股票啦 www.gupiaola.com 2020年02月21日报道：创业板“牛气冲天”下一个配置机会在哪？

春节之后股市连续反弹，创业板(159915)指数创出了2017年以来的新高，投资者风险偏好明显上升。

投机明显

从最近的交易特点看今日股市大盘收评，投机特征依然比较明显。

“目前交易市盈率在 110以上(扣非后)，远高于 54倍的中位数市盈率和18倍的市值加权市盈率，说明当前交易热点多在题材类上。疫情发生之后，此类炒作也并未发生明显收敛。”中泰证券首席经济学家李迅雷撰文指出。

李迅雷认为，近期 A 股在经济正处在下行周期同时又遇到十年不遇的重大疫情，投资者风险偏好反而上行的经济层面解释，与货币政策的放宽有一定相关性。去年全球主要经济体纷纷降息，说明经济下行压力较大，国内也是如此，投资者普遍预期，在疫情之下，货币政策进入降息周期概率更大，资本市场的流动性会比较充裕，资金推动型特征相对明显，给题材类股票带来更多机会。

从风格切换的角度看今日股市大盘收评，大蓝筹股经过这2年的估值修复之后，估值提升的空间已经不大了。对于投机者而言，希望能获得更高回报率，因此，代表新经济或新旧动能转换的创业板(159915)成为首选。

而疫情尚在延续，复工难度加大，实业投资遇到诸多困难时，宽松货币政策所产生的流动性对实体经济的支持实际上效果有限，而且也是分层的。所以，部分流动性会在金融体系空转，给股市倒是带来了“流动性”。

李迅雷认为，未来 10 年，中国经济将一直处在结构调整过程中，行业的集中度会不断提升，头部现象会越来越明显。股市的投资机会也主要体现在结构上，普涨普跌的现象会越来越少见。

他举例说今日股市大盘收评，美国股市已经经历了10年牛市，但这10年(2009-2019)中，全美股票中跑赢平均涨幅的只占16%；纳斯达克市场中，跑赢平均涨幅的股票只占 7.42%，赢家通吃、优胜劣汰的特征非常明显。

李迅雷认为，无论是非典还是此次疫情，都是短暂的，经济受疫情影响，少则半年，多则一年，但并不会改变中国经济的发展趋势和结构变化趋势。市场的投资机会，一方面是趋势性或结构性的，另一方面则来自风险偏好发生转变时的估值变化。

风格难改

天风证券(601162)分析师徐彪认为，从各个地方政府对人员流动不断加强管控上、从企业继续推迟的复工上来看今日股市大盘收评，疫情“实质形势”上的拐点可能仍然需要等待。待疫情“实质形势”出现拐点之后，逆周期调节政策(包括对投资和消费的刺激)才可能逐步发力。

逆周期调节政策的最重要作用是修复市场对于经济过度悲观的预期，防止上证指数出现系统性风险，这是保障科技板块取得绝对收益、同时也是各类科技主题能够持续活跃的必要条件。

不同于2003年，这一次传统经济的内生动能不足，未来虽有刺激政策，但传统经济部门修复空间有限，相关板块超跌反弹的幅度和持续性可能受限。其中景气度趋势最好的是处于复苏初期的地产竣工链条，虽然也会受到1-2个季度干扰，但从内生动力来说，可能是未来延续度最好的。

因此今日股市大盘收评，在全球5G周期、全球半导体(512480)周期、全球云计算周期带来的科技产业景气度扩散化的背景下，大概率使得中长期风格难以逆转。虽然短期受到疫情的干扰，但在科技产业周期的内生推动力之下，新科技依旧是全年业绩趋势较为确定的行业。

关注业绩

“大家的关注除了货币政策和财政政策以外，会关注业绩，这个业绩我们基本上要到3月份才能够看到。”瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝说，“以往的规律，业绩往上修整的行业和个股，在估值上会得到一个支撑、会有一个提升。业绩往下调的行业和股票，业绩和估值是双杀。”

统计显示，截至目前，A 股 3740 家上市公司中，已有2274家公司发布了2019年业绩预告，其中1352家公司业绩预喜，占比为59.45%；略增362家，扭亏301家，续盈64家今日股市大盘收评，预增 625 家。万集科技(300552)、星徽精密(300464)、居然之家、金溢科技(002869)、宏创控股(002379)等26家公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润增长幅度超过1000%。

