股票啦 www.gupiaola.com 2020年08月16日报道：宏观流动性不会行情趋势性收紧 股市流动性是关键矛盾

核心观点

展望：不存有系统性风险，未来中国股票行情分析预测再次维持好

——最近销售市场担忧的焦点聚合在宏观流动性收紧社融增速回落。但人们认为，首先宏观流动性并不具备延续收紧的基础，其次，销售市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候已经过去。因此，当前宏观流动性并非销售市场关键矛盾，更不构成系统性风险。5月以来随着国内经济发展渐渐回归正轨，销售市场利率延续上行，总体宏观流动性边际上有所收紧。本周7月社融增速回落，更进一步引发销售市场针对流动性拐点隐藏的担忧。但人们认为，未来中国股票行情分析预测当前宏观流动性并非销售市场关键矛盾，更不构成系统性风险：

首先，宏观流动性并不具备延续收紧的基础。从宏观经济发展运作状况看来，不同于08年金融危机后，国内大规模的现行政策刺激叠加全球经济发展共振修复，导致10-11年经济发展一度进入到过热情况，从而引发货币现行政策大幅收紧。当前国内经济发展仍处于弱复苏情况，未来中国股票行情分析预测同时全球疫情仍在蔓延外部风险仍大。因此，货币现行政策仍将坚持宽松。

其次，销售市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候已经过去。此前3个月shibor利率曾一度回落至1.4%以下，贴近09年初的历史最低水平。而当前已大幅回升至2.6%左右，贴近疫情前的水平并开端渐渐走平，未来中国股票行情分析预测总体坚持在一个较为宽松的情况。因此，后续针对销售市场的冲击也将减小。

——另一方面，在人们的策略框架中，流动性分为宏观流动性和股市流动性两个维度。在宏观流动性未隐藏系统性收紧的情况下，股市流动性才是影响销售市场行情的核心变量。而今年在以公募基金主导的机构增量资金延续入市之下，未来中国股票行情分析预测股市流动性极度富余。还是今年销售市场的关键矛盾。上半年仅基金、保险和外资便已为销售市场注入超6000亿资金增量，其中7月基金发行更再创历史新高。全年估计各机构资金增量有望超万亿。成为支撑销售市场延续向上的重大基石。

——因此，不论是外部风险，還是内部宏观流动性边际收紧，都不构成系统性风险。后续，再次维持好，股市流动性富余、机构增量延续入市之下，机构牛、结构牛再次。人们在此前的报告中已经反复强调，外部风险已非关键矛盾。与此同时，宏观流动性总体基调连续宽松。因此，股市流动性富余下，当前销售市场大逻辑并未发生变化。人们在中期策略明确看好创业板(159915)3000、科创牛，未来中国股票行情分析预测当前依然坚持此推断。短期波动后，再次维持好，机构牛、结构牛再次。

投资策略：再次看好科技主线，未来中国股票行情分析预测关心科创主战场

1、三季度科技将是销售市场最强主线，未来中国股票行情分析预测聚焦科创板+国产替代。

2、景气角度：关心新能源汽车、光伏、半导体材料(512480)、消费电子、嬉戏、黄金。

风险提醒：1、疫情进展超预测；2、宏观经济发展超预测波动。

报告正文

回首：2月4日《洗净铅华，科技再起》明确推断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震，A股将领先摆脱冲击》强调外场压迫下A股自身韧性。3月18日以来，连续公布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重大”。4月月报首推内需驱动的消费版块。5月推断科技再起。6月中期策略全销售市场唯独一家明确看好创业板(159915)并做出3000点推断。7月在销售市场一片风格切换呼声中，未来中国股票行情分析预测连续公布四篇《大分化时代》报告，坚定认为大分化再次、科技消费仍是两大主线、三季度看好科技科创大机会。

展望：不存有系统性风险，未来中国股票行情分析预测再次维持好

1、最近销售市场担忧的焦点聚合在宏观流动性收紧社融增速回落。但人们认为，首先宏观流动性并不具备延续收紧的基础，其次，销售市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候已经过去。因此，当前宏观流动性并非销售市场关键矛盾，更不构成系统性风险。5月以来随着国内经济发展渐渐回归正轨，销售市场利率延续上行，总体宏观流动性边际上有所收紧。本周7月社融增速回落，更进一步引发销售市场针对流动性拐点隐藏的担忧。但人们认为，未来中国股票行情分析预测当前宏观流动性并非销售市场关键矛盾，更不构成系统性风险：

