股票啦 www.gupiaola.com 2020年10月07日报道:新房开盘倒计时!节后A股怎么走?七大知名私募联手解盘来了!
国庆中秋长假期间,中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文,总结前三季度A股投资,展望四季度股市走向和投资策略,供大家节后投资参考。
此次共有七篇知名私募撰文公布,股市预测分析师路鸣分别来自:
相聚资本总经理梁辉
同犇投资总经理兼投资总监童驯
煜德投资总经理冯超
红筹投资总经理兼投资总监邹奕
丰岭资本董事长金斌
北京和聚投资创始人、总经理李泽刚
凯丰投资首席经济发展学家高滨
以下为正文:
信任团队的力道,股市预测分析师路鸣发觉时间的价值
相聚资本总经理梁辉
前三季度的销售市场表现可以划分为三个阶段:
1)第一阶段:从年初开端到2月底,股市预测分析师路鸣销售市场表现较好,特别是科技股比较突出。这一阶段销售市场总体還是坚持2019年下半年的特征,成长风格更占优。虽然期间新冠疫情的暴发导致春节后第一天销售市场大幅调整,但在流动性的极度宽松的环境下,销售市场也随之快速反弹。
2)第二阶段:3月开端至7月上半程,销售市场表现为快速下挫后又大幅反弹并创新高。3月初随着海外疫情的暴发,全球销售市场恐慌式下挫并传导至A股,销售市场隐藏大幅调整。但随后美联储的超级宽松带动美股开端反弹,国内因为疫情操纵较好,A股表现也比较突出,在此期间受益于超低的利率环境和基金的大规模发行,竞争力强的优质公司表现更为突出。
3)第三阶段:从7月后半程至今,销售市场总体表现有所回调。欧美疫情二次暴发,海外销售市场波动加大,同时国内的流动性现行政策边际收紧,是销售市场回落的关键原因。
人们一直以来在投资上的重点都是挑选竞争力强、成长空间大的优质公司,股市预测分析师路鸣关键聚合于科技、消费、医药和先进制造领域,仓位上除了3月初认为海外疫情可能带来很大的调整风险而有所下调,其他时间段基础是偏高仓位运作。第一阶段人们在配置上偏向科技和先进制造,第二阶段考虑到国内需求比海外需求更为确定,方向上内需主导的消费、医药配置比例有所增加。
投资方面今年颇深的一个体会就是,投资的成功需要一个团队的共同努力。从今年目前为止的结局看来,人们取得了不错的投资业绩,其中核心還是人们发掘出了较多被销售市场认可而表现突出的公司,这离不开团队每一个人的努力。人们期望打造一支有肯定经验积存、充满活力的钻研团队,幸免思维固化,而在投资上大家理念一致,沟通有默契,最终实现非常高效的决策。
展望四季度,总体人们认为销售市场的机会将大于风险,但也很难隐藏全方位延续的上行,更需要关心结构性的机会。
一方面,股市预测分析师路鸣国内经济发展复苏和疫情操纵都处于较好的局面。上半年政府颁布了较多的刺激现行政策,社融增速提升至较高水平,带动经济发展复苏。从基建、消费及进出口数据看来,经济发展后续可能率仍将处于温顺上升期,节奏上可能延续至明年一季度。
最近海外疫情虽然有所反复,但对经济发展的冲击力度远小于疫情暴发初期。美国新增病例也已见顶,疫苗也有可能在四季度隐藏实质性的推进。其它,销售市场在阶段性调整后心绪已经回落至较低位置,销售市场估值也回到偏中水位,总体风险不大。
但另一方面人们也需要注意,当前销售市场特别是海外的不确定性在增加。第一,上半年流动性宽松的积极因素在减弱,国内短端利率连续3个月回升,LPR利率连续5个月坚持稳定,流动性边际收紧较为确定。第二,海外的不确定因素在增加,海外股市存二次探底的风险。
参照2018年,股市预测分析师路鸣当前经济发展也受到全球贸易方面的扰动,会对投资者心绪、资金流动等带来肯定负面影响;其次,随着欧美疫情二次暴发,很多货币现行政策已经贴近极限,叠加美股总体估值较高,之后海外股市如何演绎還是未知数。
基于以上几方面原因,人们认为销售市场总体风险不大,但也很难隐藏全方位的延续性的上涨,在投资上应该更关心优质公司,寻觅盈利质量高、真正有增长的公司。
投资机会上,人们从两个角度去考量:
从中长期角度看来,股市预测分析师路鸣人们倾向于寻觅竞争力强、延续价值扩张的公司,这还是人们最为核心的投资策略。具体的行业及方向包含:第一,商业模式上具有更强扩张能力和更高盈利质量的行业,例如食品饮料龙头,属于可以长期关心的版块。第二,技术创新带来盈利高质量增长的行业,近一两年人们可以看到,很多行业内产品升级、进口替代、布局优化的行情趋势在不断推进,例如云计算、国产替代、高端制造(161037)等,从中可以找到很好的投资机会。
