股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月21日报道：总体均衡和结构抱团仍将延续

A股大盘总体均衡的情况仍将延续，结构上的抱团短期也难以瓦解，但需要紧密关心海外风险的演化。首先，A股总体仍然处于下有基础面和流动性支撑，上有风险因素频繁扰动的均衡情况中。国内基础面仍在延续修复，宏观流动性宽松节奏变化的实质影响小，销售市场流动性总体宽松。全球资金配置A股和前期新发公募基金建仓，仍然是A股重大的增量资金来源。不考虑外部风险释放，估计外资/公募基金7月净流入500/400亿元，8月净流入300/300亿元。其次，A股行业估值突出分化和结构抱团的均衡短期也难以瓦解。虽然外资和公募基金的重仓股动态估值已处于高位，但外资延续流入的预测强化了公募基金的抱团，且在中报季医药、消费和科技龙头仍然有高确定性溢价。再次，需紧密关心海外风险的演化。一方面，流动性驱动美股短期超涨后的风险有待释放，可能影响外资配置A股大盘的节奏。另一方面，海外疫情日增新冠确诊人数仍在爬升，不确定性很高，其中美国疫情突出反复，压制经济发展重启进度，共和党操纵州总体日增确诊创新高。A股总体上的均衡情况和结构上的抱团仍将延续，将来需要紧密关心外部风险的演化。配置上，新旧基建和科技白马仍然是贯穿全年的主线，最近意见重点关心风险扰动期和中报披露季享受高确定性溢价的医药和消费龙头，包含免税、白酒、零售、医疗设备、诊断试剂等。

基础面修复和相对宽松的宏观流动性仍然是A股大盘的重大支撑

國家统计局公布的5月数据显示国内经济发展仍然处于复苏通道中，工业、消费、投资稳步改善：工业增加值同比增长4.4%，生产活动已步入正常区间；社消中大部分商品增速稳步回升，估计6月总体回到零增长临近；投资回升节奏也符合预测，基建投资单月同比回升至两位数。估计3季度国内经济发展有望回升至疫前水平。现行政策方面，6月17日国常会提及多项经济发展修复现行政策，包含促进金融系统全年要为各类企业合理让利1.5万亿元，估计降准可能会最近落地。股市行情分析预测神书其它，近日陆家嘴(600663)论坛释放流动性合理富余信号，着重提及的资本销售市场革新估计后续也会提速。国常会定调下，宏观流动性相对宽松的行情趋势不变，央行的操作只影响宽松的节奏，对权益销售市场的投资者预测和销售市场流动性最近影响有限。

外资和公募基金是A股最近增量资金的关键来源

1)外资：不考虑海外风险实质性恶化，估计7、8月流入500、300亿元。当前标普500(513500)和沪深300的动态PE差处于历史高位，外资增配A股行情趋势不变。北向资金近40日日均流入规模为21亿，高于2019年日均15亿水平；从脉冲强度看，6月19日当日净流入182亿，仅次于2019年11月25日指数纳入生效；去年4次净流入100亿后40个交易日内，外资分别流入1040、784、1558亿元。截至6月19日，今年北上资金累计流入1150亿，其中配置型外资流入1300亿，交易性外资全年虽然净流出，但最近有所回流。假如海外疫情、流动性、美股等风险都没有实质性恶化，估计外资流入会维持惯性，7月、8月净流入规模为500、300亿元。

2)公募基金：考虑新发建仓和赎回，估计7、8月流入400、300亿元。股市行情分析预测神书基于份额平移、开放赎回后有肯定比例赎回的假设，估计5~6月的股票主动基金新发(1824亿元)会有80%的比例形成有效份额，并考虑到基金仓位(80~90%)、继续建仓(3个月)、7月仍有滚动发行的因素，估计7月、8月的有效资金流入为400、300亿元。

3)其它类型投资者最近对销售市场影响相对有限。产业资本方面，7月解禁规模较大，可能形成肯定减持压迫，考虑到潜在的待回购、场外产业资本的增持意愿和定增：进出相抵，估计对销售市场流动性的贡献将坚持紧平稳；私募基金最近仓位较为平稳，也处于高位，边际资金贡献不会太大。险资和银行理财子资金的流入节奏总体偏慢，对短期销售市场影响有限。

