股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月19日报道：β转α 牛市未完待续

投资要点

安信策略在今年销售市场底部坚定看多，提出“复苏牛”推断并延续公布系列报告，伴随着全球流动性泛滥，中外经济发展和金融数据延续超预测，企业盈利复苏预测上修，中国金融革新步伐不断加快提升销售市场风险偏好，A股包含上证综指等关键指数都已创下2019年以来新高。人们的观点正在不断得到验证，安信策略在销售市场底部看牛市的推断正在得到销售市场愈来愈多的认同股市预测分析师杨敏。安信策略六月底公布的下半年策略展望报告《复苏牛，未完待续》在过去两年来首次重点提醒低估值顺周期版块将隐藏一轮上涨。

上周末安信策略公布报告《短期从积极转向中性》指出，“最近A股大盘上涨速度过快，对应风险偏好与心绪的指标数据都已处于高位水平，人们对销售市场的态度短期从积极转为中性。”

本周销售市场隐藏显著调整 ，展望后势，人们认为销售市场中期牛市行情趋势并未扭转，短期将先稳住阵脚，缓缓展开结构性行情，将来一个阶段，行情特征将从β回归α，销售市场风格将转向精耕细作，可关心中报超预测和高景气预测优质种类机会，随着经济发展逐步复原，方向重点关心科技和周期成长股，行业重点关心新能源汽车、云计算、电子、白酒、建材、有色、化工等。

风险提醒：

1、海外疫情超预测；2、全球经济发展低预测；3、现行政策推进低预测等股市预测分析师杨敏。

正文

本周海外本周销售市场风险偏好回落，关键指数如期调整。本周上证指数，中小板(159902)指，创业板(159915)指涨下滑分别为-5.00%，-4.25%，-4.18%。从行业指数看来，本周建筑材料(3.08%)，农林牧渔(1.05%)，公用事业(-0.40%)，轻工制造(-1.08%)，家用电器(4.42%)等行业表现较好，计算机(512720)(-9.16%)，商业贸易(-8.55%)，电子(-8.53%)，非银金融(-8.18%)，通信(-8.12%)等行业表现靠后。

安信策略在今年销售市场底部坚定看多，提出“复苏牛”推断并延续公布系列报告，伴随着全球流动性泛滥，中外经济发展和金融数据延续超预测，企业盈利复苏预测上修，中国金融革新步伐不断加快提升销售市场风险偏好，A股包含上证综指等关键指数都已创下2019年以来新高。人们的观点正在不断得到验证，安信策略在销售市场底部看牛市的推断正在得到销售市场愈来愈多的认同股市预测分析师杨敏。安信策略六月底公布的下半年策略展望报告《复苏牛，未完待续》在过去两年来首次重点提醒低估值顺周期版块将隐藏一轮上涨。

上周末安信策略公布报告《短期从积极转向中性》指出，“最近A股大盘上涨速度过快，对应风险偏好与心绪的指标数据都已处于高位水平，人们对销售市场的态度短期从积极转为中性。”

本周销售市场隐藏调整 ，展望后势，人们认为销售市场牛市行情趋势并未扭转，短期将先稳住阵脚，缓缓展开结构性行情，将来一个阶段，行情特征将从β回归α，销售市场风格将转向精耕细作，可关心中报超预测和高景气预测优质种类机会，随着经济发展逐步复原，方向重点关心科技和周期成长股，行业重点关心新能源汽车、云计算、电子、白酒、建材、有色、化工等。

1、牛市未完待续

本周公布二季度GDP数据显示经济发展复苏超销售市场预测，部分投资者害怕是否会引发货币现行政策的转向，加之本周销售市场隐藏突出调整，有投资者害怕是否A股牛市已经完毕股市预测分析师杨敏。

首先，人们认为本周销售市场调整性质关键是前期过快上涨之后的修正，而牛市的完毕往往对应着销售市场环境和行情驱动因素的重大变化。

人们认为本轮A股“复苏牛”的核心驱动是全球流动性泛滥，中国经济发展复苏具相对优势，A股在全球资产配置中具相对吸引力。人们认为，当前这些核心驱动因素没有改变。

国内复苏连续，但需注意边际趋缓。统计局公布数据显示，中国二季GDP同比增3.2%，预测增2.9%，前值下降6.8%。中国6月规模以上工业增加值同比增4.8%，预测增4.5%，前值增4.4%。中国上半年固定资产投资(不含农户)同比降3.1%，预测降3.5%，前值降6.3%。中国上半年房地产(512200)开发投资同比增1.9%，1-5月降0.3%。中国6月社会销售品零售总额同比降1.8%，预测增0.8%，前值下降2.8%股市预测分析师杨敏。综合看来，随着国内疫情相对彻底的操纵，2季度国内经济发展在生产和需求端均隐藏反弹，生产相对更快的复原带动贸易盈余大幅扩张。6月数据显示，生产、制造业投资和消费的复原逐步放缓，这一行情趋势将来或许仍将连续。

同时，复苏结构分化显著。统计局公布数据显示，二季度信息传输、软件和信息技术(159939)服务业，金融业增加值分别增长15.7%、7.2%受疫情影响较小；建筑业，制造业，房地产(512200)业和农业已经复原至疫情前水平。批发和零售业、住宿和餐饮业分别下降8.1%、26.8%，降幅比一季度分别收窄9.7、8.5个百分点。

