股票啦网 www.gupiaola.com 2020年10月08日报道：持久战 戒急躁（2020年10月金股组合）

文章要点

最近策略观点：持久战2020股市预测分析，戒急躁

——欧洲二次疫情发酵，销售市场担忧全球经济发展复苏进程，美国大选最终冲刺期、中美多重博弈交错期(贸易、科技、金融、地缘)，美股大幅波动期。海外的多重不确定性，是A股心绪偏弱、成交低迷的重大组成。但国内经济发展延续强劲，革新与金融开放进一步加快，正能量在再次积蓄中。短期销售市场横盘波动，降低斜率，拉长时间2020股市预测分析，待外部因素逐步消退，内部能量积蓄起来后，A股有望再起行情。中长期看，A股和中国资产向好的行情趋势并未改变，波动布局，长牛整固，中枢抬升，行情趋势未变，爱惜权益时代。

——行业配置：把握补库存，经济发展复苏主线2020股市预测分析，科技成长精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。

1)周期制造，把握补库存，经济发展复苏主线。顺着经济发展从“通缩”转向基础面“复苏”2020股市预测分析，部分行业进入补库存周期，特殊是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的布局是对这些种类盈利改善较好的阶段。

2)科技成长阶段性筹码供给面临压迫，精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。1)由于7月中下旬以来，科创板3000多亿解禁使得销售市场新增了筹码供给。2)蚂蚁金服可能的上市。3)10月底科创板第二轮解禁的高峰，1000多亿元。待这些阶段性筹码供给高点去除后，叠加经过了数月调整，科技成长有望迎来下一个阶段机会。在当前位置2020股市预测分析，从结构和局部性动身，像光伏、军工等优质细分赛道，景气向上的周期成长股，中报业绩改善较为突出的方向，筹码结构分布合理的值得重点关心。其次，“十四五”规划有望受益，迎来现行政策和基础面双升的方向也可重点关心。大创新的科技创新机会仍是主线。

根据各行业推选2020股市预测分析，人们精选了2020年10月的金股组合：紫金矿业(02899)、中航光电(002179)、通威股份(600438)、恩捷股份(002812)、长城汽车(02333)、美的集团(000333)、爱尔眼科(300015)、五粮液(000858)、青松股份(300132)和中国平安(02318)。(标的按所属行业的宏观经济发展产业链上中下游顺序排序，不代表推选先后顺序)

——相比2020年9月组合2020股市预测分析，人们保留了紫金矿业(02899)、长城汽车(02333)，调入了中航光电(002179)、通威股份(600438)、恩捷股份(002812)、美的集团(000333)、爱尔眼科(300015)、五粮液(000858)、青松股份(300132)和中国平安(02318)。

——同时2020股市预测分析，根据行业推选，人们精选并调整了10月的成长组合和价值组合。成长组合包含：宁德时代(300750)、顺丰控股(002352)、TCL科技、北方华创(002371)、芒果超媒(300413)、双汇进展(000895)、药明康德(603259)、金域医学(603882)、今世缘(603369)、航天电器(002025)。价值组合包含：贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)、伊利股份(600887)、隆基股份(601012)、立讯周密(002475)、中国中免、中国神华(01088)、万华化学(600309)、海螺水泥(600585)、海大集团(002311)。

风险提醒：本报告中涉及的行业观点及标的钻研内容全文均整理自已公布的报告2020股市预测分析，完整的钻研观点和风险提醒请参阅正文中提到的相关钻研报告全文。

报告正文

1、10月金股组合的盈利预测汇总

2、策略：持久战2020股市预测分析，戒急躁——最近销售市场观点(王德伦)

人们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏” 奠定对 2020 年销售市场基础基调。节奏上，4月以来，《蓝筹搭台2020股市预测分析，成长唱戏》等系列报告强调，看好销售市场，上证综指实现20%上涨幅度，创业板(159915)指完成50%上涨幅度。7月初《降低斜率，拉长时间》、“持久战” 等提醒销售市场进入波动期。

