股票啦网 www.gupiaola.com 2020年10月03日报道：灵魂拷问！节后A股怎么走？五大基金经明白盘来了

导读：国庆中秋长假期间，中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文，总结前三季度A股投资，展望四季度股市走向和投资策略，供大家节后投资参考。

坚守能力圈，下股票股市行情大盘分析预测和投资者一起赚大时代的钱

农银汇理基金投资部总经理、农银智增定开混合拟任基金经理：张峰

投资究竟应该怎么赚钱？每位投资人，或许在进入行业之初都不断追问。随着资本销售市场不断进展与成熟，自己在行业中治理产品的时间增长，这个问题的答案清楚且明确，投资就是要赚大时代的钱。

当前，下股票股市行情大盘分析预测最好的核心资产当然是能够反映中国经济发展转型的方向。虽然疫情有反复、全球贸易有摩擦，但中国资产在全球都有着很好的性价比。经过调整，10月之后，应该是逢低布局中国各个领域最优质资产的较好时机。

与中国经济发展共成长

投资最重大的基础是國家兴盛，经济发展能够延续不断进展。从这个角度看来，可以坚定的是，中国目前仍是一个中高速进展的经济发展体，很多经济发展领域正迎来快速进展，投资机会涌现。

这个过程中，下股票股市行情大盘分析预测投资者如何才能够更好地分享到中国权益时代的红利？我的做法和意见是，假如有闲钱就不断投资国内销售市场，做好家庭长期的财富治理，把钱交给长期业绩优异的基金经理。从公募基金20余年进展成果看来，这是一条容易有效的路。

股票销售市场的投资方法很多，各有所长，只要坚持自己的方式方法，都能取得很好的投资收益。笔者的投资方式也很容易，那就是通过按照中长期的投资理念，自上而下的行业配置思路，积极布局中长期产业行情趋势明确的行业。在适度承担肯定回撤风险的同时，以偏绝对收益思路来面对销售市场。

当前，A股投资者结构在不断变化中，投资风格并非一成不变。每个投资人都有自己的一些能力和认知局限性，做投资就是要不断认知自己的局限，不断与自己的错误和解并再次往前。

秉持这样的理念，下股票股市行情大盘分析预测遇到问题，要不断寻求和反思，寻觅核心问题的关键所在，及时预测这是长期方向问题，還是短期阶段性问题，還是上述两种情况都存有。针对问题产生的不同原因，做出不同的投资策略。

回归投资根本，真正决策销售市场行情的是经济发展中长期增长和(00001)企业盈利情况，基金经理需要逆流而上，扎实钻研经济发展和企业基础面情况，发掘优质股票布局。

布局优质核心资产

最近，下股票股市行情大盘分析预测销售市场隐藏了肯定程度的调整，投资者在下挫过程中伴随着迟疑与迟疑，是否离场的商量又开端多了起来。作为基金经理，连续上涨之后的担忧总是远多于下挫中的销售市场，可以说经过最近的不断调整，10月之后，其实是逢低布局中国各个领域最优质资产的较好时机。

遇到销售市场调整，人们可以停下来回归本源去看一看。A股大盘的核心逻辑是中国的体制优势带来经济发展弹性可能超预测，但也不可否认紧紧围绕着疫情反复、全球贸易摩擦等多种次要矛盾此起彼落，A股大盘将处于波动上行情况，下挫与调整不会少，但结构性机会也同样丰富。

首先，国内经济发展基础面向上复原超预测，给企业盈利向好提供基础。虽然感受上大家觉得宏观经济发展并没有那么好，但从数据上实实在在看到国内宏观经济发展复苏程度超预测，将来一年时间，国内宏观经济发展仍将向上突出复原。

其次，下股票股市行情大盘分析预测全球流动性宽松的大行情趋势仍在，给股票估值提升提供基础。疫情发生后，美联储的资产负债表在疫情后扩张近翻倍，中国的社会融资总额增速突出。虽然国内疫情稳住后，国内的流动性未再再次宽松，但总体流动性仍较富余。宽松的流动性叠加房住不炒的大背景，股票销售市场总体估值水平可能再次抬升。

再次，A股总体估值不高，结构性低估突出。从股息角度看，当前国债债券收益率减去沪深300股息率的差值仍在历史底部，这显示A股总体估值仍不高，下挫就是黄金坑。从PE角度看，当前A股总体估值水平处于历史中位数，结构差异比较突出，部分行业如科技、消费龙头等估值偏高，但顺周期行业版块估值突出偏低，在经济发展复苏大背景下，股票销售市场的机构性机会仍将不断涌现。

