资深股票行情预测分析师股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月01日报道：大盘调整完毕看三大信号 回撤筑底期布局三季度

资深股票行情预测分析师核心结论：①5月11日以来销售市场进入调整期，3月19日是在恐慌底、估值底、现行政策底，总体上仍是在底部区间波动为牛市3浪上涨蓄势。②调整完毕信号：一看基础面数据突出回升，二看销售市场缩量和强势股补跌，二季度末三季度初是在第一个观测窗口。③三季度聚焦内需，如新基建(科技)、汽车家电、券商，低估行业的修复等催化剂，关注四季度窗口期。

资深股票行情预测分析师如何观查调整完毕信号？

资深股票行情预测分析师5月11日销售市场完毕319刚开始的反弹，进入调整。人们在五月初的报告《夯底-20200505》就指出3月19日以来的反弹已经进入尾声，预估销售市场将夯底，展望后势，这次调整何时完毕？本文就如何观查调整完毕的信号进行探讨。

资深股票行情预测分析师1、信号1:基础面数据突出回升

资深股票行情预测分析师最近销售市场偏弱本质源于基础面数据弱。最近销售市场表现较弱，背后的核心原因是在人们在《销售市场的核心矛盾是在基础面-20200517》中预测的本质上還是基础面数据羸弱。3月19日以来，国内外股市因量宽而集体反弹，可是横向对比看来，上证综指反弹的幅度突出小于美欧股市，回补力度小于美股，关键原因是在海外销售市场对疫情的反应是在第一阶段，是在乒乓球第一次落地，关键反映的情绪修复，反弹力度大，类似A股2月初的反弹。而3月19日以来的A股反弹对国内投资者来说是在乒乓球第二次落地，更加理性，对基础面的关注更多，因此反弹力度较小。5月11日以来销售市场再度回撤背后还是因为基础面还很弱，最近一周公布的1-4月工业企业利润累计同比增速为-27.4%，虽然较前值-36.7%有所改善，可是依然是在大幅负增。高频数据看，5月前26天35城地产销量同比降幅突出收窄至-3.7%；5月前24天乘联会乘用车批、零增速一升一降，分别录得17%、-5%，需求端回暖仍待观测。不过，销售市场的底部区间扎实，即3月19日上证综指2646点是在牛市2浪调整的底部区域：第一，恐慌底，当时投资者担忧08年金融危机重现，目前看全球货币现行政策宽松，金融危机概率很小，而且这次基础面背景跟08年不同，详见《现在与08年的异同——新冠肺炎研究系列5-20200325》。第二，估值底，2646点时全部A股PB(LF，总体法)低至1.56倍，贴近历史上熊市最低点。大类资产较为角度，2646点时风险溢价率(1/全部A股PE-10年国债收益率)处于05年以来从低到高80%分位，股债收益比(沪深300股息率/10年国债收益率)为100%分位，显示股市大幅优于债市。第三，现行政策底，3月19日2646点后，3月22日国新办举行一行两会一局新闻发布会，向外界传递了稳金融的信号。中期视角看，19年1月上证综指2440点是在新一轮牛市的起点，2440-3288点为牛市1浪上涨，3288点后势场进入牛市2浪回调，原本没有疫情的影响去年12月销售市场将进入牛市3浪上涨，可是疫情的出現拉长了2浪的调整时间，目前销售市场处于牛市2浪低点后的波动蓄势期，为牛市3浪上涨做准备。当前销售市场的流动性比较宽松，今年以来偏股型基金已发行5400亿份，而19年全年才4700亿份。此外，销售市场的估值也处在低位。销售市场进入牛市3浪的必要条件已经具备，只需耐心等待基础面回升。

