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股市预测分析最准的人是谁那些年人们经历的“牛市补涨”

发布时间：2020-08-25 15:23:01

股票啦 www.gupiaola.com 2020年08月25日报道：那些年人们经历的“牛市补涨”

●牛市中期，前期累积上涨幅度较低的种类开启补涨行情是典型特征。股市预测分析最准的人是谁人们运用多项指标交叉验证共梳理出六段A股历史上典型的销售市场上涨阶段的补涨行情，其中有五轮均处于牛市或慢牛的中期。A股总体上行的行情中，估值收敛往往以低估值或前期累积上涨幅度较低种类的补涨形式实现，并进一步促进指数上行，展现出牛市中期估值从分化到收敛的特征。

●什么条件触发牛市中期补涨？(1)高-低估值剪刀差是牛市补涨行情隐藏的基础。股市预测分析最准的人是谁(2)低估值种类的相对盈利预测阶段性改善，以及(3)流动性不再进一步宽松乃至边际收紧，销售市场针对估值的敏感度提升形成估值收敛的契机。

● 牛市补涨行情如何演变？(1)空间维度：牛市补涨行情较为凌厉。股市预测分析最准的人是谁从历史经验看，补涨种类/前期强势种类的相对估值，部分能修复至贴近历史均值的水平，但总有至少一个补涨种类/前期强势种类的相对估值能修复至+1STD水位。(2)时间维度：牛市补涨往往对应着相对盈利增速(补涨种类-前期强势种类)的阶段性改善，补涨行情的开端和完毕常领先相对盈利增速的上行和下滑拐点大概1-2个季度。

●本轮补涨行情的延续性如何？从相对估值、流动性行情趋势、相对盈利优势等角度考量，本轮顺周期低估值补涨行情当前仍具有延续性。(1)从相对估值(PB LF)角度看，7月补涨行情开启以来，领先补涨的建材、化工、轻工等行业对前期强势种类的相对估值尚未修复至均值，部分乃至仍在 -1STD临近徘徊，较历史规律仍有较大修复空间。股市预测分析最准的人是谁(2)从包含盈利预测的相对动态估值的角度看，全动态估值下，顺周期版块与前期强势的成长之间，估值的分化依然较大，相对估值仍处于历史低位，高低估值风格收敛的空间相对富余。(3)流动性角度，伴随货币现行政策的二阶导隐藏，货币现行政策不再进一步宽松，与历史上几轮牛市中期补涨类似，销售市场针对估值的敏感度逐步提升，相对低估值种类的性价比优势凸显。(4)相对盈利增速角度看，顺周期版块的盈利延续修复，与其他版块的增速差有望逐步收窄，相对业绩优势将关键体现在20H2，而疫苗研发取得正面进展则进一步强化修复预测与韧性。

●风险提醒：疫情反复，经济发展不及预测，流动性收紧。股市预测分析最准的人是谁

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A股牛市中期常现补涨行情

人们运用(1)行业估值分位数的标准差；(2)基金相对持仓水位；(3)相对估值变化情况：(4)行业累计收益率差异等指标交叉检验，共梳理出六段A股历史上典型的销售市场上涨阶段的低估值补涨行情。股市预测分析最准的人是谁

其中有五轮都是在牛市或者慢牛中期的前期低上涨幅度种类补涨和高低估值收敛，在补涨之后，风格又回到了中长期的主线。股市预测分析最准的人是谁仅2009年7月的补涨处于牛熊转换阶段，补涨行情带来风格的彻底转换。

“牛市中期”常展现高低估值收敛的典型特征。股市预测分析最准的人是谁回首06年、09年和14年的典型牛市和16年、19年的慢牛行情，可以发觉牛市前期销售市场风格专攻一个方向，拉动特定版块的估值上行，而其他版块的上涨幅度滞后，形成估值分化。在销售市场上行、估值分化延续一段时间之后，赚钱效应吸引增量资金加快入场，而估值分化使得低估值种类的相对性价比提升，当领涨种类的基础面(预测)隐藏边际弱化或低持仓低估值种类隐藏确定性较高的边际强化又或者流动性行情趋势性收紧时，往往会触发估值收敛。A股总体上行的行情中，估值收敛往往以低估值补涨的形式实现，并进一步促进指数上行，展现出牛市中期估值从分化到收敛的特征。

什么条件触发牛市中期补涨？

高-低估值剪刀差是牛市补涨行情隐藏的基础。股市预测分析最准的人是谁高-低估值分化差异是补涨行情发生的基础条件。当相对估值差异达到高位，出于投资性价比的考量，销售市场针对边际变化的敏感度相应提升。过去几轮牛市补涨行情(1)06年12月，补涨种类纺服、医药在补涨开端阶段的相对估值分位数仅为0%，相对估值处于历史底部；(2)14年10月，医药/金融、TMT/金融的相对估值均已到达09年以来的高位，而金融的持仓则为09年以来的绝对低位；(3)16年8月，建材/家电的相对P/B触及-1STD水位；(4)17年6月，非石油开采的资源类与家电相对估值创下09年以来新低；(5)19年11月，大金融、建材等低估值种类相对消费、电子等强势种类的相对估值又到达了历史低位临近。

