股票啦网 www.gupiaola.com 2020年08月02日报道：牛市中期 布局内循环

报告摘要

●“金融供给侧慢牛”的主线更为清楚——泛化的自主可控“内循环”明天股票行情预测分析走势。

本周政治局会议定调清楚，一方面货币信用弱双宽的布局连续，基础符合销售市场预测。另一方面再次明确指出内外局势下要加快形成“国内大循环主导体、国内国际双循环相互促进的新进展布局”。人们认为泛化的自主可控“内循环”是将来现行政策导向和产业行情趋势主线，牛市主线更清楚。

●此次政治局会议定调维持了现行政策的连续性，现行政策侧重点“由量到质”明天股票行情预测分析走势。

货币从偏总量变为偏结构，相较于4月新增“精准导向”，而财政局现行政策则更强调保障落地、注重质量和效益。历史上三轮盈利自大底修复的周期中，宽松约束的时点隐藏在A股非金融企业盈利单季增速由负转正的当季。6月工业企业利润加快修复，人们对A股盈利的修复斜率维持动态跟踪，这将是预判货币何时转向的重大跟踪指标。

●“内循环”将成为十四五期间中国经济发展进展最重大的方向明天股票行情预测分析走势。

明白“内循环”首先需要解答两个问题：首先，如何“内循环”？涉及“四大环节”：生产环节补短板，分配环境重公正，流通环节提效率，消费环节扩内需。内循环促进要素与资源在四个流程中运转通畅、减少摩擦、激发活力，最终追求经济发展效益的最大化。其次，“内循环”什么？紧紧围绕“五大要素”：“劳动力内循环”平稳公正与效率；“土地内循环”释放消费销售市场活力；“资本内循环”调优产业投资结构；“技术内循环”构建新型进展增长极；“数据内循环”打造将来进展新优势。

●“内循环”六大方向投资机会明天股票行情预测分析走势。

1、消费内循环：在扩大内需的战略基点下，实现消费的品质与升级(免税、国潮、电商、嬉戏)；2、制造内循环：产业升级和高端制造(161037)带来制造业ROE的抬升(新能源、军工、机器人(300024))；3、科技内循环：科技补短板中自主安可具备更强的爆发力(半导体材料(512480)、生物医药(512290)、云计算)；4、投资内循环：“两新一重”扩大有效内需(新基建：IDC/工业互联网，老基建：建材/机械)；5、服务内循环：加强现代服务业进展，提升第三产业规模和利润率(医疗服务、社会服务、物业、快递)；6、金融内循环：更好服务实体经济发展(金融IT、头部券商)。

●牛市中期，布局内循环明天股票行情预测分析走势。

每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”，新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后，“金融供给侧慢牛”的主线更为清楚：泛化的自主可控“内循环”。当前意见再次“估值降维”，在牛市贝塔主线泛化自主可控中寻觅估值相对合理的龙头企业，兼顾疫情受损链条业绩修复顺周期中的阿尔法：1、消费内循环(免税休闲服务、小家电)；2、制造投资内循环(军工、光伏、建材、重卡、)；3、科技内循环(金融IT、新能源汽车)。主题投资国企改(501020)革(上海、深圳)。

风险提醒：

疫情操纵反复，全球经济发展下滑超预测，海外不确定性明天股票行情预测分析走势。

报告正文

1、核心观点速递

(一)本周的中心政治局会议明确两点：第一，货币信用弱双宽的布局连续；第二，牛市主线更为清楚——泛化的自主可控“内循环”。2019年初开启的贴现率下滑驱动的“金融供给侧慢牛”处于中期阶段。人们在7.19《居民入市期的暴跌有何启发？》中提醒，历史上三轮与20年相似的居民入市期A股均会隐藏高换手率暴跌，而“流动性是最好的路标”，“金融条件宽松”构成A股大盘的核心支撑力道。本周政治局会议定调清楚，一方面货币信用弱双宽的布局连续(参见5.24《货币信用“弱双宽”对A股大盘的启发》，而央行关于“资管新规过渡期延长至2021年底”也基础符合销售市场预测。另一方面再次明确指出内外局势下要加快形成“国内大循环主导体、国内国际双循环相互促进的新进展布局”明天股票行情预测分析走势。人们认为泛化的自主可控“内循环”是将来现行政策导向和产业行情趋势主线，“金融供给侧慢牛”的主线更清楚。