股票销售市场的赚钱效应仍在。2019年以来，股票销售市场的监管现行政策进入宽松期，再融资(162717)新政、科创板和注册制的推出等，不断提升股票销售市场的活泼度，现行政策友好期仍在。最近两年，公募基金给投资人提供了较好投资回报，新入市投资者不断增加，社保、养老、保险以及外资等长线资金仍在入场，股票销售市场赚钱效应突出。

将来，下股票股市行情大盘分析预测股票销售市场仍将波动上行，而在波动过程中，公募基金的专业投资优势会得到最大的证明。在结构性行情中，销售市场将比较考验投资者对宏观的把握能力、对投资的明白能力和对持仓的忍耐能力，我本人也会努力提高自己，争取为投资者取得更好的回报。

【个人简介】张峰：现任农银汇理基金投资部总经理，11年证券从业经历。清华大学本硕，曾获第三届亚洲物理奥赛金牌。

将来应在需求端逻辑配合下挑选行业布局较优细分行业

大成基金钻研部总监：石国武

进入四季度，下股票股市行情大盘分析预测人们观看到疫情对社会经济发展活动的负面影响在逐步消退，外场宏观经济发展已经突出隐藏底部回升态势，叠加前期明显的财政局和货币刺激，总体全球宏观经济发展景气回升的行情趋势比较突出。

A股和港股销售市场对疫情和财政局刺激等因素反应已经很充分，人们推断上述环境短期发生大幅度变化的概率不高，对资本销售市场的影响会钝化。外场环境变化接下来最重大的观看点是美国大选，对A股和港股销售市场而言，资本销售市场对政治周期的变迁相关性很高。可是，美国大选对A股影响相对间接；而且不确定的下降总体对资本销售市场是偏正面的。

真正需要关心的影响A股大盘的关键因素是什么呢？目前，全球宏观环境最大的背景是“低增长、高杠杆、低利率”的组合，疫情的冲击和全球化的退步，进一步导致经济发展体效率的下降和宏观杠杆率的提升。宏观环境很难有效改善的背景下，长期核心在于现行政策当局的挑选和微观企业经营的应对。如何有效提高全社会资本投资的回报率是影响资本销售市场长期行情趋势的重大因素，这个取决于全球的经济发展环境、有效的制度性变革和科技的进步，从后两点看来中国是相对好的。风险因素关键在于通胀失控，人们推断概率不大。

短周期因素看，下股票股市行情大盘分析预测债务扩张驱动的经济发展复苏进入兑现阶段，货币现行政策调整带来的利率延续抬升是当前影响销售市场的关键因素，宽货币突出向宽信用转变。顺周期景气行情趋势延续改善，行业相对景气行情趋势发生变化，会给资本销售市场的风格带来影响。一方面现行政策当局对资本销售市场重视程度突出提高，同时监管层对脱离基础面的销售市场行为维持高度警惕。人们推断，资本销售市场的表现会更为稳健，投资者应该更聚焦于微观企业经营的质量和成果。

接下来相对看好机械、电力设备、地产、家电等版块。人们倾向于将来的配置应该在需求端逻辑配合下挑选行业布局较优的细分行业。

首先，传统行业布局在延续优化。更高胜率的领域进行挑选，PPI和社融的提升为传统低估值价值种类提供了修复的需求端逻辑。在配置上，应该更多结合供给端，在布局较优的传统细分行业中寻觅低估值修复的机会。

过去几年，下股票股市行情大盘分析预测周期性行业总体的需求低迷，导致行业扩产动能下降。2015年以后，部分周期品产量已经见顶或者上升斜率大幅趋缓。随着供给侧革新深入，周期行业的竞争布局优化，扩产价格战风险弱化。供给侧革新进入“剩者为王”的新阶段，行业内整合力度加大，新产能关键是龙头企业进行产能置换，从而巩固了龙头的竞争优势。龙头企业的盈利能力提升，收入和利润的稳定性增强，利润“含金量”提升。

第二，关心具有龙头优势或者出清末期的方向。2015年后，各个版块都隐藏多数细分领域的经济发展效益下降，行业洗牌在所难免。但在这过程中，部分行业竞争布局显著改善，行业开端迈入“成熟期”。进入成熟期后的行业龙头对上下游的议价能力或有提升，进而使得经营能力、现金流情况进一步改善。以行业资本开支、营收来刻画行业所处的生命周期阶段，挑选布局较好的细分行业。

