股票啦 www.gupiaola.com 2020年09月07日报道：中国销售市场已经进入历史性拐点 不要因为短期挫折就失去信念

9月7日，A股三大股票指数全天波动下跌，指数下午放量单边下滑，尾盘加快跳水。截至收盘，沪深指数跌1.87%，报收3292点；深成指跌2.73%，报收13284点；创业板(159915)指跌3.33%，报收2641点。沪股通净流出22.03亿，深股通净流出32.63亿。股票方面，近40股跌超9%，龙头股表现不佳，海天味业(603288)收盘下滑超5%，近3个交易日累计下滑近20%。除了海天味业(603288)外，还有16只千亿市值股今天下滑超过5%，包含中芯国际(00981)、宁德时代(300750)等。

龙头暴跌， A股会迎来估值切换吗？证券时报特邀交银国际董事总经理洪灏做客时报会客厅，和投资者分享投资见解鲁兆股市行情分析预测图。

以下为访谈精彩回首：

主持人：为什么今天销售市场隐藏较为剧烈的暴跌？不少创业板(159915)股票下滑庞大，该怎么看待后势？

洪灏：不需要去计较销售市场每一天的波动，操作的频率在肯定程度上会影响收益鲁兆股市行情分析预测图。销售市场的波动每天都会有不同的因素，像今天的因素其实很多，包含周末消息称美国考虑将中芯国际(00981)列入黑名单、美股特别是纳斯达克指数上周的暴跌等。做投资還是要抓住最关键的线索。

主持人：那您认为现在销售市场的关键线索是什么？

洪灏：我目前会以价值投资策略作为抵御。假如做量化模型，关键是要剔除个人感情颜色。目前中国销售市场還是散户主导，虽然有很多机构参与者，可是投资表现衡量的期间较为短，测量的时间也较为短，而且基金参与者大多是散户，销售市场暴跌时投资者心绪比较消极，很简单赎回，整个销售市场受心绪的干扰较为大。美股上周四开端的暴跌其实从一些指标上已经可以提前预测到，比如美股看涨看跌期权比例、内部治理层减持、美国散户的进场速度、开户速度、快要到期的期权的波动等领先的指标都已经爆了。A股现在的心绪指标，包含销售市场利率、散户开户数量、两融情况等都也说明销售市场已经进入白热化了，心绪水平已经极端，销售市场还会再次波动。这个关键還是因为中美的竞争、特朗普政府的不可预测性以及中国自身的一些情况。所以销售市场的波动還是会困扰投资者一段时间。

主持人：7月份开端销售市场上一直有声音在说“牛市来了”，您怎么看待现在的销售市场阶段？

洪灏：每一次销售市场暴涨之后都会有人喊牛市，但其实对牛市的执著反倒会错失很多。今年4月，人们推出了一篇报告(《亚洲强国：销售市场运作至一个历史性转折点；中国将开端长期跑赢？》)强调中国销售市场进入了历史性拐点，当时上证指数在2700点左右，后来最高到3458点左右。(当时)其实无论买什么，全体都在涨。牛市往往是不经意间产生的，有的人会把股票价格的短期变化放大，其实没有必要，投资品行情趋势一旦形成，会自身强化，把行情趋势拉长，中国股市肯定是已经进入拐点，特别是相针对美股鲁兆股市行情分析预测图。这还是中国在全球中经济发展实力的反应，不要因为短期的挫折就失去信念。资本销售市场讲配置的话是3年起，要看将来3-5年或者3-7年的机会，不要因为短期的困难失去对将来的向往。心绪指数中，相对值的变化要比指标的绝对值更重大。炒股要了解自己的目的，是为了赚钱养家還是有闲钱去投资，这两种心态是良好不同的，很多较为成功的私募关键是做到了两点，第一挑选好的公司、好的股票，第二是一直持有，这是很多散户做不到的。要投资成功肯定要做到别人做不到的， 散户总是快进快出，他们的短周期可能是3-5天，但销售市场总体风格看来 3-5年才是一个短周期。

主持人：我看到您马上要出版一本新书《预测：经济发展、周期与销售市场泡沫》，关键是关于经济发展、周期与销售市场泡沫的钻研预测指南，里面包含如何看懂经济发展周期，如何发觉销售市场拐点，合理配置资产的内容，那么现在您觉得人们正处于什么样的经济发展周期？

洪灏：人们对2020年销售市场的看法是“静水流深”，2019年则是“峰回路转”。2018年销售市场心绪很差，但其实2019年是有较为好的收获的，创业板(159915)和中小板(159902)行情都很好，而今年根据人们的量化模型，上证指数运作区间可能是2500-3500点左右，所以现在到了3500点左右隐藏了较大的阻力。今年中国销售市场与国外销售市场很不同的一点是中国央行没有扩表，虽然货币现行政策有调整，对中小企业也有肯定倾斜，但人们没有像美联储那样扩表，已经到7万亿美元了。虽然人们的流动性也不紧，可是没有那么扩散，所以可能会有局部泡沫，可是总体泡沫没有形成。形成泡沫的三个原因关键是极其宽松的流动性、不断激发新的想象力的繁荣股市、以及高杠杆的利用，美国那边这三个要素演绎的淋漓尽致，而中国目前是没有这种泡沫的。

