股票啦网 www.gupiaola.com 2020年02月20日报道：10个月后A股成交再破万亿券商板块启动揭示关键逻辑

近期，随着市场行情走高，沪深两市单日的成交额不断逼近万亿元大关。截至2月19日收盘，沪深两市的累计成交额达1.04万亿元，这也是时隔10个月后大盘近期走势分析，A股单日成交额首次突破万亿大关。当日，作为市场人气指标的券商板块也开始启动。

在两市30余只券商股中，国金证券(600109)在2月19日早盘率先涨停。对此，有非银分析师认为，国金证券(600109)率先涨停是由于，国金证券(600109)是中小券商里投行业务占比最高的之一，此外其经纪业务占比也比较高。上周末再融资(162717)新政落地对券商投行业务构成利好，与此同时近期市场情绪也得到持续催化，所以投行和经纪业务占比都较高的低估值中小券商得以率先启动。

成交额影响券商经纪业务

相比近期热门的TMT、农业等行业大盘近期走势分析，券商板块作为市场人气指标，近期的市场整体表现却显得相对平淡。

不过，非银板块在2月19日跑赢了大市，尤其早盘曾一度带动市场上涨。在两市30余家券商股中，国金证券(600109)早盘率先涨停。与此同时，券商板块中的部分中小券商也先后跟进。

《每日经济新闻》记者注意到，总体来看，春节后A股中小券商的市场表现强于大型券商。例如截至2月19日收盘，国金证券(600109)今年2月以来累计上涨15%大盘近期走势分析，而中信证券(06030)的累计涨幅仅为0.42%。

有分析认为，去年以来，券商板块的几轮行情背后都有逻辑主线。去年一季度券商行情中领涨的是投行业务领先的中信建投(H1747)，与之对应的是当时正值科创板落地前的准备期，市场对投行科创板业务的关注度较高；去年12月，券商行情中领涨的是规模较小的南京证券(601990)，与之对应的是当时打造“航母级”券商预期背后隐含着行业并购的预期。

对于春节后券商板块以国金证券(600109)为代表的中小券商领涨现象，有头部券商非银行业分析师向记者表示大盘近期走势分析，国金证券(600109)2月19日率先涨停是由于国金证券(600109)是中小券商里投行业务占比最高的之一，此外，其经纪业务占比也比较高。她认为，上周末再融资(162717)放松政策落地对券商投行业务构成利好，与此同时近期市场情绪也得到持续催化，所以经纪和投行业务占比都较高的低估值中小券商得以率先启动。

据Choice数据统计，近期沪深两市单日的成交额不断逼近万亿元，2月18日沪深两市的成交额达9999.46亿元，距离万亿仅一步之遥。截至2月19日收盘，沪深两市的单日成交额为1.04万亿元。这也是时隔10个月后，两市单日成交额首次突破万亿大关。

另据Choice数据统计，去年12月以来大盘近期走势分析，A股成交额持续攀升，从单日4000亿元左右的水平提升至最近单日超9000亿元的水平，并逐渐逼近去年3月创出的成交额高点。

成交额不断增长对券商的经纪业务有积极影响。据Choice数据统计，截至去年三季报，A股各券商经纪业务手续费净收入占比排名居前的券商包括方正证券(601901)、国信证券(002736)、华林证券(002945)、国金证券(600109)、中国银河(06881)、华西证券(002926)等。相比之下，头部券商各项业务发展较为均衡，经纪业务收入占比大多不高。

再融资(162717)新政利好投行业务

上周末大盘近期走势分析，再融资(162717)新政的落地引发了多家券商的投行人士和非银行业分析师关注。

日前，国金证券(600109)投行人士在电话会中表示，再融资(162717)新政落地后，预计今年3~4月，A股的定增项目会集中申报，5~7月会集中上会，8月会集中发批文。由于公司前期已经积累了一些客户，预计今年定增的项目会申报得比较多，预计主要的上市券商今年定增业务的收入都会实现同比增长。

对于再融资(162717)新政对券商业绩的影响，中信建投(H1747)非银团队最近作了测算。据统计，2019年，A股再融资(162717)(增发+配股+优先股+可转债+可交换债)承销金额12791亿元。相比之下，上一轮再融资(162717)规则收紧之前大盘近期走势分析，2016年A股再融资(162717)承销金额达到了19532亿元。预计券商再融资(162717)承销及保荐业务将有较大复苏空间。

据中信建投(H1747)非银团队测算，假设再融资(162717)费率分别为0.6%、0.8%、1%，那么在最悲观、中性、最乐观的假设下，2020年再融资(162717)业务可为证券业贡献收入72亿、144亿、240亿元，相当于2019年证券业营业收入的2.06%、4.11%、6.86%。

东吴证券(601555)非银团队日前发表观点称大盘近期走势分析，再融资(162717)新政将对券商行业产生的影响包括，首先投行业务收入有望显著提升，这是第一层次的影响；再融资(162717)规模有望从紧缩期的6000亿规模回归到1.5万亿元左右，按照1%的费率计算，带给投行业务的收入增量在100亿元左右。另外，再融资(162717)相关的产业链的影响，这部分收入利润的增量要高于第一层次，包括和定增相关的资产管理业务，和定增策略相关的自营以及其他并购重组业务都会迎来复苏。

据Choice数据统计，截至去年三季报，A股各券商中投行业务手续费净收入占比居前的券商为中信建投(H1747)、东兴证券(601198)、天风证券(601162)、国金证券(600109)、南京证券(601990)、长城证券(002939)、第一创业(002797)、光大证券(06178)等。

综合来看，截至去年三季报大盘近期走势分析，经纪和投行业务收入占比都超过10%的A股券商包括，中信建投(H1747)、海通证券(06837)、东兴证券(601198)、国信证券(002736)、光大证券(06178)、长城证券(002939)、南京证券(601990)、天风证券(601162)、国金证券(600109)、国元证券(000728)、东吴证券(601555)等。其中，估值相对较低的中小券商如国金证券(600109)、国元证券(000728)等近期表现相对更强。

虽然最近市场成交额连续突破，不过也有投资者存在疑问：A股成交额突破万亿大关，这样的状态是否可持续？是否代表市场已经过热？对此，中金公司(03908)策略团队发布评论称，在短期的快速修复之后，市场短期累计了一定的涨幅可能需要整固，短期出现一定盘整是可能的。但从中期来看，市场情绪在恢复但并非过热，部分基金被火热认购是受近年机构投资者收益较为突出支持，是市场投资者结构可能在进一步走向机构化。

中金公司(03908)策略团队根据历史数据统计，近期1万亿元的单日成交，对应的单日换手率在3.2%左右，略高于历史均值2.4%的水平，但离历史的“危险区”5.5%或以上的换手率区域还有一定的距离。市场成交量的恢复代表市场情绪在近期疫情好转、流动性相对充裕、多方面政策支持下进一步修复。从综合估值、周期来看，市场并未达到“危险区”，中线趋势可能依然积极。另外，2月19日市场盘整大盘近期走势分析，但北向资金继续净流入37.45亿元，表明海外投资者依然在大幅买入。