第三，公共卫生事件过后，随着经济发展的延续修复，需求端将促进传统行业的景气回升。当前库存周期关键特征体现为需求驱动的产成品去库存，且原材料可能在下一季度仍坚持补库存行情趋势。具体看来当前工业企业总体库存同比已降至平均水平之下，且趋于平稳，稳定在4.3%，而3月份至7月份，企业产成品库存同比渐渐回落(14.9%、10.6%、9%、8.3%、7.4%)。据此可推断工业企业应该处于原材料补库存阶段，类似2015年上半年，当前需求改善是驱动产成品延续去库存的关键因素。上游有色金属(512400)、中游电气机械和下游汽车制造等行业更有可能坚持或者隐藏“价”、“量”双升的主动补库存行情趋势。

A股大盘长期向好

诺德基金总经理助理：郝旭东

年初以来，下股票股市行情大盘分析预测在全球突发疫情，各国经济发展延续走弱，全球股市低迷背景下，国内销售市场表现突出，各大指数普遍获得正收益，代表经济发展转型方向的，以科技、医药等创新产业主导体的科创50、创业板(159915)指更是以40%以上上涨幅度领涨全球。国内投资者收益突出，在2019年平均收益40%以上基础上，2020年至今股票基金上涨幅度中位数再次贴近40%，国内销售市场的表现，充分体现了复杂环境下，国内经济发展在全球较为领先的宏观大背景。

2020年还是资本销售市场革新创新延续促进的一年，继2019年科创板推出，创业板(159915)也进行了注册制革新，同时治理层对提升上市公司质量、规范销售市场交易行为等延续促进，均取得突出效果，总体销售市场投资价值取向突出改进，年初以来公募发行数量继2019年后再次破千，年内发行份额首次突破2万亿，A股大盘投资的专业化、成熟化正在进行。

7月中旬以来，销售市场隐藏突出的波动行情，交易量缩减，销售市场恐高心绪再次隐藏。人们认为，经历近2年的上涨，从估值角度看，无论纵向与历史比，還是横向与海外相比，销售市场热度较高的符合国内经济发展转型方向，增长前景较为确定的医药、科技、消费三驾马车的估值实在已经非那么廉价，但需要看到2点，

一是A股总体估值仍低，下股票股市行情大盘分析预测特别是指数权重较大的，部分以金融、地产为代表的顺周期种类估值基础处于历史极低位置，而这些行业的龙头仍依靠自己的治理、成本优势以及销售市场份额的提升而维持超越行业的正增长；

二是即便三驾马车的估值已经不低，但国内庞大的销售市场需求，以及现行政策的鼓舞，都将促使这些行业维持超出海外同行、以及国内GDP总体的增长速度，因此，可能率而言，业绩的增长将会有效地化解阶段性的较高估值。综合看来，从销售市场总体的角度，从动态增长的角度，当前国内股市仍存支撑，具备向上动力。

人们认为，在疫情、贸易保卫等国内外复杂环境下，国内经济发展领先于世界的延续增长，使得国内资产回报高于海外，外资延续流入大行情趋势不会改变，同时，国内房住不炒、基础利率总体下跌的行情趋势下，权益类资产也必将成为将来居民期望猎取较高理财收益的首要挑选，因此，无论从基础面看，還是从资金面看，A股大盘的延续向好将是可能率。

人们也认为，下股票股市行情大盘分析预测当前A股版块间估值的高度分化，或也会在一段时间内带来结构性的风险，毕竟拉长周期看从股市赚的钱都是企业利润增长的钱，估值短时间的过度拔高，需要拉长时间的业绩增长来化解，由此看，7月中旬以来的销售市场振荡也就简单明白了。

展望后势，十四五马上开局，在各种现行政策红利下，在资本销售市场革新的延续深化下，人们看好股票销售市场的将来表现，人们认为在国内经济发展的延续向好下，消费、成长与周期、价值的估值分化将会得到有效收敛。

人们将关心两个方面的投资机会，一是伴随国内外经济发展转好，景气延续复苏，估值处于历史低位的部分顺周期种类，或将存有业绩增长和(00001)估值修复的双重机会，这将是将来一段时间确定性正收益的关键来源；二是医药、科技、消费这三个核心长期赛道中的股票机会，但较高估值下，对行业景气、业绩增长的延续钻研跟踪将对投资者提出更高的要求，投资的专业化将会成为资产治理人的核心竞争力。

(本文作者为诺德基金总经理助理郝旭东)

