股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月05日报道：风格的扩散与再平稳

投资要点

4月以来，股市大盘分析预测博客《行情随现行政策春风起舞》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好销售市场，截止到7月3日，上证综指突破3100点，实现15%上涨幅度，创业板(159915)指突破2400点，贴近25%上涨幅度。非成长的独舞，蓝筹、成长均会有表现。

最近销售市场针对“风格切换”商量声不绝于耳。其实，延续关心人们的投资者会发觉，4月看多销售市场，提出“蓝筹搭台，成长唱戏”，6月中期策略重点推选券商、地产景气链条，不认为销售市场是单边的独舞。同时，销售市场的风格并未切换，没有所谓的风格切换，只是风格配置的再平稳和扩散。30年而立之年的A股、40年的革新开放、全球第二大经济发展体，中国的优质核心资产不仅仅在消费、医药等领域，人们在金融地产(512640)、周期、科技都拥有全球稀缺性、高性价比的资产值得投资者关心和配置。

风格未变，仍然是核心资产！核心资产扩散与再平稳，金融地产(512640)周期科技等高性价比核心资产还是“香饽饽”，这才是“蓝筹搭台，成长唱戏”。没有金融地产(512640)周期的表现，蓝筹搭不了台，成长又如何唱戏。最近看到像地产链条，包含中游制造制造业(工程机械、水泥)等景气向上，基础面复原较快，蓝筹可能扩散到这些方向。

外资配置中国走向阶段2，股市大盘分析预测博客全球最好的资产在中国股市。全球各个地区的投资者在投资A股中最大的公约数是消费和医药，因为这是与人们生活息息相关，是较好明白的一类产业。过去3年多时间，作为外资配置中国的第一阶段，MSCI纳入20%的过程中发觉，消费白马成为全球外资配置中国的最大“公约数”，所以也给诸多投资者造成了外资只买消费，核心资产就是消费白马的“错觉”。

从人们提出“核心资产”，过去3年多时间，很多投资者常常习性性将“核心资产”和“消费”或者“消费医药”画等号，认为外资只会买消费医药、核心资产就是消费医药等白马。其实这样的明白是片面的、局限的。

从阿布扎比投资局50%配比在周期股中，到启明星辰(002439)、广联达(002410)等科技成长股已经靠近30%上限，再到华测检测(300012)、宁德时代(300750)、恒立液压(601100)、三一重工(600031)等制造业细分龙头被外资延续买入，中国各行各业的核心资产，正在吸引全球投资者的目光，核心资产的风格不会变，只是除了消费医药外，在其他领域核心资产的扩散与再平稳。

居民配置财富转移，股市大盘分析预测博客拥抱权益时代正在发生。人们在2020年度策略《拥抱权益时代》中强调，居民配置转移是实现股市长牛的重大组成部分。经过了2020年上半年，人们看到了这样的现象正在发生。2020年1-6月基金发行规模股票+混合超过6000多亿元，居民财富配置大转移正在发生。

回首过去20年，中国居民资产配置展现2条主线。其一、以房地产(512200)销售市场主导，占据居民资产配置50%-60%比重。其二、以2000-2010年存款，2011-2015“余额宝”为代表互联网理财，2015-2018以P2P、陆金所等为代表的“大资管”标签。在金融供给侧革新大背景下，刚兑突破，10%以上“天上掉馅饼”的资产收益率距人们渐行渐远。在叠加房住不炒的大背景，居民资产配置面临“资产荒”。多重利好催化、标准化的权益销售市场将是居民财富配置的绝佳去处。

中国人民银行公布3万余户城镇居民资产负债调查，2019年，城镇居民74%的金融资产配置于理财产品(26.6%)、存款(39.1%)、公积金(8.3%)，针对保险、股票、基金的配置比例仅坚持在5%上下，将来潜力庞大。而相比于美国等发达销售市场，美国居民总资产的24%为房地产(512200)，股票和基金占35%，保险和养老金占23%。同样高储蓄率的日本，包含住宅在内的固定资产占12%，股票和基金占9%，保险和养老金占18%。

展望后势，股市大盘分析预测博客人们再次坚持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法。

1)把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，特殊是人们在中期策略推选地产景气链条(家电家居建材)方向，基础面复原较快，景气向上的中游制造链条(工程机械、水泥等)。