欧洲二次疫情发酵，销售市场担忧全球经济发展复苏进程，美国大选最终冲刺期、中美多重博弈交错期(贸易、科技、金融、地缘)，美股大幅波动期。海外的多重不确定性，是A股心绪偏弱、成交低迷的重大组成。但国内经济发展延续强劲，革新与金融开放进一步加快，正能量在再次积蓄中。短期销售市场横盘波动，降低斜率，拉长时间2020股市预测分析，待外部因素逐步消退，内部能量积蓄起来后，A股有望再起行情。中长期看，A股和中国资产向好的行情趋势并未改变，波动布局，长牛整固，中枢抬升，行情趋势未变，爱惜权益时代。

欧洲二次疫情引发销售市场对全球经济发展复苏的担忧。最近欧美销售市场隐藏较大幅度调整，但调整的关键版块是与经济发展复苏相关的传统经济发展版块2020股市预测分析，而非3月份的科技股等版块。以英法西等欧洲关键经济发展体为代表的國家隐藏二次疫情反弹，销售市场针对经济发展复苏的延续性和强度表达出肯定的担忧。所以人们看到传统经济发展复苏版块，诸如航空等版块隐藏较大幅度调整。

短期外资延续流出，金融开放加快，不影响中国资产延续获增配。9月以来，通过陆股通外资净流出290亿元，最近外资延续流出数额较大，部分投资者针对海外资金延续增配中国表达疑问。人们认为最近外资流出关键1)从基础面角度看，美股波动加大、欧洲二次疫情，以对冲基金、高流动性的资金隐藏阶段性风险偏好下降2020股市预测分析，减少针对风险资产的配置。2)从过去4年历史看来，由于上半年销售市场涨的过急过快过猛，获利盘过多，阶段性外资会隐藏流出几百亿的现象。如2019年3月-5月。3)从持有股票看来，最近净流出较多的股票是阶段性估值高位、获利较多的。如9月净流出较多的，贵州茅台(600519)70亿元、美的集团(000333)25亿元、五粮液(000858)21亿元等。人们此前在《核心资产买卖“ISEF”模型》报告中谈到阶段性到了估值高位，稳定型ROE的核心资产，部格外资会隐藏阶段性减持的现象。

短期流出，不影响金融开放加快进程下，中国资产的吸引力凸显。9月25日凌晨，富时罗素在一年一度的全球债券销售市场可参与程度國家分类审核中，将中国由Level 1提升到Level 2，这意味着中国国债获得进入全球债市旗舰指数WGBI的资格。WGBI指数最早由所罗门兄弟于1984年创立2020股市预测分析，此后依次由花旗和富时罗素治理，是全球历史最悠久、影响力最广泛的公债指数。WGBI指数构成以发达销售市场经济发展体主导，在纳入中国之前，WGBI涵盖的新兴销售市场经济发展体仅有墨西哥、南非和马来西亚三个。其意义和作用针对债券销售市场与2018年MSCI纳入A股相比美。投资者需要重视这样的变化，人们此前在《开放的红利》、《全球最好资产在中国股市》等多篇重大报告中谈到，即重视本轮国别配置，有望给中国资产(股、债、汇、核心地段房产)重估的机会。

QFII、RQFII方法颁布，中国开放的红利在进一步。此次由证监会、中国人民银行和國家外汇治理局三部委联合公布的《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资治理方法》较此前规则隐藏较大变化，也凸显了人们在金融开放的大背景下2020股市预测分析，外资投资中国，从投资无门到大门愈来愈开的快速变化。变化1:放宽QFII准入条件、简化缩短相关审批程序，以更便利方式为外资投资中国提供便利性。变化2:扩大投资范围，同意QFII、RQFII投资中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融商品期货、转融通证券出借交易、期权、债券回购等措施。有措施有望进一步加大中国资产的吸引力。

3、行业配置方面：

1)周期制造，把握补库存，经济发展复苏主线。顺着经济发展从“通缩”转向基础面“复苏”2020股市预测分析，部分行业进入补库存周期，特殊是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的布局是对这些种类盈利改善较好的阶段。

