股票啦 www.gupiaola.com 2020年09月06日报道:短期承压 科技为矛、周期为盾
导读
中美风险高峰将至使风险偏好难以提升,短期销售市场承压,盈利修复支撑下中期波动布局不改李大霄最新股市分析预测图。配置上波动抱周期,逢跌加科技,关心银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。
摘要
短期承压,中期波动布局不改。中美风险事件的高峰将近,使销售市场风险偏好短期难以提升。美股波动加剧对A股及北上资金均具有肯定的负面影响,但考虑到美股下挫空间有限,及国内经济发展复苏的优势,美股冲击影响可控。波动布局,盈利端支撑A股难以跌破波动区间下沿,但考虑到A股当前的估值及结构特征,向上突破区间上沿难度也较大。
波动抱周期:流动性让位于信用下的上策。从驱动因素看,周期版块绝对收益行情起于7月中下旬,当时销售市场低风险特征是核心,分子端修复仍在左侧。8月以来,低风险偏好下周期波动,消费和成长下挫。但半年报中消费和成长更超预测,结合极致的估值分化,由此可见消费/成长分子端定价更充分。因此,将来关键在分母的利率和信用环境李大霄最新股市分析预测图。目前流动性已经收紧,信用是周期具备抵御性的关键。往后看,假如分子和信用超预测(顺周期),利好周期;假如流动性超预测,资产价格升值压缩将来潜在回报,更利好消费。在“平均通胀目的”之后,美阶段宽松预测顶点到达,全球总龙头流动性难超预测,周期更优。
逢跌加科技:现行政策预测+盈利周期对冲外部风险。短时间内风险偏好下滑压制科技版块,但打造“内循环”下,销售市场预测将渐渐转向现行政策足以对冲科技版块面临的外部冲击,使科技的预测底有望提前隐藏。盈利方面,科技版块Q2增速领先,盈利相对优势有望连续至Q3。着眼中期,盈利周期向上使科技版块向上空间显著。销售市场对科技的担忧关键在估值与交易拥挤度,人们认为当前科技总体估值不贵,机构也仍有肯定加仓空间。科技赛道间差别较大,从盈利与估值匹配性及盈利修复顺序看,当前科技中新能源>消费电子>云计算>IDC>半导体材料(512480)。
资金布局:风险偏好降,风雨中抱紧顺周期。近两周,销售市场展现再度降温三特征:成交换手下降/主题投资弱化/盈利“利好兑现”频现。核心在于宽松预测不再,中美关系是否边际恶化的风险短期无法证实或证伪,投资者心中的(风险评价/风险偏好)无法有效降低。人们认为,以上的因素同样是当前中美利差扩大+人民币强势背景下外资大幅净买入债券却卖出A股大盘的核心原因,资本流入的回暖需待风险因素的边际缓和。在结构上,短期低风险特征的顺周期股票投资逻辑仍占优,动态看来,两融杠杆与北上的配置结构也在延续向顺周期切换。
行业配置:银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。从盈利修复和低风险特征思路动身,核心聚合在顺周期与消费风格中,逢跌加科技。银行:现行政策环境边际向好,估值已较充分反映消极预测。建材的“主角”光环:备战金秋,施工旺季最具进攻性种类将是早周期李大霄最新股市分析预测图。机械:工程机械高景气,先进制造高成长。家电:可选消费(159936)中值得期望的种子选手,目前上涨幅度相对较低。汽车/新能源:新能源汽车销量进入景气周期,产业链繁荣可期。
目录
1、短期承压,中期波动布局不改
2、波动抱周期:低风险偏好+盈利修复共振
3、逢跌加科技:现行政策预测+盈利周期对冲外部风险
4、资金布局:风险偏好降,风雨中抱紧顺周期
5、行业配置:银行/建材/机械/家电/汽车/新能源
6、五维数据全景图
正文
1、短期承压,中期波动布局不改