从四季度阶段性的机会看来,随着经济发展的逐步复苏,周期性行业会隐藏一些机会。7月以来全球债券、大宗及股票销售市场基础都在按照“经济发展复苏+流动性收紧”的方向演绎,表现为代表价值股的上证指数、美国道琼斯指数行情相对领先,而代表成长股的创业板(159915)指、纳斯达克指数回调。人们认为随着四季度经济发展数据的延续修复,这一行情趋势有望得到连续。
但鉴于全球经济发展复原程度不如国内,因此这一机会是结构性的,需要更加关心细分领域,比如借助互联网快速进展的小家电行业,新车型促进的汽车主机厂,以及价格上涨的周期品等。
个人介绍:梁辉,股市预测分析师路鸣相聚资本总经理。清华大学经管学院本硕。证券从业时间18年,曾任泰达宏利基金投资总监和投委会主席。13年公募基金和5年私募基金治理经验,获得6座金牛基金奖,2017年荣获第六届中国财经峰会最佳财智人物奖。投资风格:用价值和成长的方法论,发觉企业的长期延续增长潜力。
慎重好看销售市场,风物长宜放眼量
——2020年1-3季度销售市场回首及将来展望
同犇投资总经理兼投资总监童驯
如果时间倒退至今年年初,股市预测分析师路鸣信任谁也无法预测2020是如此不平凡的一年。今年的关键词注定是新冠疫情:从春节前夕疫情武汉暴发到全国蔓延,从国内积极有效的疫情防控到如今海外疫情肆虐反复,新冠疫情给全球每个人的生活带来了一些改变,也对今年全球经济发展和资本销售市场带来了显著影响。作为销售市场参与者,人们在见证历史的同时也心怀敬畏。
一、2020年销售市场回首
(一)全球视角:关键股票指数先抑后扬,A股创业板(159915)和美股纳斯达克表现引领全球
年初2-3月份由于疫情的全球快速爆发和防控难度的加大,股市预测分析师路鸣全球资本销售市场展现恐慌的至暗一刻。而后随着3月底全球各大经济发展体货币现行政策+财政局现行政策颁布助力对冲疫情对经济发展和居民消费的负面影响,叠加中国给世界展现了操纵住疫情的优秀范本,销售市场就开端逐步展现回升情况,随后国内经济发展逐月复原中,外场经济发展体因疫情相对滞后发生以及防控效率较慢,经济发展回升相对更滞后些,但也不影响美股等优秀公司的股价回升速度。
其中2020年初至今(1/1-9/25)A股创业板(159915)指上涨41.28%,沪深300上涨11.56%,上证综指上涨5.55%,纳斯达克上涨21.63%,标普500(513500)上涨2.09%。
(二)行业视角:行业结构分化大,消费、医药、科技备受青睐
A股分行业看来,股市预测分析师路鸣年初至今(1/1-9/25)上涨幅度靠前的行业包含休闲服务、电气设备、医药生物、食品饮料和国防军工,而采掘、银行、钢铁、房地产(512200)、交通运输等行业下滑靠前。
港股的结构性行情更为突出:虽然恒生指数年初至今下挫17.57%,可是分行业看来,恒生资讯科技业上涨44.46%,恒生医疗保健业上涨25.29%,恒生必需性消费业和非必需性消费业分别上涨8.58%和4.06%,其余子行业上涨幅度均为负。
总体看来,表现较好的行业聚合在消费、医药和科技三大领域,人们认为其背后的原因在于不确定的环境下销售市场对确定性、中长期景气行业和优秀公司的偏好:
1)在经济发展增速下台阶、经济发展结构转型、无风险利率中枢向下的宏观背景下,股市预测分析师路鸣投资针对经济发展的贡献率下降,新经济发展(消费+服务+科技)针对经济发展的贡献率提升,而优质的消费企业延续受益于消费升级以及聚合度提升,业绩能够坚持稳定增长,能够享受“确定性”估值溢价;
2)部分医药公司业绩受益于疫情,其它在人口老龄化行情趋势下,有核心竞争力的医药企业长期受益,同时疫情让人们进一步提高了对健康的意识;
3)5G科技产业周期开启和科技强国战略,部分产业链行业景气度较高,互联网领域线上化业务受疫情影响小,互联网优秀龙头公司有望延续受益于中国庞大的消费群体的新需求。
二、将来销售市场展望:慎重好看销售市场,股市预测分析师路鸣风物长宜放眼量
展望四季度,人们估计销售市场以波动主导,慎重好看待销售市场。积极因素:1)宏观经济发展层面,下半年和明年上半年国内及海外经济发展和企业盈利环比逐季复苏的行情趋势是确定的;2)短期全球很多经济发展体仍未复原疫情前常态,宽松的货币现行政策不会立马转向收紧,财政局现行政策的局部刺激仍会存有。
