股票啦网 www.gupiaola.com 2020年08月02日报道：积极有为 布局牛市第三阶段

核心观点

积极有为，布局牛市第三阶段。随着政治局会议一锤定音，流动性和现行政策的信号已经较为明确，一方面，全球流动性均确认了二阶拐点，流动性最宽松的时候过去，国内进入了稳货币、宽信用的阶段，实质性收紧需要通胀显著上行或者监管对宏观杠杆率的容忍度降低；另一方面，现行政策稳中有进，仍是暖风频吹，在结构性领域有所作为，后续可关心10月五中全会通过的十四五规划意见，大循环和双循环的具体阐释以及革新举措的进一步深化。从经济发展周期看来，同比和环比仍然是回升的行情趋势，业绩贡献的幅度将逐步扩大。美国大选之前，中美关系交锋的范围在变广，但除非隐藏超预测的冲击，否则仍是一个渐渐钝化的过程，后续关心三个时间点，一是8月下旬至9月上旬美国签署香港自治法后的金融制裁，二是9月中旬到期的对华为禁售半导体材料(512480)缓冲期，三是10月下旬的美国总统竞选辩论。总体而言，内稳外紧的环境下，参考去年5-8月的情形今日股市行情分析预测如何，销售市场暴跌的风险有限，仍处于找机会的阶段，积极有为，布局牛市第三阶段。

行业配置的关键思路：再次寻觅结构性主导的机会，重点关心经济发展确定性复苏且连续超预测的顺周期种类，以及受益产业进展行情趋势和景气长期上行的成长科技版块。经济发展增长层面，7月PMI再次坚持荣枯线上超预测边际改善，大宗商品(161715)供需指数BCI连续为正，都显示出制造业经济发展再次坚持扩张情况，经济发展自2季度超预测上行确认后，仍处于不断复苏修复的过程，这种复苏的行情趋势是确定的，而且至少将延续到明年一季度；货币现行政策及流动性层面，7月底中心政治局会议对下半年的货币现行政策连续了“更加灵敏适度”的定调，此外还要求“精准导向”，前段时间销售市场担忧货币现行政策收紧的预测被证伪，总体看三季度货币现行政策仍将坚持“稳”的情况，即总量性现行政策坚持平稳，更多会以疏通、畅通的结构性现行政策主导，流动性也将再次处在富余偏宽松的环境，在各经济发展指标复原到潜在增长水平之前，除非发生超预测通胀等掣肘因素，货币现行政策并不具备收紧的条件；现行政策与风险偏好方面，7月底政治局会议坚持扩大内需战略的“扩大消费、扩大投资”组合的积极总定调，因此现行政策上总体将以促进主导，后续关心颁布形成国内大循环主导、国内国际双循环相互促进的相关现行政策，此外后续的深化革新还是重大的看点，包含深圳特区建设40周年、十四五规划等。总体推断，销售市场仍处于积极可作为的阶段，后续也仍将再次坚持精彩纷呈的结构性行情，重点关心直接受益经济发展确定性复苏且屡超预测的顺周期种类以及产业进展大行情趋势长期上行的成长科技。8月关心四类机会：一是再次拉动经济发展上行的动力项，如基建、工程机械、建材等；二是受益经济发展不断复苏的消费品回补，如汽车、家电等；三是此前受创严峻的部分消费类行业重新复原运营，如电影、服务类消费等；四是产业上行行情趋势明确的成长科技领域，如5G、通信、电子等。综合看来，8月首选非银、建材、电子行业。