首先，宏观流动性并不具备延续收紧的基础。从宏观经济发展运作状况看来，不同于08年金融危机后，国内大规模的现行政策刺激叠加全球经济发展共振修复，导致10-11年经济发展一度进入到过热情况，从而引发货币现行政策大幅收紧。当前国内经济发展仍处于弱复苏情况，未来中国股票行情分析预测同时全球疫情仍在蔓延外部风险仍大。因此，货币现行政策仍将坚持宽松。

其次，销售市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候已经过去。此前3个月shibor利率曾一度回落至1.4%以下，贴近09年初的历史最低水平。而当前已大幅回升至2.6%左右，贴近疫情前的水平并开端渐渐走平，未来中国股票行情分析预测总体坚持在一个较为宽松的情况。因此，后续针对销售市场的冲击也将减小。

2、另一方面，在人们的策略框架中，流动性分为宏观流动性和股市流动性两个维度。在宏观流动性未隐藏系统性收紧的情况下，股市流动性才是影响销售市场行情的核心变量。而今年在以公募基金主导的机构增量资金延续入市之下，未来中国股票行情分析预测股市流动性极度富余。还是今年销售市场的关键矛盾。上半年仅基金、保险和外资便已为销售市场注入超6000亿资金增量，其中7月基金发行更再创历史新高。全年估计各机构资金增量有望超万亿。成为支撑销售市场延续向上的重大基石。

3、因此，不论是外部风险，還是内部宏观流动性边际收紧，都不构成系统性风险。后续，再次维持好，股市流动性富余、机构增量延续入市之下，机构牛、结构牛再次。人们在此前的报告中已经反复强调，外部风险已非关键矛盾。与此同时，宏观流动性总体基调连续宽松。因此，股市流动性富余下，当前销售市场大逻辑并未发生变化。人们在中期策略明确看好创业板(159915)3000、科创牛，未来中国股票行情分析预测当前依然坚持此推断。短期波动后，再次维持好，机构牛、结构牛再次。

投资策略：中长期看好科技和消费，未来中国股票行情分析预测8月科创板将成主导战场

——科技将是销售市场最强主线，未来中国股票行情分析预测聚焦科创板+国产替代。

——景气角度：关心新能源汽车、光伏、半导体材料(512480)、消费电子、嬉戏、黄金。

两大主线——科创板

2018年以来，未来中国股票行情分析预测去杠杆下的企业融资困境叠加中美摩擦下打赢科技战的迫切需求，成为资本销售市场加快革新、科创板快速推出的重大驱动。

百年变局下，科技创新难假外人之手。随着中国经济发展、企业的快速崛起，美国在“修昔底德陷阱”、“零和博弈”思维下，为坚持其在全球经济发展、科技等领域的主导地位发起贸易战、科技战。面对美国的再三施压，一味妥协没有出路。因此，早早丢弃梦幻、未雨绸缪是最佳应对。将来，中国势必致力于追赶、反超美国在多个领域的领导地位。而在中美经济发展、全球产业链深度绑定、嵌套的情况下，科技将是中国赢得这场持久战的关键。科创板建设定位科技，引领将来。科创板自推出之时便确立了“面向世界科技前沿、面向经济发展主战场、面向國家重大需求”、“服务于符合國家战略、突破关键核心技术、销售市场认可度高的科技创新企业”的定位，未来中国股票行情分析预测这标志着我国资本销售市场关键任务由助力国企融资、革新，向实现转型升级、促进科技创新、打赢科技战转变。

从细分产业及主题看，科创板聚焦长期最优赛道、致力突破前沿科技的定位明晰。从科创主题分布看，新一代信息技术(159939)产业占比贴近四成，伴随5G时代来临，新一轮信息技术(159939)革新带动产业高速进展，大量优质企业纷纷登陆科创。同时，生物产业、高端装备制造产业紧随其后，占比分别达到23.8%和16.2%。此外，从细分主题看，未来中国股票行情分析预测电子核心产业、新兴软件和新型信息技术(159939)服务、生物医药(512290)产业占比最高，分别达到17.0%、15.2%和13.4%。