但同时也要注意到压制销售市场空间的两个负面因素:1)销售市场总体估值处于估值中枢的上沿位置,将来部分公司需要用业绩去消化估值;2)将来存有中美两国流动性的行情趋势性变化的可能性。
展望中长期,股市预测分析师路鸣人们需要以“风物长宜放眼量”的视角去看待将来,去重视和拥抱权益销售市场。
原因:1)中国经济发展结构转型,将来经济发展向好向优进展可期。中国从过去30年的高速增长(年化复合增长率10%)到近10年的增速逐步回落至6%,将来4-6%GDP增速区间估计仍能坚持5-10年的时间;在全球大国中还是维持前列,加上中国是世界上少数具备全产业链的國家,且人口第一、消费销售市场广袤,其它叠加中国本土优秀的工程师红利和中国人的勤奋努力,足以支撑下一阶段经济发展向好向优进展;
2)在实业愈来愈难做、房住不炒、信托刚兑被突破、银行理财产品的收益率不断下滑的背景下,中国居民将不断增加对权益类资产(如公募基金、私募基金)的配置,由机构投资者主导、高尚长期投资和价值投资的资本销售市场正渐渐到来;
3)外资的不断流入作为制度性红利仍是大的行情趋势。数据统计,股市预测分析师路鸣截至今年9月境外投资者通过沪港通、QFII和RQFII,持有A股股票市值占全体流通市值的比重不到5%。与日韩等股票销售市场外资持股占比超30%以上相比,我国资本销售市场中外资持股占比提升的潜力庞大。针对外资而言,在全球经济发展增速放缓和普遍负利率的背景下,中国资本(00170)销售市场仍具有显著的吸引力。
综合以上,人们认为将来一年的股市赚钱效应不会像今年上半年这样突出,投资者需要适当降低回报预测。下半年及明年投资策略上针对选股要求会比上半年突出更高,针对同犇投资而言,努力寻觅“将来三年业绩增长较快、长期进展空间较大同时将来12个月估值下滑空间不大”的股票。
从行业角度,同犇投资始终聚焦大消费,重点关心食品饮料、医药、物业、教育、消费电子、轻工等行业,目的是通过深入钻研、紧密跟踪,努力把握住能力圈范围内的投资机会。
个人简介:童驯,股市预测分析师路鸣同犇投资总经理兼投资总监,上海财经大学统计学硕士,18年证券钻研和投资经验,2002-2013年在上海申银万国证券钻研所工作12年,先后从事金融工程钻研、化工行业钻研、行业较为钻研、食品饮料行业钻研,2008-2012年连续五年获得新财富食品饮料行业最佳预测师第一名。2014年创办同犇投资并担任旗下全部产品的基金经理。
把握复苏的景气、调整中布局长远
煜德投资总经理冯超
2020年已经过去三个季度,股市预测分析师路鸣庚子年的证券销售市场虽跌宕起伏但也可谓精彩纷呈,销售市场在大幅波动中给投资者提供了丰富的结构性机会。一季度全球股市经历了对疫情的恐慌,但二季度在全球央行救灾性宽松现行政策的流动性促进下快速复原,特殊是国内销售市场随着疫情有效操纵和经济发展逐步复苏,更是摆脱了引领全球的行情。
然而最近随着欧洲疫情反复、美大选前财政局现行政策不明朗以及销售市场对货币现行政策边际收紧的担忧,A股和港股销售市场都经历了整个三季度的调整,前期相对估值上涨过快的医药、科技和部分消费版块调整较多。销售市场从流动性推升估值的主线,切换到复苏促进基础面改善的逻辑。
销售市场虽经历调整,但经济发展复苏的关键逻辑并未改变。从最近的经济发展数据看来,工业企业利润、地产销售和投资以及PPI等指标都显示经济发展复苏依然在延续进行中。
展望四季度及明年上半年,股市预测分析师路鸣决策销售市场的核心因素仍是基础面,而目前看国内经济发展复苏延续确实定性较高,可能率在今年三季度到明年一季度看到上市公司的盈利增速延续改善。即便目前销售市场对货币现行政策边际收紧的预测依然存有,但目前宏观流动性并未实质性收紧,而在通胀仍低位和经济发展复苏仍需现行政策支撑的环境下,估计在将来半年仍是稳定的流动性环境。
虽然美国大选前外场影响依然有不确定性,但国内流动性平稳的环境中基础面延续改善会成为销售市场的最核心支撑,估计总体向下调整的幅度还是有限,而部分估值较高的优质公司股票经历调整,反倒应该成为渐渐布局优质股票的机会。
经济发展复苏的景气主线是将来半年布局结构性机会的关键方向。首先,四季度应该关心顺周期制造业和上游资源行业的优质公司,随着经济发展复苏,顺周期制造业会得益于需求改善和价格复原,从微观调研熟悉,包含光伏、汽车及通用机械设备等行业的订单延续改善,特殊是这些行业在经历了多年的积存之后已经具备了全球领先的竞争力。而在明年疫苗逐步明朗落地后,海外经济发展后续渐渐复苏也相对确定,海外需求针对中国高端制造(161037)业的拉动料也会延续;而目前看,还有很多优质中游制造业公司仍在相对合理的估值水平上,目前调整后的销售市场很可能是布局的一个时间窗口。