2)科技成长阶段性筹码供给面临压迫，精选把握筹码分布较为合理的方向，如光伏、军工和“十四五”受益方向。1)由于7月中下旬以来，科创板3000多亿解禁使得销售市场新增了筹码供给。2)蚂蚁金服可能的上市。3)10月底科创板第二轮解禁的高峰，1000多亿元。待这些阶段性筹码供给高点去除后，叠加经过了数月调整，科技成长有望迎来下一个阶段机会。在当前位置2020股市预测分析，从结构和局部性动身，像光伏、军工等优质细分赛道，景气向上的周期成长股，中报业绩改善较为突出的方向，筹码结构分布合理的值得重点关心。其次，“十四五”规划有望受益，迎来现行政策和基础面双升的方向也可重点关心。大创新的科技创新机会仍是主线。

风险提醒

中美博弈超预测加大2020股市预测分析，美股二次探底。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年09月27日公布的《持久战：戒急躁——A股策略周报》等相关报告。

后文列示的10只金股组合标的按所属行业的宏观经济发展产业链上中下游顺序排序2020股市预测分析，不代表推选先后顺序。

紫金矿业(02899)(601899)：卡莫阿-卡库拉二序列有望提前投产2020股市预测分析，合资项目跑出紫金速度(邱祖学)

Kamoa-Kakula二序列原计划投产时间为2023Q1，优化方案后将提前三个季度投产。Kamoa-Kakula将采取分阶段连续运营开发方案，初期从Kakula矿山开端(计划2021Q3投产)，形成年采矿量600万吨的规模，随后逐步加上毗邻的Kansoko(计划2023Q1投产2020股市预测分析，优化方案后提前至2022Q2投产)，形成760万吨的规模，此后逐步开发KakulaWest和Kamoa North矿山的独立地下采矿作业，以维持年采量达到1,900万吨的水平，5座380万吨/年的选矿厂也将分阶段建设投产，矿山总体寿命长达43年。

迄今为止，项目地下开拓工程的进度远超预测。从人们跟踪的项目月度进展看来，今年以来地下开拓工程进度延续超预测。截至9月初2020股市预测分析，已经完成了20.6公里以上的地下开拓工程，超过既定目的约6.0公里。除了目前在Kakula的10队采掘班组(3队业主和7队承包商采掘班组)外，Kansoko目前还有两队采掘班组，并可安排更多人手以加快卡索科的开发进度。

合资项目同样跑出“紫金速度”，打消此前销售市场针对公司海外矿山建设投产进度的疑虑。“紫金速度”和“紫金技术”在过去多个项目开发和建设中延续得到验证。特殊是科卢韦齐项目，作为紫金建成的首个海外铜矿项目，从平基到建成仅用2年时间，二期铜钴矿湿法厂9个月建成投产，创中资在刚果(金)矿山建设纪录。这得益于“紫金速度”2020股市预测分析，背后是紫金技术、勘测、建设、运营团队的“强履行力”。而世界级铜矿卡莫阿项目是艾芬豪矿业(占股39.6%)、紫金矿业(02899)集团(占股39.6%)、晶河全球(占股0.8%)及刚果政府(占股20%)的合资项目，并非由紫金主导，此前销售市场不乏对项目建设进展可能不及预测的担忧，但实际进度证明，合资项目同样跑出“紫金速度”，打消销售市场疑虑，项目按计划投产乃至提前确实定性强。

风险提醒

金、铜价格大幅下挫；公司重大在建项目建设及投产进度不及预测；波格拉金矿谈判风险。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括2020股市预测分析，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年09月23日公布的《紫金矿业(02899)(601899)：卡莫阿-卡库拉二序列有望提前投产，合资项目跑出紫金速度》等相关报告。

中航光电(002179)(002179)：Q2单季度营收利润再创新高2020股市预测分析，花费减少助力业绩较快增长(石康)