外部风险压制风险偏好,销售市场短期承压。短期看,特朗普在单方面对华科技制裁中支持率得到修复,尝到“甜头”,加剧了销售市场对美国大选前中美风险加大的预测李大霄最新股市分析预测图。将来2周可能为中美风险事件的高峰,使销售市场风险偏好短期难以回升。9月29日将展开美国总统大选首次辩论,直到11月3日总统选举投票前,外部风险将压制A股风险偏好。
美股波动对A股及北上资金存有肯定影响,但影响相对可控。随着A股外资占比提高,A股与美股联动性呈上升行情趋势。Wind全A指数周收益率、北上资金周净流量与标普500(513500)指数周收益率相关系数(近3年)分别为0.42与0.52。虽然存有关联性,后续美股对A股影响可控。原因有二:首先,美股短时间内下滑空间有限。虽然标普500(513500)指数PE分位数(近10年)达99.8%,但考虑到科技股占比提升及疫情对盈利的冲击,实际高估程度并未如数据显示的严峻。美联储宽松的货币现行政策使美股大幅下挫难度较大。其次,A股与美股“脱钩”程度加大。考虑到我国在疫情防控、经济发展复苏等方面较美国具有突出优势,A股与美股将隐藏肯定程度脱钩,这在3月美股大幅下挫时A股较强的韧性中已经体现。
往后看,盈利端支撑下,A股难以跌破波动区间下沿。半年报显示Q2全A非金融石油石化上市公司盈利增速转正,明确A股盈利向上修复行情趋势,后续盈利上行将对A股构成突出支撑。Q3盈利再次修复概率较大,7月工业企业利润总额同比增长20%,当前已经披露Q3盈利预告的217家公司Q3单季度预测盈利增长108%,而上述公司上半年盈利增长47%。从经济发展数据看,2020年以来社融、M2、信贷等金融数据增速提高,6月PPI隐藏向上拐点,印证盈利修复行情趋势。强劲的基础面支撑下,A股难以跌破3100点左右的波动区间下沿。
考虑到A股当前的销售市场估值及结构特征,向上突破波动区间上沿难度较大。估值方面,当前销售市场估值分化程度较高,机构持仓聚合的消费版块估值在历史最高位临近,中信消费风格指数PE分位数(近10年)为98%。考虑到北上资金仍有流出压迫,机构重仓股再次上行压迫较大李大霄最新股市分析预测图。销售市场热点方面,虽然创业板(159915)综指本周创出4年以来新高,但创业板(159915)领涨的天山生物(300313)等股票缺少基础面支撑,行情延续性有限。因此,虽然若中美风险导致销售市场快速下挫,资金存有逢低建仓的动机,但在中美风险突出减弱前,资金入市使销售市场突破3500点的概率较低。
综上,人们认为9月中旬为外部风险相对较大的时期,销售市场风险偏好难以上升,销售市场仍有肯定下滑压迫。但盈利向好支撑下,3100点的波动区间下沿仍有较强支撑。
2、波动抱周期:低风险偏好+盈利修复共振
逻辑从分母向分子演绎,周期版块仍将占优。从驱动因素看,周期版块绝对收益行情起于7月中下旬,当时销售市场低风险特征是核心,分子端修复仍在左侧。8月以来,低风险偏好下,周期波动,消费和成长下挫。但半年报显示消费和成长更超预测,结合销售市场极致的估值分化,由此可见消费和成长版块分子端定价更充分。在销售市场分子端预测相对充分下,将来关键在分母的利率和信用环境李大霄最新股市分析预测图。从当前销售市场环境看,流动性已经收紧,信用是周期具备抵御性的关键。往后看,假如分子和信用超预测(顺周期),利好周期;假如流动性超预测,资产价格升值压缩将来潜在回报,更利好消费。在“平均通胀目的”之后,美阶段宽松预测顶点到达,全球总龙头流动性难超预测,是美股本周波动的核心原因。因此,当前周期版块更占优。
第三季度周期版块盈利有望相对占优,驱动周期版块9月领跑。虽然周期版块Q2盈利增速不占优,6月PPI隐藏向上拐点,从7月工业企业盈利数据看,有色、钢铁、机械单月利润总额均展现2位数增长,周期版块连续6月以来的盈利快速修复行情趋势,Q3周期版块盈利向上拐点将现,边际上盈利的相对优势显现。回测显示,根据单月收入与利润增速排序构建的组合具有突出超额收益。周期版块盈利的优势有望转化为9月的相对收益。
