股票啦 www.gupiaola.com 2020年08月09日报道:下半年2个关键词 波动率放大&风格再平稳
摘要
核心结论:
7月13日的报告中,人们曾经提到,短期维度,2020股票行情预测分析从换手率超过5%的经验动身,创业板(159915)泡沫化的行情趋势还将连续。但后续要对可能打断泡沫化行情趋势的因素维持警惕。
2月底,人们也曾提醒,2020股票行情预测分析创业板(159915)换手率超过5%后,销售市场波动加大的可能。
创业板(159915)换手率作为短期衡量销售市场心绪的指标,相对较为有效。可是,2020股票行情预测分析中期维度,人们更应该把握销售市场的核心矛盾。
下半年而言,2020股票行情预测分析人们认为销售市场的两个关键词是波动率放大&风格再平稳。
1、波动率放大:
(1)4-7月信用大幅扩张对应指数全方位上台阶;下半年信用走平对应指数上行放缓、波动加大。
(2)中美关系的不确定性可能非核心矛盾,2020股票行情预测分析但实在会放大指数的波动。
(3)公募基金仓位突破阈值,2020股票行情预测分析简单造成指数波动加大。
2、风格再平稳:
(1)7月的行业表现看来,上涨幅度靠前的版块既有免税、食品、血制品等消费、医药,也有点缀建材、化工、水泥等周期品,2020股票行情预测分析还有军工、风电、钢结构等制造业,销售市场已经在预演更加均衡的风格。
(2)8月处于中报和三季报指引的窗口期,业绩高增长的版块领先估值切换的概率较大,再次看好军工上游,从前期的业绩预告看,2020股票行情预测分析业绩快速增长的概率较高。其它业绩不错的科技版块在消化了中美关系的影响后,也会有表现(具体方向详见正文)。
(3)在低估值版块中,简单在Q4发生估值切换的版块,是具备肯定阿尔法逻辑,2020股票行情预测分析有肯定盈利能力或者行业布局较好的细分方向,再次重点看好:
地产竣工链条:家具、家电、点缀建材
水灾灾后重建链条:重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头
01、下半年关键词之一:波动率放大
1.1 信用大幅扩张对应指数全方位上台阶;信用走平对应指数上行放缓、波动加大。
为什么说信用周期是销售市场的核心矛盾?总结而言,2020股票行情预测分析信用扩张会带来两个方面的变化:
(1)盈利预测的改善。从图2中,可以看到信用扩张的拐点(黄色背景点)领先于工业企业盈利的拐点(蓝色背景点)。因此,2020股票行情预测分析当信用开端扩张的时候,销售市场预测将来盈利会改善。
(2)信贷资金外溢流向金融销售市场。此前的报告人们曾经论述,5月以来促进销售市场上涨的增量资金关键来自信用扩张而非货币扩张。信用扩张的用意在于稳定经济发展增长,特别是刺激消费和纾困中小企业。但由于经济发展前景不明朗,实体经济发展回报率较低,过去两个月隐藏了较突出的信贷资金脱虚入时的现象。特别在7月初销售市场暴涨之后,2020股票行情预测分析杠杆资金跑步入场。场内两融和场外股票心绪都突出升温。(但随着7月中旬监管开端严查贷款违规入市,销售市场的热度开端降温。这也侧面验证了信贷资金的大量入市。)
因此,信用扩张的拐点,2020股票行情预测分析会促进销售市场全方位性的估值抬升,指数级别的上台阶。
图1中的两次粉色背景(19年Q1、20年4-7月),2020股票行情预测分析都是类似的情况。
向前看,2020股票行情预测分析信用周期如何演绎,很大程度上决策了销售市场的贝塔:
(1)信用周期会不会延续大幅扩张?信用周期中,最重大的一环是地产周期带来的融资扩张和收缩,过去20年(如图3),信用每一次的延续大幅扩张,几乎都伴随了房地产(512200)销售市场的放松。可是最近几年,在房住不炒的坚定基调下,地产放松的时间和幅度都被突出压缩,也就是人们之前所说的,现行政策从大开大合的刺激,转为抵御式托底。最近中心和各个地方政府的态度,再次证明了这一点,地产现行政策当前很难有延续性放松的可能,也就意味着信用周期很难延续扩张,2020股票行情预测分析指数大幅上台阶、全方位拔估值的阶段,告一段落。