流动性、基础面的催化构建触发补涨的契机。股市预测分析最准的人是谁估值差收敛也需要催化剂配合，低估值种类的盈利预测改善、流动性不再进一步宽松乃至边际收紧提升销售市场针对估值的敏感度，常形成估值收敛的催化。

(1)06年12月，流动性开端加快收紧，销售市场针对估值的敏感度提升。股市预测分析最准的人是谁而中心在第十六届六中全会释放医疗革新预测，商务部公布新的纺织品出口治理方法，对消费版块起到正面催化。

(2)14年9-10月，央行对多家金融机构实施流动性支持带来了金融版块风险下滑的预测。股市预测分析最准的人是谁沪港通也在11月正式开通，外资大幅流入配置蓝筹版块吹响低估值金融修复行情的号角。

(3)2016年7月，政治局会议首提“抑制资产泡沫”，销售市场针对流动性的预测开端转向收紧。股市预测分析最准的人是谁此外，供给侧革新的成效在周期类公司的资产负债表上进一步显现。9月宝钢和武钢合并重组进一步提升销售市场针对传统周期行业供给布局改善的预测，而在国务院深化国有企业革新的现行政策推出后，相关行业的“壳资源”热度相应提升。

(4)17年Q3环保限产加码促进大宗商品(161715)价格快速上行，上游周期类行业盈利高位的延续性预测得到增强。股市预测分析最准的人是谁

(5)19年11月，猪通胀约束流动性，使得高估值种类难以再次“上拔”。股市预测分析最准的人是谁而另一方面，地产链景气度显示韧劲，基建扩张预测升温，PPI企稳预测增强，以及工业品去库存周期临近尾声，11月制造业PMI录得50.2超预测，共同驱动周期类低估值补涨。

牛市补涨行情如何演变？

1、空间维度：从历史经验看，补涨种类中总有一个相对前期强势种类的相对估值能修复至+1STD水位

牛市补涨的态势相对凌厉，前期高低估值分化是牛市补涨的基础，相对估值通常能够修复到什么程度？从几轮历史经验看来，补涨种类/前期强势种类的相对估值，部分能修复至贴近历史均值的水平(详见附录)，但每轮至少都有一个强势补涨种类能修复至相对估值的历史均值+1STD水位。股市预测分析最准的人是谁

(1)2006年12月-2007年5月：消费类补涨伊始，纺织服装/银行的相对估值(PB LF)处于-1STD的低位，伴随着补涨行情的进行，消费类行业的相对估值不断修复，在补涨行情尾声，纺织服装/银行的相对估值(PB LF)触及+1STD。股市预测分析最准的人是谁

(2)2014年Q4:2014年9月，低估值的金融版块开端强势回升，而前期强势的TMT版块稍事休息。股市预测分析最准的人是谁非银金融/计算机(512720)的相对估值(PB LF)在从-1 STD的低位不断上行，于2014年12月触及+1 STD，立刻补涨行情完毕。风格重回TMT。

(3)2016年8月-2017年1月：2016年8月，风格从消费开端转向周期，钢铁/家电的相对估值(PB LF)从均值以下位置开端上行，并于2017年1月触及+1倍标准差，立刻补涨行情完毕。股市预测分析最准的人是谁

(4) 2017年Q3:2017年6月，周期类再次补涨时，钢铁/家用电器PB相对估值再次从均值以下开端上行触及+1倍标准差，立刻补涨行情进入尾声。股市预测分析最准的人是谁

2009年牛市尾声的补涨与历史规律不符。股市预测分析最准的人是谁而2019年11月的补涨因为疫情影响而被迫中止，尚未修复至历史规律水平。

2、时间维度：牛市补涨常有基础面支撑，行情领先相对盈利增速拐点大概1-2季度

牛市补涨行情一般延续2—6个月。股市预测分析最准的人是谁从时间维度看来，补涨行情的开端和完毕均领先于相对盈利增速的阶段性改善。补涨行情完毕领先相对盈利增速顶点约1-2个季度。类似于“销售市场底”领先于“盈利底”，A股内部结构中，“相对销售市场底”与“相对盈利底”之间也存有着肯定的领先关系。

(1) 2006年12月-2007年5月：2006年12月消费类开端补涨，2007Q1纺服、医药等消费行业(510630)相对金融服务业的盈利增速阶段性见底改善(领先约1个季度)，2007年5月消费类补涨完毕，2007Q4消费类与金融业的相对盈利增速见顶下滑(领先约2个季度)。股市预测分析最准的人是谁

(2)2014年Q4:2014年10月非银金融补涨对应2014Q4的相对盈利增速见底，(领先约1个季度)，2014年12月补涨完毕，对应2015Q2非银金融相对成长的盈利增速见顶(领先约2个季度)。股市预测分析最准的人是谁

