股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月09日报道：五届金牛基金经理“拍了拍”你！下半年你还有这些投资机会

“我还有机会吗？”

2020年夏天，悬疑推理剧《隐秘的角落》的热播，催火了一句原本平凡的对白。其实，针对股票销售市场投资者、基金投资者而言，今日股票行情分析预测如何这句台词，同样是当下大热。

2020年上半年，在中小创指数分别累计上涨20.85%和35.60%的强劲带动下，银河证券数据显示，截至6月30日，今年以来各类基金全线飘红，混合型基金平均收益率达到16.66%，股票型基金为13.05%；基金销售市场的总体平均收益率也达到9.47%。

你搭上了基金投资快车吗？

假如没有，今日股票行情分析预测如何下半年，你还有机会吗？

假如还有机会，机会又在哪儿？

带着上述疑问，《投资时报》记者近日对银华基金股票综合策略投资部团队长李晓星进行了专访。作为2015年至2019年连续五届金牛奖得主，李晓星是全销售市场五年五夺金牛奖的三位主动权益类基金经理之一。一个小时的访谈对话间，今日股票行情分析预测如何下半年投资图谱，了然于心。

积胜绽放机构延续高配

今年年初在接受《投资时报》记者专访时，即深度看好并布局于消费、科技两大版块的李晓星，上半年取得了非常不错的成果。银河证券数据显示，截至2020年6月30日(下同)，李晓星治理的银华中小盘精选成立8年以来，总回报高达590.73%，今日股票行情分析预测如何同期沪深300指数仅录得62.74%的上涨幅度，偏股混合型基金的平均表现则为180.24%。

颇有意思的是，认真预测历年数据由此可见，银华中小盘业绩每年都非顶尖，多数时间在年度前1/4分位左右。但经时间沉淀，李晓星一直追求的围棋界“神算子”李昌镐“不求妙手但求积胜”的境地，好像总能达成所愿。

李晓星所谓的“积胜”，大致可明白为，基金每个月的业绩排名并未处在同类最靠前，但要求每个月都能赢对手一点，业绩排名延续维持在前二分之一阵营。长期积存下来，自然领先。这一理论对应于《孙子兵法》，今日股票行情分析预测如何即所谓“善战者，无赫赫之功”。

记者注意到，同样达致“不求妙手但求积胜”境地的，还有李晓星和团队治理的银华盛世精选、银华心怡等多只基金。

银河证券数据显示，银华盛世精选成立三年半来，累计回报135.47%，大幅超越沪深300指数、灵敏配置型基金的24.72%、42.90%；从历年排名看，银华盛世精选都不在前10位(2017和2019在前50)，但“时间的玫瑰”愈沉愈香，从年化回报看，银华盛世精选27.49%的数据，远超沪深300的6.47%、灵敏配置型基金的10.65%，今日股票行情分析预测如何在1214只同类型基金中，高居第24位。

银华心怡类似。单独年份并非翘楚，但成立两年总回报高达106.61%，大幅超越沪深300、灵敏配置型基金的23.79%、38.95%；且年化回报以43.95%的数字，在1733只同类基金中占据第36席。

除了业绩的积胜魅力，今日股票行情分析预测如何《投资时报》记者同时注意到一个突隐藏象—无论是银华中小盘精选還是银华盛世精选，都被大量机构投资者持有。

比如，银华中小盘精选的机构持有比例，最近五年来长期超越50%，截至2019年12月31日，机构持有比例定格在67.53%的水平线上；银华盛世精选的机构持有比例，自2017年底即迅速飙升，并长期稳定在60%—70%左右，截至2019年末，这一数据为63.74%。

通常而言，机构投资者对优质基金特别是优质长跑基金的钻研、布局较个人投资者更为敏捷，它们多年稳定的卡位背后，今日股票行情分析预测如何既是一种风向标，亦是对基金经理团队充分认可的表征。

流动性与估值因子的辩证

在李晓星看来，无论从全球還是中国来讲，流动性都处于非常宽松的阶段，这是此轮股票销售市场上涨的核心，并将估值水平坦体推上了高位。基于此，今日股票行情分析预测如何若下半年流动性发生变化，估值分位或会随之变化。

“兵无常势，水无常形”—李晓星用了《孙子·虚实篇》中历来被称为灵敏指挥战争的名言，来形容自己对下一程销售市场的认知。

就像“用兵作战要根据敌情变化来采取灵敏机动的战略战术，不能墨守某种作战方法”一样，股票销售市场也会因假设条件变化而发生诸多变化。比如，当下股票销售市场最重大的一个观看因素是流动性的稳定性，假如流动性相比上半年收紧，今日股票行情分析预测如何会对当下并不低的估值水平造成肯定下滑压迫；假如流动性相较上半年不能变得更松，则估值提升的驱动力将下降。

