股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月27日报道：中国债券越跌越买 A股轮动加快

地缘政治不确定性因素增多、全球疫情延续、在家办公成为普遍现象，2020中国股市分析预测这些行情趋势也开端渐渐影响交易者的心绪和行为——近来北向资金对A股趋于投机，而由机构主导的债券购买者则仍逆势增配中国债券。

北向资金开端趋于“投机”

从6月开端，2020中国股市分析预测超百亿的北向资金进出已并非罕见现象，互联互通机制下的成交量加快放量。

“现在北向资金和美股投资者愈来愈像，在家办公反倒增加了换手率和投机性，可以看出版块轮动很快，获利了结的速度也在加快。”法国巴黎银行环球销售市场部大中国区主管孙鸿志接受第一财经记者独家专访时表达。

例如，今年6月19日，2020中国股市分析预测北向资金单日净流入高达25.8亿美元(约合180亿元人民币)，为历史第三高；7月2日，净流入高达24.2亿美元(约合170亿元人民币)，为历史第五高；可是7月14日，北上资金净流出173.84亿元人民币，刷新历史单日新高；7月16日，北向资金再流出近60亿元人民币。过去两年，单日净流入或净流出超出50亿的日子也并不算多。

事实上，版块的轮动加快也由此可见端倪。孙鸿志称：“人们策略团队的钻研显示，根据7月14日公布的最大净减持行业数据，北上投资者抛售科技和消费类股，同时由于资本销售市场革新，增持保险和券商。这一版块的分化表明，北上投资者在持有A股头寸方面正变得更加战术性和机会主义。”

值得一提的是，2020中国股市分析预测北上资金中涵盖的机构类型众多，外资包含灵敏的对冲基金、偏长线的公募基金等等，也同样包含一些注册在香港的中资机构或更趋于投机的个人。他称：“这种轮动速度并不似大型机构的做法，可能更多是一些投机性资金，大型机构更多会做的是季度调仓。”

同时，资金波动的加剧也反映了，在A股估值提升后，北上资金并不再如4月后那样无惧波动、延续单方面流入，而是开端考虑性价比。“即便是消费电子、必选消费等中报的盈利确定性更高，但也要看估值，有些可能已经良好反映在估价里了。”瑞信中国/香港钻研部主管、中国股票策略师黄翔日前对记者表达。因此，就战术角度而言，他也意见获利了结前周期的版块，而且加大对后周期和处于复苏周期的企业的布局。例如，瑞信适度下调了对房地产(512200)、IT、医疗保健、可选消费(159936)和通信行业的配比，并增加了公用事业、材料、金融(保险)、必选消费和能源的配比。

此外，之所以资金波动和轮动更快，2020中国股市分析预测孙鸿志还认为，这是因为在贸易摩擦延续的背景下，“因噎废食”并不可取，因此资金开端采取“弹珠交易”模式，即当全球贸易形势转好时，资金买入、销售市场上涨、风险心绪转好；而当事态转差时，股市则再度下挫、抵御性策略更占优势。

外资对中国债券越跌越买

相比之下，2020中国股市分析预测外资针对中国债券的配置则非常稳定，而且越跌越买，这也关键因为债券交易往往以机构投资者主导，且增配中国利率债的外资机构往往是主权基金、央行等长期投资者。

“从外汇交易和固定收益交易看来，确实更像是机构行为。例如，即便最近地缘政治风险攀升，但美元/人民币始终交易在6.9~7.2的区间，较为稳定；境外机构针对中国国债的净买入规模在4月以来也延续增加，即便是在5、6月的剧烈回调期间，还是越跌越买，海外央行确实在延续增加对中国利率债的配置。” 孙鸿志表达。

根据彭博数据，外资今年上半年净买入约3198.2亿元境内债券，2020中国股市分析预测按半年度计，为2017年7月债券通开通以来最大。除了利率债，信用债也吸引大量买盘。截至6月末，境外机构持有的境内信用债规模攀升至1222.9亿元，为2018年彭博有数据以来最高，其中6月净增持信用债37.2亿元。

他预测称，之所以越跌越买，还是因为在经历抛售后，中国债券对外资而言收益率变得更有吸引力——当前中美利率已创下超230BP(基点)的高位，这也体现出央行在此前引导货币销售市场资金利率逐步正常化、幸免利率过低是有益之举。同时，随着中国经济发展强势复苏，海外投资者针对中国的主权信用风险的担忧下降，因此也加快购买中国国债和现行政策性金融债。也有机构估计，到2020年底，外资持有的中国国债将超过总量的10%(截至今年4月为8.27%)

此外，众多境外机构需要通过货币互换来购买人民币债券，2020中国股市分析预测这就涉及到互换成本，鉴于近几个月来人民币流动性趋紧，因此也推升了互换成本，导致外资购买人民币债券的实际收益率下降，例好像一地产债种类在3月底的收益率为2.41%(扣除互换成本后)，当前仅1.52%，不过机构认为随着中国资金利率趋于稳定，后续对冲成本有望下滑。

值得一提的是，早前外资很少购买的信用债也被增持。“境外机构购买信用债的总量已大幅增加，今年6月相较于去年同期已经几乎翻倍，这还是因为外资看到了一些套利机会，以及增加了对境外稀缺种类的配置。”孙鸿志称。

虽然相比起离岸销售市场的中资美元债(501300)，境内销售市场的同类信用债确实收益率偏低，2020中国股市分析预测但这并不意味着外资不会买。“假如看一下境内外都有发债的同一家企业的债券表现，例如一些房企美元债(501300)在3月‘美元荒’期间大幅下挫，但境内的债券竟然不跌反涨，这种稳定性吸引了外资的关心。此外，也有一些资金期望购买境内的国企债，或高收益债，部分债券种类在离岸较为稀缺。”

此外，人民银行、证监会于7月20日联合公布公告，同意银行间债券销售市场与交易所债券销售市场相关基础设施机构开展互联互通合作。这也意味着，当前只能在“债券通”下进入银行间债券销售市场的境外资金，将来有望可以进入交易所债券销售市场。

“很多外资机构期望进入交易所销售市场，因为这一销售市场有很多银行间销售市场没有的高收益种类，2020中国股市分析预测同时还有一些可转债。事实上，此前不少外资客户也通过法巴的QFII额度参与了几单较大的可转债投资，因此投资兴趣始终存有，将来投资的便利度有望提升。”孙鸿志称，在这一行情趋势之下，外资针对中国信用债钻研的重视程度不断提升，因此最近外资机构都在扩大信用债交易员、钻研员的配备。