股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月11日报道：资金宽松时代 A股长牛的可能性有多大？

“这是一趟开往春天的高铁，上次那位公募基金经理怎么说来着，若是你下班抽支烟，就会被历史的车轮无情甩下。”7月8日，某中型券商投资顾问指着满屏飘红的股票对客户说。

牛市之声不绝于耳。“相当于一条鱼刚吃了鱼头，最丰美的一段才刚刚开端股票行情大盘分析预测网。”上善若水基金创始人侯安扬如此形容当下的行情。

进入7月以来，A股涨势如虹。反反复复冲击而不得的沪深指数三千点大关，转瞬即被资金爆棚的亲热吞噬而上，势如破竹击穿3400点。历史记录不断被刷新——连续四个交易日成交量突破1.5万亿，爆款基金认购额超过1000亿，外资跑步入场日均净流入超百亿，牛市“发动机”券商股连续多日掀起涨停潮。“比较富余的流动性”令A股水涨船高，上一次信用宽松周期撑起的大牛市还在2007年。一场从天而降的新冠肺炎疫情，让席卷全球经济发展体祭出史无前例的刺激现行政策，资金宽松时代大幕拉开。而中国经济发展领先摆脱疫情阴霾，PMI等经济发展数据显示中国经济发展复苏强劲，敏感的海内外资金坚决果断地涌向中国A股大盘。

牛市相似的味道，不同的配方。中国社科院世界经济发展与政治钻研所国际投资钻研室主任张明认为，这次牛市的实质是75%的“水牛”加上25%的“革新牛”。

无疑，资金面宽松成了这一轮销售市场的核心支撑。而资本销售市场深化革新和对外开放下，现行政策红利让A股真正具有了“长牛”的可能性，并进一步通过直接融资销售市场繁荣，助力中国经济发展。另一方面，全球经济发展基础面难言好、中国美国之间大国博弈仍在延续，将来企业的业绩增速能否匹配当下的高估值还有待确定。“针对从期权销售市场的角度，销售市场已经处在一种比较不理智的情况中。无论是美国销售市场還是中国销售市场，2020年是高波动周期的起点，这种情况也许会延续数年股票行情大盘分析预测网。在一个高波动销售市场里，有效风险治理将是长期收益的核心来源。”林道资产合伙人赵林表达。

资金跑步入场

7月的A股，好象盛夏般火热。7月1日，大盘登上久违的3000点之后，不同于以往的犹迟疑豫，斩钉截铁地连日上攻，动辄万亿日成交额演变至1.5万亿之上的历史新高，3100点、3200点、3300点和3400点几大大关相继攻破。

截至7月10日，沪深300指数自3月份的低点以来上涨了30.71%，其中7月1日至10日就涨了14.15%股票行情大盘分析预测网。上证50(510800)指数自7月1日开端引领大盘放量上涨，至7月10日上涨幅度13.93%。

伴着牛市吹响的号角，周期天王周金涛的14年前的一篇研报《繁荣的起点并非沸腾的年代》再度火爆好友圈。该研报曾预言，中国或将在2020年代隐藏证券销售市场大繁荣。股市连日暴涨，引燃了投资者们的心绪。

A股大盘的热度也令华尔街侧目，高盛研报用“融涨(meltup)”来形容这种强势上涨。通常，只有在商品和股票会隐藏所谓的融涨。

流动性富余是A股牛市的比较关键的前提条件之一，这一次也不例外股票行情大盘分析预测网。疫情的爆发令年初全球金融销售市场隐藏百年一遇的巨幅波动行情，也带来全球关键经济发展体史无前例的刺激现行政策。

美国的财政局刺激现行政策规模是2008年的3倍左右。在中国，停工停产令大面积中小企业面临流动性断裂的危机，也改变了中国货币现行政策的走向，从2016年多年强调“稳健”“中性”、“松紧适度”到今年“稳健的货币现行政策更加灵敏适度”。

国内外富余的资金开端流入股市。

外资领先“领跑”入场。北向资金6月19日净流入一度超过200亿元，7月以来，除了7月8日之外，每日净流入量均大于100亿元股票行情大盘分析预测网。近一个月净流入超过1000亿元。

外资自6月下旬开端延续涌入，一方面，中国领先摆脱疫情，中国是全球少有的能取得正增长的國家。标普此前估计全球经济发展增速今年为-2.4%，美国和欧元的增速为-5.2%和-7.3%，中国经济发展今年仅增长1.2%。