(二)在认识到“持久战”的背景下，此次政治局会议定调维持了现行政策的连续性，现行政策侧重点“由量到质”。1。货币信用弱双宽不变，较4月表述更侧重“精准导向”与“保障落地”，与7月21日企业家座谈会基调一致，基础符合销售市场预测：货币从偏总量变为偏结构，相较于4月新增了“精准导向”，侧重点要定向“确保新增融资重点流向制造业、中小微企业”，而“财政局现行政策要更加积极有为、注重实效”，则更强调保障落地、注重质量和效益；2。金融供给侧革新的重点在于降成本和制度建设：估计下阶段以加权贷款利率为标志的广谱利率将会延续下滑，同时资本销售市场制度建设有助于建立稳定的金融现行政策和金融销售市场预测，也凸显了当前针对资本销售市场发挥直接融资作用的重视；3。当前“金融条件宽松”是销售市场的核心支撑，下一观看窗口是中报及三季报的A股企业盈利修复斜率。06年、09年、16年在盈利底部爬坡过程中，货币现行政策由宽松转向收紧都会带来股市的波动或下修，三轮周期中宽松转向约束的时点隐藏在A股非金融企业盈利的单季增速由负转正的当季。6月工业企业利润加快修复、单月上行至11.5%双位数增长，人们对A股非金融企业盈利修复斜率维持动态跟踪，这将是预判货币何时转向的重大跟踪指标。

(三)政治局会议再次高度着墨了“内循环主导体的国内国际双循环”，人们推断“内循环”将成为十四五期间中国经济发展进展最重大的方向。7月30日政治局会议召开，再次强调“当前遇到很多问题是中长期的，一定从持久战角度加以认识”，在此背景下“内循环主导体的双循环”再度被提到至关重大的高度明天股票行情预测分析走势。当前提出“内循环”则是顺应内外局势的战略应对：一方面，“新冠”疫情加剧逆全球化风险，中国经济发展对外依存度较高，培养引导“内循环”将实现我国经济发展增长的稳定性；另一方面，13年以来中国经济发展增长下台阶，ROE的杜邦三因素面临下滑，此时促进“内循环”将构筑中国经济发展增长的“新动能”，从循环与升级中支撑中国企业的周转率和改善利润率水平。

(四)“内循环”究竟是什么？明白“内循环”首先需要解答两个问题：第一，如何循环；第二，循环什么。

首先，如何“内循环”？涉及“四大环节”：生产环节补短板，分配环境重公正，流通环节提效率，消费环节扩内需。经济发展学上从要素投入到最终环节消费，大致分为生产、分配、流通、消费四个流程明天股票行情预测分析走势。内循环需要促进要素与资源在四个流程中运转通畅、减少摩擦、激发活力、提升效率，最终追求经济发展效益的最大化。

1、生产环节补短板、锻长板。生产的目的是建立“供应链稳定性与竞争力”，一方面“锻长板”需要巩固中国在传统领域的供应链优势、另一方面“补短板”借助自主可控领域发力，将来“两新一重”仍是提升生产效率的现行政策重心。2。分配环节重公正。中国的全要素生产率与海外國家差距极大，提升要素生产率需要配合推进全要素销售市场化革新，从完善城乡资源配置、优化收入分配体系等方面营造公正的分配环境。3。流通环节提效率。培养城市群、打造区域增长极，带动经济发展协同进展、优势互补、降低成本、提升效率，从高铁运营、物流配送等多个环节打通。4。消费环节扩内需。扩大内需是战略基点，利用人口基数优势，一方面培养广阔的内需销售市场，引导外部优质消费回流；另一方面提升消费的品质，拓展哑铃消费、引导新兴消费。