周期版块具有低估值、稳盈利特征,在低风险偏好环境下性价比凸显。从各行业Wind一致预测将来2年净利润复合增长率与PE ttm散点图看,周期版块普遍位于左下角低估值、稳盈利区间,估值与盈利匹配性好,在当前低风险偏好的环境下,凸显性价比。
从交易拥挤度角度看,周期版块机构配置处于历史低位,而机构配置意愿有向上行情趋势。当前周期版块占公募基金A股配置的11%,处于近15年的4.8%分位。石化、钢铁、煤炭、有色等周期行业的公募配置占比处于历史上很低分位李大霄最新股市分析预测图。行情趋势上看,周期版块的配置占比有企稳态势,而化工、机械、建材等行业近2年诞生较多表现良好的标的,机构配置占比分位相对较高。在消费、科技估值较高的情况下,从周期版块自下而上选股策略得到更广泛认可,机构对周期版块的配置意愿有向上行情趋势。
3、逢跌加科技:现行政策预测+盈利周期对冲外部风险
科技版块同时受益于经济发展复苏(消费类科技)、5G周期向上与“国内大循环”下自主可控加快推进,兼具中期的盈利弹性与长期的成长空间。短期看,风险偏好下滑压制科技版块,但打造“内循环”使中美问题对科技版块的边际影响渐渐从负面转向正面:1)最近美国对华科技战加剧,销售市场预测特朗普后续可能采取较为极端的策略,使风险偏好下滑,科技版块承压大于消费、周期版块。2)但中美风险对科技版块影响将有限,一方面预测充分导致科技版块对中美风险有钝化行情趋势,另一方面打造“内循环”使中美问题对科技版块的风险评价下降,乃至边际转向利好。
销售市场对科技版块的预测有望转向不管美国如何极限施压,我国都有足够的现行政策对冲。周五销售市场在预测“十四五”期间我国10万亿元的科技投入下,科技版块逆势上涨李大霄最新股市分析预测图。类似于3月的美股,虽然疫情和经济发展形势仍不好,但美联储屡次超预测的现行政策使销售市场倾向于认为现行政策有决定充分对冲任何不确定性,导致销售市场突出先于基础面见底。随着9月中美风险进入高峰(华为、Tik Tok事件进入关键时间节点),我国科技现行政策预测有望使科技版块的预测底提前隐藏。
短期看,科技版块Q2盈利增速领先,盈利相对优势有望连续到Q3。2020年第二季度科技、消费、周期、抵御版块扣非净利润同比增长率分别为23%、17%、-35%、-13%,科技版块优势突出。通信、电子、电新行业单季盈利增速均超过30%。7月计算机(512720)、通信和电子设备行业利润总额同比增长36%,歌尔股份(002241)、立讯周密(002475)、紫光国微(002049)等科技龙头预告Q3盈利大幅增长,三季度科技版块盈利增速有望再次占优。
中期看,盈利周期向上使科技版块仍将有突出的向上空间:1)经济发展转型的必要性、外场风险,倒逼现行政策向科技倾斜,密集的现行政策将与当年不可一日而语;2)当前的科技行情是有盈利支撑的,特别是龙头公司,行业和现行政策的红利带动的高增长阶段可能才刚刚开端;3)科技版块盈利与移动通信制式周期相关性较强,5G时代不同于4G时代,速度更快、数据更大、硬件的要求更高,这带来的产业链覆盖面、盈利扩展纵深是远超4G的;4)科技版块盈利与全球半导体材料(512480)周期具有较强的同步性,疫情后全球半导体材料(512480)产业将重归向上周期,使科技版块盈利向上弹性加大。
销售市场对科技的担忧关键在估值与交易拥挤度,人们认为当前科技总体估值不贵,机构也仍有肯定加仓空间。虽然电子行业的PB分位数(近10年)达98%,公募基金持股占流通股比例也达90%分位,但总体而言科技版块的估值和机构持仓仍正常。估值方面,消费版块估值分位数领先,科技版块总体上看估值分位数突出低于消费版块李大霄最新股市分析预测图。交易拥挤度方面,科技版块的公募持仓占流通股比例在历史中枢临近。考虑到科技版块的盈利增速优势及长期成长空间,当前科技总体估值不贵,机构也仍有肯定加仓空间。
