股票啦网 www.gupiaola.com 2020年06月07日报道：红筹回归叠加估值回测 助力沪深指数上攻三千点区域

摘要

大势研判：沪深指数向上突破3000点区域可期

A股估值修复仍有空间，叠加目前正处于两会过后的现行政策落地阶段，有望助推新热点的形成，进而活泼销售市场心绪，吸引增量资金注入，沪深指数向上突破3000点区域可期。指数上攻过程中，还需关心两大变量：其一是国内需求的修复程度。下周马上公布CPI、PPI数据，可作为人们评判经济发展运作情况的重大依据。其二是外部销售市场环境。美股自三月以来延续收复年内失地，周五纳指盘中还创下年内新高，假如能够延续强势，联动效应下将会助力A股上攻；其它中美航班问题现缓和迹象，有助于销售市场风险偏好提升。但考虑到美股周五强势的原因关键在于超出销售市场预测的失业率数据，而这个失业率是相对低估的，基础面并没有隐藏突出改善；其它连续上涨后美股上方空间收窄，反弹的延续性仍需观看。

现行政策聚合释放利好，股票的结构性机会显现，即便指数波动整固，也可将注重股票机会作为当前操作的关键策略。配置上，可重点关心以下主线：

(一)以券商、金融科技为代表的金融版块。革新预测明显是以券商为代表的金融版块短期的重大看点，金融委11条涉及中小银行革新方案、创业板(159915)革新并试点注册制、新三板转板等多项内容，目前红筹企业回归A股大盘的渠道进一步打通，新三板转板制度业已落地，上交所表达钻研引入单次T+0交易，估计后续相关革新现行政策将延续推进，对传统券商及金融科技种类均形成利好。从估值角度看来，金融版块估值偏低，存有估值修复空间。其它目前销售市场還是存有一些不确定性，从稳定大盘的角度看来，金融版块有望获得资金关心。

(二)提前布局中报业绩确定性较强的版块。农林牧渔、电力、医药、食品饮料等版块在一季度的业绩表现相对稳健，中报可能率仍将坚持较好成果，有望延续获得超额受益。在一系列逆周期现行政策提振，以及居民生产生活的有序复原下，重点关心需求修复确定性较强的版块，比如消费电子、5G为代表的新基建、新能源车(501057)、家电等。其它随着整个产业链的进一步打通，上、中游企业的供需布局有望改善，重点关心能源、地产竣工链等。

(三)线上、线下消费节齐发力，电商、直播平台、零售版块将受益。“618”促销活动已开启，淘宝、京东等线上电商平台通过满减、发放消费券等形式，带动销售增长。据京东数据显示，6月1日开场1小时，京品家电成交额同比增长5倍，服饰成交额同比增长500%。抖音、淘宝等直播平台上，直播带货如火如荼，消费者在享受优待的同时，提升了购物体验。线上促销的同时，线下购物节也全力吹响号角，上海继“五五购物节”之后，开启了“六六夜生活节”，北京也于6月6日启动消费季，发放百亿消费券。在促销活动刺激下，线上平台及线下实体商超都有望迎来新一波销售高潮。

明确红筹回归事项，革新预测有望点燃销售市场亲热

现行政策导向对最近销售市场的影响凸显，利好现行政策刺激下销售市场热点突出丰富，海南省自贸区、地摊经济发展等热门概念股受到了资金的延续关心，销售市场心绪趋于活泼。除了着眼于经济发展刺激之外，金融领域的革新也成为销售市场的一大亮点。6月5日，上交所公布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，对红筹企业申报科创板涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项，做出了针对性安排，具体看点如下：

第一，明确优先股转换条件，包容对赌协议。明确如承诺申报和发行过程中不行使相关权益，可以将优先股保留至上市前转换为平凡股，且对转换后的股份不按突击入股对待，为对赌协议留出了充分的包容空间。

第二，调整股本限制，放宽红筹股准入标准。明确在适用科创板上市条件中“股本总额”相关规定时，按照发行后的股份总数或者存托凭证总数计算。

第三，多维度、差异化明确营收推断标准。对 “营业收入快速增长”这一原则性要求进行明确；同时明确规定优先支持硬科技企业。差异化的准入标准，有助于打通不同类型红筹企业的回归渠道。

第四，根据红筹企业特点调整退市规则，利好企业长期进展。明确“面值退市”按照“连续20个交易日股票收盘价均低于1元人民币”的标准履行；发行存托凭证不适用“股东人数”退市指标。退市规则的调整有助于红筹企业更好的适应科创板的销售市场环境，利好企业在A股大盘的长期健康进展。

此次针对科创板制度的调整，进一步打通了红筹企业回归A股大盘的渠道，根据红筹企业特点调整相应的准入规则，有望吸引更多中概股回归A股，从而促进我国资本销售市场生态建设的日益完善。