其次,股市预测分析师路鸣科技版块在目前应值得关心,以5G为代表的科技创新周期仍处在进程中,包含苹果产品周期、云计算渗透率提升等方向都是明年可以期望的。最终,随着经济发展逐步复苏、疫苗最终操纵疫情,可选消费(159936)的复苏虽然可能缓慢但肯定不会缺席,优质的消费品依然是长期布局的最佳赛道。
从长期的角度看来,后疫情时代将会到来,虽然海外不确定性仍存,乃至可能阶段性面临各种危机,但中国经济发展转型中科技新崛起、國家治理体系完善、消费升级行情趋势确立、金融资源配置方式转向股权、资本销售市场制度完善等诸多的长期因素都会带来日新月异的变化与机会。
而一个共识也正在渐渐形成——优质权益资产已经渐渐成为将来居民财富配置的重大方向。人们依然坚信中国的资本销售市场可能正在迎接最好的时代,销售市场的短期调整并不能改变长期的行情趋势,而在调整中布局长远才是把握将来中国优质权益资产的准确打开方式。
个人简介:冯超,股市预测分析师路鸣煜德投资总经理、煜泰系列基金经理。中国人民大学商学院本科、清华大学经济发展治理学院MBA。曾就职于中国印钞造币总公司、昆仑信托、国投泰康信托等大型国企及金融机构,拥有实业企业及金融机构工作经验。在宏观经济发展、金融、房地产(512200)、消费等行业有深厚的投资经验。
当牛市来敲门,中国梦正走向现实
红筹投资总经理兼投资总监邹奕
三季度上证指数一举突破3000点并展开波动,股市预测分析师路鸣这是人们“中国证券销售市场自2019年后已步入慢牛”的推断的重大验证。诸如资本销售市场革新扩容、大力进展直接融资支持科创进展、房住不炒引发居民财富搬家、全球资本流入等长期利好已是老生常谈。随着新冠疫情在国内得到有效操纵,我国国民经济发展复原情况全球最好,中国股市正走向以大国崛起、估值重构为背景的健康慢牛。
2018年国内去杠杆和美国特朗普政府启动的中美贸易摩擦,导致了2018年的大熊,投资者损失惨重,国内很多产业也陷入了前所未有的困顿情况。但危中有机,销售市场在2019年见底以来,指数行情虽然仍不乏凝滞,但行业和股票迸发出强大的活力,很多行业、企业摆脱低谷,在资本销售市场大放异彩,并延续得到资本销售市场的重点培育和支持。
在严峻的内外部环境压迫下,一批各行业的龙头企业展示出更强的生命力和活力,取得了更强的竞争优势和销售市场份额;中美贸易摩擦掀开了重塑全球政治经济发展秩序的大幕,对不能适应这种剧烈变化的企业来说,这是生死的考验,但在诸如芯片制造、信创等一批中国短板领域,一大批企业迅速进展起来,他们将贪欲地承接原来属于占据绝对优势的跨国公司和国外垄断企业的销售市场机会。
国际垄断资本主义进展到今天,股市预测分析师路鸣面临其进展天花板的庞大危机,这种危机会转化为其激烈的内部矛盾。而我国作为一个新兴的大国经济发展体,正处于不可阻挡的上升行情趋势中,人们第一步的目的就是在制造业和科技诸领域追赶上世界最先进的水平,接下来就是要发挥人们聚合力道办大事的庞大优势,把人们的生产力水平、科技水平和人民的美好指数推升到世界最好的水平,并以此带动全世界人类命运共同体的进展,共享进展的成果。中美贸易战、科技战乃至金融战的外部压迫也好,新冠疫情也好,都不但不能遏制人们进步的步伐,还增强了人们的内部团结,使人们更快地缩短与发达國家的差距。
全球资本是逐利的,还是最敏感的。过去,由于美国是全球金融销售市场的核心,中国销售市场乃至香港销售市场都是其外场,缺少长期稳定资金的驻留,市况波动极大。2019年和2020年迄今,中国都是全球行情最强劲的销售市场,这是个比较不平常的信号。
中国不仅仅在这次新冠疫情的“闭卷考试”中取得了比发达國家“开卷考试”还要优异得多的成果,在疫情后的复原中,迄今全球多数经济发展体仍难以摆脱衰退的泥潭,只有中国领先摆脱困境,为全球提供抗疫和生活物资的支持。
放眼将来,股市预测分析师路鸣在摆脱疫情影响的过程中,中国经济发展的优势仍将会不断扩大。经过轮番的压迫测试,中国崛起已经从理想走向现实,中国的国民自信念、国际地位均显著提升。资本销售市场的表现是全球资本对一国综合实力的信念表决。人们坚信中国走在准确的道路上,哪怕领先国在人们进步进展的道路上制造再多的困难和障碍,都无法阻挡这种行情趋势性进展的庞大惯性和能量。