其次，“内循环”什么？紧紧围绕“五大要素”：劳动力、土地、资本、技术、数据明天股票行情预测分析走势。“五大要素”各自流转又互为补充，在畅通循环中提升资源配置效率、激发内生增长动力、最大化综合效益，进而促进高质量进展。

1、“劳动力内循环”兼顾公正与效率，首先通过精准扶贫等进一步缩小贫富差距，其次通过城市化加快人口流动、匹配工业化进程，最终重视进展教育提高劳动生产率。2。“土地内循环”释放消费销售市场活力，首先促进农村土地流转，实现土地规模化、集约化经营，从而提高农业产业化；其次严控城市房价，释放消费销售市场的绝对优势；3。“资本内循环”调优产业投资结构，制度层面包含用国资革新解决地方债务危机，加强股权融资扩容，资本引流实体，投资领域进一步向新基建加码，提高融资能力的同时实现向新经济发展领域的融资倾斜。4。“技术内循环”构建新型进展增长极，关键通过供应链补短板、科技赋能打通技术要素内循环，一方面在技术领域，发挥新型举国体制优势补科技短板；另一方面在传统领域，提升传统产业价值链层次，强化优势产业领先地位，加快国产替代。5。“数据内循环”打造将来进展新优势，信息安全和政务云将迎来广阔的销售市场空间，工业互联网、智能驾驶、在线医疗、数字金融、智慧城市等场景也将会成为重点的进展方向。

(五)明白了“内循环”的本质，也就把握了将来现行政策导向和产业行情趋势的主线，映射到A股大盘将引申出“六大方向”的投资机会。随着四个环节、五大要素“国内大循环”的逐步构建，中国将形成开放竞争有序的商品和要素销售市场，实现产业基础高级化、产业链现代化，六大领域的投资机会值得把握。1。消费内循环：激发内需的消费活力，引导优质消费回流、培养国产品牌、建立消费新场景(免税、国潮、电商、嬉戏)；2。制造内循环：产业升级和高端制造(161037)带来制造业ROE的抬升(新能源汽车、光伏、军工、机器人(300024))；3。科技内循环：科技补短板中的自主安可具备更强的爆发力(半导体材料(512480)、生物医药(512290)、云计算)；4。投资内循环：“两新一重”扩大有效内需(新基建：IDC/工业互联网，老基建：建材/机械)；5。 服务内循环：加强现代服务业进展，提升第三产业规模和利润率(医疗服务、社会服务、物业、快递)；6明天股票行情预测分析走势。 金融内循环：金融更好服务实体经济发展，提升经济发展运作效率(金融IT、头部券商)。

(六)牛市中期，布局内循环。年中政治局会议夯实两点推断：第一，销售市场最核心的矛盾“金融条件宽松”尚未破坏；第二，“金融供给侧慢牛”主线更清楚——泛化的自主可控“内循环”。每一轮牛市都有其主线或者“成长故事”，在新冠疫情进一步催化全球政经环境变化之后，人们认为慢牛的主线更为清楚：泛化的自主可控“内循环”。“内循环”的核心要义概括为“456”：四大环节、五大要素、六大方向。人们结合产业行情趋势、中报业绩、估值，当前意见再次“估值降维”，在牛市贝塔主线泛化自主可控中寻觅估值相对合理的龙头企业，兼顾疫情受损链条业绩修复顺周期中的阿尔法：1。 扩大内需为基点的消费内循环(免税休闲服务、小家电)；2。 制造投资内循环(军工、光伏、建材、重卡、)；3。 自主可控的科技内循环(金融IT、新能源汽车)。主题投资关心国企改(501020)革(上海、深圳国资区域试验)。

2、本周重大变化

2.1 中观行业

下游需求

房地产(512200)：Wind30大中城市成交数据显示，截至2020年7月31日，30个大中城市房地产(512200)成交面积存计同比下降14.39%，相比上周的-14.98%有所上升，30个大中城市房地产(512200)成交面积月环比下挫4.75%，月同比上升6.83%，周环比下降15.91%明天股票行情预测分析走势。