公司复工复产后生产迅速复原，Q2单季度营收创新高。2020Q2公司实现营业收入30.10亿元，同比增长23.33%，环比增长67.23%；实现归母净利润4.99亿元2020股市预测分析，同比增长46.80%，环比增长205.00%。母公司、子公司翔通光电和中航海信上半年营收均实现增长，其中母公司和中航海信净利润实现较快增长，翔通光电净利润下滑。子公司沈阳兴华和富士达营收和净利润均有不同程度下滑。

电衔接器同比持平，其他两块业务实现较快增长。2020H1电衔接器实现收入36.27亿元，同比增长0.94%；光器件及光电设备实现收入9.55亿元，同比增长16.68%；流体、齿科及其他产品实现收入2.28亿元，同比增长23.37%。分客户看2020股市预测分析，来自航空方向的营收显著增长。2020H1公司向航空工业及其他所属单位销售商品及劳务金额8.18亿元，同比增22.53%，占公司营业收入的17.01%，同比增加2.48个百分点。分地区看，国内坚持稳健增长，海外业务下滑较多。

公司总体毛利率同比持平，净利率提升1个点，花费下降为业绩增速高于收入增速核心因素。2020H1公司综合毛利率33.26 %，同比增加0.02个百分点；净利率14.53%2020股市预测分析，同比增加1.09个百分点。销售花费、财务花费、研发花费均有减少，治理花费剔除股权激励摊销影响也有显著下降。2020H1公司期间花费为7.36亿元，同比下降7.03%，期间花费占营收比重15.31%。

募投项目稳步推进，各业务版块有序进展。新技术产业基地项目达到可使用情况，已实现效益3807.79万元；光电技术产业基地项目(二期)估计将于2021年6月30日达到可使用情况。上半年公司研发和核心工艺制造能力不断增强。防务领域行业地位进一步巩固；通讯领域通过产品结构调整、平台产品开发和成本优化等措施的实施，产品销售市场竞争力显著提升2020股市预测分析，5G相关产品参与多个型号编码的研发供货；新能源汽车领域上半年完成多个重点新车型项目定点，开展自动化和智能化生产线建设，加快与国际一流车企的认证审核和合作进程，为新能源汽车领域新增长奠定基础。

风险提醒

收入确认进度低于预测；销售市场竞争加剧、毛利下滑等。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括2020股市预测分析，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年08月23日公布的《中航光电(002179)(002179)：Q2单季度营收利润再创新高，花费减少助力业绩较快增长》等相关报告。

通威股份(600438)(600438)：2020H2价格反弹盈利超预测(朱玥)

硅料销量翻倍，成本延续下降。2020年上半年销量达到4.5万吨，同比大幅增长97%。其中2020股市预测分析，单晶料比例已实现95%以上，并实现N型料的批量供给。公司平均生产成本仅为3.95万元/吨，相较2019年全年平均水平下降8.8%。

电池满产满销，产能加快扩张。2020年上半年电池销量为7.75GW，同比增长33.75%2020股市预测分析，因成本优势即便需求淡季仍实现满产满销。眉山一期7.5GW已投产，眉山二期、金堂一期启动建设，估计2021年底产能将达到40GW以上。

上半年价格承压，下半年盈利反转。上半年光伏硅料、电池价格因受公共卫生事件影响，需求淡季价格快速下降，公司虽成本延续下降2020股市预测分析，仍盈利承压。随着下半年需求启动，及硅料事故、大尺寸产品供不应求等，硅料(目前价格较低点提升66%)、电池(目前盈利较低点提升9倍)价格提升，公司下半年业绩有望实现环比显著增长。

风险提醒

光伏行业装机不及预测、贸易摩擦加剧的风险、行业产能大幅扩张产能过剩的风险。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括2020股市预测分析，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年08月11日公布的《通威股份(600438)(600438)：业绩符合预测，2020H2价格反弹盈利超预测》等相关报告。

恩捷股份(002812)(002812)：上海恩捷本部盈利短期承压2020股市预测分析，下半年盈利有望延续提升(朱玥)