不疾而速，下股票股市行情大盘分析预测变局中寻觅方向

北信瑞丰基金副总经理：王忠波

在全球老龄化背景下，全球经济发展展现低增长、低通胀、低利率的三低特征。中国经济发展由高速增长阶段走向高质量进展阶段，经济发展增速虽有所下滑，但经济发展增长的质量大大提升，龙头公司的聚合度提升带来盈利能力的提高，同时全社会无风险收益率下滑，居民开端提升对股票资产的配置，与海外成熟國家居民资产配置相比，我国居民配置股票的空间庞大，一轮长期牛市可期。参考美日欧國家转型期的经验，转型期牛市的特点是以消费服务、科技创新主导导方向，销售市场总体估值水平抬升。

今年以来的股票销售市场延续上涨，下股票股市行情大盘分析预测除消费科技的核心股票外，销售市场热点逐步蔓延，优质成长公司得到了销售市场的青睐。人们坚持价值投资、深度钻研、长期持有的投资策略，精选具有长期投资价值的优质公司作为核心组合，同时通过勤奋工作，不断扩大能力圈，精选部分周期类行业中的成长型公司。

年初疫情期间，大部分同事远程办公，人们利用这段时间开展了投研大练兵，对宏观经济发展、关键行业、重点公司、债券销售市场、投研体系、投资流程等环节逐一梳理、研讨，通过微信群、视频会议等方式，同时邀请业内最有名的钻研人员共同研讨，健全完善了人们的投资体系，编写了《钻研手册》、《行业手册》、《股票手册》、《固收手册》，人们信任优秀的投资业绩来自于科学的投资体系、完善的投资流程和投资人员的辛勤工作，为投资者提供长期、延续、稳健的投资业绩是人们的首要目的。

高质量进展阶段的两大驱动力是消费和科技，根据人们长期跟踪的人口年龄结构指标，将来中国的消费领域之行情趋势是服务业增速快于实物消费、消费与科技创新紧密结合、新生代消费崛起，针对消费类核心股票，人们采取“买入持有”的策略，做时间的好友。

2010年开端的以智专家机的应用为发端的移动互联网科技周期，下股票股市行情大盘分析预测是中国股票销售市场第一次真正的科技牛市，加快了消费电子向中国的转移，产生了宏大的应用场景公司，提升了居民的衣食住行质量。按照科技周期的运作节奏，基础是先硬件后软件、先基建后应用，2019年是5G元年，常规来说，应用的大规模爆发在基建后两到三年，人们这一轮科技牛市刚在山坡，“无限风光在险峰”，人们将重点跟踪5G应用场景的投资机会，如智能汽车(161033)、人工智能(161631)、工业互联网等细分领域。

周期类行业中后势场的投资机会值得长期关心，与新技术、新能源、新材料相关的细分行业也展现较快增长。进入稳定增长阶段的部分价值型公司，估值廉价，现金流稳定，属于收益性标的，不少上市公司提升分红比例，刺激了估值水平的提升。

四季度，是调整的阶段，还是布局的阶段。不确定因素仍较多，疫情会否再次反复，都会对销售市场造成冲击。但从长期看来，疫情的影响在减弱，疫苗的研发进展顺利，再次隐藏像年初疫情的冲击几乎不可能了，同时经济发展在缓慢复苏，人们认为牛市的长逻辑正在逐步展开。

在经过近两年的估值提升的行情后，下股票股市行情大盘分析预测销售市场进入业绩驱动阶段，针对股市的收益率预测要有所调降。人们将再次持有长期看好的战略性种类，与优质公司共成长。针对宏观经济发展及行业维持紧密跟踪，维持钻研的前瞻性，在抓住战略性投资机会的同时，规避有重大风险的行业。

今年是谋划“十四五”进展思路的关键一年，中国面临百年未有之大变局，国际环境错综复杂，十四五规划将成为人们将来五年的行动纲领，对股票销售市场影响重大，科技创新有望成为重大方向。

【个人简介】王忠波先生，中国社会科学院经济发展学博士后。从事证券行业二十三年，历任银河基金治理有限公司钻研总监，银河稳健、银河行业优选基金经理；国联安基金总经理助理兼钻研总监，国联安优选行业基金经理；招商基金总经理助理，招商行业领先、招商优质成长、招商移动互联网基金经理；浙江观合资产治理有限公司合伙人。2019年6月加入北信瑞丰基金，现任北信瑞丰基金副总经理、北信瑞丰平安中国混合型基金基金经理、北信瑞丰优选成长股票型基金拟任基金经理。