认清行情趋势,顺应时代潮流变化是投资的前提,大国崛起并不容易是个口号,需要整个社会群策群力。作为追赶者,人们尚有很多行业的进展需要资本销售市场的大力支持。过去一年,人们看到,半导体材料(512480)芯片这个人们与发达國家差距最大的产业,经过整个产业的不断努力已经步入景气,资本销售市场为其直接融资发挥了庞大的作用。
将来,自主创新仍会不断深化,国防军工、生物科技(501009)、粮食安全等诸多“大国必需”产业将被延续突破;与经济发展结构转型息息相关的“新基建”需要落地,资本销售市场作为“进展内循环”的桥头堡,一定维持强劲。
人们坚信,股市预测分析师路鸣基于目前销售市场合适的估值水平,在治理层的准确引导下,在机构和个体投资者的相互博弈中,中国资本(00170)销售市场也将营造出一个有利于为进展融资,有利于为投资者提供长期投资回报的多方共赢的环境。
人们的治理思路可以概括为“价值锚定,顺势而为”。在过去两年,受制于国内去杠杆及国际局势变化,销售市场一直运作于底部区域。人们坚持“价值锚定”,严选有突出的竞争优势、显著成长空间但由于各种原因被销售市场显著低估的企业作为人们的投资标的,目的是在承受有限下滑风险的基础上争取较好的长期收益。
当前的销售市场人们仍能找到大量符合人们标准的投资标的,同时积极回避股价有显著泡沫的投资标的。人们最快乐的投资体验是不断看到人们重仓的价值锚定标的得到销售市场认同,进入行情趋势性上行的阶段。
随着中国崛起成为全世界认同的现实,股市预测分析师路鸣中国股市的牛市已经变成明牌,增配中国股市的国内外资金在延续入场。中国股市不再是存量的零和博弈,而是人民群众美好生活的愿景与国际资本逐利的亲热共振之下的造富机器。
将来,由于中国的崛起是惊天动地的历史变迁,将经历一系列宏大的历史事件,资本销售市场的剧烈波动在所难免,但人们坚信,反映这一历史进程的股市长牛已经启动。人们将努力顺应历史行情趋势,做好“顺大势、逆小势”,以更积极的手法、更广阔的视野,与投资者共同分享这个宏大的历史进程建造的收益。
个人简介:邹奕,总经理兼投资总监。清华大学生物系学士,金融硕士,CFA。曾在中国人民银行深圳分行、大鹏证券及大鹏资产治理有限公司和香港西京投资治理有限公司任职。2005年加盟红筹投资,现任红筹投资总经理兼投资总监。有19年的证券投资经验,专心于宏观预测及金融、消费品、商品等行业的投资。
丰岭展望:聚焦低估和变化
丰岭资本董事长金斌
年初以来,股市预测分析师路鸣从天而降的疫情叠加延续恶化的中美关系,一方面让销售市场充满了不确定性;其它一方面,全球经济发展面临增长压迫的背景下,各国政府都释放出了空前的流动性。这两方面结合在一起,让销售市场更加聚焦于看起来好像较为确定的医药、消费以及科技等版块,而大部分传统行业则面临较大的压迫。
当前,疫情仍在延续进展;中美关系也临时看不到转好的迹象。但好在这已经是路人皆知的事实,换句话说,销售市场定价已经在较大程度上计入了这些风险。回望历史,不管是人类社会、還是中华民族,人们都经历过更大的危机和磨难。时代大潮滚滚向前,人类社会也总是在曲折中前进。
与其他國家相比,中国有三个突出的优势:一是有相对完整的产业结构;二是有一个庞大的本土销售市场;三是有用主义的现行政策体系。即便在最消极的情况下,完整的产业结构和庞大的本土销售市场,中国经济发展内部循环也能在较长时间内支持经济发展的延续进展。这次疫情,中国的应对更加灵敏有效;而很多所谓民主灯塔國家的体制,反倒略显僵化。在动荡的世界局势中,这些优势会使得中国经济发展和社会更具韧性。
人们确实观看到了很多行业的变化。比如说,股市预测分析师路鸣因为疫情的进展,很多过去在海外消费的场景变回到国内;很多出口型行业,在贸易冲突的背景下,反倒获得了更多的订单和更强的议价能力;自动化生产正在加快替代人工;很多行业中小企业在退出,份额在向优势企业聚合;等等。
从股票销售市场的表现看来,现实世界的这些变化,大多在股票销售市场都得到了得充分的反应。目前,部分热门行业股票,过去几年的股价上涨幅度,不仅远远高于其业绩增长,即便考虑到较为好的预测,股价也已经透支了将来至少3-5年的增长空间。在这样的背景下,人们不得不面对的问题是,目前的股票价格,已经在多大程度上反应了这种经济发展行情趋势?是50%、100%、還是200%的反应了这种行情趋势?