风险提醒：中美关系急剧恶化、全球疫情蔓延超预测、各国现行政策应对不力、全球经济发展下滑加快、外场股市大幅下挫等。

正文如下

积极有为，布局牛市第三阶段。随着政治局会议一锤定音，流动性和现行政策的信号已经较为明确，一方面，全球流动性均确认了二阶拐点，流动性最宽松的时候过去，国内进入了稳货币、宽信用的阶段，实质性收紧需要通胀显著上行或者监管对宏观杠杆率的容忍度降低；另一方面，现行政策稳中有进，仍是暖风频吹，在结构性领域有所作为，后续可关心10月五中全会通过的十四五规划意见，大循环和双循环的具体阐释以及革新举措的进一步深化。从经济发展周期看来，同比和环比仍然是回升的行情趋势，业绩贡献的幅度将逐步扩大。美国大选之前，中美关系交锋的范围在变广，但除非隐藏超预测的冲击，否则仍是一个渐渐钝化的过程，后续关心三个时间点，一是8月下旬至9月上旬美国签署香港自治法后的金融制裁，二是9月中旬到期的对华为禁售半导体材料(512480)缓冲期，三是10月下旬的美国总统竞选辩论。总体而言，内稳外紧的环境下，参考去年5-8月的情形今日股市行情分析预测如何，销售市场暴跌的风险有限，仍处于找机会的阶段，积极有为，布局牛市第三阶段。

1、经济发展复原再次对销售市场形成支撑

经济发展的延续复苏在增速回到合理中枢前将再次对销售市场形成支撑。宏观层面，关键经济发展指标看来，二季度经济发展超预测复苏，GDP实现3.2%的增速，季度之间实现10个百分点的跨过，各关键经济发展指标中房地产(512200)与基建相对强势，累计增速已经或贴近转正，下半年将再次坚持，特殊是基建领域，专项债的支撑和拉动作用将在三季度聚合显现。制造业投资累计增速仍为两位数负增长，年内回正难度较大。社零6月当月同比-1.8%，贴近转正今日股市行情分析预测如何，年内当月同比增速有望回到7%—8%的合理区间。美元计价出口金额6月同比增速也已小幅转正，但疫情蔓延以及中美争端对出口的冲击不确定性仍存，下半年将坚持弱复苏态势；

工业指标体系看来，二季度全国规模以上工业增加值增长4.4%，上半年同比下降1.3%。，三大门类中制造业降幅依然最大。二季度工业企业利润由负转正，同比增长4.8%，一季度为下降36.7%，特别是5、6月份，利润分别增长6.0%和11.5%，增速逐月加快。景气指标看来，中国7月制造业PMI再次走高至51.1，分项中需求回补，生产加快，价格上行，库存回暖，就业改善，各分项指标连续两月展现出全方位改善态势，服务业PMI也同步回升至54.4，连续5月处于扩张区间，经济发展复原势头良好。总体看来，二季度是经济发展复苏斜率最大的阶段，生产端和供给端对经济发展复原的贡献较大，三季度以后经济发展将连续复苏态势，但关键的驱动力转向需求端，斜率可能小幅放缓，中国、美国、欧洲等关键经济发展体7月以来的花旗意外经济发展指数也纷纷走平，海内外各关键经济发展体经济发展指标可能在三季度内迎来二阶拐点。

经济发展高点前，销售市场难以隐藏暴跌风险。中观层面，2020年中报业绩预告显示，万得全A上半年归母净利润增速达5.0%，其中主板-8.9%，中小板(159902)25.0%、创业板(159915)18.3%，相比一季度均大幅改善，中小创业绩隐藏高增长，企业盈利同样在二季度改善斜率最大，但部分版块仍未回到正常水位，三季度改善态势不变但斜率可能边际放缓。微观层面，经济发展复苏的二阶拐点对企业基础面仍有突出支撑，结合2009年次贷危机的应对经验看来，经济发展与企业盈利的最低点隐藏在一季度，最高点隐藏在四季度，复原最快的阶段隐藏在二三季度。7月公布的二季度经济发展增速达到8.2%，回到预设目的中枢以上，全年“保8”无忧后，现行政策开端边际收紧，随后势场进入波动，现行政策的一阶拐点领先于经济发展两个季度隐藏。考虑到当前经济发展增长的潜在中枢下滑以及疫情及中美关系对经济发展的延续扰动今日股市行情分析预测如何，经济发展在回到合理中枢后惯性上冲的力度有所减弱，因此现行政策不会提前大幅调整，经济发展在三季度的延续复原仍是销售市场上行的重大基础，销售市场难以隐藏暴跌风险。

