股票啦网 www.gupiaola.com 2020年06月04日报道：A股依然连续分化特征 销售市场会给核心资产更高估值水平

总理提到我国六亿居民月收入只有一零零零元被刷屏。从國家统计局公布的二零一九年统计公报看，我国中等偏下收入和低收入组共五.六亿人的人均月可支配收入为九六五元，而高收入组所包含的二.八亿人口的月可支配收入达到六三六七元，由此可见，居民收入分化现象很突出。此外，人口与区域、产业和企业的分化也在扩大，疫情或加剧分化，这将对商品价格和资产价格的将来行情带来什么影响？

明天股市分析预测最新现行政策对冲分化：改变斜率而非行情趋势

《二零二零年政府工作报告》与以往相比，最突出的不同是比较强调中心给地方让利、银行给企业让利，同时还提出了“强化扶贫举措落实，确保剩余贫困人口全体脱贫”，实际上是全社会向低收入群体让利。

虽然过去也强调均衡进展，但措辞没有今年那么明显，如“各级政府一定真正过紧日子，中心政府要带头，中心本级支出安排负增长，其中非急需非刚性支出压减五零%以上”；“上述二万亿元全体转给地方，建立特别转移支付机制，资金直达市县基层、直接惠企利民……决不同意截留挪用。”

明天股市分析预测最新又如：“金融机构与贷款企业共生共荣，鼓舞银行合理让利。为保销售市场主体，肯定要让中小微企业贷款可获得性突出提高，肯定要让综合融资成本突出下降”；“大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于四零%。支持企业扩大债券融资。”

地方政府的事权繁多，这些年来承担的责任愈来愈多，财权与事权不对等，因此中心要适度让利给地方；中小微企业和个体工商户贡献了全社会九零%的就业，中小微企业融资成本高，经营压迫大，就会对就业造成压迫，因此，从解决就业这1角度看，也要扶持中小微企业。

不可否认的是，通过这些年来坚持不懈地努力，我国的城乡差距实在有突出缩小，如0多年前，城市居民收入差距最高时达到三.三:一，如今已经降至了二.六四:一。可是，随着经济发展增速的下降，中国经济发展的存量特征愈来愈突出，而存量经济发展下，只有靠生产要素的优化配置，才能获得竞争优势。

明天股市分析预测最新例如，根据世界银行的案例归纳钻研得出的结论，经济发展密度增加1倍，生产率提高六%，而与中心城市的距离扩大1倍，利润就下降六%。这就是为什么我国提出长3角经济发展1体化、粤港湾大湾区的依据所在——劳动力、资金、技术等都往这些地区聚拢。

问题来了，中国劳动年龄人口数量在二零一一年达到峰值九.二五亿人，此后渐渐下降，二零一七年净减少人数最多，达到五四八万人，至二零一九年累计减少超过二八六零万人。这些年来，我国的劳动力关键流向长3角和珠3角地区，其他地区劳动力数量受到劳动年龄人口减少和劳动力流失双重冲击，在这种行情趋势下，区域经济发展进展水平差距如何能缩小呢？

人口的聚合同时也伴随着资金流、货物流和信息流的集聚，使得集聚地区的GDP份额不断提高，区域经济发展之间的差距不断扩大。这些年来，长江以南地区的经济发展份额在显著上升，与人口流向1致。

明天股市分析预测最新例如，广东的GDP1直排全国第1，而人口规模只有广东1半多的浙江经济发展则后来居上，GDP排名直逼人口第2的山东省，去年人口净流入规模排名全国第1；过去3年中，山东人口累计净流出排名第1。

数据来源：各地统计局，中泰证券钻研所

从现行政策层面看，这次政府工作报告中，东北振兴、西部大开发和中部崛起等经济发展目的也再次提及，落实现行政策需要大量财政局投入，但由于资金与人力要素的投入未必能匹配，故投入的乘数效应如何，還是需要评估。

明天股市分析预测最新根据國家统计局的数据，二零一六-二零一九年，我国居民家庭中，中等收入组的人均可支配收入累计增长了一九%，但高收入组的累计增长达到二九%，显著快于中等收入组。这表明，虽然我国的城乡收入差距在缩小，但全体居民的收入差距却仍有扩大行情趋势。

