股票啦 www.gupiaola.com 2020年08月24日报道：行情向低估值转？投资人士这么看

近两周沪深指数紧紧围绕3300点波动加剧，版块间博弈突出，一边是今年表现强势的医药、科技等版块调整，另一边是金融、地产、建筑等低估值版块上涨幅度靠前。股市分析预测什么时候牛市销售市场风格是否会切换？低估值哪些领域有机会？中国基金报记者专访了景顺长城投研团队、安信基金权益投资部基金经理张明、德邦基金经理徐一阳、海富通基金高级策略预测师姚玭来探讨这些问题。

这些基金经理认为，传统周期版块估值仍然相对较低，性价比更高，或存有估值收敛的动力，是最近销售市场风格变化的一大原因，将来销售市场风格或更均衡。

估值收敛背后的原因

中国基金报记者：最近销售市场波动较大，科技、医药等强势股有所走弱，而周期版块有所表现，您如何看待这一现象？原因是什么？

景顺长城投研团队：最近顺周期版块开端走强有四大原因：一是科技消费上半年积存了较暴涨幅，估值处于历史高位，同时持仓较拥挤，有肯定的盈利兑现压迫。二是中美方面，一阶段协议进展、华为禁令等增加了不确定性，肯定程度压制销售市场对科技股的风险偏好。三是随着经济发展修复、疫苗研发进展，实体利率有较大幅度反弹，而国内7月信用增速低于销售市场预测，引发销售市场针对流动性的担忧，对高估值版块带来较大影响。股市分析预测什么时候牛市四是实体经济发展复苏仍在再次，顺周期版块的相对业绩行情趋势占优，已披露的半年报业绩已有所体现。

张明：上半年科技、消费版块表现较好，而传统周期版块由于受疫情影响，业绩影响较大，所以传统版块股票上半年表现较差，而最近因为人们國家疫情基础得到操纵，宏观经济发展稳步复苏，所以销售市场开端关心传统周期版块。加上两者之间估值分化处于历史较大水平，本身内在存有估值收敛的动力。

徐一阳：原因有三：第一，复苏迹象突出，基建和地产投资实现稳定增长，相关产业链的公司业绩也逐步修复，并预测会实现进一步增长，这是周期版块上涨的基础；第二，消费和科技短期估值分位数已经处于历史高位，销售市场自然会寻觅更具性价比的投资方向；第三，流动性最宽松的阶段可能已经过去，销售市场风险偏好有所回落，而能够提供业绩确定性是部分低估值版块的重大优势。股市分析预测什么时候牛市

姚玭：短期由于前期不同风格、行业之间的估值分化较大，同时随着PPI同比降幅收窄拐头向上，以及后续制造业及可选消费(159936)端的修复，销售市场风格将相对平稳，顺周期版块存有估值修复的机会。

将来风格会更均衡

中国基金报记者：您怎么看销售市场的风格切换？

景顺长城投研团队：意见延续关心转型经济发展下的长期方向：消费(中国优势产业)与科技(将来经济发展引擎)。但看短期，各行业估值极致分化后，内在收敛的动力愈来愈强。目前估值处于历史相对高位的是食品饮料、医药、家电、休闲服务、电子等消费与科技行业。一般来说，消费股的高估值可通过延续和稳定的盈利来消化，而科技股的估值波动依靠于产业周期，且泡沫破灭后较难幸免股价的下挫。股市分析预测什么时候牛市当前估计消费股的盈利增速与股价行情仍可能坚持相对高位，但对短期的预测收益率需下调；而科技行业将呈内部分化，景气向上的细分领域仍有投资机会。

张明：一般不做销售市场风格的预判，只是不断较为不同行业公司的相对投资性价比，结合公司将来3~5年的成长，推断当前的估值是非有吸引力。科技、消费、医药等版块目前的估值基础处于历史前20%的分位水平，乃至10%的估值分位，而传统周期版块估值仍然相对较低，即便前者的商业模式更好一些，3~5年的成长空间更大一些，当然不排解前者有个别公司的成长能够消化当前的高估值，但当前传统周期版块的估值性价比相对更高一些。

徐一阳：实际上二季度末以来，很多绩优的低估值种类已经有了突出上涨幅度，相针对前期强势的高估值版块有阶段性的占优，由于科技、医药等版块依然有很好的中长期逻辑，所以可能估值经过消化后，还会有好的表现机会。股市分析预测什么时候牛市我更倾向于认为，销售市场风格可能会变得均衡，而不会像一季度和二季度那么极致。

地产、银行、采掘等被看好

中国基金报记者：在低估值领域，您认为目前哪些行业或者版块更具备较好的投资价值？

景顺长城投研团队：低估值领域方面，重点关心受益于经济发展修复的顺周期版块。销售市场目前较大的担忧在于国内的信贷货币收紧，但从周一央行超量续作MLF看来，监管对流动性的呵护依然较突出。在这种情况下，实体复苏再次，但斜率有肯定放缓。股市分析预测什么时候牛市因此，可重点关心紧紧围绕着盈利改善预测较强的顺周期种类，比如建材、化工、家居、汽车等。

张明：一般在低估值版块中挑选股票，标准是长期ROE超过10%，最好达到15%，当前市净率一般不超过2倍，商业模式较为清楚，行业内竞争优势较为强，竞争布局相对稳定，所以符合要求的行业关键有地产、银行、采掘、化工等行业的龙头公司。

徐一阳：与内循环，即中国内需复苏相关的行业，是将来一段时间相对较为明确的投资主线之一。股市分析预测什么时候牛市

姚玭：关心几个版块：(1)价格端化工、建材等子行业龙头；(2)制造端工程机械、汽车及零部件；(3)地产后产业链家具、家居；(4)酒店、景区、出口电商等后修复的行业；(5)低估值金融地产(512640)。

关心绩优基金经理产品

中国基金报记者：针对平凡投资者来说，布局低估值类基金，您认为应如何挑选及注意什么？

景顺长城投研团队：针对低估值种类的挑选，并非仅停留在买入绝对估值最低的公司，要幸免价值陷阱。股市分析预测什么时候牛市核心要找低估值中盈利有边际改善的公司，这类公司不仅有安全边际，长期的风险收益比也可能较突出。

张明：要优选有长期历史业绩的基金产品，关心基金经理的投资策略与持仓种类是否匹配，以及长期持仓种类估值和业绩情况。

徐一阳：一般而言，优秀的价值型选手通常是长跑型的，意见挑选中长期业绩较好、选股能力较强、风格稳定的基金或基金经理，也可以考虑定投的方式来做基金投资。股市分析预测什么时候牛市