从披露时间看，2月份仅有70多家上市公司预计披露正式年报，3月和4月为披露的主要时间段。此外，受疫情影响，很多公司年报发布预计将会推迟到4月30日。

“上市公司的盈利状况是处于一个冬天，冬天就是盈利的增速在下降。刺激政策在增加，但是还没有足以让非金融行业(510650)的利润增速有一个抬升。可以讲，新冠肺炎加大了这个下降的压力。”刘鸣镝总结说。

摩根士丹利最新表示今日股市大盘收评，去年四季度的盈利态势暂时很难继续维持。目前市场的关注点已落到新冠肺炎对一季度及以后的盈利影响。

从行业层面看，计算机(512720)、通信和电子设备制造业、畜牧业、医疗医药业、白酒饮料、食品加工业等行业上市公司相比其他行业，表现突出。

从板块看，科创板上市公司整体表现突出。截至目前，48家科创板公司发布了2019年度业绩预告，其中34家公司预喜，占比为70.83%。主营业务收入大幅增长是科创板业绩大增的关键因素。

若按指数权重来看，保险、多元金融的预喜占比最高，其次为医疗、科技硬件今日股市大盘收评，占整体的 7.3%；若按市值占比来看，保险、多元金融、医疗、消费者服务、半导体(512480)、科技硬件的预喜率居前，占市值的12.6%，较去年三季度的4.6%大幅攀升。

如何配置

对于接下来的行业配置，刘鸣镝表示：“消费是我们标配的，但是我们对于医疗卫生和教育是高配的。周期股，我们是标配，之前是高配。接下来的一两个月市场可能有一个拉锯，大家会跟踪开工的情况、复工的情况、经济恢复的情况，与此同时看个股的估值和预期，也跟踪流动性，流动性对市场是有一个提升作用的。对于金融类，我们是最大的低配。对于互联网和技术，我们是稍稍高配，有一些股票对整体经济不是特别敏感。”

广发证券(01776)认为今日股市大盘收评，行业轮动沿着受疫情影响由小到大的顺序逐渐向中期主线回归，预计本轮疫情拐点之后，行业配置主线更接近产业逻辑。前期涨幅较高的行业中，纯事件驱动或避险类板块迎来补跌，但蕴含中期商业逻辑的板块即使阶段性回吐部分涨幅，在产业逻辑支撑下仍具备重新向上动力。

此外，疫情前表现较为强势、受疫情影响较小、产业逻辑依然稳固的板块也将逐步回归。

行业配置更注重中期产业逻辑。

1、短期事件受益、中期产业逻辑支撑的板块。

① 传媒(视频、游戏)

短期疫情影响推升需求，视频和游戏下载量上行。中期5G周期带动的超高清视频创新将带来大屏场景价值回归今日股市大盘收评，而游戏或将成为5G应用核心场景之一。

② 互联网医疗、远程办公

疫情带来需求爆发式增长，降低推广和爬坡期成本，培养用户习惯，疫情结束以后预计大量用户留存推高用户基数，甚至加大对该领域的投入。

③ IT基础设施(IDC、服务器、存储)

短期医疗信息化、线上办公等暴发式增长推动对IT基础设施需求提升今日股市大盘收评，中期5G 时代传输速率加快、数据流量暴发进一步对需求形成支撑。

2、事件影响有限，中期向上逻辑稳固的板块。

① 电子(消费电子、半导体(512480)、面板)

半导体(512480)自身产业周期进入上行期，春节不停工受疫情影响有限今日股市大盘收评，5G产业周期进入高速增长期，5G商用化浪潮下电子板块具有盈利增长弹性。

② 新能源车(501057)产业链

自上而下推动明确、产业空间巨大、潜在催化剂密集的，继续关注四大投资链条“中游锂电池与零部件-上游锂电材料-中游电机电控-电动整车”，其中电池环节单车价值量增量最大。

③ 软件

5G商用在通信底层的技术层面为各类设备互联的应用场景提供支撑今日股市大盘收评，相应带来各类新兴应用的发展土壤。万物互联时代开启，各类IOT设备交互增强、软件需求大幅提升。