股票啦网 www.gupiaola.com 2020年09月09日报道：A股中期上行将在9月中下旬启动 意见聚焦这三条主线

最近资本销售市场表现较为波动，各大券商秋季策略会如期而至，为各路投资者“指点迷津”。明天股票行情预测分析最新

9月8日至10日，中信证券(06030)“新布局的机会”秋季策略会在上海举行，宏观、策略、现行政策等数十位预测师轮番对下半年行情进行预测预测，值得一提的是，这是今年来中信证券(06030)首次举办线下策略会，逾千名投资者到场参会。明天股票行情预测分析最新同时，约2万人次合格投资者通过线上渠道观看了首日的策略会。

最近A股行情较为关键，针对A股大盘的策略预判则是此次策略会的重点。明天股票行情预测分析最新中信证券(06030)首席策略预测师秦培景认为，增量资金驱动的A股中期上行将在9月中下旬启动，中信证券(06030)明确看好将来数月A股大盘的行情趋势性上涨以及投资机会，意见投资者聚焦受益于弱美元和商品/能源涨价的版块、受益于经济发展复苏和消费回暖的可选消费(159936)种类以及绝对值足够低且已经相对充分消化利空因素的股票。

秦培景：A股中期上行将在9月中下旬启动

新布局下，投资者该如何把握A股大盘的投资机会，中信证券(06030)首席策略预测师秦培景对此预测阐述。明天股票行情预测分析最新

首先，在基础面因素方面，二季度A股盈利增速复原表现在非金融版块是超预测的，整个基础面的行情趋势抬升是明确的。明天股票行情预测分析最新

目前，疫情的阴霾难散，海外日增确诊约24万例，防控的核心是疫苗，将来一段时间内有效疫苗肯定会推广，但目前距离广泛接种仍有距离，不会很短时间内达到普遍免疫效果。明天股票行情预测分析最新在这个过程中，现行政策对经济发展的支持依然比较重大。

非典型周期，国内中期现行政策宽松基调不变，可是从总体性的信用宽松转变为结构性的信用宽松。明天股票行情预测分析最新整个A股非金融版块的盈利增速在将来逐级提升，金融版块盈利增速下滑，这在二季度已经看到，盈利增速的逐级抬升是现行政策支持的，弹性预测提升。

第二，增量资金来自哪里？秦培景表达，大家肯定要搞清晰，A股目前是一个增量资金驱动的销售市场，绝非存量资金在博弈的销售市场，所以在这种情况下风格切换思维本身是不利于获得更高收益的。明天股票行情预测分析最新

当前阶段，增量资金关键来自两个方面，一是外资，二季度以来外资增配中国提速突出；第二是新发公募基金的被动配置，主动权益型基金新发延续处于高位，且股票与偏股混合型占比高。明天股票行情预测分析最新

外资不断买入A股核心资产，1.9万亿市值中有70%的资金只买入50只股票，过去一年半时间获得的绝对收益约为81%。明天股票行情预测分析最新中信证券(06030)对北向资金拆分为配置型、交易型两类资金，最近流出的关键是一些交易性的资金，配置型资金总体来稳步流入，只要维持相对的经济发展复原和疫情防控，人民币的相对升值，以及A股总体市值规模和在新兴销售市场里独特的竞争地位，A股仍然是很重大的可以吸引增量资金入场的销售市场。

同时，国内居民部门增配权益提速，新发基金配置需求和散户入市潜力都很大。明天股票行情预测分析最新一方面，竞争性资产收益率下降，银行理财、货币基金(511620)或余额宝的收益率在过去两三年下降了2.4—2.5个点；另一方面，“房住不炒”下现行政策压制房价，总体导致权益资产在居民配置中的吸引力在提升。

第三，扰动因素消失打开了上行的空间。中美分歧在于美国为了转移内部矛盾，主动复杂化争端，当前，中美分歧坚持“高频低压”的情况，影响的高峰已过。明天股票行情预测分析最新支持率差异缩小后，争端升级概率降低。此外，解禁减持只影响销售市场节奏和结构，不影响上行行情趋势。

秦培景表达，具体在股票配置上，自2017年以来，A股大盘的风格就是偏好龙头股票，本轮上涨各行业普涨，行业内的分化大，龙头占优；淡化风格切换思维，强化对顺周期与高弹性种类的配置。明天股票行情预测分析最新增量资金驱动的A股中期上行将在9月中下旬启动，中信证券(06030)明确看好将来数月A股大盘的行情趋势性上涨以及投资机会，意见投资者聚焦这3条主线。