很多时候,股票销售市场对将来行情趋势的反应比较极端。行情趋势好的时候,无限好;行情趋势不好的时候,无限消极。由于是对将来预测的折现,宏大的叙事场景,总是更加扣人心弦,更加能引人注目。很多时候,股票销售市场很简单把短期的经营波动,当成一个长期行情趋势。所以,以历史的角度看来,股票销售市场的波动远比现实世界要大得多。这一方面是风险,但其它一方面,针对有耐心的投资者来说,还是机会。
风险在哪里?将来几年,股市预测分析师路鸣销售市场最大的风险或许是多年都不见踪影的通胀。目前销售市场的一直预测還是延续的通缩。全球将近四十年的物价和利率下降大周期,投资者已经在潜意识里觉得,这好像是一个永久的行情趋势。但假如人们把历史再拉长一些,当前的通缩预测或许仅仅只是销售市场根据历史行情趋势的线性外推而已,并没有坚实的理论和现实基础。而现实环境已经发生了较大的变化,人们不得不预防这种风险。人们需要提前做好调整资产配置的预备,以应对马上到来的宏观变化。
过去四十年全球物价和利率的下降周期,关键得益于两个重大行情趋势:自由贸易以及技术进步。国际贸易理论和实践,让资源在全球范围内优化配置,生产成本和效率都得到了极大的降低;技术进步,则加剧了这种变化。
我记得20年前我刚入行的时候,大家都在埋怨中国向全球输出通缩。但最近几年,曾经主导这一行情趋势的美国,已经突出在开端反向操作。自由贸易、全球技术交流和供应链的互相配合,都受到了严峻的挑战。长此以往,必定会带来技术进步速度的下降,以及资源配置效率的降低。当成本下降的速度赶不上需求增长的速度,物价的行情趋势或许就会发生逆转。具有讽刺意味的是,现代货币理论的流行,或许正是这种行情趋势发生变化的重大催化剂。这是一个庞大的预测差,一旦成真,将会对全球资产配置的方向产生重大冲击。
综合政治经济发展环境的变化,股市预测分析师路鸣以及销售市场的反应,并考虑到潜在的风险因素,站在当前时间点看来,人们认为销售市场的两极分化已经到了一个比较极端的水平。
一方面,部分行业公司的估值,已经隐藏了突出泡沫化的倾向;其它一方面,有些仍具有长期增长空间的优质企业,被短期的困难连累,被显著的低估。
因此,将来一段时间,人们的策略将聚焦于三个方向:
第一个方向,股市预测分析师路鸣存量资产的价值和长期的增长空间都被销售市场显著低估的公司,虽然公司短期基础面没有突出的催化,可是价值重估的空间非常庞大,对这类资产,人们适度左侧逆向投资。
第二个方向,是行业布局或者公司本身的基础面发生了庞大的变化,公司的业务变化很可能会在将来1-2年内被逐步印证,这种变化并没有在销售市场中得到充分的反应和定价。
第三个方向,上游资源,以防范潜在的通胀风险。
个人简介:金斌先生坚持价值投资,股市预测分析师路鸣具有近20年从业经历。先后在国泰君安(601211)、银华基金等机构担任股票预测员、钻研总监、基金经理等职务,2013年创立丰岭资本。丰岭资本及金斌先生连续五年获得私募金牛奖,以及英华奖、金阳光奖等多个行业重点奖项,长期业绩优秀。
从宏观框架重构到A股再均衡
北京和聚投资创始人、总经理 李泽刚
一、销售市场回首
前三季度销售市场变化很快,股市预测分析师路鸣顺着国内外疫情的演变行情趋势,国内A股和海外资本销售市场都经历了一轮或几轮大幅的波动。
A股大盘今年以来关于高低估值分化行情愈演愈烈。在新冠疫情的影响下,A股原有的补库存周期被突破,乃至引发了全球经济发展的进一步衰退与货币大宽松。高低估值分化进一步加剧,抱团聚合涌向几个确定性的方向,形成确定性溢价。传统行情是“吃药喝酒”,当下在“中美脱钩”的大背景下,中国在核心科技领域实现独立自主成为新确实定性。部分热门版块如半导体材料(512480)医药生物食品饮料,估值已经处于历史高位,而房地产(512200)银行煤炭钢铁等估值依然处于历史低位,在上半年疫情的影响下估值一度从地板又被打到地下室。