A股估值分化和结构抱团短期难瓦解

当前A股行业动态PE估值分化严峻，大部分金融和周期版块处于历史低分位，而不少科技、消费和医药版块则处于历史高分位。股市行情分析预测神书

1)资金面：外资延续流入的预测强化了公募基金的抱团。当前北向资金与公募基金权重股估值高，重合度也高。北向资金前50大重仓股加权动态PE达到27.7x，已经超过2015年的高位。公募股票型基金仓位已贴近90%，前50大重仓股动态P/E达到25.5x，在过去10年中仅次于2015年上半年。全球资金仍在增配A股，偏好变化不大；公募基金新发较多，惯性优先增配权重股。二者的重仓股重合度高，外资前期延续流入和后续再次流入的预测强化了公募抱团和持仓高估值权重股的信念。外部风险若没有实质性爆发，全球宽松的流动性仍然会增配A股；今年以来主动股票型基金发行速度较快，人们测算，当前新发基金成长风格股票购买力超过历史高点。从资金面预测，内外资金博弈和增量资金的惯性下，A股当前的估值分化和结构抱团的均衡短期难以瓦解。

2)基础面：医药、消费和科技龙头在中报季仍然有高确定性溢价。今年以来，科技版块业绩受疫情冲击相对较小，创业板(159915)指2020年EPS一致预测仅下修2.8%，低于沪深300的7.6%；同时，医药和部分必选消费版块业绩韧性较强，而可选消费(159936)版块景气也在修复。当前国内经济发展尚未良好修复，海外疫情阴霾仍在，而中报披露渐行渐近，当前基础面确实定性比弹性更重大，医药、消费和科技龙头仍然能享受高确定性溢价。

外部扰动需要重视：关心美股超涨回调和海外疫情反复的风险

1) 流动性驱动美股短期超涨，风险有待释放。标普500(513500)自4月底部暴涨25.4%，且5月下半月以来价值股开端跑赢成长股，短期超涨回调风险仍存。首先是疫情反复，6月19日美国日新增确诊达到3.3万例，突破前期的2.5~3万例平台。其次，疫情约束美国复工复产进度受限，当前美国关键城市交通活泼指数仅有正常水平的1~2成水平，餐饮复原3~4成。股市行情分析预测神书再次，鲍威尔在6月16~17日的国会发言中提到美国经济发展复苏面临严峻不确定性，打消销售市场对“V”型反弹预测。最终，虽然今年标普500(513500)EPS一致预测已较年初下修20%，但人们估计仍处高估，7月中旬二季报公布后，仍有下修空间，美股“脆弱性”或将进一步显现。美股的风险释放可能会诱发全球权益销售市场共振。

2)海外疫情仍在爬升，美国疫情突出反复，不确定性高。巴西、俄罗斯和印度等新兴销售市场疫区进入蔓延期，海外日均新增确诊从5月的9.6万例上升至6月至今的13.2万例，而上周日均确诊更达到了16.2万例。更重大的是，美国疫情隐藏了突出的反复，共和党操纵的“红州”经济发展重启策略更激进，4月以来日增确诊并没有行情趋势下降，6月开端突出上行，6月19日总体新增确诊更达到21085例的新高。虽然人们的基准假设当中，美国疫情不会“二次爆发”，但日增确诊会反复，经济发展重启进度会受到很大限制。综上所述，海外疫情带来的不确定性仍然不小，日增确诊的爬升，特殊是美国疫情的反复，会压制全球资金的风险偏好，从而影响外资流入的节奏。

A股总体均衡和结构抱团短期难突破 但需紧密关心海外风险的演化

国内经济发展仍然处于复原的通道中，宏观流动性总体宽松行情趋势不变，宽松节奏的变化对A股影响有限。当前A股仍然处于下有基础面和流动性支撑，上有风险因素频繁扰动的均衡情况。结构上，渐近的中报披露和内外资金流入影响下，A股结构上的估值分化和抱团均衡短期也难以瓦解。股市行情分析预测神书最近外资的惯性流入和前期新发公募对重仓股的惯性买入可能会强化这种抱团。A股总体上的均衡情况和结构上的抱团仍将延续，将来需要紧密关心美股超涨回调和海外疫情反复的风险。配置上，新旧基建和科技白马仍然是贯穿全年的主线，最近意见重点关心风险扰动期和中报披露季享受高确定性溢价的医药和消费龙头，包含免税、白酒、零售、医疗设备、诊断试剂等。

风险因素

全球疫情蔓延速度和延续时间超预测，中美分歧加剧导致全球风险偏好下滑，海外销售市场进入第二轮大调整，国内疫情隐藏反复。