一是受益于弱美元和商品/能源涨价的版块，包含黄金、有色金属(512400)和化工；

二是受益于经济发展复苏和消费回暖的可选消费(159936)种类，包含汽车、家电、家居、装修、品牌服饰、院线；

三是绝对估值足够低且已经相对充分消化利空因素的保险和银行。明天股票行情预测分析最新

秦培景也提到了扰动A股上涨的风险因素，即海外疫情延续时间超预测，在部分经济发展体“二次爆发”；国内逆周期现行政策力度和基础面回补不及预测；海外货币现行政策宽松力度突出降低，全球资金再配置反复；中美分歧突出加剧，涉及范围扩大。明天股票行情预测分析最新

杨灵修：港股传统经济发展价值版块配置性价比凸显

中信证券(06030)首席海外策略师杨灵修认为，相较A股，港股传统经济发展价值版块配置性价比凸显。明天股票行情预测分析最新

杨灵修表达，销售市场在经历了上半年估值极端分化后，下半年的配置估计還是遵循“增量资金”模式，而非存量博弈(风格切换)。明天股票行情预测分析最新销售市场会给“确定性”肯定溢价，但相关经济发展基础面复苏是下半年更重大变量。中国经济发展复原下，“内循环”可能在三个领域延续超预测，分别是“境外消费”境内化的国内休闲和可选消费(159936)，投资驱动的周期品，高景气赛道的医药和线上化的科技龙头。

在全球“零利率”背景下，海外配置中国行情趋势(08171)不会改变。明天股票行情预测分析最新从资金角度看来，短期风险偏好变化延缓海外对中国内地和香港销售市场配置节奏。历史上，每次金融销售市场动荡后，虽然美联储宽松，但美元短期都会走强，流动性外溢推高MSCI ACWI估值，但新兴销售市场受货币宽松影响较小。

中信证券(06030)估计，在将来几年全球“零利率”大背景下，中国疫情缓和，美元逐步平稳，国际投资者(特殊是被动资金)将再次增配有突出优势的中国资产。明天股票行情预测分析最新美国监管收紧，中概股回归料已成定局，反倒可能提升其估值，有利于股价表现。

杨灵修认为，相较A股，港股传统经济发展价值版块配置性价比凸显。不可忽略的是，当前港股估值分化严峻，“新经济发展”聚合的科技、消费等版块估值普遍位于过去三年50%以上分位点。明天股票行情预测分析最新而以金融、地产、能源以及材料为代表的“旧经济发展”版块估值水平均处于2017年以来估值中枢以下位置，从配置性价比看来，价值版块的优势显著提升。中国疫情得到有效操纵，经济发展的复苏提速，这些复苏关键由投资拉动，消费、科技等行业虽然具备较良好的内生增长，但今年下半年投资端的复苏才是关键销售市场变量。

“投资者应将注意力渐渐转向投资驱动的相关的行业，特殊是成长版块，估值已处于阶段性的高位。明天股票行情预测分析最新因此人们认为在美元走弱、中国经济发展修复和大宗商品(161715)价格上涨的基础逻辑下，低估值、现金状况良好的传统经济发展版块值得关心。”杨灵修表达。

诸建芳：下半年经济发展增速至少复原至疫前水平

中信证券(06030)首席经济发展学家诸建芳以“迈向新布局”主导题发表演讲，对宏观经济发展形势进行展望。明天股票行情预测分析最新

诸建芳首先对近月来备受关心的“两个循环”概念进行深入剖析，他表达，过去四十年，我国在“国际大循环”战略下蓬勃进展，核心是“两头在外，大进大出”，利用国外的资金与技术和国内丰富的劳动力，使得劳动密集型产业得到大进展，积存了丰富的外汇储备，成为外商投资首选目的地，成长为全球第一大出口国。明天股票行情预测分析最新

可是，在生产、分配、流通、消费等各环节目前仍受到多重阻碍，比如消费潜力未得到释放，收入分配布局不合理，服务贸易逆差较高折射出服务产业竞争力弱等问题。明天股票行情预测分析最新