2、流动性二阶拐点隐藏

全球流动性二阶拐点隐藏，最宽松的时候已经过去。一方面，从关键央行的资产负债表规模看来，7月份以来美国、欧洲、日本资产负债表规模在经历了疫情后的突出上升之后不再再次扩张；另一方面，从货币供应量看来，除了日本M2仍在快速抬升之外，美国M2增速、欧元区M3增速上行速度均有所放缓，表明货币最宽松的时候已经过去。从信用的角度看来，美国信贷增速有所下滑，但欧元区以及日本信贷增速仍处于加快上行阶段。总体而言，全球流动性扩张的速度确认放缓今日股市行情分析预测如何，即便后续可能因为疫情的因素刺激加码，但和全球疫情爆发后的刺激现行政策力度不可同日而语，流动性最宽松的时候已经过去。

国内流动性也确认了二阶拐点，进入稳货币宽信用的阶段。一方面，从流动性的量价看来，M2增速经历了今年2-4月份快速上行之后连续3个月维持在11.1%的增速水平，社融增速仍在上行但上行斜率放缓，十年期国债收益率自5月份以来突出上行，由2.5%的水平抬升至3%左右，后续随着经济发展的进一步复苏，需求的扩张将引发利率的进一步上行。另一方面，随着货币扩张的边际效应递减，货币现行政策也将逐步脱离危机应对的模式，走向常态化，6月的陆家嘴(600663)论坛上强调中国非常爱惜常规情况的货币财政局现行政策，7月的政治局会议强调货币现行政策要更加灵敏适度、精准导向，维持货币供应量和社会融资规模合理增长。下半年货币现行政策的力度较上半年将有所减弱，发力方向重点在于直达微观实体。

后续关心通胀与杠杆率的变化，将是流动性是否隐藏一阶拐点的判定标准。流动性的彻底转向，目前尚未看到，需要重点关心两个方面的变化，一是经济发展过热与通胀，2012年从前，经济发展过热、通胀上行是货币信用转向的关键触发因素，关键原因在于当时我国经济发展波动突出，显著的信用扩张进程过后伴随着经济发展的突出过热与通胀的显著上行。经济发展企稳后，通胀延续走高是终结信用扩张的关键触发因素。二是杠杆率过快提升，2012年之后，随着投资冲动的平抑，通胀延续维持稳定水平，我国经济发展进入转型期，杠杆率约束成为观看信用扩张进程行至哪里的重大的锚，假如宏观杠杆率上升过快今日股市行情分析预测如何，将触发流动性的转向，典型的如2013年上半年和2016年上半年，杠杆率增长速度较快，均引发了流动性的阶段性转向。

3、现行政策信号明确，稳中有进

政治局会议释放的信号明确，稳中有进。首先，从政治局会议的定调看来，现行政策并没有因为二季度经济发展数据略超销售市场预测而收紧，关键原因在于疫情防控、全球经济发展衰退以及中美关系的三个不确定性，此外经济发展的复原也存有宏观好微观弱、供需非均衡性修复的问题。其次，现行政策强调三个大逻辑，一是此次政治局会议花大量篇幅讲中长期的问题，接下来的十四五仍然是战略机会期，和平与进展仍是主题，现行政策要跨周期调节，而不仅仅局限于短期的逆周期调节。二是再提国内大循环主导体、国内国际双循环相互促进的新进展布局今日股市行情分析预测如何，后续将逐步细腻化。三是强调宏观现行政策的调和配合，落地见效，后续现行政策重点会落实到微观主体层面。

