股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月12日报道：补涨贴近尾声 销售市场回归均衡

短期增量资金仍有流入惯性，但存量资金流出压迫也将突增。7月中下旬多重扰动因素再现，需紧密把握销售市场节奏。人们估计短期补涨贴近尾声，销售市场将重回结构分化的均衡情况。首先，短期增量资金流入仍有惯性，估计新发基金还将坚持较快节奏，将来1个月可达到1800~2000亿元，同时海外交易型热钱流入将推升外资流入规模。但7月中下旬存量资金流出压迫突增，7月解禁规模年内最高，解禁股对应的动态估值水平达到86倍，处于历史最高水平；此外，存量基金产品短期赎回压迫在加大，销售市场前期获利盘兑现动机也在提升。其次，7月中下旬内外部多重扰动因素再现，中美之间科技、金融等领域的潜在风险因素在增加；美国疫情二次爆发以及新一轮财政局刺激法案受阻也可能诱发美股销售市场忽然下挫并直接冲击全球金融销售市场。人们认为此轮补涨行情贴近尾声，销售市场估计重回结构分化的均衡情况。不过从长期看来，销售市场增量资金潜力依然庞大，估测每月存款转移资金上限可以达到每月4450~7650亿元。在国内经济发展复苏确定性高、销售市场潜在增量流动性富余的背景下，三季度销售市场隐藏的回调以及结构的扰动，都将是下半年新的入场机会。行业配置上，意见再次重点关心中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头以及景气延续改善的可选消费(159936)版块。

短期增量资金流入仍有惯性

在国内公募基金优秀的过往业绩、居民入市意愿上升以及代销渠道的支持下，短时间内新发基金估计依然会连续较大规模的流入。同时，销售市场热度提升以及人民币走强也将吸引海外交易型热钱加快回流人民币资产股票行情分析预测走势。短时间内，估计内外部增量资金流入行情趋势连续。

1)估计新发基金还将坚持较快节奏，将来1个月可达到1800~2000亿元。考虑基金优异的历史业绩以及渠道的支持力度上升，估计此轮“小康牛”进程中月均新发主动权益型基金的规模高峰可能率会远超2015年的顶峰水平(2318亿元)，将来一个月的基金发行规模达到1800~2000亿。

2)海外交易型热钱流入将推升外资流入规模。7月北向资金累计净流入585亿元，其中交易型占84.5%，展现流入规模和成交量同步放大的特征。除了基础面的因素，销售市场热度上升本身也会推升海外交易型热钱流入的规模，人们上调全年的外资净流入预测至4000亿元(原先为3000亿元)，其中下半年约2800亿元(原先为1800亿元)。

短期存量资金流出压迫突增

7月下旬销售市场逐步进入流动性的紧平稳

7月A股解禁规模达到全年峰值水平，而且聚合于下旬，同时解禁股加权动态估值达到历史最好的86倍。由于缺少渠道引导，存量基金产品估计在销售市场短期录得较暴涨幅后面临更大的赎回压迫。此外，存量获利盘也有短期兑现收益的动机股票行情分析预测走势。总体而言，估计7月下旬销售市场流动性将逐步步入紧平稳情况。

1)7月不仅解禁规模大，解禁股对应的动态估值水平也达到历史最好的86倍。7月A股解禁市值5952亿元，为全年最高峰，其中科创板解禁规模为2400亿元，达到自由流通市值的183%。此外，不同于过往三年解禁高峰，这次解禁高峰同时还伴随着高估值和更大的减持压迫。人们计算熟悉禁股市值加权的动态P/E，2014年以来，这一估值中枢为27倍，而当前该估值倍数达到86倍，远超此前最高水平(65倍)。

解禁额加权动态市盈率历史上隐藏过4次高峰，均伴随销售市场阶段性调整：

2)缺少渠道引导的存量产品短期赎回压迫也在加大。存量基金由于缺少渠道客户经理的积极引导，在绝大多数时间都展现净赎回情况，而且短期销售市场上涨幅度越大，面临的赎回压迫也越大股票行情分析预测走势。2010年以来的40个季度里只有3个季度展现净申购，过往平均每季度赎回率达到1.9%，当沪深300季度收益率大于9.5%时，赎回率达到5%，估计将来1个月新发基金规模大概为总份额的9.5%~10.6%。

7月中下旬多重扰动再现，把握销售市场节奏

7月中下旬内外部存有多个不确定性因素，此轮低估值版块补涨行情贴近尾声，销售市场将回到结构分化的均衡情况。

1)中美之间的潜在扰动因素在增加。短期中美科技领域摩擦中不确定性最大的华为事件，将有可能在7月14日前后落地(针对华为的禁令法规解说期完毕)。除了科技领域的扰动，地缘政治仍然在发酵股票行情分析预测走势。假如特朗普签署法案，那么就有可能对中国部分银行实施制裁，贸易摩擦演化为科技和金融领域争端的可能性照旧存有。

2)美股将面临诱发下挫的多重风险，并将影响全球金融销售市场。当前美联储已连续4周缩表，美股本身流动性的驱动力就在减弱。7月末美国财政局刺激法案马上到期，新的刺激法案一旦受阻，8月开端美国居民将停止收到疫情补贴，居民消费和企业部门现金流将受到庞大冲击。此外，若二次疫情爆发，估计会导致州政府2021财政局收入损失达到2382亿美元，远超2020年的851亿美元，直接导致远期支出能力减弱，公共部门信用展望进一步受损。

销售市场长期增量资金潜力依然庞大

估测每月存款转移资金上限达到4450~7650亿元

1)固收产品和理财资金转移估计带来每月950~1150亿元增量。考虑最近的股债相对表现，估计每月400~500亿资金由现金和固收类基金流入股票销售市场股票行情分析预测走势。在银行理财销售市场上，估计年内每月约有1.4~1.6万亿元固收类理财产品到期，其中居民理财类资金转而流入股票销售市场的规模达到每月550~650亿。

2)居民活期存款转移的潜在天花板在每月3500~6500亿元。目前个人投资者持A股流通市值占活期存款比例为20%，与2014年底水平贴近，估计到2021年年中，该比例将上升至25%~30%，距离2015年6月的40%仍有10个百分点的空间，估计流入规模的潜在上限在每月3500亿~6500亿。

补涨贴近尾声，把握新的入场时机

当前权重版块热度较高，成交和融资余额都快速增加，假如增量资金的平稳被上述内外部扰动因素突破，则前期补涨版块估计领先隐藏调整。考虑到当前新发基金突出偏向核心资产聚合的成长版块，成长股主导的结构分化的均衡情况反倒在将来的流动性环境中更简单延续，销售市场估计重新回归以科技、消费和医药龙头领涨的结构均衡情况。不过，在国内经济发展复苏确定性高、下半年销售市场潜在增量流动性天花板仍然很高的背景下，人们坚持在《A股大盘2020年下半年投资策略—渐行渐近的“小康牛”》(2020-6-9)中的推断，三季度销售市场隐藏的回调以及结构的扰动，都将是下半年新的入场机会股票行情分析预测走势。行业配置上，连续前期的主线配置(新旧基建和科技白马)，并意见重点关心中报预告期享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头以及景气延续改善的可选消费(159936)版块。

风险因素

全球疫情蔓延速度和延续时间超预测，中美分歧加剧导致全球风险偏好下滑，海外权益销售市场进入第二轮大调整，国内疫情反复。