(3)2016年8月-2017年1月：2016年相对较为特别，周期和消费引领“盈利牵牛”，两者难分伯仲。股市预测分析最准的人是谁伴随着供给侧革新的效果在盈利端逐步显现，2016年由消费开启的慢牛行情在8月开端转为周期领涨，本轮行情对应2016Q3周期相对消费的盈利增速差距显著拉近，并于2017Q1达到顶峰，行情领先约1-3个月。

(4) 2017年Q3:2017年6月有色、钢铁等周期版块补涨，对应2017Q3有色对消费的相对盈利增速阶段性见底，在Q4到达阶段性顶部，行情领先约1个季度。股市预测分析最准的人是谁

而2009年和2019年的补涨行情有其特别性，导致规律被突破。股市预测分析最准的人是谁

(1) 2009年牛市后期，本轮为唯独一次处于牛市后期、牛熊转折的补涨行情，补涨主线家电关键由家电以旧换新的现行政策驱动，但2010Q1家电行业相对盈利的突出下滑低于销售市场预测引发补涨完毕。股市预测分析最准的人是谁

(2)2019年慢牛中期，11月的周期补涨对应着经济发展触底、主动补库周期开启的预测，但由于2020年初的新冠疫情对顺周期行业的盈利形成庞大冲击，销售市场风格马上重新切回至“免疫”类行业，2020Q1周期类的相对盈利增速没有隐藏拐点，反倒进一步下滑。股市预测分析最准的人是谁

复盘6轮牛市补涨行情，相对盈利增速仍是有效因子，行情对基础面变化的反应具有提前性。股市预测分析最准的人是谁A股股价由预测驱动，因此股价行情往往领先于基础面的实际变化。在4轮有效区间内，大部分补涨开端和完毕时点分别领先实际相对盈利增速改善与走弱节点约1-2个季度。

本轮补涨行情的延续性如何？

从相对估值、流动性行情趋势、相对盈利优势等角度考量，本轮顺周期低估值补涨行情当前仍具有延续性。股市预测分析最准的人是谁当前顺周期版块相对前期强势版块的估值仍在较低水位、流动性不再进一步宽松也使得低估值种类的投资性价比进一步凸显。顺周期版块的盈利修复再次，相对业绩优势将关键体现在20H2，当前该预测尚未被破坏，疫苗正面消息则进一步增强修复预测。

1、从相对估值(PB LF)和相对动态估值的角度看，当前补涨种类与前期强势种类的相对估值仍处于较低位置，进一步修复的空间相对富余。股市预测分析最准的人是谁

从相对估值(PB LF)的角度看来，人们以7月A股估值降维进一步下降至“修复主线”以来补涨较为突出的建材、化工、轻工等为例。股市预测分析最准的人是谁该类行业在19年11月的估值修复尝试被年初的新冠疫情所打断，当前企业盈利从重大冲击的深坑中逐步爬出，盈利回升过程中将再次迎来估值修复。虽然已经历了一段时间的补涨，但从补涨行业相对前期强势行业的估值水位尚未回升至均值，部分乃至仍在-1STD临近徘徊，相对估值再次修复仍有较大的空间。

从相对动态估值的角度看来，全动态估值下，顺周期版块与前期强势的成长之间，估值的分化依然较大，相对估值仍处于历史低位，高低估值风格收敛的空间相对富余。股市预测分析最准的人是谁受19Q4商誉减值和20年Q1“新冠”疫情“业绩减记”的扰动，当前A股大盘的PE(TTM)“被动高估”。人们可运用全动态估值，即基于预测师重点跟踪公司，构建基于盈利预测的动态估值，能够幸免静态估值体系下的业绩一次性减记(19Q4商誉减值+20Q1业绩减记)对估值的扰动，将20年报周期&成长的盈利预测纳入估值体系，以便更好地观看当前的相对估值水位。在全动态估值下，周期/成长的相对估值6月以来仅小幅上修，仍处于均值-1倍标准差的历史底部区域，当前，低估值“顺周期品”种仍符合相对估值“极端化”的条件，估值收敛仍有较大空间。

此外，伴随货币现行政策的二阶导隐藏，强调“完善利率传导机制”，促进货币现行政策进一步向信用传导，与历史上几轮牛市中期补涨类似，销售市场针对估值的敏感度提升，相对低估值种类的性价比优势进一步增强。股市预测分析最准的人是谁

2、相对盈利增速角度看，顺周期版块的盈利修复再次，与其他版块的增速差有望逐步收窄，当前该预测尚未被破坏

周期的相对业绩优势将关键体现在20H2：中报业绩(预告)显示，周期&可选消费(159936)中报利润增速改善的幅度弱于成长&必需消费；另一方面，重点公司年报盈利预测显示，周期&可选消费(159936)年报利润增速改善幅度强于成长&必需消费。股市预测分析最准的人是谁这意味着：周期&可选消费(159936)的相对业绩增速的优势将关键体现在下半年，销售市场渐渐对此形成较强预测。而随着“新冠”疫苗研发取得正面进展，经济发展修复预测将得到进一步强化。