(2)信用周期会不会类似19年4月之后进入收缩阶段?随着去年4月政治局会议扭转了现行政策方向,信用快速收缩,因此销售市场在去年二季度全方位杀估值,指数下台阶,随后还能创新高、拔估值的,2020股票行情预测分析就是业绩最好的少部分公司,比如半导体材料(512480)、5G等。
刚刚完毕的政治局会议同样透露出信用扩张放缓的信号,财政局和货币现行政策都更加强调精准投放,防风险的命题则较前一阶段突出。但相比于去年4月,当前大幅收缩信用周期的可能性较低,关键原因仍在于疫情常态化调控及外部风险下,2020股票行情预测分析经济发展复苏的不确定性仍要高于往年。按照政府工作报告赤字和价格指数目的所隐含的潜在经济发展增速目的计算(潜在经济发展增速在2.41%-3.41%之间),下半年稳增长压迫依然不小;现行政策面关心的就业问题也需要肯定的财政局刺激和经济发展增长加以坚持。
总体推断,下一阶段更可能的情况是三季度信用走平,四季度缓慢收缩(地方债10月底发行完毕),对应到销售市场,2020股票行情预测分析大面积杀估值的风险小于去年二季度,但波动可能加大。
1.2中美关系的不确定性可能非核心矛盾,2020股票行情预测分析但实在会放大指数的波动。
18年以来随着中美贸易摩擦正式敲响,双边关系的反复始终是销售市场的潜在风险之一。但相比于18年,中美关系短期的恶化对销售市场的影响有所减弱。18年几次中美互加关税,都使得指数的中枢下移,在周度乃至月度内偏弱运作;而当前销售市场对中美关系“短期反复、长期不可逆”已逐步形成共识,2020股票行情预测分析因此事件性的因素(比如互关大使馆)更多表现为扰动项,扰动过后势场会较快回到本身的运作轨道上。
估计短期中美问题非销售市场核心矛盾,2020股票行情预测分析更多是放大指数短期的波动率。
1.3公募基金仓位突破阈值,2020股票行情预测分析简单造成指数波动加大。
今年以来公募基金大量发行和积极加仓,2020股票行情预测分析是A股最重大的增量资金来源。向前看:
(1)一方面,公募发行规模受流动性环境影响,需要货币或信用宽松作为支撑。历次基金发行高峰都隐藏在SHIBOR快速下滑阶段或者历史底部, 06年初、09年初、14年底、18年初、20年上半年,2020股票行情预测分析无一例外。而下一阶段更可能的情形是货币坚持、信用走平,或意味着对基金发行的支撑动力减弱。
可是,下半年还有一类资金,值得重视,可能对基金发行形成肯定程度的支撑——数据上看,2020股票行情预测分析下半年(特别是四季度)信托产品的到期规模要突出高于去年同期水平,这部分资金可能成为权益销售市场的潜在增量资金来源。
一方面,由于到期压迫较为大,加上目前收益率处在下滑区间,股市的性价比可能吸引到期的信托投资者以购买基金等方式入场。另一方面,过去一个阶段,云南等地地方政府加大对地方债务处置力度,关心高融资成本项目,因此部分信托产品(特别是政信类、地产类信托)隐藏提前兑付的情况。这部分资金同样需要挑选新的配置方向,在理财和余额宝收益率较低的情况下,2020股票行情预测分析爆款基金、专户权益产品、固收加产品、打新基金,都可能成为这类资金的挑选。
(2)另一方面,从公募基金的情况看来,仓位每变动5%,对应大概1000亿左右资金的流入或流出。以混合偏股基金为例,09年以来,混合偏股基金仓位在80%-85%之间波动。超过85%往往对应随后势场波动或波动加剧;低于80%往往对应随后有机会。超过85%阈值时间最长的是15年牛市,2020股票行情预测分析连续三个季度,随后势场下挫。
截止Q2,混合偏股基金股票仓位已经达到87.28%的高位,因此下一阶段需要警惕基金兑现收益带来的抛压,指数层面的波动性也可能加剧。但从基金的视角,核心资产筹码依然很宝贵,下半年的环境若调整仓位,2020股票行情预测分析更可能挑选丢弃景气度较差、业绩确定性较低的版块,加大高景气版块的配置比重。因此销售市场的结构性机会仍然存有。
02、下半年关键词之二:风格再平稳
2.1 7月销售市场已经在预演更加均衡的风格