2)受益于本轮资本销售市场革新，作为重大载体的龙头券商。

3)人们正处在新一轮科技创新周期中，股市大盘分析预测博客科技成长仍有唱戏机会。

风险提醒：中美博弈超预测加大，美股二次探底

报告正文

结论：这就是“蓝筹搭台，股市大盘分析预测博客成长唱戏”

4月以来，《行情随现行政策春风起舞》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好销售市场，截止到7月3日，上证综指突破3100点，实现15%上涨幅度，创业板(159915)指突破2400点，贴近25%上涨幅度。非成长的独舞，蓝筹、成长均会有表现。

最近销售市场针对“风格切换”商量声不绝于耳。其实，延续关心人们的投资者会发觉，4月看多销售市场，提出“蓝筹搭台，成长唱戏”，6月中期策略重点推选券商、地产景气链条，不认为销售市场是单边的独舞。同时，销售市场的风格并未切换，没有所谓的风格切换，只是风格配置的再平稳和扩散。30年而立之年的A股、40年的革新开放、全球第二大经济发展体，中国的优质核心资产不仅仅在消费、医药等领域，人们在金融地产(512640)、周期、科技都拥有全球稀缺性、高性价比的资产值得投资者关心和配置。

风格未变，股市大盘分析预测博客仍然是核心资产！核心资产扩散与再平稳，金融地产(512640)周期科技等高性价比核心资产还是“香饽饽”，这才是“蓝筹搭台，成长唱戏”。没有金融地产(512640)周期的表现，蓝筹搭不了台，成长又如何唱戏。最近看到像地产链条，包含中游制造制造业(工程机械、水泥)等景气向上，基础面复原较快，蓝筹可能扩散到这些方向。

外资配置中国走向阶段2，全球最好的资产在中国股市。全球各个地区的投资者在投资A股中最大的公约数是消费和医药，因为这是与人们生活息息相关，是较好明白的一类产业。过去3年多时间，作为外资配置中国的第一阶段，MSCI纳入20%的过程中发觉，消费白马成为全球外资配置中国的最大“公约数”，所以也给诸多投资者造成了外资只买消费，核心资产就是消费白马的“错觉”。

从人们提出“核心资产”，过去3年多时间，很多投资者常常习性性将“核心资产”和“消费”或者“消费医药”画等号，认为外资只会买消费医药、核心资产就是消费医药等白马。其实这样的明白是片面的、局限的。

从阿布扎比投资局50%配比在周期股中，股市大盘分析预测博客到启明星辰(002439)、广联达(002410)等科技成长股已经靠近30%上限，再到华测检测(300012)、宁德时代(300750)、恒立液压(601100)、三一重工(600031)等制造业细分龙头被外资延续买入，中国各行各业的核心资产，正在吸引全球投资者的目光，核心资产的风格不会变，只是除了消费医药外，在其他领域核心资产的扩散与再平稳。

居民配置财富转移，拥抱权益时代正在发生。人们在2020年度策略《拥抱权益时代》中强调，居民配置转移是实现股市长牛的重大组成部分。经过了2020年上半年，人们看到了这样的现象正在发生。2020年1-6月基金发行规模股票+混合超过6000多亿元，居民财富配置大转移正在发生。

回首过去20年，中国居民资产配置展现2条主线。其一、以房地产(512200)销售市场主导，占据居民资产配置50%-60%比重。其二、以2000-2010年存款，2011-2015“余额宝”为代表互联网理财，2015-2018以P2P、陆金所等为代表的“大资管”标签。在金融供给侧革新大背景下，刚兑突破，10%以上“天上掉馅饼”的资产收益率距人们渐行渐远。在叠加房住不炒的大背景，居民资产配置面临“资产荒”。多重利好催化、标准化的权益销售市场将是居民财富配置的绝佳去处。

中国人民银行公布3万余户城镇居民资产负债调查，股市大盘分析预测博客2019年，城镇居民74%的金融资产配置于理财产品(26.6%)、存款(39.1%)、公积金(8.3%)，针对保险、股票、基金的配置比例仅坚持在5%上下，将来潜力庞大。而相比于美国等发达销售市场，美国居民总资产的24%为房地产(512200)，股票和基金占35%，保险和养老金占23%。同样高储蓄率的日本，包含住宅在内的固定资产占12%，股票和基金占9%，保险和养老金占18%。