虽然现行政策总是逆一直对冲经济发展进展过程中隐藏的各种分化现象，但随着增量的减少，增量对存量的影响愈来愈小——蛋糕就这么大，怎么切都不会增加，所以，存量经济发展下的分化肯定是大行情趋势，这边切多了，那边就切少了，现行政策恐怕只能改变斜率，而很难改变行情趋势。

商品价格的趋向：

明天股市分析预测最新通胀、滞胀還是通缩

为了应对疫情带来的经济发展停摆和流动性风险，关键经济发展体纷纷“放水”，尤以美国为甚。美国不仅采取“无限量QE”现行政策，还将财政局赤字货币化，即美联储直接购买美国国债，替联邦政府买单，而且还买美国的企业债。目前，美联储的资产负债表规模已经高达七.一五万亿美元，再度刷新纪录，这令销售市场担忧巨量刺激会引发通胀和债务危机。

不过，从3月份的数据看，美国贸易库存的压迫仍在增大，制造、批发和零售3个环节的库存销售比突出扩大。四月美国CPI环比下降零.八%，创二零零八年一二月以来最大降幅。不过，由于消费者在疫情蔓延期间囤积了大量食品，当月食品价格环比上涨了二.六%，是一九七四年以来最暴涨幅。其中，面包、鸡肉和零食等价格隐藏创纪录上涨。

明天股市分析预测最新数据来源：CEIC，中泰证券钻研所

人们在上图中也可以看到，农产品(零零零零六一)原材料的库存大幅下降，但服装及面料的库存大幅上升。说明对生活必需品的需求還是较为大的，但由于美国的恩格尔系数较为低，食品价格上涨对CPI影响不大。同时，美国公布的四月份的失业率为一四.七%，创下大萧条以来最高水平，平均时薪同比上涨七.五%，创下二零零七年以来最暴涨幅。这也反映出此次美国失业人口关键是低薪阶层，低收入者没钱了，通胀也就很难起来。

那么，将来美国通胀会起来吗，会隐藏滞胀吗？将来的不确定性太多，但至少在全球关键经济发展体的疫情趋于缓和，开工率提升的情况下，中短期看，通胀压迫并不大。 对中国而言，二零二零年CPI可能率是前高后低的行情，二月份到五.四%的峰值后，四月份回落至三.三%，PPI则降至-三.一%。五月以来农产品(零零零零六一)和菜篮子价格指数延续下跌，其中蔬菜和猪肉价格已连续多周下降。

明天股市分析预测最新四月份CPI和PPI均隐藏回落

数据来源：WIND，中泰证券钻研所

假如全球疫情逐步操纵，国内复工复产情况也不断转好，但居民收入特别是中低收入阶层的收入减少是客观存有的，特别在五月份以后出口订单减少的情况下，出口货物减少，出口部门劳动力的就业和薪酬都受影响，加上出口转内销，则国内CPI和PPI均可能再次回落，且不排解下半年CPI转负可能。目前，全球仍处在通缩压迫中。

明天股市分析预测最新但就经济发展而言，从第2季度开端，将隐藏正增长，明年1季度的增速有望达到九%左右，因此，在CPI下滑、GDP增速上行的短期行情趋势下，滞胀之说就不成立了。

因此，面对全球性的货币泛滥，针对物价行情的推断，人们不能只去套用所谓“通胀永远只是货币现象”的理论，因为社会经济发展领域的大部分理论都经不起时间的考验。例如，日本就是长期实行宽松的货币和财政局现行政策，但却没有隐藏通胀，也没有发生债务危机。在大数据时代，人们良好可以精准去预测和预测哪些商品价格会上涨，哪些会跌，而非见风就是雨。

例如，铁矿石价格上涨，不代表原材料价格都会上涨，铁矿石的价格，与澳大利亚和巴西的供给跟不上和国内需求的报复性反弹有关——属于阶段性的。而国内LV和香奈儿等奢侈品的涨价，既与疫情导致出国购物不便有关，又与疫情导致原产地生产不足有关。