7月全月看来,销售市场依然是少部分公司的牛市,在天风策略行业分类下的117个细分版块中分化极大,2020股票行情预测分析70%的行业跑输wind全A,结构性特征显著。
风格方面,7月上半月低估值版块大幅补涨,上半年极端的风格分化得到肯定收敛。但事实上,科技版块在7月15日业绩预告截止日之前表现同样不差;只是随着业绩预告利好短期兑现、中芯国际(00981)上市利好兑现、科创板解禁短期压迫,导致7月下半月科技版块总体跑输较多,2020股票行情预测分析只有军工一枝独秀。(在7月初的18大科技行业月报中,人们新增了对军工版块的推选)
综合7月的行业表现看来,上涨幅度靠前的版块既有免税、食品、血制品等消费、医药,也有点缀建材、化工、水泥等周期品,2020股票行情预测分析还有军工、风电、钢结构等制造业,销售市场已经在预演更加均衡的风格。
2.2 8月是季报窗口期,2020股票行情预测分析高景气、高增长的方向领先估值切换
往年经验看来,2020股票行情预测分析科技版块有较高的概率在三季度领先完成估值切换。
日历效应角度:8月创业板(159915)相较于其它指数,2020股票行情预测分析取得超额收益的概率较高。
同时,在60个细分行业中,2020股票行情预测分析过去15年,8月份上涨幅度平均排名最靠前的聚合在科技版块。
背后逻辑:高景气版块在8月中报和三季报指引期间会领先估值切换,2020股票行情预测分析取得超额收益。
从目前已公布的中报预报看来,2020股票行情预测分析今年三季度科技版块领先进行估值切换的概率依然很大。按照天风分类行业划分,人们梳理了目前公布4家以上、中报预报增速中值大于40%公布股票比例超过一半的相关行业:医疗器械、消费电子、半导体材料(512480)、饲料、车联网、数据中心、工业互联网、风电、环保、嬉戏、肉制品、农药、原料药、建材、北斗卫星、特高压、小家电、机器人(300024)、基础软件、光伏、金融IT、疫苗等版块景气度较高。
2.3 此后是低估值但有肯定增长的版块再做估值切换
历史经验看来,由日历效应引发的低估值版块的估值切换往往在四季度最突出。概率上,金融、稳定及部分早周期版块在四季度表现较佳,核心逻辑在于这些低估值版块对来年业绩稳健增长的预测。反之,假如对来年宏观经济发展形势较消极,2020股票行情预测分析像2008年、2011年、2013年、2018年四季度,蓝筹估值切换的行情就不突出。
今年人们推断,在四季度隐藏日历效应促进低估值蓝筹隐藏估值切换的概率很高。因为今年疫情的冲击,明年上半年经济发展同比高增速几乎是确定的(即便最终证伪也不影响四季度销售市场预测),同时疫苗出炉的预测也在临近,对经济发展活动确定性的担忧逐步去除。因此,2020股票行情预测分析这些因素都会在今年Q4提前反应,促进低估值蓝筹版块的估值切换。
在低估值版块中,简单在Q4发生估值切换的版块,是具备肯定阿尔法逻辑,2020股票行情预测分析有肯定盈利能力或者行业布局较好的细分方向,人们重点看好:
(1)地产竣工链条:家具、家电、点缀建材
(2)水灾灾后重建链条:重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头
风险提醒:信用收缩力度超出预测、水灾超出预测、中美关系超出预测等
四明农夫四川彭州[赞]
泽天熙云南保山这憨批要是拿钱炒股,肯定亏大钱[大笑][大笑][大笑]
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Xian鱼河南商丘这明明就是利空!你这理解能力让人担忧啊
巴拉扒拉河南林州没看负油价都有么
不赚十亿不走云南楚雄明天银行股涨停,中信跌停
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股友rENO0Y黑龙江哈尔滨房子还炒,明明是住的地方,现在多少人是房奴,还有多少人欠一屁股债
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