金融委办公室5月27日公布11条金融革新措施，涉及中小银行革新方案、创业板(159915)革新并试点注册制、新三板转板、加强金融违法行为行政处罚等内容，6月3日新三板转板指导意见即正式落地。现行政策定调之下，估计后续相关革新现行政策也将延续推进。我国资本销售市场革新预测明显，将有望点燃销售市场亲热，提升投资者心绪，带动整个销售市场的成交活泼度，为行情进一步突破助力。

A股估值洼地优势突出，吸引增量资金流入

虽然A股自三月下旬以来经历了一轮反弹，特别是创业板(159915)指，马上收复年内失地，但从总体估值水平看来，A股依然处于偏低估水平，对资金具备较强的吸引力。

人们回首了近15年以来的重大股票指数的估值情况，截止6月5日，沪深指数目前的估值水平为13.19倍，历史分位点为32.74%；沪深300估值水平为12.33倍，历史分位点为36.66%。最近表现强势的创业板(159915)指估值为61.19倍，历史分位点相对A股其他股票指数略高，为80.31%，但对标美股的纳斯达克指数，创业板(159915)指估值照旧具有相对优势，纳斯达克指数的当前估值水平为37.60倍，历史分位点为81.19%。

在低估值的吸引下，外资有望延续流入A股。从最近北上资金的流入情况也可以充分体现出外资针对A股大盘的偏爱，本周北上资金净流入规模达241亿，自4月以来，北上资金累计流入规模已超千亿。其它富时罗素将于6月下旬扩容，届时A股在富士罗素全球股票指数系列中的纳入因子将从17.5%升至25%，估计将带来增量资金约250亿元。

风险提醒：投资有风险，入市需慎重

正文

核心观点：A股估值修复仍有空间，叠加目前正处于两会过后的现行政策落地阶段，有望助推新热点的形成，进而活泼销售市场心绪，吸引增量资金注入，沪深指数向上突破3000点区域可期。指数上攻过程中，还需关心两大变量：其一是国内需求的修复程度。下周马上公布CPI、PPI数据，可作为人们评判经济发展运作情况的重大依据。其二是外部销售市场环境。美股自三月以来延续收复年内失地，周五纳指盘中还创下年内新高，假如能够延续强势，联动效应下将会助力A股上攻；其它中美航班问题现缓和迹象，有助于销售市场风险偏好提升。但考虑到美股周五强势的原因关键在于超出销售市场预测的失业率数据，而这个失业率是相对低估的，基础面并没有隐藏突出改善；其它连续上涨后美股上方空间收窄，反弹的延续性仍需观看。

现行政策聚合释放利好，股票的结构性机会显现，即便指数波动整固，也可将注重股票机会作为当前操作的关键策略。配置上，可重点关心以下主线：(1)以券商、金融科技为代表的金融版块；(2)提前布局中报业绩确定性较强的版块，如医药、食品饮料、消费电子、以5G为代表的新基建、新能源车(501057)、地产竣工链等；(3)线上、线下消费节齐发力，电商、直播平台、零售版块将受益。

一、明确红筹回归事项，革新预测有望点燃销售市场亲热

从最近的销售市场表现看来，现行政策导向对销售市场的影响凸显，在一系列利好现行政策刺激之下，销售市场热点突出丰富，诸如海南省自贸区、地摊经济发展等热门概念股受到了资金的延续关心，销售市场心绪趋于活泼。

除了着眼于经济发展刺激之外，现行政策面针对金融领域的革新也成为销售市场的一大亮点。6月5日，上交所公布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，对红筹企业申报科创板发行上市中，涉及的对赌协议处理、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项，做出了针对性安排，具体看点如下：

第一，明确优先股转换条件，包容对赌协议。针对红筹企业上市之前对赌协议中普遍运用向投资人发行带有特别权益的优先股等对赌方式，明确如承诺申报和发行过程中不行使相关权益，可以将优先股保留至上市前转换为平凡股，且对转换后的股份不按突击入股对待，为对赌协议留出了充分的包容空间。

第二，调整股本限制，放宽红筹股准入标准。明确在适用科创板上市条件中“股本总额”相关规定时，按照发行后的股份总数或者存托凭证总数计算，不再按照总金额计算。

第三，多维度、差异化明确营收推断标准。对“营业收入快速增长”这一原则性要求，从营业收入、复合增长率、同行业较为等维度，明确三项具体推断标准，三项具备一项即可；同时明确规定优先支持硬科技企业。差异化的准入标准，有助于打通不同类型红筹企业的回归渠道。

第四，根据红筹企业特点调整退市规则，利好企业长期进展。针对红筹企业以美元、港币等外币标明面值等情况，明确“面值退市”按照“连续20个交易日股票收盘价均低于1元人民币”的标准履行；发行存托凭证不适用“股东人数”退市指标。退市规则的调整有助于红筹企业更好的适应科创板的销售市场环境，利好企业在A股大盘的长期健康进展。

