股票啦 www.gupiaola.com 2020年09月06日报道：估计增量资金驱动的中期上涨在9月中下旬开启

最近突发扰动打乱了增量资金入场节奏，存量资金也隐藏了紊乱行为，但短暂影响消退后，随着基础面延续复原得到验证以及中美大选前最终的扰动因素落地，估计增量资金驱动的中期上涨在9月中下旬开启。首先，边境争端阶段性逆转了外资流入行情趋势，投机交易逆转又诱发了美股暴跌，聚合隐藏的扰动打乱了增量资金入场节奏，但人们估计边境争端和美股暴跌对销售市场仅有短暂影响。其次，创业板(159915)低价股的炒作短时间内对散户资金形成分流，而中报季后部分机构投资者调仓诱发了高位消费股的调整，不过这种紊乱的资金行为估计很快会回归正常形成合力。再次，人们认为将来潜在的增量流动性仍然富余，只是在等待入场时机，表面上短暂的流动性紧张并非流动性实质的收紧。最终，9月中旬聚合公布的经济发展数据料将再次验证基础面的延续复苏，字节和腾讯交易禁令细节也将明确。随着国内经济发展数据和中美扰动因素的落地，增量资金估计在中下旬加快入场，促进销售市场开启一轮增量资金驱动的中期上涨。股市行情分析预测最新消息配置上照旧推选周期、可选消费(159936)和金融三条主线，并意见开端配置调整已到位的科技龙头。

地缘争端和美股突发扰动

打乱增量资金入场节奏，但影响短暂

1)最近边境争端阶段性逆转了外资流入行情趋势，但事态可控，影响有限。股市行情分析预测最新消息从中印事后表态看来，双方维持着军事和外交沟通渠道畅通，事态总体可控，估计后续影响有限。

2)投机交易诱发了美股暴跌，但美股不会重现3月动荡。最近美股上涨不断加快且愈来愈向头部聚合，SPX中FAAMNG的市值占比由年初的17.4%升至24.6%，扣除FAAMNG后SPX年内上涨幅度仅有-2.2%。头部公司上涨幅度快、市值大和流动性好的特性引发了大量投机交易。例如，苹果公司的买权隐含波动率在8月以来上升了83%，而最近VIX指数也罕见地隐藏和SPX同涨的现象。投机交易的短时间逆转导致了美股短期的暴跌，但在疫情有所缓解、经济发展有所复原以及美联储的看跌期权保卫下，难以诱发类似3月恐慌性的抛售。

存量资金短暂的紊乱行为

估计很快会回归正常并形成合力

1)创业板(159915)低价股产生了短暂的散户炒作热点，分流了散户资金，但估计很快降温。创业板(159915)和科创板在报单机制上存有差异，创业板(159915)的报单机制给“预埋单”的策略留下了获利空间，创业板(159915)股票更简单隐藏快速的上涨或是下挫，吸引了大量散户的注意力并诱导其参与交易。A股大盘目前依然以散户交易主导，散户持股市值仅占28%但贡献了86%的成交量，持股周期达到半年的中小投资者不足15%。低价股获得销售市场热炒，核心在于相关上市公司基础面普遍较差、销售市场关心度底、机构持仓少、股价低，“预埋单”策略成本更低。但从交易机制来讲，“预埋单”策略并非没有风险。更多投机资金的参与，以及散户在交易过程中的延续耗损，都会摊薄策略将来的回报。股市行情分析预测最新消息创业板(159915)低价股的炒作行为难以延续存有。

2)中报季后部分机构调仓诱发了高位消费股的调整，但估计不会成为延续连累销售市场的因素。中报期过后，必选消费版块短期缺少新的催化，估值对流动性的边际变化更为敏感，部分投资者的调仓简单引起消费股的高位快速调整。不过，近年来规模较大、重仓消费的资金极少因为所谓风格的因素而大规模抛售消费股。以公募基金为例，2016年以来持仓风格轮换的频次不断减少，平均每个季度仅有6%左右的持仓进行风格切换，头部基金的持仓风格更为专心和稳定。针对预测回报率要求更低的长线配置型外资，也没有因为风格因素而大幅调仓。在9月3日和4日，针对食品饮料版块，配置型外资小幅净流入0.1亿元，也没有隐藏突出抛售的情况。人们估计经过短期快速的调整后，必选消费版块不会成为后续连累销售市场上涨的因素。

