代证券认为，2020年是牛市，而牛市中估值的抬升是必定的，特殊是考虑到过去2个季度，已经从两融、基金发行、居民开户等数据看到了增量资金的行情趋势，估值抬升的必定性就更高了。从各大类版块看来，消费、成长的估值抬升已经延续了2年了，周期股在部分周期龙头的率领下估值也有所抬升，而金融股估值抬升幅度仍然很小，这不符合牛市的大布局，将来可能会修复。

国都证券认为，近中期而言，经济发展复原行情趋势明确、货币现行政策边际收敛行情趋势确立，估值扩张动能可能率衰竭，上涨动力回归至基础面上行逻辑，结构性机会或关键以顺周期的低估值蓝筹补涨，以家装家具家电、汽车、旅行影院等可选消费(159936)回补，及化工、建材、机械、电气设备等中游制造补库存主导；低估值的券商、银行、保险、地产等大金融版块中的头部公司，业绩相对稳健，股息率相对国债利率已具备配置价值，估计随着财政局现行政策加码落地，国内稳经济发展现行政策发力、经济发展逐步企稳修复，以及资本销售市场制度深化革新的加快推进，低估值的大金融版块也有望迎来估值修复行情，特别是在大力进展资本销售市场、着力打造旗舰型券商的现行政策红利下，中长期龙头券商可坚定持有。

中泰证券认为，四季度季度估值切换，中国股市预测分析牛人银行版块可能率会有好的表现；当销售市场风格切换为追求稳健收益时，银行也占优。 重点看好、中长期看好的是优质的银行：平安银行(000001)、招商银行(03968)和宁波银行(002142)。

主线仍将是科技消费顺周期只是补涨？

民生证券认为，每一轮行情的主线相对来说都是和产业结构变迁相一致的， 因此即便连续到明年销售市场的主线也仍将是科技消费，顺周期存有阶段性风格切换和补涨的机会。

国都证券认为，统计前几轮完整牛熊周期的销售市场表现看来，风格强弱分化关键取决于业绩相对景气的分化。业绩相对景气这一核心行情趋势逻辑未发生转变前，销售市场风格一般难以行情趋势切换或逆转，中周期看来，科技成长风格占优仍可看1.5-2年。自2013年初起至今的六年半内，销售市场风格发生了3次突出先分化、后趋同的行情。按2012年底至2015年6月的上一轮牛市三阶段(估值修复-戴维斯双击加快上涨-泡沫化赶顶)的风格分化与同步节奏及其时长的经验看来，成长、消费风格领先启动估值修复行情，且上涨约1年半时长后，金融、周期才启动补涨行情，随后四种风格进入同步牛市直至赶顶阶段。从这一轮5G、数据中心、人工智能(161631)引领的科技创新产业景气及新基建-科技硬件-软件-应用内容的商业景气传导看来，TMT、电动汽车为首的科技成长行业的业绩景气正处于上行中期，远未见顶。根据销售市场一致预测看来，中国股市预测分析牛人将来3年创业板(159915)、沪深300的净利润同比增速在20-30%、10%临近，创业板(159915)业绩相对景气仍显著高于沪深300。

东北证券(000686)认为，风格切换具备部分条件，但不显著，当前更多是偏短周期的估值修复行情。当前顺周期行情可能更多是短周期的估值修复：一是数量指标上看，金融/成长的换手率和波动率比值自7月份以来均有所冲高回落，延续上行行情趋势并不显著。二是基础面上看，当下类似2009年经济发展回升初期，但2009年周期行业盈利增速在60%以上，而当前周期行业盈利增速在各大类行业中仍相对落后；估计此轮周期改善程度难与2009年相比，周期相对偏强的行情更多是偏短周期的估值修复行情。