此次针对科创板制度的调整，进一步打通了红筹企业回归A股大盘的渠道，根据红筹企业特点调整相应的准入规则，有望吸引更多中概股回归A股，从而促进我国资本销售市场生态建设的日益完善。

金融委办公室5月27日公布的11条金融革新措施，涉及中小银行革新方案、创业板(159915)革新并试点注册制、新三板转板、加强金融违法行为行政处罚等内容，6月3日新三板转板指导意见即正式落地。现行政策定调之下，估计后续相关革新现行政策也将延续推进。我国资本销售市场革新预测明显，将有望点燃销售市场亲热，提升投资者心绪，带动整个销售市场的成交活泼度，为行情进一步突破助力。

二、A股估值洼地优势突出，吸引增量资金流入

虽然A股自三月下旬以来经历了一轮反弹，特别是创业板(159915)指，马上收复年内失地，但从总体估值水平看来，A股依然处于偏低估水平，对资金具备较强的吸引力。

人们回首了近15年以来的重大股票指数的估值情况，截止6月5日，沪深指数目前的估值水平为13.19倍，历史分位点为32.74%；沪深300估值水平为12.33倍，历史分位点为36.66%。最近表现强势的创业板(159915)指估值为61.19倍，历史分位点相对A股其他股票指数略高，为80.31%，但对标美股的纳斯达克指数，创业板(159915)指估值照旧具有相对优势，纳斯达克指数的当前估值水平为37.60倍，历史分位点为81.19%。

在低估值的吸引下，外资有望延续流入A股。从最近北上资金的流入情况也可以充分体现出外资针对A股大盘的偏爱，本周北上资金净流入规模达241亿，自4月以来，北上资金累计流入规模已超千亿。其它富时罗素将于6月下旬扩容，届时A股在富士罗素全球股票指数系列中的纳入因子将从17.5%升至25%，估计将带来增量资金约250亿元。

三、大势研判：沪深指数向上突破3000点区域可期

A股估值修复仍有空间，叠加目前正处于两会过后的现行政策落地阶段，有望助推新热点的形成，进而活泼销售市场心绪，吸引增量资金注入，沪深指数向上突破3000点区域可期。指数上攻过程中，还需关心两大变量：

其一是国内需求的修复程度。下周马上公布CPI、PPI数据，可作为人们评判经济发展运作情况的重大依据；

其二是外部销售市场环境。美股自三月以来延续收复年内失地，周五纳指盘中还创下年内新高，假如能够延续强势，联动效应下将会助力A股上攻；其它中美航班问题现缓和迹象，有助于销售市场风险偏好提升。但考虑到美股周五强势的原因关键在于超出销售市场预测的失业率数据，而这个失业率是相对低估的，基础面并没有隐藏突出改善；其它连续上涨后美股上方空间收窄，反弹的延续性仍需观看。

现行政策聚合释放利好，股票的结构性机会显现，即便指数波动整固，也可将注重股票机会作为当前操作的关键策略。配置上，可重点关心以下主线：

(一)以券商、金融科技为代表的金融版块

革新预测明显是以券商为代表的金融版块短期的重大看点，金融委11条涉及中小银行革新方案、创业板(159915)革新并试点注册制、新三板转板等多项内容，目前红筹企业回归A股大盘的渠道进一步打通，新三板转板制度业已落地，上交所表达钻研引入单次T+0交易，估计后续相关革新现行政策将延续推进，对传统券商及金融科技种类均形成利好。从估值角度看来，金融版块估值偏低，存有估值修复空间。其它目前销售市场還是存有一些不确定性，从稳定大盘的角度看来，金融版块有望获得资金关心。

(二)提前布局中报业绩确定性较强的版块

农林牧渔、电力、医药、食品饮料等版块在一季度的业绩表现相对稳健，中报可能率仍将坚持较好成果，有望延续获得超额受益。在一系列逆周期现行政策提振，以及居民生产生活的有序复原下，重点关心需求修复确定性较强的版块，比如消费电子、5G为代表的新基建、新能源车(501057)、家电等。其它随着整个产业链的进一步打通，上、中游企业的供需布局有望改善，重点关心能源、地产竣工链等。

(三)线上、线下消费节齐发力，电商、零售版块将受益

“618”促销活动已开启，淘宝、京东等线上电商平台展开大力促销活动，通过满减、发放消费券等形式，带动销售增长。根据京东数据显示，6月1日开场1小时，京品家电成交额同比增长5倍，服饰成交额同比增长500%。抖音、淘宝等直播平台上，直播带货如火如荼，消费者在享受优待的同时，提升了购物体验。线上促销的同时，线下购物节也全力吹响号角，上海继“五五购物节”之后，开启了“六六夜生活节”，北京也于6月6日启动消费季，发放百亿消费券。在促销活动刺激下，线上平台及线下实体商超都有望迎来新一波销售高潮。