现行政策在结构性领域有所作为，仍是暖风频吹。考虑到疫情对经济发展和金融系统的冲击，本周央行宣布资管新规过渡期从此前的2020年底延长一年至2021年底，而资管新规正是2018年上半年国内现行政策收紧的关键因素。在外部环境高度不确定的背景下，国内现行政策仍然是呵护主导，下半年现行政策重点关心三个方面，一是十四五规划，政治局会议明确五中全会将于10月召开，目前，各领域十四五规划编制工作已经启动，五中全会上将通过十四五规划意见。二是大循环和双循环具体措施的落地，在重大会议上接连提出两个循环之后，如何将其和之前的补短板、扩大内需战略有机结合，值得期望。三是革新举措的进一步深化，今年同1998-2000年、2014-2015年一样，都属于弱经济发展下的强革新大年，后续在国企、金融、资本销售市场等领域的革新将是重中之重。

中美关系的冲击逐步在钝化，后续重点关心三个时间点的事件影响。本周随着抖音海外版事件的发酵，中美交锋的领域进一步蔓延至商业往来。从2018年3月贸易战开打以来，中美交锋的内涵大致经历了三个阶段，分别是2018年3月-2019年8月的关税领域、2018年12月至今的科技领域以及2020年5月至今的科技、金融、人员和商业往来、外交等多领域交锋。今年11月美国大选之前打“中国牌”已经成为了两党共识，针对销售市场的冲击也在逐步钝化。后续重点关心三个时间点的事件，一是美国签署香港自治法后的金融制裁，有可能隐藏在8月下旬至9月上旬；二是对华为禁售半导体材料(512480)的缓冲期将在9月中旬截止；三是10月下旬美国总统竞选辩论今日股市行情分析预测如何，临近大选结局揭晓的时间节点，总统辩论将着重商量美对华现行政策。

4、积极有为，布局牛市第三阶段

积极有为，布局牛市第三阶段。随着政治局会议一锤定音，流动性和现行政策的信号已经较为明确，一方面，全球流动性均确认了二阶拐点，流动性最宽松的时候过去，国内进入了稳货币、宽信用的阶段，实质性收紧需要通胀显著上行或者监管对宏观杠杆率的容忍度降低；另一方面，现行政策稳中有进，仍是暖风频吹，在结构性领域有所作为，后续可关心10月五中全会通过的十四五规划意见，大循环和双循环的具体阐释以及革新举措的进一步深化。从经济发展周期看来，同比和环比仍然是回升的行情趋势，业绩贡献的幅度将逐步扩大。美国大选之前，中美关系交锋的范围在变广，但除非隐藏超预测的冲击，否则仍是一个渐渐钝化的过程，后续关心三个时间点，一是8月下旬至9月上旬美国签署香港自治法后的金融制裁，二是9月中旬到期的对华为禁售半导体材料(512480)缓冲期，三是10月下旬的美国总统竞选辩论。总体而言，内稳外紧的环境下，参考去年5-8月的情形今日股市行情分析预测如何，销售市场暴跌的风险有限，仍处于找机会的阶段，积极有为，布局牛市第三阶段。

5、大类资产配置：股市结构性机会，债市偏慎重，商品好

大类资产方面：目前的基础背景：

1)经济发展增长层面，7月PMI再次坚持荣枯线上超预测边际改善，大宗商品(161715)供需指数BCI连续为正，都显示出制造业经济发展再次坚持扩张情况，经济发展自2季度超预测上行确认后，仍处于不断复苏修复的过程今日股市行情分析预测如何，这种复苏的行情趋势是确定的，而且至少将延续到明年一季度；

2)货币现行政策及流动性层面，7月底中心政治局会议对下半年的货币现行政策连续了“更加灵敏适度”的定调，此外还要求“精准导向”，前段时间销售市场担忧货币现行政策收紧的预测被证伪，总体看三季度货币现行政策仍将坚持“稳”的情况，即总量性现行政策坚持平稳，更多会以疏通、畅通的结构性现行政策主导，流动性也将再次处在富余偏宽松的环境，在各经济发展指标复原到潜在增长水平之前，除非发生超预测通胀等掣肘因素，货币现行政策并不具备收紧的条件；