虽然当前科创板总体估值较高，但结合企业生命周期、版块总体定位和监管层表述，人们认为对科创板企业定价应更具包容性，短期的盈利和估值非关键矛盾，成长性、赛道、空间才是关键。回首纳斯达克历史估值，创立早期版块估值也一度高达80倍以上，但伴随上市标的的去伪存真、优胜劣汰，未来中国股票行情分析预测估值渐渐被消化、FAANG由此诞生。科创板也将经历类似进程，中国“纳斯达克”正在孕育。

6月19日，上交所正式披露科创板指数计划，首支科创板指数科创50，将于7月22日盘后问世。此次指数编制充分借鉴海外经验，结合流通性、市值等要求选取了首批50只成分股。其中三家市值过千亿的公司金山办公(688111)、中微公司(688012)、澜起科技(688008)已悉数纳入，成分股总市值突破万亿规模。指数体系设立将为科创板相关指数型ETF设立敞开大门，科创板有望迎来被动资金的聚合配置。同时，根据上交所同日披露的上证综指编制新规，部分科创板标也有望被纳入上证综指，未来中国股票行情分析预测以及上证50(510800)、上证180、上证380等核心指数。这也意味着，优质科创板标的还有望获得更多宽基ETF增配。

科创板公募基金一季度突出扩容，持股规模延续攀升。自科创板开板以来，重点投向科创板的公募基金数目和规模不断抬升，特别是今年一季度，科创板公募基金突出扩容，单季度基金数目新增23只，持股规模扩容超200亿元。截至6月19日，已发行科创板基金数目已增至52只，持股总规模达445.02亿元。从科创板公募基金命名的细分类型看，从科技创新基金到科创主题基金，再到最新的科创板基金，对科创板资产配置比例逐步提升，科创板公募基金的“科创”属性强化，科创板将延续迎来其“定向灌溉”。目前，已发行的52只科创板公募基金中，未来中国股票行情分析预测科技创新基金、科创主题基金已分别达到40只、12只，持股规模分别达到313亿元、132亿元。将来，增量资金“科创化”属性提升也将成为科创板牛市的重大支撑。

7月22日聚合解禁压迫较大。7月科创板一周年之际，首批科创板公司将迎来首发、战配股聚合解禁，单月解禁规模达1690亿元，全年解禁占比达37.24%。其中，7月22日将是此次“解禁潮”的聚合爆发点，23只科创板股票面临聚合解禁，解禁规模达1663亿元。参考创业板(159915)首批股票解禁经验(2010.11.01)，解禁股票于次日整体回调，平均回调幅度在4%左右，创业板(159915)总体也受到较强冲击。可是，基于人们对科创板长期方向的看好、以及确定性增量资金的注入，人们认为若聚合解禁导致短期调整，未来中国股票行情分析预测反倒将成为配置资金的入市良机，更有望成为科创板首轮牛市起点，意见积极把握。

两大主线——国产替代

二季度以来，美国对华为的制裁再次升级，面对美国的再三施压，一味的妥协没有出路，将来，未来中国股票行情分析预测只有加快科技创新实现国产替代、把握核心科技“硬实力”，才能真正为美国不断升级的贸易战画上“休止符”。

当前随着全球疫情缓和，5G、云计算、人工智能(161631)等科技创新周期再次，下游需求有望复原，将来5G产业链布局有望重塑，意见关心国产替代的相关机会，未来中国股票行情分析预测关键包含通信行业中的包含芯片、环形器/滤波器、以及部分上游原材料的国产替；电子行业中的配套服务产业链，例如代工、封测、设备、新材料国产化的机会等。

六个行业——新能源汽车

短期看来疫情影响有限，景气度逐步回升，Q3将迎来国内外双升。疫情对国内新能源汽车销量影响10-15%左右，幅度有限。1)国内疫情过后销量已开端逐月复原，产业链景气度逐月回升。新能源汽车是稳增长的有效着力点，國家级补贴现行政策退坡幅度温顺，地方因地制宜加大力度促进新能源汽车消费，公共交通领域加快替换，有望逐月攀升，在基数效应下，Q3开端将同比转正。2)欧洲1-2月新能源汽车均实现同比翻倍以上增长，3月虽然疫情在欧洲逐步爆发，但关键7国仍实现35%以上增长，需求强劲。目前欧洲疫情拐点已现，经过Q2的进一步操纵，未来中国股票行情分析预测Q3需求有望复原正常，将重回高增，从而迎来国内外销量共振。