总体看，人们认为，当前害怕全方位收紧为时尚早，实际上从结构上看，经济发展中有相当一部分可能仍需要进一步的扶持。

从海外看来，值得注意的是，美国等国的疫情进展很可能将影响复苏进程，同时，美联储和美国财政局部也有可能推出新一轮宽松刺激计划。美国加利福尼亚州州长加文·纽瑟姆13日宣布，由于这个人口大州的新冠病例最近延续激增，即日起扩大“封城”范围，关闭全州餐馆、博物馆等室内经营场地以及过半县的健身房、教堂、理发店。14日，佛罗里达州医疗治理局表达，目前，当地多家医院重症监护室已经饱和，全州至少48家医院没有多余的重症监护室床位股市预测分析师杨敏。迈阿密市长苏亚雷斯警告说，假如居民不遵守社交距离，当地可能有必要采取更严肃的措施来阻挡疫情恶化。

A股复苏牛的一个重大环境是全球流动性泛滥，假如美国财政局货币启动新一轮宽松，弱美元环境将更加利于新兴销售市场。当前为应对第二波疫情，美联储和美国财政局部也有可能推出新一轮宽松刺激计划。美国财政局赤字延续上升，过高的财政局赤字水平将使得短期总需求快速上升，在国内供给难以快速弥补的情况下，进口规模将迅速上升，带来常常项赤字的扩大，进而促进本币贬值。其它一方面，联储极度宽松的货币现行政策也会影响全球套利资金通过借入美元，借出高息货币的操作进行套利，促进资本项赤字，也将加快本币的贬值。

从历史上看，美元走弱往往意味着全球美元流动性的扩张，新兴销售市场國家的外部融资环境改善，促进其国内信用扩张加快；其它一方面 ，美国贸易赤字的扩大，也意味着其针对新兴销售市场商品需求的增加，而弱美元促进大宗商品(161715)价格上涨，以资源出口和加工主导的新兴经济发展体也会随之受益。从国际资本套利看来，弱美元环境下也会驱动海外热钱进入新兴销售市场进行套利交易，从而促进新兴经济发展体金融销售市场的繁荣。

从宏观背景看来，当前宏观与现行政策环境与09年存有显著差异。2009年7月人们推算的社融增速靠近35%，而07年底08年初经济发展过热时社融也只有20%左右的水平，因此销售市场担忧经济发展走向过热，央行也上调28天正回购利率，现行政策信号突出，形成了销售市场指数拐点股市预测分析师杨敏。人们认为当前宏观环境不可与之相比。

人们认为当前海外疫情压迫仍然较大，全球流动性环境最近不但看不到收紧，还有可能隐藏新一轮宽松现行政策加码，中国疫情操纵与复苏行情趋势领先，但从结构上看，复苏进程分化程度仍然较大，第三产业、制造业投资、民间投资、消费等指标增长情况仍然不容过于好，部分行业仍然需要进一步的扶持，除外需存有较大不确定性外，短期汛情压迫的影响也需要观看，最近并不具备显著收紧的基础，最终，针对股票销售市场而言，外资和国内居民资产配置流向将来一个阶段很可能进一步有利于A股大盘的流动性与资金面。

2、风险偏好降温，β转α，关心科技与周期成长

从销售市场规律看，短期调整将使得风险偏好降温，疯牛预测退潮，销售市场风格将进一步更关心当前业绩与景气行情趋势，发掘优质种类股市预测分析师杨敏。从结构上来说，随着经济发展的回升，景气将进一步扩散，但并不意味销售市场风格会显著切换。

从历史上看，相较于利率等因素，资产质量和行业的景气才是决策销售市场表现的最重大因素。例如2013年中国利率上行，然而因为成长ROE处于更高水平且行情趋势向上，因此成长风格上涨幅度更高。再如2015年12月美联储就启动了加息周期，分行业看仍然是科技股跑赢。

当前经济发展回升背景下，一个重大的结构特征是新兴制造业景气显著更强，这与过去几年存有差异，体现了科技周期处于上行阶段。从生产端看来，上半年，高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长4.5%和0.4%；其中6月份分别增长10.0%和9.7%。部分工程机械类和新产品产量增长较快。上半年，发掘、铲土运输机械，集成电路，工业机器人(300024)，载货汽车产量同比分别增长16.7%、16.4%、10.3%、8.4%。从投资端看来，高技术产业投资增长6.3%，一季度为下降12.1%；其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长5.8%和7.2%。高技术制造业中，医药制造业、计算机(512720)及办公设备制造业投资分别增长13.6%、8.2%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长32.0%、21.8%。

综合相对估值因素，人们认为高景气度的科技股仍然是值得重点关心的方向，同时伴随着经济发展的进一步回升，周期股的机会也会逐步增加，但当前阶段总需求还并未良好复原到疫情之前水平，其机会仍然更可能是结构性的，需要重点发掘供给偏紧的子行业，特别是有中期成长性逻辑的种类股市预测分析师杨敏。

风险提醒：1、海外疫情超预测；2、全球经济发展低预测；3、现行政策推进低预测等。