3)现行政策及风险偏好层面，7月底政治局会议坚持扩大内需战略的“扩大消费、扩大投资”组合的积极总定调，因此现行政策上总体将以促进主导，后续关心颁布形成国内大循环主导、国内国际双循环相互促进的相关现行政策今日股市行情分析预测如何，此外后续的深化革新还是重大的看点，包含深圳特区建设40周年、十四五规划等。

债市方面，央行短期货币现行政策以稳主导，在当前经济发展超预测复苏且出口未遭遇突出冲击或没有通缩迹象的情况下，销售市场利率下滑的动力和空间都较小。

商品方面，经济发展复苏确认且屡超预测今日股市行情分析预测如何，三季度经济发展再次复苏的行情趋势将连续，大宗商品(161715)有望再次走强。

股票销售市场风格层面，人们关键从两个视角来划分风格，一是销售市场规模角度，分为大盘和中小盘；二是行业属性角度，分为投资品、消费品及服务类。总体推断，销售市场仍处于积极可作为的阶段，后续也仍将再次坚持精彩纷呈的结构性行情，重点关心直接受益经济发展确定性复苏且屡超预测的顺周期种类以及产业进展大行情趋势长期上行的成长科技。8月关心四类机会：一是再次拉动经济发展上行的动力项，如基建、工程机械、建材等；二是受益经济发展不断复苏的消费品回补，如汽车、家电等；三是此前受创严峻的部分消费类行业重新复原运营，如电影、服务类消费等；四是产业上行行情趋势明确的成长科技领域，如5G、通信、电子等。综合看来，8月首选非银、建材、电子行业。

6、8月行业配置：首选非银、建材、电子

行业配置的关键思路：再次寻觅结构性主导的机会，重点关心经济发展确定性复苏且连续超预测的顺周期种类，以及受益产业进展行情趋势和景气长期上行的成长科技版块。经济发展增长层面，7月PMI再次坚持荣枯线上超预测边际改善，大宗商品(161715)供需指数BCI连续为正，都显示出制造业经济发展再次坚持扩张情况，经济发展自2季度超预测上行确认后，仍处于不断复苏修复的过程，这种复苏的行情趋势是确定的，而且至少将延续到明年一季度；货币现行政策及流动性层面，7月底中心政治局会议对下半年的货币现行政策连续了“更加灵敏适度”的定调，此外还要求“精准导向”，前段时间销售市场担忧货币现行政策收紧的预测被证伪，总体看三季度货币现行政策仍将坚持“稳”的情况，即总量性现行政策坚持平稳，更多会以疏通、畅通的结构性现行政策主导，流动性也将再次处在富余偏宽松的环境，在各经济发展指标复原到潜在增长水平之前，除非发生超预测通胀等掣肘因素，货币现行政策并不具备收紧的条件；现行政策与风险偏好方面，7月底政治局会议坚持扩大内需战略的“扩大消费、扩大投资”组合的积极总定调，因此现行政策上总体将以促进主导，后续关心颁布形成国内大循环主导、国内国际双循环相互促进的相关现行政策，此外后续的深化革新还是重大的看点，包含深圳特区建设40周年、十四五规划等。总体推断，销售市场仍处于积极可作为的阶段，后续也仍将再次坚持精彩纷呈的结构性行情，重点关心直接受益经济发展确定性复苏且屡超预测的顺周期种类以及产业进展大行情趋势长期上行的成长科技。8月关心四类机会：一是再次拉动经济发展上行的动力项今日股市行情分析预测如何，如基建、工程机械、建材等；二是受益经济发展不断复苏的消费品回补，如汽车、家电等；三是此前受创严峻的部分消费类行业重新复原运营，如电影、服务类消费等；四是产业上行行情趋势明确的成长科技领域，如5G、通信、电子等。综合看来，8月首选非银、建材、电子行业。