三季度以来,经济发展基础面延续修复,部分顺周期版块盈利预测阶段性改善,同时流动性的边际收紧对高估值版块压迫更大。前期强势种类8月以来隐藏显著调整,顺周期领域开端有所表现,高低估值剪刀差有所收敛。
二、岁末销售市场展望
站在当下,股市预测分析师路鸣人们认为销售市场过去2-3年针对确定性的溢价已经演化到较为极致的边界。2020年下半年以来,销售市场对将来流动性环境、经济发展增长以及监管预测的变化,会在将来一段时间延续促进销售市场结构趋向再均衡。
首先是对经济发展修复预测的再平稳。基于国内疫情的有效操纵,自4月份全方位推进复工复产以来,经济发展快速修复。8月工业增加值累计同比已经转正,基建、房地产(512200)需求较强,带动钢材、煤炭等大宗商品(161715)价格快速上行,部分顺周期企业的盈利预测阶段性改善。但此轮经济发展复苏属于反弹亦或反转,仍有待进一步数据验证。
随着疫情期间积压需求及部分企业三季度抢工需求的释放,叠加国内从宽信用转向稳信用和海外疫情二次暴发对全球需求的负面影响。对宏观经济发展相对偏好的预测,已经确定性扭转年初疫情期间的压制,宏观布局正在进入再平稳阶段。
人们对宏观经济发展的方向推断是总体偏好,股市预测分析师路鸣同时仍需警惕内部和外部的极端情形。将来一段时间经济发展修复的行情趋势是确定的,顺周期阶段性盈利预测改善仍将延续。长期经济发展能否延续修复以及修复的斜率如何,最终取决于下游需求能否进一步改善,目前看疫苗研发的进度很快,整个疫情的拐点以及随之而来全球宏观经济发展的拐点也愈来愈近。
其次是对流动性预测的再平稳。年初以来,在疫情的冲击下,各国都释放了大量的流动性。但随着现行政策方向将逐步由“积极财政局+宽信用”向“强财政局+稳货币”转变,8月社融多增1.38万亿,放量突出;但分项看多增部分关键是政府债券,总体看将来社融存量增速还是趋于收敛的。
流动性短期趋向均衡,将来现行政策更倾向于小放小收,总体宽松的局面還是在。但对流动性的预测不再进一步宽松,会提升销售市场针对估值的敏感度。
三是对监管预测的再平稳。2019年以来资本销售市场监管进入新一轮的放松周期,股市预测分析师路鸣供给端推出科创板到再融资(162717)新规、新三板革新、创业板(159915)注册制,需求端引导险资/养老金等长线资金入市、放松交易规则等等。资本销售市场战略地位的提升也带来销售市场总体风险偏好超预测的改善,直接的体现是成交活泼、两融余额延续维持在高位,公募基金新发规模与A股新增投资者数量迭创新高。
最近在部分资金对创业板(159915)低价股、垃圾股的炒作中,监管果断出手,新华社发文痛批A股“炒差风”、短期IPO审核趋严、严查异样交易等措施,短期对销售市场的局部泡沫有所警示。
外场中美关系的扰动,从9月29日电视辩论会到大选之前将会是常态,但总体高频低压的特点不会变。中期A股還是更多由国内基础面复苏进度、流动性收紧行情趋势以及监管现行政策的变化决策。
四季度另一个重大的因素来自十四五规划。作为将来多年的现行政策前瞻,股市预测分析师路鸣在外部环境更具挑战、经济发展增长放缓的背景下,特别是在产业现行政策端如何规划更值得期望。如何更好的推进构建“国内大循环主导体”、如何促进科技规划等,这在四季度或许会是影响销售市场风险偏好的重大事件。
三、结构展望
在多种因素边际变化作用下,销售市场会寻求业绩修复弹性较为大而估值相对合理的种类,降低对确定性溢价的追捧。高低估值的阶段性收敛值得期望,下半场的主线是估值修复。组合配置坚持优质成长+低估值顺周期的双轮驱动。
配置主线一是顺周期。包含传统行业中的化工、大宗能源品等,股市预测分析师路鸣也包含部分消费电子、传媒等方向;经济发展弱复苏,部分之前在坑里的版块,基础面维度已经开端隐藏反转。人们总体认为顺周期的修复会以行业轮动的形式展开。
配置主线二是对优质成长股的结构优化。成长股长期占优的逻辑并没有被突破,短期结构性泡沫、消化估值,进一步聚焦行业景气度与股票基础面落地。如科技股中的计算机(512720)软硬件国产化方向,前期受疫情影响,部分领域也隐藏订单及生产进度被推迟,目前正迎来快速落地期,随之而来的是订单和业绩上的兑现。在风险偏好修复后,向上弹性也会更加显著。
