股票啦网 www.gupiaola.com 2020年06月28日报道：科技股短期或仍有上行空间 价值回归坚守内需

2020上半年回首：“三个没想到”

一、从天而降的新冠疫情没想到。

A股大盘大扩容可能率在2020年会延续，将对销售市场形成冲击；美股已经10年牛市，估值也处于历史高位，一旦美股调整，不可幸免的冲击A股大盘；最终，周一中国股市分析预测走势2019年纳入MSCI和罗素富时比例提升后，2020年可能迎来边际增量资金相对减少的状况。所以对2020年，人们认为春季行情可期，但全年仍需慎重。

这样的推断在春节前基础是精确的，在5G、半导体材料(512480)、特斯拉产业链以及泛科技版块的强势拉升下，金融和地产等大盘股也有异动迹象，“春季行情”好像触手可及。但从天而降的新冠疫情，引发恐慌心绪冲击股市，2月3日盘中股票跌停超过3000家，直接导致人们推断的“春季行情”停摆。

二、海外疫情失控，特殊是美国的抗疫失败没想到。

受过非典洗礼让中国政府和社会各部门反应及时，应对措施果断而坚决，操纵住疫情的预测非常明显，A股2月3日暴跌后马上开端延续反弹。然而，海外疫情的爆发让反弹的A股重新陷入困局。意大利、法国和英国等欧盟关键经济发展体相继失守，俄罗斯、巴西和印度等金砖國家同样惨败。而美国则成为世界上新冠疫情操纵最为失败的國家。截止2020年6月22日，美国235.77万人确诊，12.23万人死亡皆冠绝全球。2003年的非典，周一中国股市分析预测走势美国积极帮忙中国抗击病情。但到了2020年，美国不仅首先在武汉撤侨，限制中美航班通行，其在国内的抗疫措施比如：疫情初期不意见戴口罩(口罩缺少)；以总统为首的政府机构有意极度淡化疫情的危害性；无视疫情二次爆发强行复工复产；在疫情失控泛滥后不停甩锅并断绝与世卫组织的关系等操作都让销售市场难以明白。

美国抗疫的失败恐怕销售市场大多数人都没有想到。各国封闭式的抗疫措施导致跨国贸易受到沉重打击。美股连续创纪录的熔断让世人开眼，而A股反弹无法超越前高便跟随全球销售市场一路暴跌。

三、美联储前不见古人后不见来者的扩表没想到。

2008年金融危机时，美联储及美国财政局部因为“道德风险”的迟疑放任了雷曼兄弟的倒闭。但2020年这一道德上的考量良好消逝，美联储的资产负债表扩张让人惊叹，短短两个多月时间从3.7到3.8万亿美元拉升到创纪录的近7.2万亿美元。具体看，3月23日美联储宣布7500亿美元的购债计划，3月底宣布启动PMCCF与SMCCF两项工具，直接参与9.6万亿美元的公司债(511030)销售市场，前者直接从发行者手中购买债券，周一中国股市分析预测走势后者通过二级销售市场购买一些跟踪全部等级债券指数的ETF。美联储由裁判员彻底化身为运动员，以无限量QE为名义，全方位介入美国金融销售市场，其将危机全盘货币化虽然是无奈之举，但同时还是用印钞手段将美国债务转移给全球。(见图一)

图一：美国、欧盟及日本央行史无前例的扩表

资料来源：国泰君安(601211)

2020Q2~2020Q4，估计美日欧三大央行总体资产规模季度增量分别约为44800/40400/34400亿美元，2020年底，美欧日央行的合计资产规模或贴近28万亿美元，比2019年底翻了近一倍。美联储的无限QE直接导致流动性泛滥，周一中国股市分析预测走势资金涌向头部企业，特别是FAAMG为代表的科技头部企业，这是纳斯达克指数能暴跌后再创新高最核心的原因。