展望后势，人们再次坚持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法。

1)把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，特殊是人们在中期策略推选地产景气链条(家电家居建材)方向，基础面复原较快，景气向上的中游制造链条(工程机械、水泥等)。

2)受益于本轮资本销售市场革新，股市大盘分析预测博客作为重大载体的龙头券商。

3)人们正处在新一轮科技创新周期中，科技成长仍有唱戏机会。

1、外资配置中国资产从阶段1走向阶段2

1.1 外资配置中国资产从消费白马向其他领域扩散

2016年人们提出“核心资产”，股市大盘分析预测博客2017年初撰写《白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！》报告认为外资第一阶段流入消费白马、消费医药核心资产是将会延续受益于外资流入。假如人们把全球的海外机构投资者分成亚太、中东、北美、南美、欧洲等几个区域，每一区域的投资者在不同的领域，如消费、医药、制造、科技、周期、金融地产(512640)等，由于其自身资源要素禀赋不同，可能在投资中国销售市场过程中会挑选不一样标的。

境外机构投资者持股市值与公募基金基础旗鼓相当。截至2020年一季度末，剔除一般法人看来，机构投资者持股市值占A股流通市值的28.6%，达到历史第二高位。具体机构看来，基金占比约11%，保险和社保合计占比约7%，境外投资者占比约8%，其他机构占比约3%。截至2020年3月，境外机构和个人持有我国股票市值约1.9万亿，其中陆股通约1.3万亿，QFII约6000亿。

2020年6月陆股通净流入额达到527亿元，今年以来累计净流入贴近1200亿元，已经超过2019年同期的960亿元。2020年6月的19个交易日中，有15个交易日净流入，前9个交易日延续净流入，6月19日净流入超过180亿元，创2019年12月以来最高单日净流入记录。

1.2 风格扩散与再平稳，股市大盘分析预测博客周期也有核心资产

从人们提出“核心资产”，过去3年多时间，很多投资者常常习性性将“核心资产”和“消费”或者“消费医药”画等号，认为外资只会买消费医药、核心资产就是消费医药等白马。其实这样的明白是片面的、局限的。

中东地区的投资者，对周期资源类有天然偏好，人们以阿布扎比投资局为例。长周期看来，阿布扎比投资局偏好周期性行业。从2010年至今，ADIA共挑选过115只A股进行投资，这些股票涵盖各个行业，关键所属的行业为医药、有色金属(512400)、建筑、化工、石油石化、机械，从排名靠前的公司所处行业看，周期行业在投资名单中隐藏的频率较高。

ADIA持股超过一年的股票组合，股市大盘分析预测博客周期股占比50%。虽然ADIA是一个长期投资者，但其在进行A股投资时，对特定股票的持有时间并不长。在ADIA投资过的115只A股股票中，仅有18只股票持股时间超过1年(含1年)，其中有9只均为周期股，占比50%。ADIA持有时间最长的A股为中国交建(601800)，其余持股时间较长的还有鞍钢股份(00347)、兖州煤业(600188)等，且这两只股票持有至今，均属于周期性行业。

一方面，周期性行业也有“核心资产”，凭借其独特的竞争优势和行业龙头地位，公司业绩表现同样靓丽。除了销售市场所熟知的海螺水泥(600585)，基础化工行业的三棵树(603737)作为国内领先的涂料生产企业，近3年和5年平均ROE均达到18%以上，还是目前外资持股占比排名前50的股票。与此相似的还有工业车辆龙头安徽合力(600761)、电梯龙头上海机电(600835)、全球继电器龙头宏发股份(600885)、柴油发动机龙头潍柴动力(02338)、非轮胎橡胶制品龙头中鼎股份(000887)。

另一方面，周期性行业内部布局逐步走向稳定，核心股票凭借其龙头地位可以肯定程度上熨平周期，展现出“周期品价值化”的特征。如兖州煤业(600188)——华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一，其近3年和5年平均股息率分别达6.96.36%、4.24%，曾被阿布扎比投资局和比尔盖茨基金会持股超过10个季度。再如销售市场青睐程度较低的中国石化(600028)，近3年和5年平均股息率分别达到7.64%、5.91%，曾被挪威养老金持有11年，2016和2017年时也位列外资持股占比前100的名单当中。

1.3 风格扩散与再平稳，股市大盘分析预测博客制造也有核心资产

中国作为制造业大国，一些细分领域已经逐步孕育出一批优秀的，技术领先的优秀公司。过去几年的时间，海外的机构投资者其实也在增加针对中国制造业核心资产的配置。比如华测检测(300012)、恒立液压(601100)等等。