主持人：那您认为人们的股市是否会有估值的切换？比如资金会开端挑选低估的周期股？

洪灏：周期股已经开端有动作，现在不同版块之间的估值差异太大了，所谓物极必反，离开均值太远了总会回归。人们看美股，上周销售市场暴跌，可是美国老经济发展版块反倒是逆势上涨的鲁兆股市行情分析预测图。国内受现行政策影响周期性很强的地产股，7月份的数据已经是同比增长的，地产股普遍现金流较好，商业模式也很好，像疫情来了大家也還是会买房。而且房地产(512200)企业的龙头聚合度远远低于美国，还有进展空间。

主持人：今年行情比较好的消费、医药、科技，版块的龙头股如海天味业(603288)、宁德时代(300750)等股价都是屡创新高，您认为这是公司价值的体现還是隐藏了肯定的泡沫？

洪灏：我对泡沫的定义是股价和公司提供的价值脱钩。一个公司怎么建造价值？要有好的经营模式、很深的品牌护城河、还要有好的治理层去呵护。现金流稳定、盈利性强，那么这种公司整个销售市场都会认可。这种公司的股价可能会因为销售市场的普遍认可在短期隐藏被大家把价格买高的情况，可是这种公司是可以通过盈利的增长去消化高估值的，那么这就非泡沫。而当一个公司不产生盈利、盈利路径还不清晰、还不断需要资本投入，股价却不断走高，这种是很经典的泡沫，这种高估值的公司只要销售市场心绪有一点变化就很简单引起雪崩。比如特斯拉的上涨并非其盈利能力促进的，事实上电动车销售市场的竞争是愈来愈激烈的，从前电动车只能买特斯拉，现在保时捷、宝马也生产电动车，那么消费者会如何挑选，特别是中国企业也参与进去之后，中国的制造业是很厉害的，销售市场布局更分散。

主持人：那您认为苹果公司和特斯拉公司的投资逻辑一样吗？

洪灏：不一样鲁兆股市行情分析预测图。我认为特斯拉的商业模式不难复制，可是苹果是较为难的，互联网公司产生的黏性很难复制，苹果已经构建了一个完整的生态，用户置换成本很高。可是针对开车的人来说，开特斯拉和开保时捷区别没有这么大。

主持人：关于中国的科技股您怎么看？

洪灏：中国的科技股和国外的科技股不一样，更像消费股，国外的科技公司关键追求创新，而中国的科技公司是将别人成功的技术进行扩展，比如国外的Facebook演变成微信后，会加入很多好友圈等这种适应国人的创新。腾讯现在几乎一半的收入来自嬉戏，其实更像是一个消费型公司，用技术改变人们的生活。

主持人：您认为将来3-7年的机会在哪里？这种机会是结构性的還是全方位性的？

洪灏：今年疫情的隐藏让各个國家变得更“内向”，比如美国脱离了很多国际组织，喊出制造业回流的口号，我国也在大力进展内需，现在国内的消费销售市场规模已经是全球数一数二的，将来的世界怎么获得投资收益，我觉得谁的销售市场大谁就赢鲁兆股市行情分析预测图。长期看要抓住两个主线，一是销售市场的深度和广度，这直接决策了公司的规模，事实上平台型的公司如阿里、腾讯都是依靠规模进展的，其边际成本近乎为0，边际收益远远大于边际成本，这种商业模式在中国很有销售市场土壤；第二就是能够改变人们生产生活方式的方向，比如网上视频软件、数字货币等，能够提高劳动生产率，这在人口渐渐趋于老龄化的社会，会带来很好的回报。长期看来最值得配置的版块得有三个属性：一个是消费属性；一个是规模足够大，可以明白为各个领域的龙头；一个是能够在将来社会进展变革中改变人们的生活而且不可或缺的东西。

主持人：您曾经在公众号里说过：创业板(159915)估值高，已经不再是一个有效的价格发觉机制，而更像是一个投机的场所。假如销售市场革新的目的是更有效地设定销售市场价格，那么原则上应该是去调整股价。当下的市况里，股价的下挫，而非股价的上涨，才是销售市场革新是否成功的真正标志。这和人们所期望的的将来A股摆脱慢牛长牛的行情背道而驰，怎么明白？

洪灏：应该说，革新成功的关键体现是“贵(相对其价值)的公司股价下挫，廉价(相对其价值)的公司股价上涨”。大家之前都在用老的眼光看问题，认为注册制之后公司上市更简单，上市公司数量增加资金会分流，但我认为注册制革新的重点，关键是让好的公司不再需要通过排队上市，而不好的公司虽然也可以上市可是股票卖不出去。同时法律法规层面，信息披露、违规惩处等也在不断地改善。虽然还有不完善的地方，但人们要看到边际的变化。现行政策的革新会引导销售市场发生变化，即好的公司能卖出好的价格，而不好的公司会卖不出去。