从资产配置的角度而言，中国与全球资产相关性较低，更具备分散风险的价值。MSCI钻研表达，2020年初至4月30日，MSCI中国(512860)A股在岸可投资销售市场指数和MSCI全球基准可投资销售市场指数之间的相关性为55%，远低于全球其他关键國家和地区的数据。

经济发展观看报记者的采访的多位外资人士均表达，无论是分散风险，還是追求收益，配置中国销售市场的可行性愈来愈强，长线配置中国资产正当其时股票行情大盘分析预测网。

在国内，疫情之下，实体经济发展亟需资金灌溉，资金销售市场告辞过去几年的去杠杆之路，转头开启宽松的大幕。央行不断给销售市场注入流动性，促进理财、信托、公募增量资金入场。

宏观层面，今年以来，央行已经三次降准，多次调低了MLF利率。6月30日，央行下调再贴现率和再贷款率，为最近十年首降。央行通过现行政策传导给销售市场提供低利率融资，帮忙中小企业渡过经济发展停摆带来的营收现金流大幅下滑的难关。

广义货币(M2)和社会融资规模增速已经快与上年。根据央行数据，5月末，M2余额同比增长11.1%，这是继3月末M2增速重回两位数后，第三个月维持双位数增速运作。5月末社会融资规模存量为268.39万亿元，同比增长12.5%。2019年末，M2余额同比增长8.7%，社会融资规模存量同比增长10.7%股票行情大盘分析预测网。2019年末社会融资规模存量为251.31万亿元。

粤开证券预测师李奇霖表达，历史上，每一轮股票销售市场走牛或结构性行情的隐藏，背后或多或少都与流动性有关，信用基础都处于扩张周期中。

比如，2005-2007年的大牛市，是因为中国的国际收支双顺差带动的外汇占款和热钱大量涌入；2009年因“四万亿”导致人民币信贷大幅反弹和流动性泛滥，股市有一轮突出反弹；2012-2013年，从社融增速看来，这一段时间仍可以定义为信用宽松周期，创业板(159915)就隐藏了结构性的牛市；2016-2017年一线城市房价上涨和三四线城市棚改的带动下，信用仍然处于扩张周期，但還是看到上证50(510800)和行业龙头的牛市。唯独的例外是2014-2015年上半年，是在信用收缩周期，这轮行情良好是由杠杆驱动的，这是一轮来得快但也去得快的大牛市。

截至目前，今年以来，公募销售市场共有超过10只主动权益基金募集规模超百亿，39只产品一日募集完毕股票行情大盘分析预测网。上半年募集总份额达10648亿元，是去年同期的2.4倍。

成交量延续放大，A股连续多日成交量突破1.5万亿。截至7月6日，沪深两市两融余额为12418.29亿元，较前一交易日增加389.62亿元；7月9日两融余额更是达到13265.27亿元。7月6日至10日，两市成交量均在1.5万亿之上，7日、9日更是冲上1.7万亿。

银保监会要求信托公司压降非标规模也将释放万亿资金。5月8日，银保监会公布《信托公司资金信托治理暂行方法(征求意见稿)》(简称《方法》)，其中对信托非标资产投资比例进行限制，设立对同一融资人的非标债权类资产不超过信托公司净资产的30%和投资非标债券类资产不得超过全体集合资金信托计划的50%的两条红线。

截至2020年1季度，中国信托业数据显示，全国68家信托公司受托资产规模为21.33万亿元。融资类信托余额为6.18万亿元，占比28.97%股票行情大盘分析预测网。而融资类信托关键是非标产品。

资管新规之下，银行理财产品也在从保本刚兑向净值化治理转型。截至2019年底，银行理财产品超过20万亿，净值型产品占比43%。全国人大第十一、十二届财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵牵头最近意见，意见2020—2022年压缩每年比例不低于30%，2022年底压缩至零。这意味着更多的理财资金将从过去的非标——未上市公司股权、私募、通道业务等专项标准化的债券和股票销售市场。

亦有不少投资者将现在A股所处的位置与2014年相较为。

广发证券(01776)策略预测师戴康表达，与2014年相同的是，现在与当时同是货币宽松周期，贴现率下滑驱动牛市股票行情大盘分析预测网。监管周期也类似，均为金融监管销售市场化、资本销售市场革新积极推进抬升风险偏好中枢，破除刚兑驱动实际无风险利率下滑，股票资产相对吸引力上升。