汽车：乘联会数据，7月第4周乘用车零售销量同比增速增长20%，相比上周增长8%，增幅扩大。

航空：6月民航旅客周转量为439.76亿人公里，比5月上升69.83亿人公里明天股票行情预测分析走势。

中游制造

钢铁：本周钢材价格均下挫，螺纹钢价格指数本周跌0.51%至3815.81元/吨，冷轧价格指数跌0.10%至4358.83元/吨。本周钢材总社会库存下降0.22%至756.05万吨，螺纹钢社会库存增加1.97%至288.81万吨。本周钢铁毛利均下挫，螺纹钢跌10.23%至1009.00 元/吨，冷轧跌0.10%至1047.00 元/吨明天股票行情预测分析走势。截止7月31日，螺纹钢期货收盘价为3777元/吨，比上周上涨0.80%。

水泥：本周全国高标42.5水泥均价环比上周上涨0.04%至421.67元/吨。其中华东地区均价持平为422.14元/吨，中南地区均价环比上周涨0.64%至451.43元/吨，华北地区均价与上周持平为415元/吨。

化工：本周化工品价格涨跌相当，价差下滑明天股票行情预测分析走势。国内尿素涨1.54%至1600.00元/吨，轻质纯碱(华东)与上周持平为1165.00元/吨，PVC(乙炔法)跌1.09%至6228.57元/吨，涤纶长丝(POY)上涨2.20%至4971.43元/吨，丁苯橡胶涨3.37%至7989.26元/吨，纯MDI与上周上涨5.88%至13500.00元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯坚持716.00美元/吨，国际纯苯涨4.63%至444.29美元/吨，国际尿素上涨0.47%至213.00美元/吨。

上游资源

煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格下挫，铁矿石库存增加，煤炭价格下挫，煤炭库存增加明天股票行情预测分析走势。国内铁矿石均价跌1.73%至745.58元/吨，太原古交车板含税价下挫3.85%至1280.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周本周下挫2.49%至572.80元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存上涨0.85%至536.00万吨，港口铁矿石库存增加2.51%至11325.13万吨。

国际大宗：WTI本周跌1.00%至41.38美元/桶，Brent涨0.67%至43.71美元/桶，LME金属价格指数涨0.79%至2875.40，大宗商品(161715)CRB指数本周涨0.45%至143.69；BDI指数本周涨2.51%至1350.00。

2.2 股市特征

股市涨下滑：上证综指本周下挫3.54%，行业上涨幅度前三为休闲服务(12.71%)、电子(8.43%)和医药生物(7.96%)；上涨幅度后三为房地产(512200)(0.35%)、银行(0.00%)和国防军工(-0.64%)明天股票行情预测分析走势。

动态估值：1)本周A股总体PE(TTM)从上周21.11倍上升到本周21.94倍，PB(LF)从上周1.86倍上升到本周1.94倍；A股总体剔除金融服务业PE(TTM)从上周40.17倍上升到本周42.07倍，PB(LF)从上周2.56倍上升到本周2.69倍；创业板(159915)PE(TTM)从上周230.60倍上升到本周236.84倍，PB(LF)从上周5.55倍上升到本周5.89倍；中小板(159902)PE(TTM)从上周64.14倍上升到本周67.16倍，PB(LF)从上周3.37倍上升到本周3.56倍；剔除18/19年报商誉减值公司后，创业板(159915)PE(TTM)从上周85.91倍上升到本周91.61倍，PB(LF)从上周6.49倍上升到本周6.96倍；中小板(159902)PE(TTM)从上周46.32倍上升到本周48.53倍，PB(LF)从上周3.53倍上升到本周3.71倍；A股总体总市值较上周上升4.17%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升5.11%；必需消费相针对周期类上市公司的相对PB由上周3.02倍上升到本周3.09倍；创业板(159915)相针对沪深300的相对PE(TTM)从上周17.09倍下降到本周17.02倍；创业板(159915)相针对沪深300的相对PB(LF)从上周3.63倍上升到本周3.72倍；剔除18/19年报商誉减值公司后，创业板(159915)相针对沪深300的相对PE(TTM)从上周7.08倍上升到本周7.37倍；创业板(159915)相针对沪深300的相对PB(LF)从上周4.52倍上升到本周4.71倍；股权风险溢价从上周-0.37%下降到本周-0.59%，股市收益率从上周2.49%下降到本周2.38%。