科技赛道间差别较大,当前科技中新能源>消费电子>云计算>IDC>半导体材料(512480)。人们认为,在阶段性经济发展复苏初期,盈利端的修复先后是科技赛道排序先后的关键。以新能源汽车为例,PB-ROE特征最贴近周期和消费属性,且20Q3起盈利有望逐季改善。消费电子盈利修复时间在20Q4,云计算和IDC盈利超预测难度大,半导体材料(512480)盈利兑现仍需观测。
4、资金布局:风险偏好降,风雨中抱紧顺周期
降温的三特征:成交换手降/主题投资弱化/盈利“利好兑现”频现。近两周以来,销售市场展现了三个特征:1)成交换手降。两市总体的成交和换手的水平下降,上证主板与科创板更为突出李大霄最新股市分析预测图。此外,也能够看到具有高风险偏好的两融杠杆投资者对A股成交占比下降,参与度降低;2)不同于七月与八月上半旬主题投资机会遍地开花,八月下半旬以来鲜有主题能够延续,销售市场赚钱也在逐步弱化。3)中报披露前后,投资者对盈利信息开端钝化,部分绩优股票隐藏了突出的“利好兑现”。
销售市场变化的本质,是投资者对分母端流动性与风险预测发生了改变。人们认为,投资者行为隐藏诸如上述的变化,核心的原因是当前投资者对分子端经济发展修复/盈利预测已较为充分,相较于将来经济发展修复与盈利层面确实定性,投资者当下更关心如何定价短期的风险边际:1)全球宽松预测与通胀预测的不确定,而中国宽松预测已不再。2)美国科技龙头股价重挫的映射与风险外溢;3)中美关系的不确定,美国大选尚待时日,中美关系是否将进一步边际恶化,风险短期无法证实或证伪。因此投资者的风险评价无法有效降低,并造成投资者风险偏好的延续下跌。
为什么人民币走强,北上资金却在卖A股?(风险评价/风险偏好)无法在短期有效下降,同样制约短期海外资金的A股投资。最近,广泛的投资者存有一个疑心,当前中美利差的水平处于历史高位,人民币兑美元延续升值,中国资产凸显吸引力。可是,近两个月以来,北上资金不温不火,并常有类似本周的大幅净流出。人们认为,核心的原因同样在于海外投资者的(风险评价/风险偏好)无法在短期有效下降,同样制约了海外资金的配置,表现有三:1)海外投资者卖出中国A股股票,却大幅净买入中国债券;2)近两个月来,逢中美摩擦边际恶化北上资金则对应净流出;3)对流动性以及国际风险更为敏感的交易型的北上资金,是过去两个月以来决策北上资金大进大出的关键推力。往后看,在中美利差高位+人民币强势的组合下,相对而言中国资产具有更高的预测收益,而股票资产的流入则需要内外部风险因素的边际缓解。
风雨中抱紧低风险特征的顺周期股票。风险评价处于较高的水平,投资者风险偏好处于较低的水平。因此在当下,重视盈利-估值匹配度成为股票结构挑选的重大思路,叠加国内的经济发展修复与宽信用现行政策的推进,低风险特征的顺周期股票依然是当前的投资主线李大霄最新股市分析预测图。即便是高风险偏好的两融杠杆类资金人们也能够看到其向顺周期股票切换的特征。在北上资金特别是配置型北上资金的增量配置结构中,周期类股票已成为当前增量配置的核心,区别于二季度的成长配置。在国内经济发展增长逐季修复、紧货币宽信用以及中美关系紧张的预测组合下,短期低风险特征的顺周期股票投资逻辑仍占优。
5、行业配置:银行/建材/机械/家电/汽车/新能源
大势研判:销售市场短期承压,中期看3100-3400波动望连续。1)盈利角度,当前经济发展逐步改善,Q2全A盈利增速转正,从工业企业单月盈利数据及Q3盈利预告看,三季度盈利增速仍将上行。2)风险偏好角度,9月中旬中美风险有望达高峰,压制风险偏好,美股波动对A股形成肯定压迫。3)无风险利率角度,长期利率回落预测难改,居民存款富余,无风险利率下滑带来增量资金的逻辑仍在。综上,短期销售市场承压,但盈利修复支撑下,波动区间下沿支撑突出,波动行情趋势不改。
