股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月01日报道：“水牛”行情难再现 抓大放小重配置

转眼之间，2020年已经过半，今年上半年，2020年股市分析预测图美国股市大起大落，既经历了有史以来未曾一见的连续熔断，也经历了毛骨悚然的绝地反击。与美股相比，A股大盘则显得不温不火、韧性十足。下半年的经济发展前景如何？股市的投资机会又在哪里？让人们看看业内三大首席是怎么评价的。

昆仑健康保险资产治理中心首席宏观钻研员张玮：

美债“退”和中债“进”彰显中国资产韧性

针对上半年的经济发展形势，昆仑健康保险资产治理中心首席宏观钻研员张玮在接受《证券日报》记者的采访时表达，2020年股市分析预测图美债的“退”和中债的“进”，彰显了中国资产抗风险的“韧性”，也体现出海外投资者对中国经济发展的信念。

张玮称，今年以来，为了转嫁经济发展危机，美国走上了疯狂印钞和发行债券的道路。一方面，美联储再次回归宽松货币现行政策，提前完毕了货币现行政策正常化的进程。另一方面，美国国债规模随着应对疫情的财政局刺激现行政策而不断高企。最新数据显示，2020年股市分析预测图美国政府债务已经飈升至26万亿美元，美联储的总资产增至7.04万亿美元，双双创下美国有史以来最高纪录。

高债务是一颗不定时的金融炸弹，一旦投资者对美国国债失去信念，“去美元化”就会成为愈来愈多國家的挑选。美国财政局部于当地时间6月15日公布的月度国际资本流动报告显示，海外投资者3、4两月连续减持美债，两个月净减持规模合计超4700亿美元。截至4月底，2020年股市分析预测图美债海外持有者持仓规模为6.765万亿美元，创下年内新低。

“去美元化”的同时，各国投资者需要寻求新的替代品，以保证波动小、能保值。考虑到其他关键债券销售市场收益率也都在贴近零或者零下的情况，而目前中美10年期国债收益率利差约为215个基点，这是过去10年来的高位，中国债市的配置价值更加得到外资认可。中国央行公布的数据显示，一季度我国债券销售市场共发行债券12万亿元，同比增长14%；余额为103万亿元，较上年末增长4%，销售市场规模位居全球第二。中国债券受到国际投资者的青睐，5月份，外资在中国债市净增持1145.94亿元人民币，单月净增持额度超过2018年6月份的1103亿元，2020年股市分析预测图创出历史新高。外资持有总量达到24260.29亿元，在债市中的占比达到2.61%，也刷新了历史纪录。估计将来3年在中美利差和经济发展因素的共同作用下，外资仍将从美债流出，接着转向流入中债销售市场。

展望下半年中国经济发展，2020年股市分析预测图张玮用“三低三高”来形容。“三低”是指低需求、低就业率和低货币边际；“三高”是指高反弹、高杠杆、高基尼系数。好像中国经济发展一样，世界经济发展也面临“三低三高”。世界经济发展的“三低”是指低增速、低利率、低通胀；“三高”是指高杠杆、高失业率、高资产价格。

在这样的国内外经济发展形势下，张玮认为，下半年的不确定因素太多，四方面因素将制约股票销售市场延续回暖。一是资金面。国内货币现行政策边际收紧的迹象已经比较突出，即便将来有降准操作，也只是为了对冲1万亿特殊国债带来的流动性冲击，并非现行政策意图再次转宽松。二是基础面。各国间疫情节奏的不同步是制约全球经济发展修复的最关键原因，没有一个國家可以独善其身。三是现行政策面。科创板规则落地实在是好事，但国常会提出“促进金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元”，这意味着以银行主导的金融机构至少在年内都是利润被压缩的局面。四是心绪面。俗话说“五穷六绝七翻身”，然而从近两个月的表现并没有看出“五穷六绝”，很多好友都害怕“七翻身”没有这么顺利。行业上，2020年股市分析预测图虽然有观点认为三季度可能是科技股行情，但目前每日上涨的题材多是热点炒作，没有延续性。而且下半年还要面临美国大选这个不确定事件，风险偏好将大打折扣。

金融开放的节奏在不断加快，在“美元信仰”走弱的背景下，我国金融销售市场有望迎来外资的大规模融入，可以为国内整治资金空转带来的流动性紧张形成对冲。总体看来，下半年股市照旧存有机会，只不过行业分化会加剧。在具体选股层面，2020年股市分析预测图意见投资者根据宏观大环境和國家现行政策方向推断受益行业，例如大消费、大基建、5G通信和生物医药(512290)等。寻觅盈利较为确定的行业股票，幸免短期炒作引发的追涨杀跌。