明天股市分析预测最新资产价格行情趋势如何：

股市与楼市分化，债券与黄金走强

根据IMF的预测，二零二零年全球经济发展将萎缩三%，这将是上世纪三零年代大萧条以来最严峻的经济发展衰退。其中发达经济发展普遍陷入负增长，平均为负六.一%，其中美国GDP增速为负五.九%，而中国和印度也仅仅牵强坚持正增长。

明天股市分析预测最新可是，四月份以来，美国股市表现比较强劲，其中纳斯达克指数收盘又靠近历史新高，道指和标普指数的反弹幅度也超过了三零%，属于技术性牛市。股市行情与经济发展行情的泾渭分明，在下挫超过三零%后隐藏“牛市”，从历史上看实在是比较罕见的。很多人把股市走牛归结为美联储的放水。

实在，美国联邦政府已经颁布了4轮财政局刺激计划，总规模达到二.九万亿美元，而第5轮三万亿美元财政局刺激方案正在国会商量当中。货币现行政策方面则是无限量QE，财政局赤字货币化，美联储通过印钱买国债。估测今年美国的财政局赤字率和M二增速都将贴近2战时期的峰值。

美国大肆印钱首先触发债券牛市，2季度开端，股市也隐藏了大幅反弹，虽然指数上上涨幅度度惊人，但分化现象也比较突出，上涨幅度大的，关键聚合在信息技术(一五九九三九)、科技和医疗健康等领域，传统产业如旅行、酒店、公用事业、航空、能源、金融、地产等在暴跌之后都反弹乏力。

明天股市分析预测最新纳斯达克指数创新高，与新兴行业受疫情影响较小有关，但能源、航空、酒店、旅行等在标普五零零(五一三五零零)成分股中占比就将近一六%，而且标普五零零(五一三五零零)成分股的总体海外营收占比高达四零%，明显受疫情影响较大，行情就不如纳斯达克指数。

人们认为，通过低利率举债来回购股票是美国0年牛市的重大原因，低融资成本下，公司开端借债扩张。同时，上市公司大量回购股票，乃至通过低成本发债筹集的资金进行回购，将财务杠杆用到极致。二零一零年后，标普五零零(五一三五零零)的杠杆水平稳步提升。标普五零零(五一三五零零)成分股中有二五%的公司，近一零年回购的股本数超过公司当前总股数的四五%。

考虑到一零年内公司的也有增发行为，用回购金额-增发金额计算净回购金额，标普五零零(五一三五零零)成分股中有三七%的公司，近一零年的净回购金额超过公司当前总股东权益的四五%。

明天股市分析预测最新二零一零年后美股杠杆逐步提升

数据来源：Bloomberg，中泰证券钻研所

此外，人们钻研发觉，美股(特别是大公司)的股东都极度分散，华尔街的金融机构几乎良好占据了绝大多数美股的前几大股东。标普五零零(五一三五零零)成分股前二零大股东持股占比平均为五八%，其中持股最多的前五大股东类型依次是：投资咨询公司、对冲基金、主权财富基金、银行和保险，均为金融投资类机构。其中，投资咨询公司持股更是占据前二零大股东持股总数的八五%。

明天股市分析预测最新相较于产业资本，华尔街的精英们在各种股权激励和薪酬激励机制下，对公司的短期财务业绩和股价表现的追求动力更加明显。如前所述，标普五零零(五一三五零零)的负债率近年来稳步提升，即便二零一六年之后联邦利率有所回升，美股的杠杆水平仍然居高不下。

大股东更重视短期业绩目的，这或许是上市公司采取过度加杠杆、回购等短视行为的重大原因。相比公司创始人或继任者，来自华尔街的职业经理人更喜好回购股票。如苹果和麦当劳的回购计划金额分别在二零一三年和二零一五年忽然增加，与公司的治理层变更还是同步的。

又如，波音公司在加杠杆、获得最大化短期利益上也做到了极致，且为了追求短期财务表现，可能降低了对长期进展很重大的研发支出。因此，过去一零年波音的研发支出占比与ROIC展现突出的负相关性。