资深股票行情预测分析师销售市场完毕调整向上突破需要基础面数据回升。人们在《伟大是在熬出来的-20200426》一文中指出，今年至今上证综指的振幅小于往年，指数有望向上拓宽。从统计规律上看，2000年以来上证综指年度振幅除2017年以外均在25%以上，可是今年只有18%(高点为1月14日的3127点，低点为3月19日的2646点)，也就是在说从年度角度看，今年指数大几率会拓宽。如前所述，人们认为2646点是在恐慌底、估值底、现行政策底三者叠加的销售市场底部，再向下探的空间有限，因此销售市场今年大几率仍会向上拓宽。当前销售市场仍处在牛市2浪低点后的盘整蓄势期，参考历史，销售市场进入3浪上涨需要基础面数据回升支持。如果没有疫情，19年12月初就是在牛市3浪起点，当时工业增加值、工业企业利润、PPI等数据不断改善，A股确实出現了连续6周的放量上涨，然而这次疫情出現后，今年一季度基础面承压深蹲，现在需要重新等待基础面数据。人们对基础面的判断是在Q3基础面将迎来突出回升，基于两个逻辑，一方面，两会的召开表明疫情总体上得到了较好的控制，5月经济发展活动将逐步向正常水平靠拢，前期暂缓的生产和消费有望在三季度得到回补；另一方面，政府工作报告虽然没提GDP目标，但积极财政局现行政策力度很大。今年赤字率拟按3.6%以上安排，赤字规模比去年增加1万亿元，此外，今年还将发行1万亿元抗疫特别国债以及3.75万亿地方政府专项债(较去年增加1.6万亿)，因此总体广义赤字较去年增加了3.6万亿。参考历史，人们预估实际赤字率从去年5%可能升至8%。“两会”开完后现行政策将逐步落地，基础面数据也将就此回升。此外，欧美各国5月刚开始逐步复工，疫情也逐步可控，预估三季度欧美的疫情和经济发展会较二季度突出改善，这也支撑了我国Q3的外需。20Q1受疫情影响，全部A股归母净利润同比增速为-24%，往后人们预估Q2/Q3/Q4三个季度单季同比增速分别为-3%、13%、20%，全年同比仍有望回到0-5%区间，数据有待逐步观查验证，2季度末3季度初将是在第一个观测窗口。

资深股票行情预测分析师2、信号2:销售市场出現缩量和强势补跌

资深股票行情预测分析师销售市场调整末期往往缩量，换手率下降。5月11日以来销售市场总体回撤，那调整何时完毕？人们认为从情绪指标看，以成交量为代表的销售市场情绪要降到低点。借鉴历史上三轮牛市经验，当2浪末期全部A股成交量萎缩至1浪高点的40%左右时，销售市场情绪消极到极致，此后往往峰回路转，销售市场进入新一轮上升期，迎来牛市3浪阶段：①在05-07年牛市中，在05/09/19前后1浪高点成交量均值为45.3亿股，而在05/12/05前后2浪低点降至17.7亿股，2浪低点成交量萎缩至1浪高点的39%。②08-10年牛市中，在08/12/08前后1浪高点前后成交量均值为219.5亿股，而在08/12/31前后2浪低点降至100.6亿股，2浪低点成交量萎缩至1浪高点的46%。③12-15年牛市中，以上证综指刻画，在13/09/12前后1浪高点成交量均值为321.0亿股，而在14/05/21前后2浪低点降至125.5亿股，2浪低点成交量萎缩至1浪高点的39%。2019年来的这轮牛市，牛市1浪高点前后的成交量均值为1098亿股左右，今年2/25-3/2日均成交量1026亿股为阶段性高点，与1浪高点贴近。按照历史的40%推断，本次调整完毕末期成交量应当在400亿股左右，对应成交额约为4500亿元，而最近5日日均成交量均值为470亿股，约为前期高点的45%，5日日均成交额为5500亿元，当前成交萎缩程度还不够。反观19年8月初和12月初的低点(如果没有疫情爆发，那时就是在牛市2浪调整的末期)，当时成交量萎缩较为充分。19年8月初上证综指低点前后成交量为391亿股，仅为牛市1浪高点的 35.6%，12月初上证综指低点前后成交量为325亿股，仅为牛市1浪高点的29.6%。除了成交量，人们还可以观查换手率。最近5日全部A股换手率为0.9%左右，而2018/10/19上证综指低点前后为0.6%左右，2019/01/04上证综指低点前后为0.5-0.6%，2019/08/06上证综指低点前后为0.6%左右，2019/12/03上证综指低点前后为0.6%左右，目前换手率也未达到过去两年阶段性低点时期的水平。因此总体看来，现在销售市场情绪还不够低，还需等待。

