股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月06日报道：牛市真的来了？下半年调仓指向哪里？打开这份最具资金话语权的公募大调研

上证指数攻上3100点股票行情预测分析书籍，连续几个交易日指数突出加快上行，牛市真的来了吗？

对此股票行情预测分析书籍，上海证券报做了一份“含金量”超高的调研，邀请了全行业权益类基金规模排名前50的公募机构的绩优基金经理，参与了2020年下半年投资展望问卷调查，并独家采访了业内多位资深投资总监，对几个直击投资者灵魂的问题做出了回答。

牛市真的来了吗？

在基金经理们看来股票行情预测分析书籍，“结构性行情”依然是针对下半年行情的基础定调，73.17%的基金经理勾选了这一选项；而挑选“看多”的基金经理占到了21.95%，另有4.88%的基金经理持中性看法。

令人欣喜的是股票行情预测分析书籍，接受调研的基金经理中，无一人看空下半年的销售市场。

“下一阶段主导A股大盘走向的核心变量仍是经济发展基础面。”万家基金总经理助理兼投资钻研部总监莫海波则认为股票行情预测分析书籍，目前A股大盘总体估值处于历史低位，一旦经济发展企稳反弹，叠加流动性支持，下半年总体表现较为好。

而针对下半年中国宏观经济发展行情股票行情预测分析书籍，约有七成的基金经理给出的推断是缓慢复苏。针对2020年全年GDP增速，46.34%的基金经理估计在3-4%区间，29.27%的基金经理估计在2-3%区间。

在国内经济发展缓慢复苏的预测支撑下股票行情预测分析书籍，叠加居民财富再配置的大行情趋势，A股大盘成为基金经理们最为看好的大类资产。

不过股票行情预测分析书籍，在上半年结构性行情已被充分发掘的情况下，基金经理们亦坦言，选股难度增加是不争的事实。

“下半年需要降低肯定的预测收益率目的。”国泰基金主动权益投资事业三部负责人程洲坦言股票行情预测分析书籍，经历了2019年和2020年上半年的行情之后，结构性机会已经发掘到肯定深度，性价较为高的种类较为难找，可以较为舒适地买入的优质资产的机会较少。下半年的投资难度加大，大的版块性行情不突出。不过，经济发展也在逐步发生变化，可以在变化中发掘新的机会。

和程洲一样股票行情预测分析书籍，根据调查，超过六成的基金经理认为下半年相比上半年更难赚取收益，约四分之一的基金经理认为投资难度与上半年持平，认为更简单赚取收益的比例不足15%。

多位投资总监也均提到了可能会对下半年行情产生扰动的不确定因素。华安基金副总经理、首席投资官翁启森认为股票行情预测分析书籍，下半年全球资本销售市场将关键紧紧围绕着“后疫情时代”流动性宽松+经济发展解封重启的主轴，不过依然存有几大变数：一是海外疫情二次爆发的风险；此外，像巴西、印度这样的资源品、农产品(000061)大国假如因疫情影响受到肯定冲击的话，是否会推升全球通胀，还是一个较大的变数。

龙头公司估值溢价能延续吗？

上半年的结构性行情被卖方总结为“少部分公司的牛市”股票行情预测分析书籍，其中尤以医药、消费、科技三大领域中的部分龙头公司表现最为亮眼。

这些龙头公司的高估值能延续吗？版块之间的估值差是否有收敛的可能？

有意思的是股票行情预测分析书籍，43.9%的基金经理挑选了 “树不会长到天上去”，而56.1%的基金经理挑选了“强者恒强”。

目前各版块估值差异很大股票行情预测分析书籍，下半年是否有收敛可能性

多位接受采访的投资总监都提到股票行情预测分析书籍，龙头公司高溢价非一个短期现象，而是将长期存有。经济发展在将来一段时间仍不乏挑战，龙头公司能体现出更强的抗风险能力，也能间接受益于疫情带来的被动供给侧革新下的聚合度提升。

与此同时股票行情预测分析书籍，另一个值得重视的因素在于，A股投资者结构正在发生变化：公募明星基金经理和爆款基金的强吸引力带动了居民资金的加快聚拢，今年上半年新基金发行过万亿；外资也通过北上通道净流入超过千亿人民币，基础上维持了过去两年的“跑步入场”的节奏。

事实上股票行情预测分析书籍，销售市场针对龙头公司相对偏高估值的接受度亦在提升。在基金经理们看来，当下的相对高估值是个不争的事实，但用将来的业绩可以给当下的估值一个更合理的解说。

“假如估值在合理或者略微偏贵的状况下股票行情预测分析书籍，我觉得還是可以再次持有龙头公司的，可以忽略销售市场的短期波动。” 景顺长城基金总经理助理、股票投资部总监余广表达，个别股票前期表现活泼，隐藏了估值较高的情况。但总体看来，龙头公司的竞争优势愈创造显，真正的核心资产具有较好的盈利支撑，企业盈利不断增长能够消化估值高的情况。

在程洲看来股票行情预测分析书籍，目前 “少部分公司的牛市”还难言完毕。虽然一部分种类的估值被不断推高，可是这在销售市场可以容忍的范围以内。至于这种自身强化何时完毕，负反馈的导火索可能来自于，一些标的因业绩不达预测而爆雷。

翁启森则提示股票行情预测分析书籍，下半年销售市场针对利率的变化可能会更为敏感。“目前销售市场已经习性了流动性宽松的环境。一旦隐藏边际上的收紧，针对估值被打得过高的种类，影响就会较为突出。”