行业较为:从盈利修复和低风险特征思路动身,核心聚合在顺周期与消费风格中李大霄最新股市分析预测图。逢跌加科技。
银行:现行政策环境边际向好,估值已较充分反映消极预测。1)现行政策基调更加强调精准导向,轻总量重结构的现行政策缓解银行息差压迫;2)经济发展延续复苏,银行不良率上升将趋缓,基础面拐点将现;3)行业PB跌至0.72,为近10年4%分位,估值较充分反映消极预测;4)零售型银行不良率拐点有望被领先验证,意见关心零售资产驱动型银行。
建材的“主角”光环:备战金秋,施工旺季最具进攻性种类将是早周期。周期种类横向较为,早周期品水泥+雨虹在立秋后,涨价弹性领跑周期。此外,伴随全球大宗商品(161715)核心逻辑切换至需求,当前是核心资产底部配置窗口,叠加新一轮降成本周期,偏后周期的玻纤弹性也将逐步展示。
机械:工程机械高景气,先进制造高成长。1)工程机械零部件厂商艾迪周密(603638)、龙头主机厂中联重科(01157)中报表现优异,结合这几年工程机械的高景气和高经营质量,行业处于历史最好时期李大霄最新股市分析预测图。中报业绩超预测是短期股价上涨的催化剂。2)锂电、半导体材料(512480)、光伏、3C自动化、工业操纵等装备面临新能源/新能源汽车行业高速增长,半导体材料(512480)国产替代加快,工业互联网现行政策支持等行业与现行政策红利,成长空间较大。
家电:可选消费(159936)中值得期望的种子选手,目前上涨幅度相对较低。1)当前仍处于消费复苏的早期阶段,由必选消费支出逐步向可选消费(159936)支出切换;2)商品房销售渐渐回升,半年报业绩预告显示家电景气复苏突出,创意小家电快速成长,白电/厨电显著修复,将来一季度或有望延续改善;3)在消费版块中,家电估值水平低,盈利能力强,且为外资偏好种类。
汽车/新能源:新能源汽车销量进入景气周期,产业链繁荣可期。1)从当前的核心新能源厂商销售数据看,新能源汽车销量有望在疫情后走向反转;2)传统汽车销售数据有望在疫情后走向修复,6月国内汽车行业营收与盈利增速均超过17%;3)城镇化建设将驱动客车销量在2021-2023年创新高,客车行业拐点将现;4)当前汽车版块预测较低,往下安全垫较高,销售市场仍将以核心龙头主导。
长牛齐天河南鹤壁不能涨不能跌,稳定大局
一代霄熊浙江东阳好[赞]一房难求[鼓掌]
潍坊兄弟王江苏泰州NMD,九块钱都不值
北股流江苏扬州几天前的消息,又拿出来说事。
股友bjDtDU河南林州字很少啊,利空还是利好?
静水流深12山西临汾没办法撼动的
落葉不枯山东枣庄看多故意做空吸货,跌了这么多拉回去又大赚。
股友UexdLd陕西安康遏制场外股票,利好券商融资融券业务
股票啦 www.gupiaola.com 2023年11月05日报道:上市公司业绩底也已隐藏本周最重大的事情莫过于中心金融工作会议10月30日至31日在北京举行。中心金融工作会议的召开针对提振销售市场信念具有重...
11-05 点击:64857股票啦 www.gupiaola.com 2023年11月05日报道:2023Q3财报透露了哪些信号前期报告提要与销售市场聚焦前期观点回首:深究当前A股核心变量:美债利率的行情趋势性方向及水平。7月以来美债利率的...
11-05 点击:43728股票啦网 www.gupiaola.com 2023年11月05日报道:A股年内至少有2波行情本周沪深指数上涨0.43%,深证成指上涨0.85%,创业板(159915)指上涨1.98%。下周A股将如何运作?人们汇总了各大机构的最新投...
11-05 点击:60040