资深股票行情预测分析师销售市场调整末期往往强势股补跌。除了情绪指标见底，销售市场调整末期的另一个信号是在强势股补跌。人们曾在《蓄势待变-20200322》预测过，历史上销售市场回调后期时往往出現白马股杀跌或叫补跌，说明机构投资者被迫减持质优的白马股。当时人们预测指出，上证综指跌至2646点时，对比历史，白马股回调已经很突出，销售市场调整已经较为充分。观查这次5月11日以来销售市场回撤，期间上证综指累计下挫1.5%，最暴跌幅近4%，申万28个一级行业中有21个行业下挫，下滑中位数为2%。与此同时，以食品饮料和医药为代表的行业依然上涨，白酒区间上涨幅度4.9%，食品加工上涨幅度4.4%，医药生物上涨幅度2%。人们在上周周报《如何看待销售市场结构分化？-20200524》中指出今年以来行业分化突出，年初至今消费、科技上涨幅度靠前，其中生物医药(512290)、食品饮料、农林牧渔、计算机(512720)上涨幅度、分别为20%、14%、10%、9%，金融地产(512640)、采掘居后，其中采掘、保险、券商、房地产(512200)、银行分别为-19%、-18%、-14%、-13%、-13%。人们结合涨下滑、估值、持仓三个维度解析了当前行业结构，第一梯队食品饮料、医药生物估值、持仓均处高位，其中食品饮料(截至2020/05/29，下同)PE(TTM)/PB(LF)为36.6/6.8倍(处08年10月来从低到高83%/83%分位)；20Q1基金重仓股市值占比13.8%(08Q3来74.5%分位)，医药生物PE/PB为45.2/4.0倍(处08年10月来从低到高89%/32%分位)；20Q1基金重仓股市值占比17.6%(08Q3来89.4%分位)。第二梯队科技估值处历史中上，电子/计算机(512720)/传媒/通信PB为3.5/4.3/2.6/2.7倍，处08年10月来从低到高50%/54%/17%/55%分位，20Q1基金重仓股中电子/计算机(512720)/传媒/通信市值占比11.5%/7.4%/5.4%/2.2%，处08Q3来从低到高91.5%/78.7%/78.7%/48.9%分位，科技版块估值处于历史中位，持仓处中上位。第三梯队地产银行估值、持仓处低位，地产/银行PB 1.1/0.7倍，处08年10月来从低到高0.3%/0.1%分位；20Q1基金重仓股中地产/银行市值占比5%/4.2%，处08Q3来从低到高66%/17%分位。而第四梯队采掘钢铁估值、持仓处低位，采掘/钢铁PB 0.9/0.8倍，处08年10月来从低到高0.3%/9.6%分位；20Q1基金重仓股中采掘/钢铁市值占比0.4%/0.2%，处08Q3来从低到高14.9%/34%分位。当前食品饮料和医药等强势股处在高上涨幅度、高估值、高仓位的三高地位，参考历史需等他们补跌完了销售市场调整才会完毕。