但不同的是，戴康认为，盈利周期不同，对应货币现行政策的预测亦不相同，当前货币现行政策维持宽松，但最为宽松的阶段已经过去；现行政策张力与定力并举，难以看到地产调控的全方位放松或超大规模的投资刺激计划，经济发展可延续修复，但强复苏的可能性很小；风险偏好长期处于过热情况、杠杆资金大面积入市难以重现。

一条鱼刚吃了鱼头？

邓普顿曾说，牛市在无望中诞生，在迟疑中成长，在好中成熟，在亢奋中灭亡股票行情大盘分析预测网。侯安扬认为，现在牛市进程处于迟疑中成长期，其背后的逻辑是——总体估值合适、风险偏好回升、经济发展复苏。

A股大盘的连续飙涨令销售市场担忧，亦有声音害怕像2015年一样疯牛再现。

摩根士丹利的A股心绪指数A股心绪指数大幅上涨至贴近65%，仅7月6日一个交易日就上涨了13%，这个上涨幅度在2014年来排名第三。

销售市场心绪指数单日上涨幅度最大在2019年2月25日，当时两国谈判有较大进展；而第二大日均上涨幅度在今年的2月4日，销售市场从新冠病毒疫情的恐慌中修复股票行情大盘分析预测网。在大摩的定义中，心绪指数仍有上升空间，假如超过75%就意味着股市过热。

张明提醒风险称，“股市这种涨法，令人害怕，很可能又一次把监管部门试图培养的慢牛行情演绎为疯牛行情。后知后觉的散户们只怕又要被收割一次。只不过这次收割方多了外国机构投资者。”

一些在2015年亏损数十万元的基民至今仍然对A股敬而远之。VoxChina最新文章称，在2014年至2015年中国股市泡沫膨胀与破灭的过程中，只有前0.5%的家庭在股市中赚了钱，而后85%的家庭在股市中赔了钱。

但与2015年相比，销售市场的杠杆水平可控。景顺数据显示，零售气氛的改善带动了股票销售市场的换手率和保证金(159001)融资交易。与2015年A股大盘的升市较为，保证金(159001)融资交易，特殊是保证金(159001)融资的场外交易—约占自由流通市值的10%股票行情大盘分析预测网。而现时保证金(159001)融资交易仅约占自由流通市值的约4%。

高盛认为，这一轮的飙涨关键原因在于中国强劲的经济发展复苏、新冠病毒疫情的有效操纵、资本销售市场革新利好现行政策频出、企业盈利逐步修复、散户销售市场参与程度提高。

撇除亢奋的心绪，当下A股大盘的估值水平是机构投资者能够理性对待连续多日涨停的重大原因之一。

新华基金的基金经理张霖表达，A股原来的估值就很低，截至7月6日，沪深300的PE(TTM)13倍，这一轮涨上来之前才十一二倍。从基础面看来，相对全球销售市场而言，中国基础面最好，而且中国拥有完整的产业门类和完备的工业链条。“这一轮上涨是对中国销售市场合理的估值修复，涨得很仓促也非一个特殊理想的情况，从目前看来，还处于健康水平，历史均值临近，延续暴涨，脱离价值的话，還是会回归股票行情大盘分析预测网。”张霖表达。

针对后势，机构也隐藏分歧，高盛和摩根士丹利均认为，沪深300将来仍有15%的上涨空间，动态市盈率达到16倍。但不同的是，高盛认为至年底，沪深300将抹去这部分上涨幅度。

华兴资本首席经济发展学家李宗光认为，“无论是和自身历史比，還是和美国标普500(513500)指数、德国DAX指数等关键股票指数比，A股总体估值均不贵，并无泡沫，在流动性富余背景下，仍具有肯定向上空间。但也应看到，一些机构喜欢的消费、科技蓝筹股票估值已处于历史极贵水平，市盈率动辄破百倍乃至数百倍，已经隐藏了肯定泡沫，透支了将来数年的预测。随着指数进一步上涨，蓝筹泡沫可能将被进一步吹大，应警惕相关风险。”

现行政策红利

张明认为，促进股市上涨的四大动因有三个与流动性相关，最终一个原因则在于中国监管机构的一系列革新增强了投资者对将来销售市场的信念股票行情大盘分析预测网。

事实上，资本销售市场被寄予厚望。一方面，今后几年中国的资本销售市场会发生重大变化，资本销售市场将从间接融资主导转向直接融资主导；另一方面，在全球化逆转的行情趋势下，资本销售市场也在加大对外开放，加大全球投资者对在中国的产业链的信念。