非银金融

标的：中信证券(06030)、中信建投(H1747)、华泰证券(601688)、招商证券(06099)、中国平安(02318)、中国人寿(02628)、中国人保(601319)等。

支撑因素之一：股市交投活泼，成交额显著放量，券商业绩有望突出转好。今年前两个季度股市成交金额分别同比增长了47%和10%。到了7月成交金额更是有突出放量，7月销售市场成交金额突破30万亿今日股市行情分析预测如何，这相当于去年整个3季度的成交金额，如仅论7月份成交金额则是大增了2.3倍。成交金额显著放量有望给券商业绩带来突出转好。

支撑因素之二：非银行业总体估值合理偏低。截止7月底，非银金融行业(510650)的PE估值和PB估值分别处于历史的不足40%和30%分位水平，与上市指数和其他行业指数相比，总体处在合理偏低的位置。

支撑因素之三：革新加快，利好的进展现行政策频现。一方面，提升直接融资比例是将来长期的进展方向，作为桥梁的券商有望长期受益；另一方面，最近利好现行政策频出今日股市行情分析预测如何，包含创业板(159915)注册制革新很快将落地、打造航母级投行等，其它监管层最近再次释放积极信号如科创板T+0、做市商制度、延长交易时间等。

建材

标的：祁连山(600720)、天山股份(000877)、宁夏建材(600449)、海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、塔牌集团(002233)、旗滨集团(601636)、中国巨石(600176)、北新建材(000786)、东方雨虹(002271)、三棵树(603737)等。

支撑因素之一：水泥错峰生产缓解矛盾，玻璃行业景气不断上行。随着经济发展不断复苏且屡超预测，水泥需求不断扩大，前期供需矛盾紧张，最近才渐渐走向平稳；玻璃方面今日股市行情分析预测如何，近段时间玻璃的价格坚持快速上涨，景气亦不断上行。

支撑因素之二：行业估值仍处低位，经济发展景气复苏下估值有望修复。截止7月底，建材行业的PE估值仅17.4倍，处于历史估值的不足20%水平，总体看估值仍处于较低位。

支撑因素之三：将来经济发展复苏仍是主基调，基建等行业仍是经济发展上行的较大支撑力。经济发展仍处在快速复苏的过程中，基建作为托底经济发展增长的重大支撑因素并未改变。此外今日股市行情分析预测如何，房屋竣工也在不断上行等，均有望带动玻璃行业坚持景气改善。

电子

标的：立讯周密(002475)、海康威视(002415)、工业富联(601138)、闻泰科技(600745)、韦尔股份(603501)、京东方A(000725)、歌尔股份(002241)、鹏鼎控股(002938)、兆易创新(603986)、北方华创(002371)等。

支撑因素之一：行业景气度正处于长期上行周期伊始。5G带来的新一轮科技革新尚处于早端时期，5G进展和普及将是将来数年的长期确定性行情趋势。短期看来，消费电子在延续火爆今日股市行情分析预测如何，面板也有望迎来一波涨价周期，行业景气短期快速上行。

支撑因素之二：一季度盈利低迷致使估值高估，随着二季度业绩回暖，估值有望被消化。截止7月底，电子行业的估值为60.4倍，但这有一部分是由于一季度业绩低迷导致的计算高估。二季度根据部分电子公司披露的预告显示也有望大幅回暖，因此较高估值有望被消化，配置性价比也愈加凸显。

支撑因素之三：三季度是电子新产品聚合公布的季节，有望起到催化作用。通常，三季度是诸多新电子产品的公布季节今日股市行情分析预测如何，如苹果新一代手机、电脑等产品，新消费电子的隐藏有望起到行情催化的效果。