资深股票行情预测分析师3、应对策略：步步为营

资深股票行情预测分析师回撤筑底期布局三季度。短期看，如前所述调整还未完毕，销售市场尚处在回撤筑底期。可是中期视角下，短期的回撤波动为将来牛市3浪上涨蓄势，等待基础面数据回升，及销售市场面指标见底，因此筑底期可逐步布局。政府工作报告虽然没提GDP的具体目标，但宏观现行政策定调积极，4月17日中共中央政治局会议已经明确国内现行政策将再次加码内需方向。人们预估本次扩内需的相关行业利润回升或将更加突出，因此三季度结构上聚焦稳增长的内需，如新基建(科技)、汽车家电。新基建方面，关键聚焦科技，在大方向上与我国产业结构向信息化调整的方向一致。人们预估新基建2020年投资近3万亿元，7个领域同比增速均两位数以上乃至过百，详见《策略对话行业：新基建的规模和机遇-20200518》。从中期产业链逻辑看看，5G代表的新一轮科技周期才刚刚刚开始，类似12-15年的3G/4G，这次基础面的回升预估也要不断2年，5G中后期带动软件革新需求，最终万物互联、人工智能(161631)。从风格上看，本轮成长风格起步于19年7月，而一轮风格周期往往不断2-3年，当前风格钟摆还未达到拐点。消费方面，医药和食品饮料长期看业绩增长稳定，但短期看已经处在前述“三高”地位，应聚焦汽车和家电。政府工作报告指出，坚定实施扩大内需战略，而历年限额以上零售总额中28%是在汽车类行业，6%是在家电类，参考09年经验，汽车家电有望作为拉动消费的重要抓手。今年以来汽车、家电两个行业累计涨下滑(截止20200529)分别为-5.8%和-3.9%，处于行业上涨幅度排序中下水平。从20Q1基金季报中看，基金重仓股中汽车股市值占比为2%，创近十年新低，家电占比为4.1%，创17年以来新低。家电和汽车在低上涨幅度低配置背景下将有结构性机会。另一个值得关注的行业是在券商。如前所述，销售市场将有望在基础面回升后迎来牛市3浪上涨，销售市场成交额放大将助推券商盈利改善，如19年12月如没有疫情即是在牛市3浪上涨起点，当时券商股表现较强。此外，中期逻辑上金融供给侧改革是在当前改革的重要方面之一，“两会”后金改现行政策望不断落地，改革方向是在做大直接融资、股权融资，券商行业将有更多现行政策红利，特别是在分级监管下，头部公司面临更多开发机遇。

资深股票行情预测分析师低估值行业修复关注四季度窗口期。前文人们已预测过当前销售市场的行业分化情况，银行地产与钢铁采掘等周期股估值均处在低位，上涨幅度较低，仓位也很低，已经具备了上涨的必要条件。可是这些行业行情起来仍需催化剂，人们认为银行地产要等基础面恢复，而采掘钢铁等关键看国企改(501020)革，时间点均关注Q4。地产股基于“房住不炒”的基调，很难有现行政策驱动的行情，更多是在跟随银行。而银行股的表现与宏观经济发展密切，往往等GDP回升后，投资者对坏账担忧下降，银行股迎来估值修复行情。目前wind一致预测二、三、四季度GDP当季同比分别为3.8/5.7/6.4%，预估三季度经济发展回升力度更为突出，随着销售市场对经济发展基础面的预测将逐步改善，银行地产的估值修复在Q4可能更大。此外，人们前期报告《银行地产岁末年初多异动-20190926 》研究过银行、地产岁末年初异动概率较大，人们统计05/01-20/05每月银行、地产涨跌概率及平均涨下滑，发现银行版块上涨概率(平均涨下滑)分别为10月71.4%(2.9%)、11月64.3%(1.7%)、12月64.3%(6.6%)。地产版块上涨概率(平均涨下滑)分别为10月64.3%(2.4%)、11月64.3%(4.7%)、12月50.0%(2.9%)。针对石化、钢铁、煤炭等国资占较为高行业，人们前期报告《国企改(501020)革：2020人们能期待什么？-20191231》预测过，国改版块特别是在国企占比靠前行业会出現估值极低但基础面却相对稳定的估值盈利组合，即低PB对应稳定ROE，人们认为极低的估值水平反应销售市场对行业中长期基础面不看好，国企占比靠前行业多是在周期性行业，其业绩与宏观基础面相关性较强，所以估值给的很低，往后看不排除估值修复的可能，更重要的是在国企改(501020)革有望成为周期性行业估值修复的契机。5月18日发布的《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义销售市场经济发展体制的意见》提出对处于充分竞争领域的国有经济发展，通过资本化、证券化等方式优化国有资本配置，提高国有资本收益。探索将部分国有股权转化为优先股，强化国有资本收益功能。随后两会政府工作报告提出提升国资国企改(501020)革成效，实施国企改(501020)革三年行动，完善国资监管体制，深化混合所有制改革。往后看跟踪两会后国企改(501020)革相关现行政策落地情况，预估Q3现行政策重点是在“六稳”、“六保”的需求类现行政策，改革类现行政策可能要等Q4。

资深股票行情预测分析师风险提示：向上超预测：疫情快速有效控制，国内改革大力推进；向下超预测：疫情传播不确定性增加。