上海恩捷本部业绩短期承压，苏州捷力和传统业务贡献增量。上海恩捷主营湿法隔膜，2020H1实现营收5.77亿，同比降30%，归母净利润2.02亿，同比降45%；苏州捷力于2020年3月开端并表2020股市预测分析，实现并表营收2.06亿，归母净利润0.71亿；恩捷股份(002812)传统业务实现营收6.57亿，归母净利润0.48亿。总体而言，上海恩捷利润短期下滑较为突出，关键受到出货量下降同时单平米盈利下降影响，苏州捷力和传统膜业务贡献增量。

单平米盈利环比下滑，下半年有望延续提升：2020H1公司湿法隔膜合计出货4亿平米(上海恩捷2.8亿平米，苏州捷力1.2亿平米)，上海恩捷2020Q1、Q2单平米估计分别为0.7、0.54元/平米，Q2环比下滑，估计受到疫情影响2020股市预测分析，产品降价，同时叠加海外占比下降影响。展望2020H2，国内下游需求回暖，公司产能利用率延续提升，海外供货占比提升，并开端批量供应涂覆产品，公司产品盈利能力有望延续改善。苏州捷力贡献增量。

风险提醒

隔膜产品价格下降幅度过大风险。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括2020股市预测分析，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年08月26日公布的《恩捷股份(002812)(002812)：上海恩捷本部盈利短期承压，下半年盈利有望延续提升》等相关报告。

长城汽车(02333)(601633)：新车周期后劲十足2020股市预测分析，三代H6订单充沛结构上移(戴畅)

公司携多款新车亮相北京车展，新车周期后劲充分，值得期望。9月26日公司携多款新车亮相年内唯独国际车展活动——北京车展，包含：①基于柠檬平台的入门级紧凑SUV哈弗初恋，定位年轻人的第一款车；②哈弗大狗1.5T版本官方指导价11.99-14.29万元2020股市预测分析，价格实惠接地气，同时将于年底推出2.0T车型；③首发“中国首款性能版量产电动车型”欧拉好猫GT版；④秉承“用将来科技唤醒经典”设计理念的复古欧拉电动概念轿车“潮派”；⑤电装炮，商用版指导价25.18-26.68万元，乘用版指导价27.98万元起。估计2020年是公司基于全新模块化平台的车型周期元年，估计公司销量+单车ASP+盈利能力有望同时开启上行周期。

三代哈弗H6订单破2万台，高端车型订单占比达到70%+，H6车型结构上移行情趋势确立。公司在北京车展公布会披露，三代H6目前在手订单突破2万台，且Max版(次顶配2020股市预测分析，12.89万元)占比40%，Supreme版(顶配、13.49万元)占比32%，高配版车型订单占比达到72%，H6车型需求结构上移行情趋势确认，也体现出消费者对智能主被动安全、智能驾驶配置的强劲需求。车型销量结构上移有望促进公司单车型ASP与盈利能力的上移。

拥抱治理革新红利下的新平台+新车周期，公司业绩进入快速上行期，坚持“审慎增持”评级。20Q3乘用车销量延续复苏2020股市预测分析，公司自18年以来治理与技术革新红利逐步释放，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。新车周期后劲十足且H6销量结构上移确认。远期转型科技出行公司，有望重塑商业模式提升估值。

风险提醒

风险提醒：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预测；价格战风险。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括2020股市预测分析，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年09月27日公布的《长城汽车(02333)(601633)：新车周期后劲十足，三代H6订单充沛结构上移》等相关报告。

美的集团(000333)(000333)：空调线上线下市占率突出提升2020股市预测分析，冰洗市占率平稳提升(王家远)

空调：线上线下份额提升突出。20H1空调行业零售额-22.5%，行业总体下滑，可是公司逆势增长。产业在线出货端公司空调总销售量20H1同比+5.3%，其中Q1同比-16.46%，Q2同比+24.15%。报表层面，20H1公司暖通空调收入640亿元/-10.7%2020股市预测分析，毛利率24.2%/-7.88pp。，推测上半年ASP同比下降。在行业下滑但公司逆势增长下，报告期内，美的家用空调线上和线下销售市场份额提升突出，线上份额36%/行业第一/+7pp。，线下份额33%/行业第二/+6pp。。