价值有望回归 坚守内需版块

2020年5月19日，美国股市的价值股与成长股的相对表现跌至历史低点，与2000年3月9日纳斯达克泡沫破裂时的水平相当。(见图二)

图二：价值相针对成长的弱势已达到了 2000年 3月的极端水平

资料来源：彭博，周一中国股市分析预测走势交银国际

价值股的回归已经令人翘首以待，可是由“FANG+”(脸书、亚马逊、奈飞、谷歌、微软、苹果)领衔的成长股延续上涨，一直在挑战着销售市场均值回归的进程。如今，成长股正处于一个历史性的关键时刻， MSCI美国指数的市销率在今年3月暴跌之前也达到了2000年3月的高位(图表三)。

图三：MSCI美国指数的市销率也已见顶

资料来源：彭博，周一中国股市分析预测走势交银国际预测

与之类似，A股从2019年初“质押、爆仓”股和泛科技股群魔乱舞到2019年7月22日科创板开市后成长股整体走强，到现在，A股成长股相对价值股的强势已经有1年近6个月。这与2014年下半年的行情极为相似，“大烂臭”(大蓝筹)引领的价值股位于历史的估值底部，而科技股的市梦率则居高临下。

科技股短期或仍有上行空间，乃至中长期看大量硬核科技股还有极高的上升空间，但考虑到外场环境不确定性、国内经济发展面临的实质性压迫和对美国科技股被“水”推上历史高位的担忧，人们更倾向于在此时推选处于估值底部，且更加具有安全边际的价值股。包含银行、券商、地产、基建、水泥等版块；低估值的内需消费版块，以及受益利率下滑行情趋势的水电版块。

银行股估值已经极低。银行应该是让利给其他企业的主体行业，投资者之前对银行的最大担忧是坏账问题，这还是压制银行估值提升的关键原因，银行让利给实体企业后，周一中国股市分析预测走势坏账风险会大大下降，银行属于给点阳光就明媚的行业。券商版块将受益可以发行永续次级债和新三板精选层转主板以及科创板、创业板(159915)注册制，三季度赋予推选。

地产版块，银行让利给其他行业，地产行业也会受益。同时与地产行业相关的版块二季度均隐藏突出上涨，地产版块在下一波版块轮动中启动概率大。货币现行政策放松后，资金流入的大方向要么股市要么房市，从目前地产销售看来，一二线城市目前销售仍然火爆，房价仍在上行，居民资金明显看好房市的不少。可重点关心行业中估值低，拥有更好的经营效率和更优质的土地储备的公司。

基建类的施工企业估值已经是历史新低。中国建筑(601668)、中国铁建(01186)等公司会受益基建投资的启动，在一带一路(502013)提出后，基建版块曾迎来黄金时代，中国中铁(00390)中国铁建(01186)等股票曾是当时的tenbagger，目前基建类股票估值低，值博率高，向下空间小，向上弹性大。水泥股延续处于景气周期，传统的7月-10月份是水泥销售旺季，龙头股水泥企业经过二季度的调整后，目前上行动力较为足，而部分区域龙头企业今年有可观的新产能投放，叠加今年水泥价格比去年同期高10%，同时还有成本下降的利好，三季度水泥行业可重点关心。

看好内需消费版块，三季度不再推选医药版块，可重点关心内需消费版块中的家纺行业。龙头公司财务稳健，周一中国股市分析预测走势没有有息负债，在疫情期间只是利润有些减少，而疫情的冲击让当前成为投资家纺股的良机。疫情中受损的酒店、旅行、百货等公司在经济发展复苏期也有望迎来面临估值修复。

水电股估值普遍都在10多倍市盈率，分红收益率都超过银行一年期定期存款利率，水电版块将受益于利率的下滑，同时长江电力(600900)等机电设备折旧继续有机组到期，利润将会得到释放，国投电力(600886)和川投能源(600674)则受益雅砻江水电的机组投产，装机将增加30%，黔源电力(002039)则是来水不错，成为唯独利润正增长的水电公司。