基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为587.52亿份，上周为2663.42亿份；本周基金销售市场累计份额减少；本周基金销售市场累计份额增加1375.92亿元明天股票行情预测分析走势。

融资融券余额：截至7月30日周四，融资融券余额14168.15亿，较上周上涨0.75%。

限售股解禁：本周限售股解禁1723.69亿，估计下周解禁703.06亿明天股票行情预测分析走势。

大小非减持：本周A股总体大小非净减持71.10亿，本周减持最多的行业是医药生物(-29.88亿)、电子(-10.70亿)、化工(-8.29亿)，本周增持最多的行业是传媒(1.92亿)、建筑点缀(0.07亿)、银行(0.01亿)。

北上资金：本周陆股通北上资金净出42.57亿元，上周净出247.51亿元明天股票行情预测分析走势。

AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上涨至134.95，上周A/H股溢价指数为131.23。

2.3 流动性

截至2020年7月31日，央行本周共有5笔逆回购，总额为2800亿元；共有3笔逆回购到期，总额为1600亿元；公布销售市场操作净投放(含国库现金)共计1200亿元明天股票行情预测分析走势。

截至2020年7月31日，R007(201001)本周上涨23BP至2.33%，SHIB0R隔夜利率下挫5.50BP至1.79%；长三角和珠三角票据直贴利率本周均下降，长三角下挫6.00BP至2.40%，珠三角下挫9.00BP至2.41%；期限利差本周涨10.70BP至0.72%；信用利差跌7.80BP至1.08%。

2.4 海外

美国：周一公布6月耐用品除国防外订单(季调)环比为9.18%，6月耐用品除运输外订单(季调)环比为3.27%；周二公布7月25日上周ICSC-高盛连锁店销售环比为1.10%、销售年率为-8.50%，高于前值0.40%，7月25日上周红皮书商业零售销售年率为-8.70%，低于前置0.80%，7月奇蒙德联储制造业指数(季调)为10.00，第二季度住房自有率为67.90%，创近十年最高值；周三公布6月成屋签约销售指数为116.10；周四公布联邦基金目的利率为0.25，为15年来最低值；周五公布第二季度GDP(初值)环比折年率为-32.90%，第二季度个人消费支出环比折年率(季调)为-34.60%，7月25日当周初次申请失业金人数(季调)为1433.4万人；6月个人消费支出(季调)较上月上涨5.63%，6月核心PCE物价指数同比上涨0.95%，6月人均可支配收入折年数(季调)下降1.56%明天股票行情预测分析走势。

欧元区：周一公布6月欧元区M3环比上升0.66%，再创新高；周四公布6月欧盟失业率为7.10%，欧元区失业率(季调)为7.80%，超出预测0.10%，7月欧盟经济发展景气指数(季调)为81.80，隐藏回升迹象；周五公布第二季度实际GDP(预估)同比下降14.40%，实际GDP(初值)环比下降12.10%，同比下降15.00%。

日本：周一公布5月非农产业活动指数为83.90，为近十年最低值；周五公布6月失业率为2.80%，6月工业生产指数同比下降17.65%明天股票行情预测分析走势。

英国：周三公布6月M4(季调)同比增加13.17%，绝对值再创新高。

本周海外股市：标普500(513500)本周涨1.73%收于3271.12点；伦敦富时跌3.69%收于5897.76点；德国DAX跌4.09%收于12313.36点；日经225(513880)跌4.58%收于21710.00点；恒生涨0.45%收于24595.35明天股票行情预测分析走势。

2.5 宏观

外汇储备：中国2020年6月外汇储备为31123.28亿美元，较上月增加106.36亿美元明天股票行情预测分析走势。

工业企业利润：1至6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%，降幅比1至5月份收窄6.5个百分点。

PMI:7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%，比上月上升0.2个百分点，连续5个月位于临界点以上明天股票行情预测分析走势。

风险提醒：

国内外疫情操纵反复、经济发展增长低于预测，海外不确定性明天股票行情预测分析走势。