华测检测(300012)是国内最大、实验室最多的民营检测服务机构，按照国际成熟的商业实验室模式运作，而且是国内唯独一家实现了多产品线覆盖的综合性检测上市公司。SGS(瑞士通用公证行公司)是全球最大的综合性检测认证服务公司，提供覆盖油气化工、农产品(000061)、消费品、工业、采矿、汽车、环保、生命科学等方面的检测服务。

恒立液压(601100)，股市大盘分析预测博客在2017-2019年周期中，恒立液压(601100)净利润由2017Q1的1381%逐步下滑至2020年Q1的6.4%。ROE由2017Q1的3.5%，逐步上行，在2017Q4达到10%，2020Q1达到22%。而恒立液压(601100)股价上涨最快的阶段是在2017Q4到2020Q1阶段，股价实现了近4倍的上涨幅度。

1.4 风格扩散与再平稳，科技核心资产正在加快。

进入2020年以来，人们看到外资在购买中国核心资产发生了重大变化，从前购买贴近30%上限的大多是消费股，如美的集团(000333)等。但随着愈来愈多的外资延续增配中国核心资产，人们看到了像启明星辰(002439)、广联达(002410)等也被外资买到了贴近30%的持股上限。外资正在加快购买中国科技类的核心资产。

十年进展，股市大盘分析预测博客中国消费电子领域已经孕育出一批核心资产。2009年12月31日到2019年12月31日，伴随着苹果产业链，中国国内的相关科技公司也在这过程中一起变大、一起变强。十年间苹果公司市值翻了10倍，而伴随着与苹果一起成长的立讯周密(002475)市值翻了22倍，信维通信(300136)涨了10倍，还有类似像歌尔、欧菲、德赛、大族、长信等实现了市值3-5倍的成长。这些公司也成为中国真正与全球顶尖科技公司合作的典范。

1.5 牛市轮流转，全球最好的资产在中国股市

本轮全球资金从发达销售市场转向新兴销售市场配置过程中，全球最好的资产在中国，中国最好的资产在股市。金融海啸十年以来，全球资产配置美国，美国经济发展、美元、美股、美债高位波动，全球进入“负利率”时代，全球资本面临再配置。

1)中国经济发展基础面稳健。经过70年经济发展飞速进展，股市大盘分析预测博客经济发展总量跃居全球第二，占全球经济发展份额约为20%，在新兴销售市场中，中国经济发展总量也成为了领头羊。

2)从金融开放和制度看来，人们在过去几年时间里，人民币加入SDR、陆股通、纳入MSCI、债券通……第二轮开放的红利在于金融销售市场，资本账户开放已经动身。这也使得海外投资中国销售市场，从投资无门到大门敞开。

3)中国经济发展体量比重大，股市外资配置比例低。考虑到人们的GDP在全球占比20%，现在全球资金配置中国的比例還是较为低的。

4)中国股市波动性下降，股市大盘分析预测博客将来夏普比率提升。宏观经济发展从生产周期型转向消费服务型，经济发展的波动率在下降；现行政策波动性下降；经历供给侧革新后，龙头公司熨平行业周期的能力是在显著增强的；从投资者结构看来，机构化特征使得股票波动率是在下降的。

5)新《证券法》实施，股市制度愈来愈健全和完善。经历30年进展，中国股市注册制、再融资(162717)制度、回购制度、分红制度、退市制度、对外开放制度等渐渐完善。

6)人们处在新一轮科技创新周期中，结构性机会较多。经过70年进展，人们正在从“投资驱动”转向“创新驱动”，新一轮创新周期所需的人力、财力、物力东风俱备；现行政策层面对科技成长现行政策催化也不断。

7)中国股市与其他金融销售市场相关系数低，股市大盘分析预测博客配置中国是优选项。中国和全球金融销售市场，特别是和美国销售市场的相关系数最小。在区域配置的组合里面，增加了一份和原来全部资产相关系数都比较低的资产，收益率不变的情况下，协方差更小，夏普比例应该提升的。