消费电器：冰洗市占率均有提升。上半年疫情冲击行业普遍下滑，洗衣机行业零售额-16.4%，冰箱行业零售额-11.4%，厨卫行业零售额-15.1%，生活小家电行业零售额-6.1%。报表层面2020股市预测分析，20H1公司消费电器收入530亿元/-9.11%，毛利率31.61%/+0.32pp。，推测ASP基础稳定，收入降幅与行业类似。下滑原因是冰洗厨卫的消费场景关键在线下，今年疫情对线下消费产生不利影响，可是公司冰箱、洗衣机在线上和线下市占率稳中略升。

风险提醒

空调行业渠道库存仍然不低，下半年空调价格战不明朗2020股市预测分析，海外疫情可能秋冬季反复。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年08月31日公布的《美的集团(000333)(000333)：空调线上线下市占率突出提升，冰洗市占率平稳提升》等相关报告。

爱尔眼科(300015)(300015)：需求反弹业绩强劲复原2020股市预测分析，视光屈光双轮驱动(徐佳熹)

需求反弹，业绩复原强劲。分月度看，5月起需求反弹已现。公司4、5月营收增速分别为1.05%、22.41%，6、7月营收增速分别为-7.73%、47.29%，为高考延后导致。分业务看，视光服务复原最快(营收8.23亿，同比-1.83%)2020股市预测分析，公司开发夜间门诊满足视光刚需。屈光业务复原其次(营收15.41亿，同比-13.38%)，眼后段(营收3.15亿，同比-3.72%)，眼前段(营收4.29亿，同比-15.94%)，白内障(营收6.25亿，同比-26.19%)。

扩张并购稳步推进。公司增发7778万股、配融定增7.1亿元，并购了30家眼科医院(天津中视信、奥理德视光、宣城眼科医院、万州爱瑞、开州爱瑞)2020股市预测分析，7月交割完毕，全国经营网络进一步完善，业务规模提升。

收入结构变化，归母净利再创新高。二季度屈光、视光业务占营收比大幅提升(56.77%)。二季度利润端高增速得益于收入结构变化导致营业成本下降(-6.5pp)和营业花费下降(-2.7pp)2020股市预测分析，Q2毛利率52.75%，净利率25.29%。

风险提醒

新冠疫情不确定性，外延扩张不及预测，整合不及预测2020股市预测分析，商誉较大。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年08月31日公布的《爱尔眼科(300015)(300015)：需求反弹业绩强劲复原，视光屈光双轮驱动》等相关报告。

五粮液(000858)(000858)：中报符合预测2020股市预测分析，全年两位数增长确定性高(赵国防)

业绩稳健增长抗风险能力强，全年两位数增长目的确定性高。(1)上半年收入同增13.32%，符合销售市场预测：结合渠道跟踪，春节前回款动销良好，Q2疫情中积极应对，动销复原快于其他品牌，上半年实现两位数增长的驱动因素关键是价格，核心单品八代普五对比七代出厂价提升约13%，去年Q2开端投放新品，提价红利在上半年有突出体现。(2)现金流突出改善：20H1/ Q2销售收现为286.14/159.27亿元同比+2.32%/+55.13%2020股市预测分析，20H1/Q2经营活动产生的现金流净额同比-86.04%/+439.55%，现金流指标突出改善，体现出来Q2公司经营环比改善突出。上半年公司合同负债为36.19亿元，环比减少11.5亿元。(3)渠道反馈回款进度较快，全年两位数增长可期，公司调控现行政策灵敏有效，合理调剂渠道配额，渠道反馈大部分经销商已经打良好年款，团购商打到三季度，全年业绩达成无忧。