将来潜在的增量流动性仍然富余

表象的紧张并非实质的收紧

1)短期新发基金速度放缓属正常，居民对标准化权益类产品的增配行情趋势不变。人们估测将来平均每月约有1.6~1.9万亿元固收类理财产品到期，有再配置的需求，而权益类资产的可替代资产预测收益率普遍较年初延续下滑。以信托为例，投向房地产(512200)/工商企业/基础产品/金融的信托产品8月底的收益率较年初分别下滑1.06/1.22/1.44/1.70个百分点，较7月末也下滑0.1/1.19/0.37/0.99个百分点。此外，渠道的变革更有利于将来居民配置资金被引流至标准化权益产品。股市行情分析预测最新消息8月底公布的《公布募集证券投资基金销售机构监督治理方法》再次强调禁止独立销售机构代销非标产品，鼓舞其代销标准化的私募产品。

2)最近长端利率的上升更多源于国债发行放量，并非央行主动收紧流动性。最近长端利率的上升再次引发了销售市场针对宏观流动性拐点的担忧。长端国债利率上行关键反映的是债券销售市场本身供需平稳的变化，并非央行现行政策态度的转向。受两会延期影响，今年政府债券发行高峰点较以往的6月份延后，8月政府债发行规模达1.65万亿，为年内第2高峰，而9月第一周发行规模已达到3947亿元，目前年内地方债仍有近1万亿的发行空间。国债单只发行规模大幅上升，9月初国债单只发行金额已超700亿元，高出1-7月平均单只发行规模约63%。人们估计9月开端国债和地方债发行将再次放量，对长端利率产生一些影响，但随着发债高峰被消化，估计长端债券利率在四季度会隐藏回调。

3)最近外资流出更多是交易型资金，人民币升值背景下海外增量资金的流入更多是购债，压制利率并间接刺激股票销售市场。本周隐藏了较为罕见的人民币升值伴随北上外资流出的情况，引发销售市场担忧。但实际上人们发觉本周流出的北向资金中交易型外资约占67%，而且关键受地缘政治风险事件影响。人民币升值带来的增量资金更多是直接流入债券销售市场，有助于抑制利率的上行，产生更持久的信用宽松的环境，从而间接的对权益销售市场产生作用。9月2日央行等部门颁布文件进一步便利化外资投资中国债券销售市场，这一变化紧邻9月24日富时罗素对中国债券销售市场纳入其全球债券指数的评估。假如通过，估计带来增量资金约1568亿美元。股市行情分析预测最新消息这样一来全年4个国际债券指数的纳入将带来约4458亿美元的增量资金，对国内销售市场而言是一股极其重大的参与力道。

新一轮中期上涨估计在9月中下旬开启

把握关键入场时机

9月中下旬是最终一些不确定性因素聚合落地的时点。人们估计中旬公布的8月经济发展数据将再次验证基础面的延续复苏，强化销售市场针对基础面修复驱动下一轮上涨的预测。9月下旬，美国大选将迎来第一轮辩论，估计特朗普会在此之前加紧落地一些打压举措，例如9月20日前针对字节跳动和腾讯的交易禁令细节，以求增加更多选举资本。随着9月中下旬国内经济发展数据和中美扰动因素的落地，增量资金估计在9月下旬加快入场，促进销售市场开启一轮增量资金驱动的中期上涨。配置上，再次聚焦3条主线：1)受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济发展修复的周期版块；2)受益于经济发展复苏和消费回暖的可选消费(159936)种类；3)绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融版块。股市行情分析预测最新消息此外，人们意见开端配置调整已到位的科技龙头。

风险因素

全球疫情蔓延速度和延续时间超预测，中美分歧加剧导致全球风险偏好下滑，海外权益销售市场进入第二轮大调整，国内疫情反复。股市行情分析预测最新消息