原证监会主席肖钢表达，资本销售市场革新力度之大，应该说是前所未有的。中国已经深度地融入全球经济发展，特殊是两国的博弈、竞争加剧，其实说究竟，竞争的核心是科技和金融的竞争。

也正因如此，监管对销售市场革新的思路也发生颠覆性的变化。20年来，中国监管反复论证，几度搁浅，总算在2018年底上海进博会明确“设立科创板并试点注册制”，被称为资本销售市场革新“牵鼻子工程”的注册制才正式落地股票行情大盘分析预测网。现在，创业板(159915)注册制革新也在加快推进。

肖钢表达，看起来它是一个发行制度，但实际上涉及到整个资本销售市场的生态建设。不把注册制革新搞好，退市制度的实行就很困难。人们要完善股票销售市场的基础制度，坚持销售市场化、法治化的革新方向，要革新和完善股票销售市场的发行、交易、退市等制度，鼓舞和引导上市公司现金分红，要完善投资者的保卫制度。

而过去，监管则更强调“父爱主义”，最突出的表现就是每逢股市暴跌就暂停IPO救市。自从上世纪90年代中期以来，至今IPO历经9次暂停，按交易日算累计时长5年时间。肖钢表达，这对销售市场的影响、对预测的影响、对创新的影响，都是难以估量的。

除此之外，对外开放稳步推进股票行情大盘分析预测网。证券基金(512900)、期货机构外资股比限制提早全方位放开，六家外资控股证券公司已经顺利落地，QFII、RQFII全方位取消额度限制，吸引外资进一步流入中国。

张霖将本轮的上涨定位为“从结构牛走向制度牛”，销售市场行情的火热、资金的涌入根源都是资本销售市场革新开放的红利带来的，这些革新包含重组新规、科创板的设立、创业板(159915)注册制革新、银行混业革新等，这些都促进资本销售市场健康进展，促进融资渠道由主流的间接融资向直接融资转变。

革新的成果也初见成效。在阿里巴巴(01688)、网易、京东回归香港二次上市之际，中芯国际(00981)从港股回归A股，京东数科宣布拟赴科创板IPO。在一批互联网高增长企业之后，中国资本(00170)销售市场革新也期望能更多留住优质的公司在A股上市，而这还是A股将来的核心竞争力。

企业融资渠道更为顺畅。2020年上半年，A股大盘估计共有120家公司首发上市，筹资1399亿人民币，IPO数量和筹资额同比分别增加 88%和132%。上海证券交易所IPO数量与筹资额超越纳斯达克和香港证券交易所全球夺冠。随着复工复产、以及资本销售市场富余的现金流支持，都有利于企业尽快摆脱疫情阴霾。周期天王周金涛曾在2006年的研报中阐述，今后20多年内人民币升值的大背景将是促使中国股市隐藏大繁荣的一个重大因素，但绝非最关键因素股票行情大盘分析预测网。中国本土隐藏的新的技术革命或者能源革命或将是主导下一次证券销售市场大繁荣的核心因素。大繁荣需要有新的经济发展亮点、好主义蔓延和财富效应显现三个因素来催化。

当下，5G、新能源、半导体材料(512480)等科技股实在成了机构投资者追逐的焦点。针对新老经济发展的剖析也让更多销售市场人士将重点转向新经济发展版块。

东北证券(000686)首席经济发展学家付鹏认为，传统经济发展(周期类)的时代就像传统的中国经济发展引擎一样已经老去，低估值，低PB并非买入的必要理由。消费作为核心抵御，科技TMT作为将来超额收益进攻。消费作为核心抵御行业具备龙头特点，具备护城河，具备抵御经济发展周期的特点，销售市场的促进基础上是在合理的估值水平内和盈利之间共同构建了它的市值台阶；科技TMT作为将来超额收益进攻，具备的是创新、技术，但同时高估值是它最大的风险。

瑞银投资钻研部中国策略主管刘鸣镝认为，人们针对中国股票投资风格回报钻研表明成长性行业及股票是唯独在经济发展面临下滑压迫阶段都跑赢大市的股票行情大盘分析预测网。人们对上司公司的推断是目前盈利仍在冬季。

至于A股能否摆脱像美国那样的长牛？华兴资本首席经济发展学家李宗光对记者表达。“纳斯达克100指数过去十年涨了5倍，其中，盈利贡献了80%以上，PE估值贡献不到20%，现在只有31.7倍市盈率。A股要摆脱像美国那样的慢牛行情，在宏观经济发展周期治理和科技竞争力提升方面还有肯定提升空间。”“期望这次是只慢牛稳牛。”刘鸣镝补充道。