新品换代带来的提价效应，叠加花费管控，共同改善公司盈利能力。20H1公司毛利率为74.54%，同比提升0.73pct，其中Q2毛利率为70.71%，同比提升0.52pct，关键系2019年成功导入第八代普五实现主力产品价格提升，同时对浓香系列产品进行全方面梳理。20H1公司花费率总体为12.34%2020股市预测分析，同比+0.33ct，其中销售/治理/财务花费率分别为10.35%/4.41%/-2.42%，同比分别+0.59pct/-0.40pct/+0.13pct。销售花费率的提高关键系在疫情下稳增长及布局疫情后复原性消费，加强品牌宣传和氛围营造等终端销售市场投入所致。综合以上，20H1公司净利率为36.96%，较去年同期稳步提升0.84pct，其中Q2净利率为31.44%，同比提升0.11pct，盈利能力延续向好。

疫情中积极应对，动销快速复原，渠道信念再度增强。在应对公共卫生事件中五粮液(000858)反应迅速、方式灵敏、现行政策行之有效，通过建造性终端活动建造消费场景拉动动销、合理调剂经销商计划量缓解资金压迫并协助经销商开拓新团购渠道、严格渠道库存治理维护价格体系，公司一系列措施行之有效，公司动销复原较快现在已经基础正常。从结局看来，公司在Q2表现可圈可点，具体如：1)价格不断上升，当前普五批价已上行至950-970元，终端成交价1000-1050元2020股市预测分析，品牌价值再度回归；2)库存良性、渠道经销商积极性增强，当前经销商库存半个月内，销售市场极其良性，厂商对公司信念增强、对品牌忠诚度大幅提升；3)从量看来，全国性传统渠道减量，转向新零售和团购渠道投放，总量有所增加。人们认为，在公司治理层基础稳定后，公司革新战略得到贯彻实施，公司渠道履行力渐渐强化，这是公司品牌价值回归的根本。

公司品牌价值不断回归，看好千元价格带唯独竞品的表现。公司作为浓香大王，消费基础浓、品牌积淀厚，当前治理稳定配合默契、渠道履行力再度强化、老酒销售市场助力产品属性多样化进展2020股市预测分析，人们看好公司品牌价值回归、产品价格上涨，估计公司年底或明年初有望站稳千元价格带，成为该价格带唯独竞品，届时公司或有更好的竞争布局、涨价正循环可期。

风险提醒

宏观经济发展及现行政策风险，食品安全问题，竞品价格下滑风险2020股市预测分析，销售市场系统性风险。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年08月28日公布的《五粮液(000858)(000858)：中报符合预测，全年两位数增长确定性高》等相关报告。

青松股份(300132)(300132)：ODM快速增长2020股市预测分析，看好公司将来接单确定性(刘嘉仁)

诺斯贝尔：上半年较去年1-6月增长24.8%，营业利润同比增长72.94%，关键源于口罩业务带动。上半年实现营业收入11.50亿元2020股市预测分析，较去年同期增长24.8%，扣除口罩业务，营收较去年同期仅增长4.30%。扣除口罩业务的毛利率水平为22.54%较去年的22.56%变化较小。营业利润15,449.10万元，较去年同期增长72.94%。

不考虑口罩业务，估计下半年诺斯贝尔毛利率较上半年有所提升。1)疫情趋于完毕无纺布成本逐步下降，搭配双十一订单充分2020股市预测分析，产能利用率提升，面膜毛利率将逐步回升；2)护肤系列拓展新锐客户，搭配新产品，护肤毛利率有望进一步提升；3)下半年高毛利率的面膜/护肤系列占比有望提升。

预测诺斯贝尔1)通过前期面膜专利优势获得客户矩阵，2)较大的客户矩阵提升公司一站式服务能力，3)公司产能较为充分，4)深耕国内效率较高，4)外资品牌向国内代工厂转单2020股市预测分析，5)监管趋严导致中小产能出清，估计市占率有望逐步提升，代工营收享有20%增长；代工深耕国内，估计可以以较低的花费率享有10%以上的净利率。诺斯贝尔系话语权提升，公司总体有望延续向化妆品代工业务倾斜。