明天股市分析预测最新A股大盘的行情突出弱于美股，这与我国的今年的财政局、货币现行政策与美国非1个量级有关。如今年我国的财政局赤字率只有三.六%，美国则超过一五%。不过，与美股有类似之处的，就是创业板(一五九九一五)指数比上证综指和深圳成指都要走得强，这还是因为中国经济发展正处在转型期，而疫情则加快了这样的转型。

实际上，A股大盘依然连续这些年来的分化特征，即科技、信息、医疗健康和食品饮料版块的行情较为强，传统行业中的酒店旅行、金融地产(五一二六四零)、石油石化等行情较为弱。无论是美股還是A股，都面临着“钱多好资产少”的局面，为此，销售市场会给好资产更高的估值水平。那么，好资产的有哪些呢？還是稀缺资产和核心资产吧。

楼市的分化与股市的分化，均为同1个逻辑，即1方面货币大量超发，货币泛滥支撑了大部分资产价格，不因泡沫而破灭；另1方面，货币(资金)的流向和流量，对资产价格有着突出的正相关。同时，人口的流量与流向，同样对房价产生正相关。

明天股市分析预测最新今年以来，深圳和杭州的房价均隐藏大幅上涨，成为全国房地产(五一二二零零)最火爆的两大城市，这与二零一九年杭州与深圳的人口净流入排名全国第1、第2也有关；信息与科技产业的蓬勃进展，肯定会带来资金流，信息与科技产业的从业人员的收入同样也会提高，从而拉动了房价上涨。

实际上，美国房地产(五一二二零零)的分化现象也与中国类似：从去年三月至今，亚特兰大房价上涨幅度为全美第1，因为它作为科技港湾，以创新为动力的生态系统吸引了很多高科技企业和人才流入。而美国西海岸紧紧围绕着硅谷进展起来的那些高科技和信息产业所在城市，其房价也位居美国各大城市前列，如旧金山的房价超过纽约，为全美最高，此外，排名第3到第5的，分别是圣地亚哥、洛杉矶和西雅图，均超过传统的东部金融业发达波士顿。

在我看来，今年价格会再次上涨确实定性较强的大类资产，還是债券和黄金。这是因为，全球正在经历1场长期性经济发展衰退，经济发展增速下滑，则投资回报率必定下滑，债券的收益率也必定下滑。 这次两会的政府工作报告明确提出，要促进利率延续下滑。这意味着下半年仍然会有降息举措。而且，欧美的债牛，也给国内利率债打开了上涨空间。

明天股市分析预测最新关于黄金，我大概在二零一六年开端就看好了。逻辑是全球性的货币超发将延续，全球性的经济发展衰退难以幸免，因此黄金兼具投资和避险双重属性。而且，黄金的价格被各国政府长期人为压制，为了就是可以放肆地印钞。

过去的五零年中，美元的含金量几乎缩水了九七%，其它新兴纸币对美元大都贬值九零%以上，在黄金面前几乎变得1文不值。从一九二九年至今，美元纸币增长了三三零倍，而美国经济发展实际增长了一六倍，黄金存量只增长了六.七倍。从一九七一年开端算，美元纸币增长了二一倍，美国经济发展实际增长二.七倍，黄金只增长了一.一倍。

二零一七年，当不少人在向往“新周期”的时候，我写了1篇《恐怖的时滞》，认为中国经济发展增速仍将下滑，欧美日经济发展也无起色，但“放水”是1贯做法，谁都不敢收紧货币。

明天股市分析预测最新很多人认为，疫情改变了人们的生活方式，改变了人们的投资逻辑。实际上，疫情只是起到了加快器的作用。人们的投资逻辑没有因为疫情有任何改变：经济发展衰退和经济发展分化在疫情前就隐藏了；网购和在线交易、在线教育、在线医疗等在疫情来临前就高增长了。事实上，科技在改变人们的生活方式，长期和平下形成的经济发展痼疾，以及各国所采取的“保守疗法”在改变人们的投资逻辑。

因此，在推断商品和资产价格行情上，切勿墨守成规，套用前人理论，而是应该利用大数据，做贴近实际的预测。