长期看来中国、欧洲两大汽车销售市场履行惩处性现行政策，倒逼传统车企加快电动化转型。中国双积分压迫从2020年开端显现，欧洲碳排放现行政策从2020年开端履行，未来中国股票行情分析预测严苛的惩处性现行政策倒逼车企加大新能源车(501057)型投入及销售。各主流车企在特斯拉引领及现行政策压迫下加快转型，2020年第一轮电动化产品周期开启。

六个行业——光伏

国内竞价项目落地，竞价规模达到25.97GW，超出销售市场预测。根据國家能源局公布的2020年光伏竞价项目结局，2020年被纳入國家竞价补贴范围的项目达到25.97GW，未来中国股票行情分析预测前期销售市场对国内竞价项目的预测在20GW左右，此次竞价结局超出销售市场预测。

光伏产业链价格映射需求景气，行业需求复苏，全年光伏装机有望超预测。从产业链价格看来，隆基和通威公布7月硅片和电池片售价，价格相比上月坚持稳定。根据solarzoom统计，4月国内光伏出口达到5.46GW，同比减少5%，5月光伏组件出口环比上升9%。考虑到4、5月正逢海外疫情高峰，出口数据表现超出销售市场预测。国内方面，未来中国股票行情分析预测随着2020年竞价项目落地，国内需求马上启动，下半年行业景气度将延续提升。

六个行业——消费电子

智专家机出货量再次反弹。一季度受疫情的影响，智专家机出货量受到较大冲击。2020年2月，智专家机出货量同比下滑至-54.7%，3月份小幅改善至-21.9%，4-5月份再次反弹，显示短期疫情影响逐步消退。5月国内销售市场5G手机出货量1564.3万部，占同期手机出货量的46.3%，未来中国股票行情分析预测将来随着5G换手潮的到来，智专家机景气度将延续。

TWS无线耳机将坚持高增长。最近各大电商平台对TWS耳机进行了大力促销以拉动总体需求，将来出货量有望再次超预测。根据Counterpoint Research统计，TWS无线耳机的销售市场渗透率仅为15%，渗透率较低，2020年TWS无线耳机的出货量将达到2.3亿副，未来中国股票行情分析预测相针对2019年仍有翻倍的空间，销售市场前景广阔。

六个行业——半导体材料(512480)

半导体材料(512480)行业景气度延续向上。当前全球半导体材料(512480)中期供需拐点明确，未来中国股票行情分析预测产业需求延续回暖；5G、汽车、数据中心等都将帮忙半导体材料(512480)销售市场规模不断扩张；特殊从移动端手机设备看来，储备的用量也将受到5G手机渗透率及出货量的提高而水涨船高。

同时，随着美国对华为制裁的升级，国内半导体材料(512480)产业布局将迎来重构，应重视国产替代的机会。在国产替代加快及新一轮创新周期引领下，未来中国股票行情分析预测研发转换效率提升的 A 股龙头公司有望再次引领全球高增长，2020 年可以重点关心 CIS、射频、储备、模拟等国产化深水区。

六个行业——嬉戏

疫情带动线上嬉戏活泼度大幅提升。一季度受疫情的影响，居家隔离使得用户将更多的娱乐时间转向线上，嬉戏业务版块活泼用户大幅增加，流水也有较大提升。数据显示，2020年一季度和2020年4月，中国移动(00941)嬉戏销售市场规模分别达到553.7亿元和160亿元，未来中国股票行情分析预测同比增速分别为46.26%和24.4%，较2019年的增速再次提升。

随着暑期临近，景气度将延续。往后看，嬉戏版块景气度仍将延续，特殊是随着暑期的临近，嬉戏版块有望再次实现高增长，同时从估值的角度看来，未来中国股票行情分析预测当前嬉戏版块估值并不高，配置性价较为高。

六个行业——黄金

对冲危机，各国开启史无前例的货币宽松。美联储在连续打出巨幅回购、紧急降息至零、重启7000亿美元QE等现行政策组合拳之后，又相继启动多项危机工具向销售市场注入流动性。欧央行也宣布大幅提高QE规模至1400亿欧元，未来中国股票行情分析预测并增加LTROs和放松TLTRO III的条件。截至当前，美日欧央行已分别较疫情前扩表72.4%、16.1%和24.6%。

往后看，全球仍存有较大的不确定性，美国经济发展下滑压迫大，疫情仍有二次发酵的可能，未来中国股票行情分析预测避险需求叠加全球货币宽松，长期看来黄金依然具有配置价值。