今年来，面对新的国际国内环境，我国提出“以畅通国民经济发展循环主导，促进形成以国内大循环主导体、国内国际双循环相互促进的新进展布局” 具有重大战略意义。明天股票行情预测分析最新诸建芳认为，估计将来三到五年间，我国经济发展讲升级为“国内国际双循环”新布局，将紧紧围绕着城市深化、产业链重塑和消费升级等方面进一步做大做强国内销售市场，通过要素销售市场化革新延续优化经济发展进展动能，以更高水平的对外开放加深国际合作，带动全球经济发展增长。

值得注意的是，“双循环”战略下，居民收入改善将带动消费升级，意见重点关心四类人群的消费特点。估计到2025年，我国人均GDP将由当前的1万美元左右增长到1.2万美元左右，而且将通过更完善的再分配现行政策调节贫富差距，促使低收入人群可支配收入进一步上升，中产收入群体有望超5.6亿人。明天股票行情预测分析最新收入的增长将带来消费结构的调整，促使消费向高端化、高品质、智能化方向升级。将来五年，估计我国将有3亿老年人、5.6亿中产阶级、1.8亿“90后”以及2.5亿“00后”，这四类人群对应着庞大的销售市场规模并各自具有鲜亮的消费特点。

诸建芳还特殊提到了要素销售市场革新中的资本要素，他认为，加大对多层次金融体系建设的支持力度，扩大直接融资比例，进一步加快资本销售市场革新，从多方面多维度服务实体经济发展。明天股票行情预测分析最新资本销售市场的扩大是为了实体经济发展做强做大。

诸建芳认为，短期经济发展前景看来，人们估计现行政策将加快落地，经济发展将趁势而上。明天股票行情预测分析最新估计现行政策并未转向，而是更注重定向，其中货币现行政策将更加注重宽信用，在维持宏观流动性合理富裕的前提下，定向支持小微、民营、制造业企业，估计全年社融增速将达13%；财政局现行政策支出节奏料将加快，下半年公共财政局支出增速有望达14%以上，并加快特殊国债和专项债募集资金的使用，以支撑经济发展复原。

在现行政策的呵护下，中信证券(06030)估计三四季度经济发展将复原到疫情前的合理情况，增速有望达到6%左右，今年中国将有望成为全球唯独维持正增长的关键经济发展体。明天股票行情预测分析最新

明明：人民币有长期升值基础

6月份以来，美元指数延续下滑，冲击90大关；与此同时，人民币汇率延续升值，突破6.85临近的阻力位，升至16周新高。明天股票行情预测分析最新那么，人民币接下来会进入长期升值区间吗？

中信证券(06030)首席FICC预测师明明在谈到大类资产配置时表达，人民币资产吸引力突出增强，国内不断扩大金融开放，放开外资准入，最近外资延续流入国内金融销售市场；中美利差处于历史区间顶部，超过200BP。明天股票行情预测分析最新

短期看来，受欧洲疫情复发、美国大选进入关键期、国内资产管制难以良好放开等因素影响，估计人民币升值斜率放缓。明天股票行情预测分析最新

不过，美联储再度放水，估计人民币长期趋于升值。明天股票行情预测分析最新针对开放经济发展体而言，超额的货币投放会引起广义通胀，对货币形成长期贬值压迫。国内货币现行政策稳健中性，利率水平吸引力强，经济发展复苏强劲，人民币有长期升值基础。

明明还谈到，国内利率中枢下移，波动率下降，行情趋势本身也会塑造债市心理点位。明天股票行情预测分析最新对标2019年的基础面状况，即便经济发展回归正轨，利率中枢可能也将在3%临近波动。若经济发展短期突破潜在水平，货币现行政策边际收紧，可能使利率上行，但估计难超3.5%。

常态下，逆回购操作利率时货币销售市场利率的锚，资金利率紧紧围绕现行政策利率波动。在经济发展延续修复的情况下，短端利率向下脱离现行政策利率的空间不大。明天股票行情预测分析最新长端利率参考MLF利率，后者是十年国债(511260)到期收益率的锚，代表长期资金成本，十年国债(511260)到期收益率大多在MLF利率上下40bp以内波动。估计10年国债到期收益率在2.6%—3%的区间宽幅波动，四季度可能隐藏较好交易窗口。

2019年以来，股市上涨关键是估值驱动，国内股市与货币超发的相关性愈来愈强，美国股市与美联储资产负债表的关系愈来愈强。明天股票行情预测分析最新沪深300的风险溢价处于近10年来的较低水平，随着国债收益率的上行，债券性价比渐渐提升。