风险提醒

深加工业务价差收窄，化妆品系统性风险2020股市预测分析，可选消费(159936)回落。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年08月27日公布的《青松股份(300132)(300132)：ODM快速增长，看好公司将来接单确定性》等相关报告。

中国平安(02318)(601318)：业绩受疫情影响承压2020股市预测分析，关心寿险革新成效(傅慧芳)

中国平安(02318)2020年上半年归母净利润受高基数和投资端的负面影响有所下滑，营运利润增速放缓。公司2020H1归母净利润687亿元，同比-29.7%，业绩隐藏下滑的原因包含：1。减税现行政策的一次性影响导致去年同期利润基数较高；2。上半年权益销售市场表现较弱；3。 疫情针对寿险和产险业务均造成了肯定的负面影响。不考虑短期波动，公司2020H1营运利润同比增长1.2%(Q2单季度为-2.4%)2020股市预测分析，增速也有所放缓，分业务版块看，证券(+25.9%)和金融科技与医疗科技(+22.7%)的营运利润增速较高，寿险(+6.6%)的营运利润增速放缓，关键原因是新业务价值承压对剩余边际摊销的负面影响和公司加大科技及队伍的投入导致营运偏差下降，产险(-17.6%)、银行(-11.3%)、信托(-11.8%)和其他资管业务(-31.7%)均受疫情影响导致营运利润隐藏负增长。

寿险及健康险新单保费和新业务价值隐藏负增长，代理人规模企稳回升。公司2020H1个人业务新单保费为792亿元，同比-9.7%，隐藏负增长的关键原因是疫情针对保障型产品的负面影响，其中代理人渠道、银保渠道和其他渠道的新单增速分别为-14%、32.1%和0.9%；寿险新业务价值310亿元，同比-24.4%，新业务价值率为36.7%2020股市预测分析，同比下降8个百分点，部分原因是公司在疫情期间加大了价值率相对较低的容易产品的推广力度。公司代理人规模企稳回升，上半年末代理人规模为114.5万人，较一季度末增加了1.2%，同时代理人的质态也有所提升，高产能优才数量同比增长1.9%，新入职代理人中大专以上学历的占比也有所提升。

产险保费增速二季度边际改善突出，综合成本率受信保业务影响有所上升。公司2020H1产险业务保费收入为1441亿元，同比10.5%(Q2单季度增速为16.8%)，二季度边际改善突出，其中车险、非车险和意健险的增速分别为3.6%、26.4%和30.8%。公司2020H1的产险综合成本率为98.1%(同比+1.5个百分点)2020股市预测分析，其中花费率38.1%(同比+0.7个百分点)，赔付率60%(同比+0.8个百分点)，由于疫情对经济发展的影响，近两年增长较快的融资类保证保险业务赔付率大幅增加，导致公司上半年保证保险综合成本率上升至125.6%，承保亏损34.8亿元。

资产配置延续优化，投资收益率同比有所下滑。2020上半年末，公司的总投资资产为3.44万亿元，较去年末增长7.3%。资产配置上，公司通过国债、地方债等长久期债券延续拉长资产久期2020股市预测分析，债券的占比从46.9%提升至49.2%，股票和权益型基金的占比则从10.7%下降至10.3%。公司2020H1的净投资收益率和总投资收益率分别为4.1%和4.4%，较去年同期分别下降了0.4个百分点和1.1个百分点，除上半年二级销售市场表现较弱外，权益资产分红下降也对投资收益率造成了肯定的负面影响。

风险提醒

新单保费收入不及预测，投资收益不及预测2020股市预测分析，非保险业务利润下滑。本章内容自从前已公布的钻研报告整理概括，相关报告及风险提醒全文请参阅2020年08月28日公布的《中国平安(02318)(601318)：中国平安(02318)2020年中报评价——业绩受疫情影响承压，关心寿险革新成效》等相关报告。

4、10月成长组合与价值组合

结合行业推选2020股市预测分析，人们整理了2020年10月的成长组合和价值组合如下。