8)全球负利率，西水东进，中国资产受青睐。全球进入负利率、“资产荒”时期，中国相对性价比和配置价值凸显，西水东进，中国资产受到青睐。

2。 拥抱权益时代，居民财富配置大转移

人们在2020年度策略《拥抱权益时代》中强调，股市大盘分析预测博客居民配置转移是实现股市长牛的重大组成部分。经过了2020年上半年，人们看到了这样的现象正在发生。

回首过去20年，中国居民资产配置展现2条主线。其一、以房地产(512200)销售市场主导，占据居民资产配置50%-60%比重。其二、以2000-2010年存款，2011-2015“余额宝”为代表互联网理财，2015-2018以P2P、陆金所等为代表的“大资管”标签。在金融供给侧革新大背景下，刚兑突破，10%以上“天上掉馅饼”的资产收益率距人们渐行渐远。在叠加房住不炒的大背景，居民资产配置面临“资产荒”。多重利好催化、标准化的权益销售市场将是居民财富配置的绝佳去处。

2.1 金融供给侧革新，居民配置权益销售市场大门打开

金融资产方面，股市大盘分析预测博客可以将2000至今的20年划分为四个阶段：

2000-2010年存款时代：金融机构各类存款余额以每年约20%的速度增长。

2001-2013年理财信托：银行理财和信托产品规模均上升至15万亿级别。

2014-2018年大资管+互联网：银行理财、信托、券商资管规模贴近80万亿，股市大盘分析预测博客货币基金(511620)和P2P兴起。

2019年以后资产荒：银行理财规模增长停滞，信托、券商资管、货币基金(511620)规模缩水，P2P天雷滚滚；叠加地产调控从严，城市房价稳定、成交面积萎缩。

金融供给侧革新带来新一轮资产荒，居民将开启对权益类资产的配置。

从“股民入市”到“基民入市”，股市大盘分析预测博客此轮居民财富配置大转移正在发生。2018年至今，理财收益率从5%进一步跌破4%，居民针对高收益资产的需求与日俱增，而且更情愿承担肯定风险。而与此同时，权益销售市场展现出极强赚钱效应，2017年至2020年上半年沪深300指数年化复合收益率达到8.6%，股票型和混合型基金复合收益则达到14%，吸引力大幅上升。14-15年“资产荒”促成上一轮居民资金涌入A股，此轮“资产荒”居民财富配置大转移正在发生，2020年1-6月基金发行规模股票+混合超过6000多亿元。

2.2 提高权益资产配置比重是新时代居民资产配置重大变化

从居民资产配置的角度看来，成熟的金融销售市场和丰富的金融产品长期缺位，我国居民只能将绝大部分资产配置于住宅。随着我国金融销售市场的不断进展，2000至2016年，住房资产占比从贴近60%下降至46%，股票和基金占比由5%上升至14%。

从中国居民具体的金融资产配置结构看来，股市大盘分析预测博客关键聚合于理财、存款等低风险资产，保险、股票、基金等其他资产配置比例低，将来潜力庞大。中国人民银行公布3万余户城镇居民资产负债调查，2019年，城镇居民74%的金融资产配置于理财产品(26.6%)、存款(39.1%)、公积金(8.3%)，针对保险、股票、基金的配置比例仅坚持在5%上下，将来潜力庞大。

当国内家庭逐步走向富足、解决住房刚需问题后，其他资产配置比例有所提升。据调查显示，拥有一套住房家庭的总资产中住房资产的占比为64.3%，有两套住房家庭的住房资产占比为62.7%，有三套及以上住房家庭的住房资产占比为51.0%。将来随着房地产(512200)调控长效机制落地，国内家庭住房刚需得到解决后，可能会进一步分散投资，增配金融资产。

参考美等发达國家经验，“长钱入市”背景下，中国居民配置于权益类资产的比例有望再次上升。美国居民总资产的24%为房地产(512200)，股票和基金占35%，保险和养老金占23%。同样高储蓄率的日本，包含住宅在内的固定资产占12%，股票和基金占9%，保险和养老金占18%。美日等发达國家的保险和养老金均有较高的入市比例，OECD國家养老金投资于股票和共同基金的比例达到45%，美国的共同基金有近40%被保险和养老金持有，因此美日等国居民还会有一部分资产通过保险和养老金间接配置于权益类资产。随着我国金融销售市场不断进展完善，加大力度引入保险、社保、养老金等长线资金后，我国居民配置于权益类资产的比例将会再次上升。

风险提醒

风险提醒：1)中美贸易博弈超预测加大；2)美股二次探底。