个人简介:李泽刚,北京和聚投资创始人、总经理,复旦大学治理学硕士,南开大学经济发展学学士。近20年基金从业。曾任职于泰达宏利基金,历任行业预测师,基金经理等职务。2009年创立北京和聚投资,担任总经理,投资总监,是国内较早一批的阳光私募公司。
销售市场需慎重对待美国大选及疫情两大风险
凯丰投资首席经济发展学家高滨
回首过去三个季度,股市预测分析师路鸣让大部分投资者意外的应该是人民币的强势。
人们从RMB框架看来,这个结局其实是比较自然的。R所代表的利率人民币有相对优势,特殊是国债和金融债。M所代表的货币人民币也有优势,因为美联储大幅放水,而中国人民银行宽松后在二季度大幅紧缩。B所代表的信念也因为疫情隐藏了大的转折。从2月份的武汉到今天的全国,人们假如将中国与海外对比,会发觉中国无论是在國家治理与系统性治理能力上,還是在履行与认知层面上都在提高。
往前看四季度,人们认为国内风险可控,海外风险庞大。
国内经济发展复原能力较强,股市预测分析师路鸣疫情操纵得好,重大的是建立了一个反应迅速并可以有效切断传染途径的机制。因此,疫苗的成功与否并不那么重大,双循环可以延续,这是机会所在。
风险在于地产去杠杆的治理力度。疫情期间,本届政府幸免启用房地产(512200)刺激显示出政府对经济发展的信念与定力。最近的“三条红线”进一步阐明了政府去房地产(512200)的决定。去杠杆是个技术活,政府对度的把握很重大,销售市场对政府能力的明白也很重大。根据过去三年的经验,人们推断不会有系统性风险发生。所以,销售市场因为担忧而产生的大的调整都是买入机会,但涨得多了也要减仓,销售市场的行情趋势性不突出。
A股大盘的行情趋势性不突出还有海外原因,核心在于两大不确定因素:美国大选和疫情。
川普选情一直落后,股市预测分析师路鸣因此滋事不断。九月末,纽约时报爆出川普十几年如一日地不交税的消息,得出推论川普要么是经商能力很差,要么是偷税漏税,更大可能是二者兼有。所以,人们推测川普的选情会进一步承压,川普针对中国的所作所为就更难以预测。这对风险资产的影响是负面的。
疫情在全球范围内更大的风险是其不可测性。秋季疫情是否会暴发、死亡率是否会上升都是未知数。当中最具确定性的可能反倒是疫苗。虽然各公司关于疫苗的利好消息不断,美股股价因此受益,但疫苗最终推出的概率低,接种的概率低,只是宽慰剂的概率高。
全球政治和疫情的不确定性对商品也会产生负面影响。投资者应该注意到黄金与白银的短期避险性愈来愈差,而股票下挫减少头寸的概率愈来愈高。人们长期看好铜以及有色,但据彭博数据显示,九月底非商业性(投机)净多持仓已经上升到了历史第二高点,风险也很高。
四季度国内最大的向上机会可能会来自利率债。在经济发展复苏的背景下,股市预测分析师路鸣投资者普遍不喜欢利率债。但中国国债与金融债利率上升,经济发展增长是次要的。因为GDP增速即便在今年达到3%,也還是很低的,而利率债已经回到年初水平,相对其他國家更高。在刚刚进入的罗素富时WGBI指数中,中国国债利率水平排名第二。
回首前面内容,利率高关键還是由发行所致。央行财政局部之间调和不够,导致二季度以来中心地方现行政策行以及企业因为发行锁定了将来几年每年多达千亿的额外利率支出,这是中国经济发展不可承受之重。肯定程度上,8月以来的央行隔夜利率下滑应该明白成货币支持。9月底的隔夜利率重新下降到4月份0.6%左右的水平,利率债价值凸显。
四季度海外的机会体现于港股在美国大选之后的机会。之前,中国的增长、美国的利率和人民币升值带来额外的盈利收益,特别是港股的风险溢价高,投资者又对川普的现行政策表达担忧,所以港股一直处于弱势地位。大选后,这个不确定性风险会大幅降低,港股可能率会因此摆脱一波相对美股与A股强势的行情。
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