股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月30日报道：结构性波动仍是A股关键特征

近日，诺亚财富公布《2020年下半年投资策略报告》，从国内宏观、股市、债市、大宗商品(161715)、二级销售市场、私募股权、海外销售市场等多角度为投资人带来今年下半场的预测展望股市分析预测师路鸣。《报告》认为，下半年是股债均衡配置的较好时候，但也要提示投资者，将来买股票跑输销售市场是常态。

下半年经济发展可能率

L型温顺复苏

“假如从周期模型看来，当前其实是处在一个叫做被动去库存阶段股市分析预测师路鸣。疫情之后，商家囤积了很多存货，没有卖出去囤积在仓库，与此同时需求又是减弱。复产推进之后，需求也在回暖。由于商家仍然对将来经济发展基础面持有较为消极态度，则不会去挑选增加库存，所以随着需求大于供给，也就隐藏了被动去库存阶段。它所对应的美林时钟周期，就是所谓的复苏周期。”《报告》指出，此次疫情是对经济发展做了一次压迫测试，从复工复产情况看来，制造业较为好；从复苏进程看来，政府投资、公共消费是前期经济发展回暖的主导者，私营部门投资及居民消费的复苏较为缓慢，进出口情况则受制于海外疫情的影响复苏前景并不明朗。

针对下半年的宏观经济发展，诺亚财富认为，V型复苏很难发生，可能率展现L型的温顺复苏，且复苏速度在下半年或会隐藏放缓迹象股市分析预测师路鸣。“以中国销售市场为例，总体不高的估值水平和盈利增长的渐渐转好使得目前A股存有突出的长期配置价值，当下是增加股票资产配置比例的良好时机。而债券端则受制于流动性的边际收紧难以隐藏行情趋势性的机会，因此人们认为可以进行股债均衡配置。”

中长期看A股上涨路径或变平变长

针对私募股权的投资，《报告》指出，当下是配置私募股权基金的良机股市分析预测师路鸣。诺亚财富表达，从私募股权进展的历程来讲的话，基础上经历了三个时期，先是金矿时期，随后是泡沫时期，再之后经历了泡沫的破灭。2019年基础进入安静期，投融资在一级销售市场隐藏了大幅下滑。而当下是现行政策新周期，是一个新的起点，针对将来私募股权销售市场来讲，是一个比较好的一个开端。

针对A股大盘，诺亚财富则预测认为，在目前宽货币向宽信用转化的背景下，前期销售市场估值修复行情已经走向尾声，接下来会是销售市场等待盈利兑现的过程股市分析预测师路鸣。也就是说，下半年销售市场的驱动力是估值修复到盈利兑现这条主线。“虽然短时间内A股大盘的受心绪面影响波动较大，但中长期看将来A股大盘的上涨路径很可能会变平变长。”

《报告》称，长期看，合适的估值水平和盈利增长的渐渐转好使得目前A股存有突出的配置价值，这点毋庸置疑股市分析预测师路鸣。但短期而言，宏观经济发展复苏的反复针对盈利端的影响使得A股难以马上进入全方位牛市行情，风格切换所带来的结构性波动行情仍是销售市场的关键特征。

这也即意味着，针对大多数个人投资者而言，挑选股票多头策略基金明显要好于直接参与股市股市分析预测师路鸣。事实上，即便在单边上涨行情中，由于个人投资者资金与投研能力的限制，直接买股票跑输销售市场的情况还是常态。

海外投资需对新兴经济发展体维持慎重

“回首过去，每一轮牛转熊拐点的隐藏，都会伴随着经济发展基础面的企稳回升或者是流动性的收紧股市分析预测师路鸣。”《报告》称，虽然3-5月份经济发展回升的斜率较高，但后续经济发展回升的速度可能会逐步放缓。同时，由于宽货币向宽信用传导已经初见成效，极度宽松的货币现行政策已经没有必要，因此销售市场等待的降息、降准并未频繁隐藏，央行公布销售市场操作也相对克制。但同时资金利率仍然处于低位，流动性并未隐藏突出紧张的迹象，因此推断目前货币现行政策并非全方位收紧，而是由之前的极度宽松转向常态化宽松。

基于对经济发展基础面回升速度逐步放缓和流动性坚持宽松的推断，诺亚财富认为，预言债市拐点到来，还为之尚早股市分析预测师路鸣。所以在波动市中，其认为，信用债相对利率债高票息的优势会更为凸显。

其它，诺亚财富意见，随着疫情对经济发展最大的冲击阶段已经过去以及风险偏好的回升，相对价格更高的黄金，白银的补涨空间或许更大股市分析预测师路鸣。

针对海外投资，《报告》估计经济发展“V”型或贴近“V”型的反弹将可能率隐藏在三季度，且关键经济发展体之间的差别不会太大股市分析预测师路鸣。但疫情所带来的中长期影响，比如就业销售市场疲弱、供应链的重塑、债务问题导致违约等等将使得经济发展难以回到复苏前的水平，因此进入四季度，复苏的节奏或将放缓。“通过以上对现行政策空间以及经济发展体相对独立性等方面的预测，人们认为美国的复苏情况将好于日本，日本好于欧元区，而相比发达经济发展体，新兴销售市场面临更大风险。”诺亚财富意见投资者，考虑疫情期间表现落后的版块和销售市场，但针对新兴经济发展体维持慎重。即便全球经济发展实现“V型”反弹，“V型”的末端也将低于起点，而且下半年隐藏“第二波”疫情的可能性不小，投资者需要加强安全资产(比如投资级债券、中资美元债(501300)、黄金)和对冲策略(比如做多波动率和恐慌指数策略)来应对风险。