低估值版块的“逆袭”力度有多大？

上半年股票行情预测分析书籍，A股行业与版块之间的估值分化现象也愈演愈烈，一方面是科技、医疗、消费等高估值种类门庭若市，另一方面是银行、地产等低估值版块乏人问津。不过，近几个交易日，低估值版块上演了一出绝地反击的好戏。

针对低估值版块反弹的延续性股票行情预测分析书籍，各投资总监们观点不一。

万家基金总经理助理、投资总监莫海波明确认为，在估值差达到极限以后股票行情预测分析书籍，随着经济发展基础面逐步企稳，一些与经济发展周期紧密相关的行业，如金融、地产等，将迎来修复的契机，“针对一些短期的增量资金，现在入场会挑选一些性价较为高的种类进行配置，因为一些高估值行业一旦隐藏波动，可能会隐藏较大幅度的回调。”

国海富兰克林基金副总经理兼投资总监徐荔蓉则相当看好银行股的投资价值。“银行好比是宏观经济发展的基金经理。”他表达股票行情预测分析书籍，中国经济发展增长已经转向以内需和消费拉动主导，经济发展增长率已经由过去的高波动逐步进入低波动时代，银行挑选优质客户的难度降低，是经济发展平稳增长环境中比较受益的行业。但销售市场对银行股有思维惯性，对银行严峻低估和低配。

“低估值种类下半年可能会有阶段性表现的机会股票行情预测分析书籍，可是仅是作为‘插曲’隐藏，难以成为‘主旋律’。”程洲则持相对不同的观点。以银行股为例，在金融体系向实体经济发展让利1.5万亿元的现行政策基调下，银行股的ROE估计还会再次下跌，且疫情影响下坏账压迫增加，估值难以提振。

事实上股票行情预测分析书籍，假如加上对时间维度的考量，部分基金经理认为，随着消费、医药、科技股价快速上涨导致其隐含回报的下降，销售市场可能会在各种经济发展复苏信息的刺激下间隙性增大对传统低估值版块的关心度，可是从长期看来，具有成长前景的领域仍是资金重点关心的对象。

对此股票行情预测分析书籍，莫海波表达，针对长线资金而言，其依然会挑选科技、消费和医药等长期进展前景较好的行业。“这些行业中的部分优质企业虽然现在估值较高，但每年的业绩匹配程度尚可，且将来的成长性足以消化估值。因此，假如忽略短期波动，依旧是长线资金的不错挑选。”

谁是下半年A股最亮的星？

三季度乃至下半年哪些行业版块还能贡献超额收益？具体到调仓方向上股票行情预测分析书籍，基金经理们又将作何挑选？

问卷调查显示股票行情预测分析书籍，在基金经理们下半年最为看好的行业中，电子、食品饮料、医药生物排名前三甲，均获得了近六成的支持率。此外，计算机(512720)、传媒、家用电器、通信等行业的受认可度也相对较高。

几位投资总监也给出了他们的答案。

翁启森认为，三季度科技股有望连续6月以来的行情股票行情预测分析书籍，如苹果产业链业绩确定性相对较高，同时考虑到智专家机在疫情趋缓后需求复苏，5G换机潮、苹果产品创新等因素都有望驱动产业链部分零部件公司业绩趋好，更看好护城河较深的种类。在半导体材料(512480)领域，他看好国产替代的长期行情趋势，不过半导体材料(512480)领域总体估值已经偏高，偏好材料、设备中的一些估值相对合理的种类。除了科技以外，消费个别种类可能率還是会延续上行态势，低估值的产业龙头也可能会在三季度有所表现。

莫海波则较为看好新能源汽车的投资机会。在他看来股票行情预测分析书籍，随着汽车电动化、智能化浪潮的兴起，新能源汽车将是将来五年较具确定性的行业，具有广阔的销售市场空间。“数据可以说明一切。去年全球电动车渗透率仅为2.5%左右，在将来的20年到30年之内，一旦汽油车全体转换成电动车，整个行业将会隐藏约40倍的增长空间。”

程洲表达股票行情预测分析书籍，下半年将更多是自下而上的股票机会。三季度的布局关键将紧紧围绕中报来进行，超额收益的来源将关键来自于中报的预测差。一季报上市公司普遍受到疫情的影响，但二季报股票之间的业绩分化会较为大。最近减持了部分上涨幅度较大的医药标的，保留了部分估值仍属合理的种类。同时加仓了一些消费电子、电子元器件等景气度向好的标的。

余广也表达股票行情预测分析书籍，其较为重视公司的长期价值与估值合理性之间的匹配，会让组合的行业配置均衡一些。这还是调仓的关键逻辑，根据估值与销售市场状况进行调整。消费、医药、科技代表了国内经济发展将来进展的方向，仍然是组合的重配行业。相较于挑选行业，会更加重视精选股票。总的来说，会在行业中挑选估值相对合理、公司盈利增长性较强的优质公司。

除了看好银行股外，徐荔蓉看好的另一个版块依然是大消费。针对消费品估值偏贵的争议股票行情预测分析书籍，他倾向于认为，版块目前总体估值合理，短期估值的回撤很正常，以三年以上投资周期看估值不算贵，部分股票乃至还较为廉价。此外，在疫情期间大家的消费习性发生了改变，可选消费(159936)品的一些公司，如能顺应这种消费习性，就能够再次扩大销售市场占有优势，估值有望延续提升。