波动销售市场延续看好A股后势

德邦基金公司基金经理：黎莹

2020年以来，下股票股市行情大盘分析预测资本销售市场经历了新冠疫情、全球金融冲击等多重因素影响，行情跌宕起伏。A股大盘期间也经历了几经波折的行情。

年初至1月中旬，经济发展阶段性企稳信号逐步增多，销售市场连续反弹；之后随着中国疫情的发酵和隔离防控的到位，销售市场迎来先调整后反弹的V型行强；2月底开端随着全球疫情的延续发酵，全球各类资产价格大幅动荡，A股大盘跟随大幅调整。3月底开端随着全球疫情和流动性最恐慌心绪逐步缓解，各国政府和央行延续加大货币和财政局的逆周期调控现行政策，全球风险类资产均迎来普涨反弹。

A股大盘指数总体上涨报收，成为今年以来各类资产表现最好的销售市场之一。从结构看来，内部表现分化较大，由于国内和国际疫情对经济发展的冲击，宏观组合为经济发展下滑和货币宽松，A股大盘总体表现为流动性驱动的V型行情，与经济发展相关小的创业板(159915)指数领涨，而经济发展相关强的上证50(510800)上涨幅度微弱。

随着全球疫情的可防可控，下股票股市行情大盘分析预测特别新冠疫苗可预测于年底时间段上市，经济发展修复过程将延续，宽信用有支撑，股票销售市场有望总体波动上行，基础面定价权重加大，结构表现会更均衡。

一季度实际GDP增速-6.8%的基础上，二季度复原至3.2%，下半年GDP增速将再次上升。专项债、特殊国债等广义财政局进入落地密集期，基建增速估计将延续上行，5月增速延续收窄至-3.3%，6月增速收窄至-0.07%，7月增速转正至1.19%，8月增速提升至2.02%。

房地产(512200)销售和投资具有较强韧性，估计将有较好的延续性，房地产(512200)开发投资5月增速延续收窄至-0.3%，6月增速转正至1.9%，7月增速提升至3.4%，8月增速提升至4.6%。滞后于需求端的制造业投资也在修复行情趋势中，5月增速小幅收窄至-14.8%，6月增速小幅收窄至-11.7%，7月增速小幅收窄至-10.2%，8月增速小幅收窄至-8.1%。

消费当前复原程度仍低，下股票股市行情大盘分析预测将来将再次行情趋势性回升，5月增速延续收窄至-2.8%，6月增速延续收窄至-1.8%，7月增速延续收窄至-1.1%，8月增速转正至0.5%。出口方面，随欧美复工推进将再次转好，6月增速转正为0.5%，7月增速提升至7.2%，8月增速提升至9.5%。

后期宏观组合推断为经济发展修复延续，货币边际有收紧，宽信用仍在，基础面定价权重加大。股票销售市场推断总体波动上行，由于美国大选等因素干扰估计波动将加剧。结构表现上会更均衡，不像今年上半年的极端分化行情。消费医药科技的长期进展潜力已成为销售市场共识，优秀企业标的是延续的配置核心；同时顺周期类的优质标的更值得高度关心，人们认为周期行业不再朝阳，销售市场相对共识不高，可是行业布局稳固，头部企业优势突出，经济发展修复也将带来业绩的回升，有望迎来回归行情。

展望更远期的销售市场，权益资产的配置机会将更确定。目前逐步跨入后工业化时代，进入创新驱动的新阶段，投资主导模式向科技创新服务转型，经济发展逻辑支持“房住不炒”强的现行政策定力，房地产(512200)延续上涨的投资预测贴近尾声，与之对应的高收益信托理财产品难以为继。

在利率不断下跌的背景下，下股票股市行情大盘分析预测优质的股权资产的较为优势日益凸显。同时针对资本销售市场特别权益销售市场，现行政策延续从制度层面加大规范和开放，引导中长线资金入场，提高保险资金的权益配置比例，提高银行理财的权益投资范围，银行理财向净值型转变，开放外资的配置额度和范围，寻求公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围，加大企业分红比例要求等。

所以随着经济发展波动收敛，利率下滑，人们认为权益销售市场波动率也将收窄，估值有望回归，较低波动下的收益率将在资产类别中具有突出优势。中国资产特别权益类资产比较具有吸引力，将来全球资产加快配置是势不可挡。

【个人简介】黎莹女士，硕士，毕业于复旦大学基础医学专业，拥有10年证券基金(512900)从业经历。曾任群益证券(医药行业(510660))钻研员。2014年4月加入德邦基金，现任公司股票投资一部兼股票钻研部总经理，担任德邦大健康灵敏配置混合型证券投资基金、德邦新添利债券型证券投资基金、德邦乐享生活混合型证券投资基金、德邦大消费混合型证券投资基金的基金经理。