中泰证券首席经济发展学家李迅雷：

集聚时代，2020年股市分析预测图把鸡蛋放在一个篮子里

中泰证券首席经济发展学家李迅雷认为，“全球化进程肯定是要告一段落，即便没有疫情的话，全球贸易的拐点在2008年就隐藏了，我是用全球商品和服务的出口额占GDP的比重来衡量全球化水平的。”为什么会隐藏这样的现象，還是因为国与国之间隐藏了不平稳，这是一个核心原因。美国的财富分化已经比较突出了，10%的人手中拥有的财富占全国全部家庭财富的70%。这些问题使得社会不公平，2020年股市分析预测图社会矛盾加剧简单导致动乱。中国也处在一个分化阶段，中国经济发展正在从增量主导变成存量主导，李迅雷认为有四大分化和集聚的行情趋势。

一是区域与人口分化和集聚。房地产(512200)涨得多的地方，基础就是人口净流入的地方。比如浙江，2019年人口净流入量达到85万，2020年股市分析预测图首次超过广东；同样，杭州人口净流入量超过了深圳。这一分化对房地产(512200)投资具有指导意义。

二是收入分化和集聚。收入分化是个不好的现象，会导致消费不振和扭曲。在居民总收入相对稳定、增长率确定的情况下，低收入者的收入越低，高收入者的收入就越高，这就导致消费增速下降，因为社会商品和服务的消费主体是中低收入阶层。此外，还导致消费品消费量的分化很大，奢侈品比较热销，2020年股市分析预测图可选消费(159936)品不振。从去年到今年，食品饮料行业中的一些名牌类上市公司股价上涨幅度比较惊人，这从收入分化中也可获得与之一致的逻辑。

三是产业分化和集聚。像特斯拉、苹果产业链等相关公司都在高增长，中国的传统产业产能过剩压迫比较大，而新兴产业关键還是以信息技术(159939)、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业主导，作为新一代信息技术(159939)代表的5G、工业互联网、大数据和人工智能(161631)等成长势头很猛，今后还会进展很快。这种分化会促使投资者在资产配置结构中加大配置权重。产业分化及影响在美国也一样显著，美国股市虽然涨得很多，但关键是靠成份股中的头部企业股票在涨，综合指数(即全部行业的全体上市公司指数)其实并没有怎么涨。从中长期看来，美股分化仍将加剧。2015年至今，标普500(513500)成分股中，对指数收益率拉动最大的10只股票对指数的合计拉动每年均在40%以上，2%的股票贡献了指数至少40%以上的上涨幅度，且每年都是高度重复的，亚马逊、微软、苹果等公司反复上榜，马太效应突出。所以说，新兴行业崛起的行情趋势還是比较突出的，假如要做资源配置，2020年股市分析预测图李迅雷认为還是配置新兴产业，因为不排解将来全球经济发展会发生衰退的可能，会隐藏系统性风险的可能，但就新兴产业的成长性而言，它可以覆盖这种系统性风险所带来的估值下滑。

四是企业分化和集聚。强者恒强，弱者恒弱，优胜劣汰。在此前的增量经济发展时代，船小好掉头，所以小公司会被赋予较为高的估值。但在将来的存量经济发展时代，小公司的机会愈来愈少，因为行业聚合度在提升，头部企业所占销售市场份额会愈来愈高，比如说，家电行业现在是三大巨头垄断，工程机械行业还是三大巨头，房地产(512200)行业四大龙头企业的份额在疫情后提高了10%，这是比较惊人的现象。因此，2020年股市分析预测图将来的资产配置应该向头部企业聚合，抓大放小。针对中国来说，行业的聚合度還是偏低，头部企业的销售市场份额仍远远不够，今后还会进一步提高聚合度。

兴业证券全球首席策略预测师张忆东：

不要期望“水牛”行情再现

展望2020年下半年行情，兴业证券全球首席策略预测师张忆东认为，美国存量流动性仍然比较宽松，经济发展复苏仍然充满不确定性，但美股估值已经飞上天了，2020年股市分析预测图所以，下半年“脱钩经济发展”式的美股疯牛将会遭遇波动，股票会隐藏分化。

下半年异样宽松的海外存量资金，2020年股市分析预测图将进一步从美国向欧洲和新兴销售市场形成外溢效应，有助于提升外资对中国资产的配置吸引力。

针对国内资本销售市场的走向，张忆东认为，鉴于国内现行政策导向开端从上半年的“危机的刺激模式”回归到“常态化的观看模式”，货币现行政策更侧重服务实体经济发展，降低实体融资成本，促进经济发展转型升级。因此，2020年股市分析预测图不要期望“泡沫经济发展”，不要期望中国股市重演2014年至2015年式的“水牛”行情，可以期望的仍然是结构性行情。

在配置方面，张忆东表达，在全球低利率、低增长、低通胀的环境下，核心资产恰恰是物以稀为贵。即便消费、医药上半年表现出色，下半年仍然有机会，但相对收益已收窄。下半年更看好“硬科技”的结构性牛市，比如，淘金电子、新能源车(501057)等先进制造业；再如，2020年股市分析预测图ROE处于历史高位、估值处于历史中枢水平的电子、通信等科技型成长行业股，估值也有望再次提升。张忆东强调，科创板、创业板(159915)的创新进展也有助于提升“硬”科技的风险偏好。