紧密关心流动性变化的同时，李晓星透露，下半年A股表现，将关键参考三方面因素—宏观经济发展、疫情操纵情况以及中美贸易关系。

“假设经济发展复苏向上走，流动性边际会收紧，这种情况下，可能改变上半年成长股占优的局面，价值股会占优。我觉得，今日股票行情分析预测如何下半年或明年A股大盘，估值因子可能率会重新发挥作用。”

记者注意到，最近几年，不少A股大盘钻研人士都认为，估值因子已失效。一个典型例证是，过去几年较优秀的价值投资基金经理，都经历了很长一段“销售市场不适应期”。

李晓星并不这么认为。“一般大家都认为这个因子失效时，它就快变得有效了。就像一年多前，销售市场普遍认为小市值因子已失效，今日股票行情分析预测如何可今年上半年，小市值因子很有效。”

在他看来，针对估值因子的认知，不能片面认为就是代表价值股，它也同时代表业绩成长股。在估值不能再次抬升的基础上，业绩因素将变得更为重大，通过PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)等来挑选投资标的的方式，可能在将来一段时间重新有效。

李晓星的投资逻辑中，顶层思维一直是“长期稳定的超额收益就是绝对收益”，未有变更。而假如要实现超额收益，今日股票行情分析预测如何就要比销售市场想得更远一些。与当下销售市场不少机构略微不太一样的是，李晓星在组合中增加了估值因子的权重。

“人们一直有估值因子的考虑，价格太贵的公司、过于透支将来的公司，人们会比较慎重；估值较低但能看到向上行情趋势的公司，虽然可能还没有见到景气度拐点，人们也情愿花肯定的时间，等待拐点的隐藏。”

看好符合A股审美且稀缺港股

年初就积极布局消费股、科技股的李晓星，原本以为消费股的启动会在年中，孰料3月份这一版块就提前上涨。半年下来，两个版块估值都已不低，不过，李晓星透露，他们的投资框架从估值角度来说，一直坚持“有保卫的成长股投资”，“做任何事情都要有安全性保卫，今日股票行情分析预测如何不能只想着收益，还要想着安全性”。

他推断说，两个版块中仍然能找出一些可再次投资的方向，比如，白酒、乳制品、农业后周期股、家电、电动车、光伏、消费电子、传媒等等，仍具性价比。

查阅公布信息，《投资时报》记者注意到，目前在李晓星的投资组合里，今日股票行情分析预测如何相对高估值的版块，基础只保留了新能源汽车。

为什么对此情有独钟？

李晓星预测说，一般而言，任何一个版块的上涨都会分三段式。第一个阶段，通常是长期钻研这一行业的基金经理出于自己的信念在“左侧”买入—虽然行业数据仍然不振，但他们认为这个行业将来没问题，今日股票行情分析预测如何估值相对合理，所以买了。

第二个阶段，是较为敏捷的平稳型基金经理开端“进场”，这个阶段通常会看到明确的“右侧”信号。比如，欧洲各国电动车现行政策支持力度突出，国内排产数据、销量数据都在向上走等。

第三个阶段，是泡沫化阶段。李晓星认为，今日股票行情分析预测如何新能源汽车版块现在并未到此阶段，仍处于平稳型基金经理渐渐配置的第二阶段。

“将来半年到一年，电动车的超额收益可能会较为大。原因在于将来四个季度，环比数据会愈来愈好。虽然目前总体估值高一些，有点像今年3、4月份的医药版块，但它的基础面在向上走，超额收益仍然较为确定。”

李晓星对港股的推断也颇为独到。从去年底就看好港股的他坦言，港股针对A股而言，是比较好的补充。容易来说，港股销售市场有比较多好的、估值廉价的科技类股票，以及A股较缺少的新兴消费类股票。他透露，今日股票行情分析预测如何再次看好港股销售市场，原因有三点。

其一，无论哪个销售市场，标的股价和估值，其实与上市地并无太大关系，只和本身内在价值相关；其二，从去年始，继续有不少在美国上市的优秀中国公司回归港股。港股作为一个更丰富的销售市场，吸引力也会更大；其三，目前发行的很多新基金都可投资港股。港股成交量每天约在千亿，和A股比起来小很多。“我觉得大量机构会去香港买一些符合A股审美的股票，会对这些股票重新定价。”

李晓星表达，港股中符合A股审美、科技版块中具稀缺性以及和新消费相关的成长股，今日股票行情分析预测如何将来的收益率，值得期望。